本周A股市场有所回暖
　　受经济复苏信心抬升等因素的影响，本周A股市场有所回暖。A股市场本周有所回暖，主要宽基指数大多收涨。在主要宽基指数中，本周上证50涨幅最高，涨幅为1.43%，而科创50跌幅最大，跌幅为0.47%。行业方面，通信、非银金融涨幅居前，而美容护理、社会服务等行业则下跌明显。
　　国庆后市场多表现不错，持股过节是优选，假期关注三方面信息
　　十一后市场多有不错表现，节后5个交易日上涨概率超过90%。wind全A在国庆假期之后的表现通常较好，2010年至2022年节后首日开门红的概率高达69%，平均涨幅为0.7%。而节后5个交易日的上涨概率高达92%，平均涨幅为2.4%，仅有2018年时出现下跌，其它年份则均为收涨。
　　A股节前节后表现的差异，或主要与市场流动性环境变化有关。由于十一长假期间资金需求量往往较大，因此在节前，市场中可能会有部分投资者选择将资金从股市中阶段性抽离，对市场流动性造成一定影响。不过在节后，随着这些资金的回归，市场的流动性情况则会回暖。从实际的数据来看，国庆节前A股的换手率明显较低，而国庆节后市场的换手率则有明显抬升。
　　行业方面，各行业上涨概率普遍较高，价值板块表现更优。从国庆节后5个交易日及10个交易日各个行业的表现来看，市场大概率呈现普涨的状态。不过相对而言，价值板块行业的表现通常会更优，2010年至2022年，节后5个交易日上涨概率最高的5个行业分别为纺织服饰、汽车、建筑材料、交通运输及轻工制造，大多属于价值板块。
　　预计今年节后A股市场也将有不错表现，持股过节是优选。一方面，从历史来看，受流动性变化的影响，A股在节后大概率会出现上涨，值得投资者参与。另一方面，当前市场正处于相对低位，投资性价比高，而活跃资本市场及稳经济的政策也在陆续推进，指数整体易上难下，方向上有望逐渐震荡上行。综合来看，预计今年节后A股大概率也将有不错表现。
　　国庆假期期间，有三方面信息值得投资者关注。1）港股及美股的假期表现。港股及美股假期表现与A股节后首日涨跌幅正相关；2）国内外的重要经济数据。国内关注PMI及假期消费等数据，海外关注美国通胀、就业等数据。3）部分重要事件进展。包括中美成立经济领域工作组、美方开始调查华为最新手机芯片、美国政府“关门”危机等。
　　情绪拐点下市场有望上行，成长风格更值得关注
　　情绪的拐点可能会率先体现在指数上。在经历了前期的波动之后，当前指数具有较高的性价比。短期的机会主要是政策引致的情绪拐点，从历史来看，虽然政策底到实际经济好转的时间并不稳定，但本轮活跃资本市场的相关政策或许仍然能够有效的提升市场情绪，指数整体易涨难跌。
　　行业配置方面，根据行业打分表，建议重点关注非银、电子、军工、食饮、地产及家电。其中，电子关注华为产业链、半导体设备；军工关注卫星应用、船舶、军工半导体；非银关注保险；房地产关注地产开发；家用电器关注空调；食品饮料关注白酒。
　　风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。

研究报告全文：2023年9月23日策略研究持股过佳节策略周专题2023年9月第3期要点作者本周A股市场有所回暖受经济复苏信心抬升等因素的影响本周A股市场有所回暖A股市场本周有所分析师张宇生回暖主要宽基指数大多收涨在主要宽基指数中本周上证50涨幅最高涨执业证书编号S0930521030001幅为143而科创50跌幅最大跌幅为047行业方面通信非银金融021-52523806zhangysebscncom涨幅居前而美容护理社会服务等行业则下跌明显国庆后市场多表现不错持股过节是优选假期关注三方面信息联系人王国兴021-52523868十一后市场多有不错表现节后5个交易日上涨概率超过90wind全A在国wangguoxingebscncom庆假期之后的表现通常较好2010年至2022年节后首日开门红的概率高达69平均涨幅为07而节后5个交易日的上涨概率高达92平均涨幅为24仅有2018年时出现下跌其它年份则均为收涨A股节前节后表现的差异或主要与市场流动性环境变化有关由于十一长假期间资金需求量往往较大因此在节前市场中可能会有部分投资者选择将资金从股市中阶段性抽离对市场流动性造成一定影响不过在节后随着这些资金的回归市场的流动性情况则会回暖从实际的数据来看国庆节前A股的换手率明显较低而国庆节后市场的换手率则有明显抬升行业方面各行业上涨概率普遍较高价值板块表现更优从国庆节后5个交易日及10个交易日各个行业的表现来看市场大概率呈现普涨的状态不过相对而言价值板块行业的表现通常会更优2010年至2022年节后5个交易日上涨概率最高的5个行业分别为纺织服饰汽车建筑材料交通运输及轻工制造大多属于价值板块预计今年节后A股市场也将有不错表现持股过节是优选一方面从历史来看受流动性变化的影响A股在节后大概率会出现上涨值得投资者参与另一方面当前市场正处于相对低位投资性价比高而活跃资本市场及稳经济的政策也在陆续推进指数整体易上难下方向上有望逐渐震荡上行综合来看预计今年节后A股大概率也将有不错表现国庆假期期间有三方面信息值得投资者关注1港股及美股的假期表现港股及美股假期表现与A股节后首日涨跌幅正相关2国内外的重要经济数据国内关注PMI及假期消费等数据海外关注美国通胀就业等数据3部分重要事件进展包括中美成立经济领域工作组美方开始调查华为最新手机芯片美国政府关门危机等情绪拐点下市场有望上行成长风格更值得关注情绪的拐点可能会率先体现在指数上在经历了前期的波动之后当前指数具有较高的性价比短期的机会主要是政策引致的情绪拐点从历史来看虽然政策底到实际经济好转的时间并不稳定但本轮活跃资本市场的相关政策或许仍然能够有效的提升市场情绪指数整体易涨难跌行业配置方面根据行业打分表建议重点关注非银电子军工食饮地产及家电其中电子关注华为产业链半导体设备军工关注卫星应用船舶军工半导体非银关注保险房地产关注地产开发家用电器关注空调食品饮料关注白酒风险分析1经济增速水平大幅不及预期2中美关系大幅恶化敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告策略研究目录1持股过佳节511本周A股市场有所回暖512国庆后市场多表现不错持股过节是优选613假期有哪些信息值得关注914情绪拐点下市场有望上行成长风格更值得关注122市场表现与核心数据1521市场表现回顾1522资金与流动性概览1623板块盈利与估值173风险分析19敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告策略研究图目录图1本周主要市场指数大多回暖5图2本周北向资金净流入约03亿元5图3本周不同风格指数分化明显5图4本周申万一级行业有所分化5图5A股十一假期之后表现通常较好6图6流动性的变化可能是节后市场表现好的主要原因7图7各行业国庆假期前后的表现情况8图8A股国庆节后首日表现与港股区间内表现正相关9图9A股国庆节后首日表现与美股区间内表现正相关9图10我国制造业PMI整体呈现稳步回升态势10图116月点阵图指向2024年利率中值为4610图129月点阵图大幅上调2024年和2025年利率中值10图13新闻11华为新手机拆解出了什么2023090511图14当前指数具有较高的性价比12图15市场大幅上行仍然要等待经济的好转12图16北上资金的流入情况对市场存在一定影响12图17美元兑人民币汇率及中美利差12图18未来市场或将处于弱现实强情绪13图19行业打分指标体系14图20申万一级行业中电子国防军工非银金融等行业得分靠前14图21本周主要指数大多上涨15图22今年以来上证综指指数表现较好15图23本周价值风格相对占优15图24今年以来大盘价值风格表现优于其他15图25本周申万一级行业涨跌互现通信行业涨幅居前美容护理行业跌幅居前15图26今年以来通信传媒计算机等行业涨幅靠前16图27本周A股日均成交量较上周下降16图28本周科创50日均成交额较上周下降明显16图29本周短端利率上行长端利率上行16图30本周央行公开市场净投放5520亿元16图318月MLF净投放10亿元17图32本周偏股型公募基金发行份额较上周降温17图33本周北向资金净流入17图34本周A股融资余额上升17图35万得全A最新PETTM估值接近2010年以来的均值17图36万得全A最新PB估值低于2010年以来的均值17图37A股股债性价比高于2010年以来的均值18图38中小板指PE估值位于历史低位18图39中盘指数PE估值位于历史低位18敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告策略研究图40金融风格PB估值位于历史低位18图41计算机汽车等行业PE估值位于历史高位电力设备有色金属等行业PE估值位于历史低位18图42食品饮料PB估值位于历史高位建筑装饰环保PB估值位于历史低位19表目录表1十一假期前后A股港股及美股交易日情况6表2wind全A历年十一假期前后的表现7表3国庆假期需要关注的经济数据9敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告策略研究1持股过佳节11本周A股市场有所回暖受经济复苏信心抬升等因素的影响本周A股市场有所回暖近期公布的一些经济数据好转明显叠加北上资金本周没有出现大幅流出A股市场有所回暖主要宽基指数大多收涨在主要宽基指数中本周上证50涨幅最高涨幅为143而科创50跌幅最大跌幅为047此外北向资金本周有回流迹象合计净流入约03亿元图1本周主要市场指数大多回暖图2本周北向资金净流入约03亿元2600500400130020010000-100-200-1-300上沪创上中中科30050050证50深业证小证创-400板综板指指指2022-102023-022023-062023-09一周涨跌幅深股通净流入额亿元沪股通净流入额亿元资料来源Wind光大证券研究所注以上数据为各指数2023922当周的涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023922本周价值风格表现相对占优从市场风格指数来看本周不同的市场风格指数分化明显其中大盘价值137涨幅最大中盘成长-030跌幅最大相对而言本周价值风格的表现较为占优成长风格的表现相对落后而价值风格表现相对占优或许与近期经济数据好转有关行业方面通信非银金融涨幅居前而美容护理社会服务等行业则下跌明显分行业来看本周申万一级行业有所分化通信非银金融等行业本周表现较好涨幅分别达到了3019相比之下美容护理社会服务及有色金属等行业的表现则较差本周分别下跌3228及19图3本周不同风格指数分化明显图4本周申万一级行业有所分化2一周涨跌幅4312100-1-2-1-3大小大中小中-4盘盘盘盘盘盘通非传银家计食汽建机建医电商农综交轻电石房钢煤基纺环公国有社美价价成价成成信银媒行用算品车筑械筑药子贸林合通工力油地铁炭础织保用防色会容值值长值长长金电机饮材设装生零牧运制设石产化服事军金服护融器料料备饰物售渔输造备化工饰业工属务理一周涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所注以上数据为各指数2023922当周的涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所注以上数据为各指数2023922当周的涨跌幅敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告策略研究12国庆后市场多表现不错持股过节是优选假期将至A股将进入10天长休市期中秋节叠加十一假期将至A股即将迎来长达10天的休市期A股本轮休市将从9月29日开始直到10月9日开市期间陆股通及港股通也将同步关闭港股方面将从9月30日闭市10月3日恢复正常交易美股方面则正常交易无特殊安排这意味着A股将比港股少5个交易日比美股少6个交易日表1十一假期前后A股港股及美股交易日情况09-2809-2909-3010-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-09周四周五周六周日周一周二周三周四周五周六周日周一A股港股美股陆股通港股通资料来源证券时报等光大证券研究所白色空格表示开市蓝色表示休市国庆节前市场通常表现较为一般2010年至2022年在国庆节前5个交易日wind全A指数的上涨概率为38平均涨幅为-07而在国庆节前的1个交易日wind全A指数的上涨概率为62平均涨幅为04总的来看在国庆假期之前市场的表现通常较为一般但十一后市场多有不错表现节后5个交易日上涨概率超过90从历史数据来看wind全A在国庆假期之后的表现通常较好2010年至2022年节后首日开门红的概率高达69平均涨幅为07而节后5个交易日的上涨概率高达92平均涨幅为24仅有2018年时出现下跌其它年份则均为收涨A股节前节后表现的差异或主要与市场流动性环境变化有关由于十一长假期间资金需求量往往较大因此在节前市场中可能会有部分投资者选择将资金从股市中阶段性抽离对市场流动性造成一定影响不过在节后随着这些资金的回归市场的流动性情况则会回暖从实际的数据来看国庆节前A股的换手率明显较低而国庆节后市场的换手率则有明显抬升图5A股十一假期之后表现通常较好资料来源wind光大证券研究所T1为十一假期后1个交易日T-1为十一假期前1个交易日以此类推统计区间为2010年至2022年敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告策略研究表2wind全A历年十一假期前后的表现万得全AT-5T-4T-3T-2T-1TT1T2T3T4T5T6T7T8T9T1020102025240613295161706592851081121102011-41-35-19-27-17-06-07243330340805-17-2520122929252743-06151909100607102422201303-15-10-0514152415313736110814372014453215161314171209061200-0803-052015-37-19-31-01-164159106115991361561561771112016-12-07130608182424252415302931302017-02001008041216161520090908010720182325030901-38-38-38-95-91-104-117-111-135-1122019-41-32-35-22-05030819263930262512112020-19-24-020005255660534746384740362021-19-24-16-04-050705-10000003031110102022-36-25-16-33-11-21-170404283435231817上涨概率383846546269778585929285858577平均涨跌幅-07-05-03-010407172423242722242219资料来源Wind光大证券研究所T1为十一假期后1个交易日T-1为十一假期前1个交易日以此类推图6流动性的变化可能是节后市场表现好的主要原因资料来源wind光大证券研究所T1为十一假期后1个交易日T-1为十一假期前1个交易日以此类推纵轴为历年平均换手率统计区间为2010年至2022年行业方面各行业上涨概率普遍较高价值板块表现更优从国庆节后5个交易日及10个交易日各个行业的表现来看市场大概率呈现普涨的状态不过相对而言价值板块行业的表现通常会更优2010年至2022年节后5个交易日上涨概率最高的前5名行业分别为纺织服饰汽车建筑材料交通运输及轻工制造大多属于价值板块价值板块表现更好或许与临近年末投资者倾向止盈求稳有关为什么节后价值板块的表现相对会更好这可能是因为临近年末部分机构及个人投资者会存在一定的止盈求稳需求因此会更加倾向将股票配置往估值低波动小的板块转移所以价值板块可能会有更好的表现敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告策略研究预计今年国庆节后A股市场也将有不错表现持股过节是优选一方面从历史来看受流动性变化的影响A股在节后大概率会出现上涨值得投资者参与另一方面当前市场正处于相对低位投资性价比高而活跃资本市场及稳经济的政策也在陆续推进指数整体易上难下方向上有望逐渐震荡上行综合来看预计今年节后A股大概率也将有不错表现图7各行业国庆假期前后的表现情况资料来源wind光大证券研究所T5为十一假期后的5个交易日T10同理T-5为十一假期前的5个交易日统计区间为2010年至2022年敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告策略研究13假期有哪些信息值得关注国庆假期期间主要有三方面信息值得投资者关注港股及美股的假期表现国内外的重要经济数据部分重要事件进展港股及美股假期表现与A股节后首日涨跌幅正相关其假期表现值得关注历史来看在A股国庆假期休市期间港股以及美股在此期间的涨跌幅与A股节后首日的涨跌幅呈现较明显的正相关性尤其是港股与A股的相关性更加明显2010年至2022年期间拟合优度达到了044因此在国庆假期期间港股以及美股的涨跌幅值得投资者关注图8A股国庆节后首日表现与港股区间内表现正相关图9A股国庆节后首日表现与美股区间内表现正相关资料来源Wind光大证券研究所恒生指数涨跌幅为A股闭市期间涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所标普500涨跌幅为A股闭市期间涨跌幅经济数据方面国内关注PMI及假期消费等数据9月30日我国将公布9月制造业PMI数据当前国内经济整体呈现弱复苏状态8月制造业PMI仍处在荣枯线以下9月PMI走势值得关注此外国庆假期期间的高频数据也值得关注包括出行消费汽车地产等这些数据既是国内经济复苏情况的验证也会对投资者的预期产生影响海外关注美国通胀就业等数据9月FOMC会议整体偏鹰美联储点阵图指向年内还有一次加息空间基本延续了杰克逊霍尔会议发言的指引但同时大幅上调了2024年和2025年的利率中值指出明年降息空间缩窄降息时点后移超过市场预期在美联储偏鹰的背景下9月29日将公布的美国核心PCE物价指数10月4日将公布的ADP就业人数等数据值得投资者关注或会对市场预期产生一定的影响并通过影响美债利率走势间接对A股产生影响表3国庆假期需要关注的经济数据日期国家地区指标名称2023-09-29美国8月个人消费支出季调2023-09-29美国8月核心PCE物价指数同比2023-09-29美国8月人均可支配收入折年数季调2023-09-30中国9月官方制造业PMI2023-10-02美国9月制造业PMI2023-10-04美国9月ADP就业人数季调敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告策略研究2023-10-04美国8月耐用品新增订单2023-10-04美国8月耐用品新增订单季调环比2023-10-04美国8月全部制造业新增订单2023-10-04美国9月非制造业PMI2023-10-05美国9月30日当周初次申请失业金人数季调2023-10-06美国9月失业率季调2023-10-06美国9月新增非农就业人数季调2023-10-07中国9月官方储备资产其他储备资产2023-10-07中国9月外汇储备资料来源Wind光大证券研究所图10我国制造业PMI整体呈现稳步回升态势资料来源wind光大证券研究所数据截至2023年8月图116月点阵图指向2024年利率中值为46图129月点阵图大幅上调2024年和2025年利率中值资料来源FED资料来源FED敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告策略研究中美成立经济领域工作组关注后续进展为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识根据国务院副总理中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特耶伦达成的共识9月22日中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流工作组的成立一定程度上反映了中美关系有所缓和若能持续缓和将有利于A股及港股市场风险偏好的抬升工作组后续进展值得关注美方开始调查华为最新手机芯片后续进展值得关注或会对TMT板块产生较大影响8月29日华为发布了mate60系列手机在9月5日的央视新闻11节目中嘉宾吕廷杰表示现在华为麒麟9000S芯片应该达到或者接近7纳米技术我们确实取得了一个很重要的突破就是把智能手机最关键的芯片尤其是5G芯片的部分可以实现国产化9月8日外交部发言人毛宁主持例行记者会有记者在提问中表示美国政府已经开始对用于华为最新手机的芯片展开调查关注美国政府关门危机新华社华盛顿9月19日电美国财政部最新发布的数据显示截至9月18日美国国债突破33万亿美元美国政府的2023财年将于9月30日结束如果两党不能及时就拨款法案达成一致联邦政府或再次关停在此前后美股可能会有所波动并对国内投资者的风险偏好产生影响图13新闻11华为新手机拆解出了什么20230905资料来源央视网光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告策略研究14情绪拐点下市场有望上行成长风格更值得关注情绪的拐点可能会率先体现在指数上在经历了前期的波动之后当前指数具有较高的性价比短期的机会主要是政策引致的情绪拐点从历史来看虽然政策底到实际经济好转的时间并不稳定但本轮活跃资本市场的相关政策或许仍然能够有效的提升市场的情绪指数整体易涨难跌不过指数的系统上行仍然要等待经济的好转从历史来看指数的表现仍然与经济与企业盈利息息相关在当前的经济压力之下短期指数大幅上行的空间有限或许三季报公布盈利底部得以确认后指数会有更加明确的机会海外资金的边际变化短期内有显著的边际影响近期北上资金的持续流出是指数疲弱的重要原因之一而北上资金的流出也与近期的汇率与海内外利率差波动有直接的关系未来若海外资金流动转向可能会是短期市场重要的边际变化之一图14当前指数具有较高的性价比图15市场大幅上行仍然要等待经济的好转资料来源Wind光大证券研究所注数据截至2023922资料来源Wind光大证券研究所注PMI和上证指数收盘价数据截至202308图16北上资金的流入情况对市场存在一定影响图17美元兑人民币汇率及中美利差资料来源Wind光大证券研究所注数据截至2023922资料来源Wind光大证券研究所注数据截至2023922市场风格有望从防御转向成长8月份市场处于情绪与现实均较弱的防御风格之下低估值低波动的资产整体具有更好的表现不过随着政策的推进或许情绪会比现实更快转变综合我们对于国债收益率走势以及未来市场情绪的判断我们认为市场未来也可能会处于弱现实强情绪情景届时成长方向或会有更好的机会敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告策略研究图18未来市场或将处于弱现实强情绪资料来源光大证券研究所绘制注总量板块指顺周期板块行业配置方面一级行业中重点关注电子军工非银房地产家电及食饮行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度其中自上而下部分包括市场风格流动性及政策三个维度而自下而上部分包括景气估值及筹码三个维度从实际打分情况来看在申万一级行业中电子军工非银房地产家电及食饮行业的得分最靠前9月份值得重点关注具体打分情况见2023年9月11日发布的关注防御到成长的转变2023年9月行业比较月报电子关注华为产业链半导体设备华为发布新高端手机新机型叠加半年报业绩大幅提升相关产业链或迎来投资机遇ASML高端光刻机出口许可超预期利好国内先进制程扩产叠加半导体设备中报业绩高增下行业景气得到验证半导体设备行业值得关注军工关注卫星应用船舶军工半导体军工行业重点关注卫星应用机会华为新手机首发卫星通话功能将对卫星应用产生强力催化而长期来看卫星星座建设持续推进有望创造新需求方向船舶方面军船持续有需求民船盈利有望持续向好军工半导体方面有望受益于电子产业链的回暖非银关注保险保险板块与权益市场绑定加深活跃资本市场政策陆续出台背景下股市回暖有望带动板块上涨此外地产利好政策的持续出台也有望对保险行情形成催化房地产关注地产开发地产估值及基金配置比例处于低位近期刺激政策密集出台落地程度超出市场预期房地产开发板块有望受益或会有修复行情家用电器关注空调房地产销售有望回暖叠加促消费政策的持续拉动空调高景气有望持续食品饮料关注白酒白酒板块中报业绩稳健增长中秋国庆旺季将至或对白酒行情产生一定催化而存量房贷利率调降等地产政策则有望从中长期维度释放更多消费力敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告策略研究图19行业打分指标体系资料来源光大证券研究所绘制图20申万一级行业中电子国防军工非银金融等行业得分靠前资料来源wind光大证券研究所注打分时间为2023年8月31日敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告策略研究2市场表现与核心数据21市场表现回顾图21本周主要指数大多上涨图22今年以来上证综指指数表现较好2420-21-4-6-80-10-12-14-1-16上沪创上中中科上中上沪科中创500300505030050050证50深业证小证创证证证深创小业板综板综板板指指指指指指一周涨跌幅今年以来涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据为2023年9月22日当周涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日图23本周价值风格相对占优图24今年以来大盘价值风格表现优于其他210510-50-10-15-1-20大小大中小中大中小小大中盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘价价成价成成价价价成成成值值长值长长值值值长长长一周涨跌幅今年以来涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据为2023年9月22日当周涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日图25本周申万一级行业涨跌互现通信行业涨幅居前美容护理行业跌幅居前43210-1-2-3-4通非传银家计食汽建机建医电商农综交轻电石房钢煤基纺环公国有社美信银媒行用算品车筑械筑药子贸林合通工力油地铁炭础织保用防色会容金电机饮材设装生零牧运制设石产化服事军金服护融器料料备饰物售渔输造备化工饰业工属务理一周涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据为2023年9月22日当周涨跌幅敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告策略研究图26今年以来通信传媒计算机等行业涨幅靠前403020100-10-20-30通传计石非家机汽建电纺煤银公钢轻环国有食建医基交房综农社电美商信媒算油银用械车筑子织炭行用铁工保防色品筑药础通地合林会力容贸机石金电设装服事制军金饮材生化运产牧服设护零化融器备饰饰业造工属料料物工输渔务备理售今年以来涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日图27本周A股日均成交量较上周下降图28本周科创50日均成交额较上周下降明显1000340009003300-53200800-103100700-153000600-202900500-252800-304002700-353002600-4020025002022-092023-012023-052023-09上证50沪深300中证500创业板指科创50全部A股成交量周日均亿股上证指数右轴日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2023年以来均值变化幅度资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日22资金与流动性概览图29本周短端利率上行长端利率上行图30本周央行公开市场净投放5520亿元304025000200002935150002830100005000272502620-5000-100002515-150002410-200002022-092023-012023-052023-092022-112023-022023-062023-0910年期国债收益率DR007右轴公开市场操作净投放亿元资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告策略研究图318月MLF净投放10亿元图32本周偏股型公募基金发行份额较上周降温200400018016030001402000120100010080060-100040-2000200-30002022-112023-022023-062023-092022-082022-112023-022023-052023-08MLF净投放亿元偏股型基金发行份额亿份资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年8月资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日图33本周北向资金净流入图34本周A股融资余额上升6001600050040030015000200100014000-100-200-300-400130002022-102023-022023-062023-092022-092023-012023-052023-09深股通净流入额亿元沪股通净流入额亿元融资余额亿元资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日23板块盈利与估值图35万得全A最新PETTM估值接近2010年以来的均值图36万得全A最新PB估值低于2010年以来的均值43530325202151102012-072014-072016-072018-072020-072022-072012-072014-072016-072018-072020-072022-07市净率PBLF内地均值市盈率PETTM均值一倍标准差上限一倍标准差下限一倍标准差上限一倍标准差下限资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告策略研究图37A股股债性价比高于2010年以来的均值图38中小板指PE估值位于历史低位6504554043533022520115010-152012201420162018202020220上证综指沪深300中证500创业板指中小板指股债ERP均值一倍标准差上限一倍标准差下限PE分位数PB分位数资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日图39中盘指数PE估值位于历史低位图40金融风格PB估值位于历史低位4045354035303025252020151510105500稳定周期消费成长金融大盘指数小盘指数中盘指数PE分位数PB分位数PE分位数PB分位数资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日图41计算机汽车等行业PE估值位于历史高位电力设备有色金属等行业PE估值位于历史低位1009080706050403020100计汽社钢商建房电传公综美机轻非石农食基纺国交家医煤环通建银有电算车会铁贸筑地子媒用合容械工银油林品础织防通用药炭保信筑行色力机服零材产事护设制金石牧饮化服军运电生装金设务售料业理备造融化渔料工饰工输器物饰属备PE分位数资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告策略研究图42食品饮料PB估值位于历史高位建筑装饰环保PB估值位于历史低位1009080706050403020100食汽美国通煤机电钢轻商家计传交公石纺有基社电农非综银房医建建环品车容防信炭械力铁工贸用算媒通用油织色础会子林银合行地药筑筑保饮护军设设制零电机运事石服金化服牧金产生材装料理工备备造售器输业化饰属工务渔融物料饰PB分位数资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月22日3风险分析1经济增速水平大幅不及预期2中美关系大幅恶化敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告