一周市场回顾
　　本周港股大部分指数下跌。2023年9月11日，中国人民银行公布2023年8月货币金融数据。社融新增3.12万亿元，前值5282亿元，Wind预期2.62万亿元；社融存量同比增速9.0%，前值8.9%。8月新增社融明显高于市场预期与季节性表现，政府部门净融资是主要贡献。国家统计局9月15日发布的数据显示，8月全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点，环比增长0.5%。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，比上月加快2.1个百分点，环比增长0.31%。总的来看，8月主要经济金融指标边际改善，国民经济恢复向好，高质量发展扎实推进，积极因素累积增多。不过海外市场方面，美国8月CPI同比明显反弹，略超市场预期。同时8月ISM服务业指数意外升至6个月高点，叠加近期消费支出等一系列数据强劲，加息预期再度升温。受此影响美债收益率和美元维持强势，这也为港股带来了负面影响。
　　一周热点事件回顾及点评
　　全面降准能一定程度提振港股市场情绪。9月14日（周四），中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。从历史来看，全面降准能一定程度提振市场情绪，全面降准之后的一段时间里，港股市场整体表现相对较好，但提振作用有限，这一方面是由于降准对股市的影响，主要取决于降息落地后，实体经济景气的改善程度。另一方面港股受到内地流动性影响较小，受到海外流动性影响更大。
　　除了当前AH溢价较高之外，房地产相关的利好政策频发是吸引南下资金近期维持净流入的原因。8月以来，地产利好政策频发，北京、上海、广州、深圳“认房不认贷”政策先后落地，大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州等6个二线城市全面取消了限购和限售政策，南京取消了限购政策，苏州对120平方米及以上商品住房不再限购。而港股中金融地产个股数量较多，且多为龙头企业，因此，地产相关的利好政策刺激下，吸引南向资金流入相关板块。
　　下周策略前瞻
　　当前宏观政策“组合拳”密集出台，降准作为政策工具之一，有利于巩固经济复苏势头，增强投资者信心，提振市场情绪。7月政治局会议定调积极之后，相关部门协同发力，多措并举有效发挥政策合力，包括减半征收印花税、适时调整优化房地产等政策密集出台，显示出当前政策对于稳增长、活跃资本市场的决心，政策的积极表态有利于进一步稳固投资者预期，提振市场情绪。
　　超预期降准释放积极信号，有助于提升市场情绪。从历史来看，虽然政策底到实际经济好转的时间并不稳定，但本轮活跃资本市场的相关政策以及当前超预期降准或许仍然能够有效的提升市场的情绪。不过港股市场的上行仍然需要企业盈利的支撑，因此指数的系统性上行仍要等待经济数据持续好转的验证。
　　风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。

研究报告全文：2023年9月19日策略研究近期南下资金为何持续净流入港股策略周报2023年9月第3期要点作者一周市场回顾本周港股大部分指数下跌2023年9月11日中国人民银行公布2023年8月货分析师张宇生币金融数据社融新增312万亿元前值5282亿元Wind预期262万亿元执业证书编号S0930521030001社融存量同比增速90前值898月新增社融明显高于市场预期与季节性表021-52523806zhangysebscncom现政府部门净融资是主要贡献国家统计局9月15日发布的数据显示8月全国规模以上工业增加值同比增长45比上月加快08个百分点环比增长05分析师刘芳8月社会消费品零售总额同比增长46比上月加快21个百分点环比增长执业证书编号S0930522070002021-52523677031总的来看8月主要经济金融指标边际改善国民经济恢复向好高质量liufebscncom发展扎实推进积极因素累积增多不过海外市场方面美国8月CPI同比明显反弹略超市场预期同时8月ISM服务业指数意外升至6个月高点叠加近期消费支出等一系列数据强劲加息预期再度升温受此影响美债收益率和美元维持强势这也为港股带来了负面影响一周热点事件回顾及点评全面降准能一定程度提振港股市场情绪9月14日周四中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构从历史来看全面降准能一定程度提振市场情绪全面降准之后的一段时间里港股市场整体表现相对较好但提振作用有限这一方面是由于降准对股市的影响主要取决于降息落地后实体经济景气的改善程度另一方面港股受到内地流动性影响较小受到海外流动性影响更大除了当前AH溢价较高之外房地产相关的利好政策频发是吸引南下资金近期维持净流入的原因8月以来地产利好政策频发北京上海广州深圳认房不认贷政策先后落地大连兰州青岛济南福州郑州等6个二线城市全面取消了限购和限售政策南京取消了限购政策苏州对120平方米及以上商品住房不再限购而港股中金融地产个股数量较多且多为龙头企业因此地产相关的利好政策刺激下吸引南向资金流入相关板块下周策略前瞻当前宏观政策组合拳密集出台降准作为政策工具之一有利于巩固经济复苏势头增强投资者信心提振市场情绪7月政治局会议定调积极之后相关部门协同发力多措并举有效发挥政策合力包括减半征收印花税适时调整优化房地产等政策密集出台显示出当前政策对于稳增长活跃资本市场的决心政策的积极表态有利于进一步稳固投资者预期提振市场情绪超预期降准释放积极信号有助于提升市场情绪从历史来看虽然政策底到实际经济好转的时间并不稳定但本轮活跃资本市场的相关政策以及当前超预期降准或许仍然能够有效的提升市场的情绪不过港股市场的上行仍然需要企业盈利的支撑因此指数的系统性上行仍要等待经济数据持续好转的验证风险分析1中美关系超预期恶化2美元指数超预期上行3中国经济复苏不及预期敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告策略研究目录1近期南下资金为何持续净流入311一周市场回顾312一周热点事件回顾及点评513下周策略前瞻82市场表现与核心数据921市场表现回顾922资金与流动性概览1023板块盈利与估值113风险分析12敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告策略研究1近期南下资金为何持续净流入11一周市场回顾本周港股大部分指数下跌2023年9月11日中国人民银行公布2023年8月货币金融数据社融新增312万亿元前值5282亿元Wind预期262万亿元社融存量同比增速90前值898月新增社融明显高于市场预期与季节性表现政府部门净融资是主要贡献国家统计局9月15日发布的数据显示8月全国规模以上工业增加值同比增长45比上月加快08个百分点环比增长058月社会消费品零售总额同比增长46比上月加快21个百分点环比增长031总的来看8月主要经济金融指标边际改善国民经济恢复向好高质量发展扎实推进积极因素累积增多不过海外市场方面美国8月CPI同比明显反弹略超市场预期同时8月ISM服务业指数意外升至6个月高点叠加近期消费支出等一系列数据强劲加息预期再度升温受此影响美债收益率和美元持续维持强势这也为港股带来了负面影响图1本周港股市场表现资料来源wind数据截至2023915本周港股各行业中制药电信消费者服务上涨前期医药及相关概念股因为医药行业的反腐集体遭遇重挫近期行业学术会议的重启被视为医药行业恢复正常经营活动的信号因此本周医药股领涨2023年9月11日华为率先完成5G-A全部功能测试用例本次测试涵盖了上下行超宽带和宽带实时交互5G-A关键技术充分展示了华为在5G-A技术上的领先性因此电信服务股受到提振而上涨8月受促消费政策持续发力显效暑期出行旅游需求旺盛七夕节日消费等因素带动市场销售加快恢复线上消费增势良好升级类出行类商品需求回升服务消费保持较快增长消费者服务行业因此表现较佳敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告策略研究图2港股Wind二级行业走势分化制药电信和消费者服务行业领涨资料来源Wind数据截至2023915本周美股表现低迷美国经济最近依然稳健美国8月进口价格环比上涨05超过了市场预测的03的涨幅这是自2022年5月以来进口价格的最大涨幅美国8月CPI同比明显反弹略超市场预期同时8月ISM服务业指数意外升至6个月高点叠加近期消费支出等一系列数据强劲加息预期再度升温央行动态方面美联储理事ChristopherWaller表示鉴于近期数据显示通胀继续放缓决策者有余地负担谨慎地推进加息行动受此影响美债收益率和美元持续维持强势这也为美股带来了负面影响本周表现低迷图3本周美股指数涨跌幅情况资料来源Wind数据截至2023915敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告策略研究12一周热点事件回顾及点评8月新增社融明显高于市场预期与季节性表现2023年9月11日中国人民银行公布2023年8月货币金融数据社融新增312万亿元前值5282亿元Wind预期262万亿元社融存量同比增速90前值898月新增社融明显高于市场预期与季节性表现政府部门净融资是主要贡献政府端8月政府部门净融资同比多增8755亿元主要与去年同期低基数和今年8月国债和地方专项债加快发行有关居民端8月居民部门净融资同比降幅大幅收窄其中短期贷款为同比多增与乘用车销售走强有关中长期贷款仍然较弱但同比降幅有所收窄企业端8月企业部门净融资同比少增2059亿元企业短期和中长期信贷增长仍较为疲弱需求不足的矛盾较为突出向前看社融存量同比增速或加快回稳地产政策效果仍是关键政府层面预计9月政府债券发行进度将持续加快对新增社融继续形成支撑企业和居民层面积极消息已在不断释放静待政策效果形成目前存量房贷利率下调一线城市认房不认贷已相继落地将对居民提前还贷以及购房意愿修复起到积极作用后续核心城市限购放开首付比例下调等举措同样值得期待图4政府部门融资对新增社融贡献较多图58月地方政府新增专项债发行明显提速政府部门居民部门企业部门口径误差社会融资2018201920202021202220232500025000亿元12020000200001500015000100100001000080500050006000-5000-500040-10000-1000020-15000-1500020222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232022新增专项债发行进度0--------------------02030405060708091011120102030405060708011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年8月资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年8月历史来看全面降准能一定程度提振港股市场情绪9月14日周四中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构此前3月17日央行宣布决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点此次降准为年内第二次降准有利于巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕释放政策积极信号从历史来看全面降准能一定程度提振市场情绪全面降准之后的一段时间里港股市场整体表现相对较好但提振作用有限这一方面是由于降准对股市的影响主要取决于降息落地后实体经济景气的改善程度另一方面港股受到内地流动性影响较小受到海外流动性影响更大表1历史来看央行宣布全面降准后港股在之后的20个交易日里具有一定的收涨概率降准公告后5个交易日降准公告后10个交易日降准公告后20个交易日降准公告时间恒生指数恒生综指恒生科技恒生指数恒生综指恒生科技恒生指数恒生综指恒生科技2023-03-173739108625712982791162022-11-255755831271302201091061512022-04-15-41-45-74-20-2335-41-45-142021-12-06080516-43-52-72-20-28-58敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告策略研究2021-07-0931294006-02-07-36-52-852020-01-01-040020212999-25-161092019-09-06232237-11-08330006602019-01-0464606781791021141191582018-10-07-29-39-77-38-49-78-03-08-342018-06-24-13-22-23-35-50-71-38-47-562018-04-171105-3600-02-532121-102016-02-294146425558325158852015-10-23-09-08-01010542-04-02862015-08-25-0304631531114-07131382015-04-19151351172153-02011032015-02-04-10-09-05091230-34-25442012-05-12-51-52-63-60-73-692012-02-18-04020308-08-072011-11-30545005001406平均值090820101038050650中位数080529050534-04-0272资料来源Wind光大证券研究所注表格内的数字为相关指数在相应时间内的区间涨跌幅浅红色部分表示该值为正8月以来南向资金和北向资金分化南向资金持续净流入8月单月南向资金净流入规模创2021年2月以来新高8月南向资金净流入69632亿元单月净流入规模位于南向资金开通以来第四位创2021年2月以来新高而北向资金8月净流出89683亿元创北向资金开通以来单月净流出规模新高9月整体仍维持南向资金净流入同时北向资金净流出的趋势图6南下资金近期持续维持净流入图7近期南向与北向资金分化南向资金持续净流入资料来源Wind注数据截至2023915资料来源Wind注数据截至2023915相对更高的收益率预期吸引南向资金流入历史来看相对更高的收益率预期是吸引南下资金流入的主要原因港股通相关标的盈利主要来源于内地因此在盈利水平相当的情况下性价比越高意味着未来的潜在收益更高南向资金也会积极流入从当前来看AH溢价指数沪深300恒生港股通指数目前都处于历史相对较高的位置因此港股通的性价比相对较高南向资金流入较为积极敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告策略研究图8AH溢价指数较高南向资金积极流入图9沪深300恒生港股通相对较高南向资金积极流入资料来源Wind注数据截至2023915资料来源Wind注数据截至2023915除了当前AH溢价较高之外房地产相关的利好政策频发是吸引南下资金近期维持净流入的原因8月以来地产利好政策频发北京上海广州深圳认房不认贷政策先后落地大连兰州青岛济南福州郑州等6个二线城市全面取消了限购和限售政策南京取消了限购政策苏州对120平方米及以上商品住房不再限购而港股中金融地产个股数量较多且多为龙头企业因此地产相关的利好政策刺激下吸引南向资金流入相关板块图108月以来南向资金主要流入金融地产板块图11港股通中金融地产龙头个股相对较多资料来源Wind注数据截至2023911资料来源Wind注市值的统计时间为2023912表28月以来地产利好政策频发会议文件或事件部分内容关于优化个人住房贷款居民家庭包括借款人配偶及未成年子女下同申请贷款购买商品住房时中住房套数认定标准的通家庭成员在当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金知融机构均按首套住房执行住房信贷政策关于延续实施支持居民自2024年1月1日至2025年12月31日对出售自有住房并在现住房出售后换购住房有关个人所得税1年内在市场重新购买住房的纳税人对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以政策的公告退税优惠对公租房建设期间用地及公租房建成后占地免征城镇土地使用税对公租房经关于继续实施公共租赁营管理单位免征建设管理公租房涉及的印花税对公租房经营管理单位购买住住房税收优惠政策房作为公租房免征契税印花税等大连兰州青岛济南福州郑州等6个二线城市全面取消了限购和限售政多地调整房地产政策策此外南京取消了限购政策苏州对120平方米及以上商品住房不再限购敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告策略研究居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成北京上海广州深圳员在当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构认房不认贷政策落地均按首套住房执行住房信贷政策关于降低存量首套住房自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金贷款利率有关事项的通融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷知款资料来源光明网央广网东方财富网等光大证券研究所整理美国8月CPI同比明显反弹略超市场预期8月美国CPI同比增37前值增32市场预期增36核心CPI同比增43前值增47市场预期增438月受油价上涨影响美国CPI同比明显反弹略超市场预期而核心通胀受住房价格降温影响同比仍在持续回落基于近期非农就业核心通胀降温情况看服务业需求整体仍处在放缓阶段9月再度加息的必要性不高近期油价上涨汽车行业罢工事件或导致后续通胀风险再度抬升叠加住房通胀降温速度较慢这意味着通胀水平降至2目标难度依然较大高利率环境需维持更长时间以带动需求侧持续降温对美联储而言当前仍处在观察期9月或跳过一次加息但难以排除11月12月再度加息的可能性图128月CPI环比增速反弹同比增速继续回升图13市场预期9月暂停加息11月12月仍有可能加息CPI环比季调CPI同比右15100108005600040-0520-10002023-022023-042023-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-08资料来源Wind光大证券研究所注数据截止日期2023年8月资料来源cmegroup光大证券研究所数据截止日期2023年9月13日13下周策略前瞻当前宏观政策组合拳密集出台降准作为政策工具之一有利于巩固经济复苏势头增强投资者信心提振市场情绪7月政治局会议定调积极之后相关部门协同发力多措并举有效发挥政策合力包括减半征收印花税适时调整优化房地产等政策密集出台显示出当前政策对于稳增长活跃资本市场的决心政策的积极表态有利于进一步稳固投资者预期提振市场情绪超预期降准释放积极信号有助于提升市场情绪从历史来看虽然政策底到实际经济好转的时间并不稳定但本轮活跃资本市场的相关政策以及当前超预期降准或许仍然能够有效地提升市场的情绪不过港股市场的上行仍然需要企业盈利的支撑因此指数的系统性上行仍要等待经济数据持续好转的验证配置方向上建议关注1产业景气与AI主线并存的半导体通信电子等科技股2政治局会议强调切实提高国有企业核心竞争力建议继续关注中特估主题包括建筑装饰石油石化银行煤炭等行业敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告策略研究2市场表现与核心数据21市场表现回顾图14911-915本周全球风险资产涨跌不一欧股日股原油和美元上涨资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日图15近期港股成交量和成交额有所回升图16近期港股换手率有所上升资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告策略研究22资金与流动性概览图17国债收益率维持有所上升图18近期港股通资金维持净流入资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日图19美元指数维持强势图20人民币汇率维持波动资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日图21近期美元兑港币汇率靠近弱方兑换保证图22美国国债收益率曲线维持倒挂资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告策略研究图23近期美国十年期国债名义收益率近期维持强势图24近期美国TIPS收益率近期维持强势资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年9月15日23板块盈利与估值图25恒生指数最新PETTM估值接近均值-一倍标准差图26恒生指数远期PE估值跌落均值-一倍标准差资料来源Wind光大证券研究所数据区间为2003328-2023915资料来源Wind光大证券研究所数据区间为201444-2023915备注远期PE估值是指当前股价未来十二个月的每股盈利图27标普500最新PETTM估值靠近均值一倍标准差图28标普500远期PE估值靠近均值一倍标准差资料来源Wind光大证券研究所数据区间为200017-2023915资料来源Wind光大证券研究所数据区间为200017-2023915备注远期PE估值是指当前股价未来十二个月的每股盈利敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告策略研究图29港股的家庭用品消费者服务食品零售技术硬件与设备等行业PE估值高于均值银行半导体软件与服务等行业估值位于历史低位资料来源Wind光大证券研究所数据区间为201011-2023915纵轴为PE-TTM估值x图30美股的半导体交通运输多元金融PE估值位于历史高位银行业电信服务房地产等行业估值位于历史低位资料来源Wind光大证券研究所数据区间为201011-2023915纵轴为PE-TTM估值x3风险分析1中美关系超预期恶化2美元指数超预期上行3中国经济复苏不及预期敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告