公司发布2023H1业绩，收入同比增长32%
　　2023H1公司实现收入3.24亿美元（yoy+32%），收入增长主要源于，海外营业地区消费市场持续复苏回暖，带动翻台率向上。2023H1公司实现净利润339万美元，同比扭亏为盈，自2022H2以来净利润持续扭亏主要源于，翻台率向上带来员工成本占比的大幅改善、租金成本占比的优化、折旧摊销费用占比的优化。
　　毛利率持续提升，控费得当保持正向盈利
　　毛利率方面，2023H1公司实现毛利率66.3%，同比改善1.5pcts，自2021H2起，公司毛利率持续抬升，我们预计主要源于采购成本的优化及门店管理的强化。费用率方面，2023H1员工成本/实际租金成本/其他折旧摊销占比分别同比大幅改善3.6/1.4/1.7pcts，我们预计主要源于收入抬升带来的刚性成本占比的自然下降。净利率方面，2023H1公司实现净利率1.0%，同比扭亏，环比略有下滑，然而加回汇兑损失1071万美元后的扣非净利率约4.4%，与2022H2净利率4.6%几乎持平，彰显较强盈利稳定性。
　　翻台率同比改善明显，静待开店提速
　　1）翻台率方面，伴随海外经济复苏，各区域翻台率同比均抬升。分区域看，2023H1东南亚/东亚/北美区域分别为3.3/3.1/3.2次/天，同比分别抬升0.1/0.5/0.4次/天，我们认为各区域普遍抬升主要基于公司本地化战略得当、规模优势及精细化管理能力的逐步显现，而抬升幅度的差异主要取决于各区域经济复苏的幅度，若未来全球各区域经济持续大幅向好，公司翻台率有望持续大幅提升。
　　2）开店方面，空间广阔，看好海外经济回暖加速开店后的盈利弹性。年初以来公司新开店4家，分别位于阿联酋/新加坡/泰国/澳大利亚。相比2022H1/2022H2净开店9/8家，开店节奏明显放缓，我们认为主要源于海外经济复苏节奏不一且公司主要布局海外区域复苏节奏偏缓。在海外主要布局区域经济形势较弱情形下，公司仍完成有序扩店且仍维持较好的正向盈利，我们认为这正是公司不俗运营管理实力的体现，我们看好海外经济普遍回暖后，公司开店提速进而释放盈利弹性。
　　盈利预测与估值
　　公司作为海外中餐品牌龙头，伴随海外消费复苏，在品牌优势和新设供应链的赋能下前景广阔。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润19/52/70百万美元，2024-2025年增速为169%/35%，2023-2025年公司EPS分别为0.03/0.08/0.11美元，对应PE分别为60/22/16倍。结合公司发展阶段，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、食品安全、门店扩张不及预期等
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评酒店餐饮特海国际09658报告日期2023年09月27日盈利能力改善静待开店提速特海国际点评投资要点投资评级增持维持公司发布2023H1业绩收入同比增长322023H1公司实现收入324亿美元yoy32收入增长主要源于海外营业地分析师马莉执业证书号区消费市场持续复苏回暖带动翻台率向上2023H1公司实现净利润339万美S1230520070002malistockecomcn元同比扭亏为盈自2022H2以来净利润持续扭亏主要源于翻台率向上带来员工成本占比的大幅改善租金成本占比的优化折旧摊销费用占比的优化分析师钟烨晨执业证书号S1230523060004毛利率持续提升控费得当保持正向盈利zhongyechenstockecomcn毛利率方面2023H1公司实现毛利率663同比改善15pcts自2021H2起公司毛利率持续抬升我们预计主要源于采购成本的优化及门店管理的强基本数据化费用率方面2023H1员工成本实际租金成本其他折旧摊销占比分别同比大收盘价HK1458幅改善361417pcts我们预计主要源于收入抬升带来的刚性成本占比的自然总市值百万港元902988下降净利率方面2023H1公司实现净利率10同比扭亏环比略有下滑总股本百万股然而加回汇兑损失1071万美元后的扣非净利率约44与2022H2净利率4661933几乎持平彰显较强盈利稳定性股票走势图翻台率同比改善明显静待开店提速1翻台率方面伴随海外经济复苏各区域翻台率同比均抬升分区域看2023H1东南亚东亚北美区域分别为333132次天同比分别抬升010504次天我们认为各区域普遍抬升主要基于公司本地化战略得当规模优势及精细化管理能力的逐步显现而抬升幅度的差异主要取决于各区域经济复苏的幅度若未来全球各区域经济持续大幅向好公司翻台率有望持续大幅提升2开店方面空间广阔看好海外经济回暖加速开店后的盈利弹性年初以来公司新开店4家分别位于阿联酋新加坡泰国澳大利亚相比2022H12022H2相关报告净开店98家开店节奏明显放缓我们认为主要源于海外经济复苏节奏不一且品质铸造品牌成就中餐出公司主要布局海外区域复苏节奏偏缓在海外主要布局区域经济形势较弱情形1海第一名片下公司仍完成有序扩店且仍维持较好的正向盈利我们认为这正是公司不俗运20230416营管理实力的体现我们看好海外经济普遍回暖后公司开店提速进而释放盈利弹性盈利预测与估值公司作为海外中餐品牌龙头伴随海外消费复苏在品牌优势和新设供应链的赋能下前景广阔我们预计公司2023-2025年实现归母净利润195270百万美元2024-2025年增速为169352023-2025年公司EPS分别为003008011美元对应PE分别为602216倍结合公司发展阶段我们维持增持评级风险提示宏观经济下行食品安全门店扩张不及预期等财务摘要T百ab万le美F元orcast2022A2023E2024E2025E营业收入5586898181068-79231931归母净利润-41195270---16935每股收益美元-007003008011PE-596322181642资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分特海国际09658公司点评TableThreeForcast表附录三大报表预测值资产负债表利润表百万美元2022A2023E2024E2025E百万美元2022A2023E2024E2025E流动资产153287345563营业收入5586898181068现金94180256449其他收入5777应收账款及票据9101317营业成本114239284368存货26646585员工费用189231268349其他24331013租金费用57637497非流动资产423386357333其他管理费用89123137176固定资产197176158144其他费用11123无形资产204190178168除税前溢利32256689其他21212121所得税951419资产总计576673701897净利润41195270流动负债117195171296少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润41195270应付账款及票据329155135其他85103115161EBIT21246486非流动负债217217217217EBITDA52109142158长期债务1111EPS美元007003008011其他216216216216负债合计334412388513普通股股本0000储备240259311381主要财务比率归属母公司股东权益2402593113812022A2023E2024E2025E少数股东权益2222成长能力股东权益合计242261313384营业收入7870234718683051负债和股东权益576673701897归属母公司净利润--168793510获利能力毛利率7962653065306550销售净利率-739281636658ROE-172074716721842现金流量表ROIC-109771116121777百万美元2022E2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流143136125241资产负债率5799611755305720净利润41195270净负债比率-3854-6877-8162-11673少数股东权益0000流动比率131147202190折旧摊销73857872速动比率106111159158营运资金变动及其他11132599营运能力总资产周转率093110119134投资活动现金流117504949应收账款周转率7064706470647064资本支出48484848应付账款周转率387387387387其他投资166111每股指标美元每股收益-007003008011筹资活动现金流36000每股经营现金流023022020039借款增加4000每股净资产039042050062普通股增加25000估值比率已付股利0000PE-596322181642其他57000PB328445371303现金净增加额2208676192EVEBITDA1330896633446资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分特海国际09658公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分