研究报告全文：证券研究报告公司点评游戏创梦天地01119报告日期2023年09月07日23H1利润实现扭亏为盈Fanbook助力核心游戏持续贡献业绩创梦天地2023年半年报点评报告投资要点投资评级买入维持事件公司披露2023年半年度报告2023H1净利润同比实现扭亏为盈2023H1公司实现营业收入1121亿元实现净利润041亿元去年同期为亏损分析师姚天航222亿元经调整净利润202亿元去年同期为亏损051亿元净利润及经调执业证书号S1230522010001整净利润均实现扭亏为盈yaotianhangstockecomcn分业务看1游戏业务23H1实现收入1065亿元占公司营收比例从去年同期研究助理赵海楠的93上升至95其中核心游戏营收增长超202信息服务业务23H1实现zhaohainanstockecomcn收入041亿元3IP衍生品业务非持续经营23H1实现收入011亿元降本增效成果显著收益质量稳步提高基本数据公司2023H1毛利率为451较去年同期的433提升18pct主要由于公司进收盘价HK339一步终止了非核心游戏业务并剥离了IP衍生品业务持续聚焦主业公司的总市值百万港元533781核心游戏收入实现了稳健增长同时公司通过Fanbook进行的用户运营持续深总股本百万股157458入带来自有渠道收入提高毛利率提升收益质量得到改善费用端公司2023H1销售管理研发费用率分别为10338126分别下降206pct股票走势图25pct07pct公司持续推行的降本增效举措取得了积极成果游戏业务精品游戏稳健增长储备新游值得期待公司拥有多款海外精品游戏的国内代理权其中地铁跑酷运营已达10年公司基于Fanbook社区的用户反馈进行持续的版本更新并通过IP联动等方式带动精品游戏基本盘的业绩增长地铁跑酷推出奥特曼名侦探柯南等经典IP梦幻联动版本深受用户好评今年暑期梦幻花园推出江南水乡古风主题版本后日活用户数和付费用户数较去年同期均实现逆势增长公司自2019年起扎根布局自研游戏代表性产品荣耀全明星自上线以来各项运相关报告营指标及流水数据持续表现优异截至目前依旧保持强劲公司计划布局全球发1精品化研发精细化运营行策略游戏龙头再造新辉煌2023年公司自研新游包括卡拉彼丘二之国交错世界与三角洲行20230825动卡拉彼丘作为公司首款二次元竞技射击游戏以其独特的弦化玩法和精美的角色设计迅速吸引大批二次元用户与射击游戏爱好者在近期的两次公开测试中该游戏取得了百万新增日均在线时长留存率等重要指标超预期当前该游戏PC版本已经正式进入不删档测试阶段未来亦有手游版和全球发行计划二之国交错世界是一款吉卜力画风的异世界奇幻冒险RPG手游目前产品完成度已比较高预计今年第三季度将进行付费测试三角洲行动是一款基于特种干员小队的多玩法第一人称战术射击游戏未来将择期上线随着自研游戏持续交付有望驱动公司长期业绩增长Fanbook社区规模迅速成长BC商业化落地在望Fanbook由公司自主研发并打磨至今已满三年是一款基于频道的能有效解决社区运营问题的社区用户管理工具2023H1Fanbook各项数据表现优异交易额突破1亿人民币新增社区数量超过2000个7-8月份新增社区数量超过4000个优秀创作者数量超过3000个创作作品在各平台的累计曝光量超过10亿次百万曝光级别创作者230人Fanbook社区规模日益壮大目前Fanbook拥有100万人社区10个10万人社区22个万人社区100个同时Fanbook上已落地文生图图生图文生视频等的生成式AI能力并借此举办了多次联动地铁跑酷梦幻花园等游戏的AI绘画活动生成的AI绘画作品数量累计已超100万条未来Fanbook有望在BC端实现商业化B端方面Fanbook可提高游戏产研投入确定性获得增量用户红利支撑游戏长生命周期运营从而与公司自身游戏业务形成高效协同C端方面Fanbook内嵌的AIGC技术有望向众多个人用户httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分创梦天地01119公司点评提供便利和安全的AIGC工具与服务盈利预测我们预计2023-2025年公司营业收入分别为280838304579亿元同比增长27236391955归属于母公司股东净利润分别为196495782亿元同比增长10786152665804EPS分别为012031050以2023年9月7日收盘价对应PE分别为2498989626倍考虑到公司未来有多款具有爆款潜力的新游产品上线海内外且Fanbook作为游戏社区驱动公司游戏业务加速成长及AIGC能力带来的C端商业化空间维持买入评级风险提示行业政策变动风险游戏版号申请风险核心人才流失风险新游上线表现不及预期新业务拓展不及预期财务摘要T百ab万le元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入2734280838304579-433620归母净利润-2492196495782--148310815358每股收益元-177012031050PE2498989626资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分创梦天地01119公司点评表Tab附le录Three三For大cas报t表预测值资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2118207527153143营业收入2734280838304579现金91157403390其他收入0000应收账款及票据7257159871303营业成本2313160121642564存货21112522销售费用1139442575687其他1281119113001428管理费用122140192206非流动资产2206213219751818研发费用323334345298固定资产108114114111财务费用124513514无形资产11121056914787除税前溢利2577204518812其他986962947920所得税13134资产总计4324420746904961净利润2590203515808流动负债2447212720951558少数股东损益9882026短期借款15041122770347归属母公司净利润2492196495782应付账款及票据443471611357其他500534715854EBIT1163291555824非流动负债82828282EBITDA912372631893长期债务0000EPS元-177012031050其他82828282负债合计2529220921771640普通股股本1111储备1556175222473029归属母公司股东权益1620181623113093少数股东权益174182202228主要财务比率股东权益合计17951998251333212022A2023E2024E2025E成长能力负债和股东权益4324420746904961营业收入36627236391955归属母公司净利润-14826310786152665804获利能力毛利率1541430043504400销售净利率-911669712921708现金流量表ROE-15381107821412528百万元2022A2023E2024E2025EROIC-354392916832236经营活动现金流94553577368偿债能力净利润2492196495782资产负债率5850525146423305少数股东权益9882026净负债比率787448301457-131折旧摊销251807669流动比率087098130202营运资金变动及其他243326914509速动比率080090119185营运能力投资活动现金流322525964总资产周转率050066086095资本支出222316761应收账款周转率363390450400其他投资1002183应付账款周转率832350400530每股指标元筹资活动现金流406435390445每股收益-177012031050借款增加248382352423每股经营现金流007035037023普通股增加126000每股净资产115115147196已付股利0533822估值比率其他284000PE2498989626现金净增加额6246624713PB309269212158EVEBITDA-7041577833543资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分创梦天地01119公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分