权益市场：A股市场：美元强势背景下，A股震荡调整。外资继续大幅流出，由于缺乏增量资金，外资主导下，A股市场情绪偏弱，市场以震荡调整为主。周五市场在急剧缩量后，在AI板块的带动下快速反弹。港股市场：海外宏观因素扰动下，港股市场先跌后涨。美国方面：美国9月如期维持政策利率区间不变，但会后鲍威尔发言意外放鹰，市场对降息时点预期延后，市场风险偏好快速收敛。
　　债券市场：上周利率普遍上行，10Y国债上行3.76bp至2.67%。上周9月LPR报价维持未变，符合市场预期。在资金面整体紧平衡、一级市场国债供给放量、股债跷跷板等多因素利空影响下，债市出现小幅调整。往后看，当前国内基本面数据阶段性触底迹象逐步明确，但经济能否持续改善仍有待一段时间的数据验证，短期债市快速调整的时间段已经过去，利率债或维持震荡偏弱运行。
　　大宗商品：上周大宗商品涨跌互现，NYMEX天然气表现亮眼，农产品继续承压。上周俄罗斯对部分燃料出口意外颁布禁令，再次引发市场对俄罗斯方能源供给担忧，带动天然气价格大幅上涨。黄金方面，在美债及美元指数持续上行背景下，金价震荡下行。整体而言，我们认为由于美国经济韧性超预期，降息时点进一步后移，短期金价或仍将继续承压。
　　本周资产配置建议：债券＞A股>港股>大宗商品＞美股；上周受外围避险情绪影响，北向资金持续流出，上半周A股市场继续缩量调整，周五在AI板块带动下大幅反弹。港股方面，在海外宏观因素扰动下，港股市场先跌后涨。A股方面，在市场缺乏增量资金的背景下，市场缺乏主线，外资流向仍将影响市场，当前外部宏观不确定性仍较高，但内部政策托底意愿较强，A股短期内或继续维持震荡市为主，每轮风险事件冲击市场出现大幅回调后，将是较好的抄底机会。中长期来看，A股走势仍主要取决于我们内部经济复苏情况。当前市场已处于底部区间，叠加政策托底力度较强，股票机会大于风险，市场有望继续修复。建议关注：受益于政策加持、预期改善的地产、顺周期、大金融等板块；流动性敏感的恒生科技、消费板块；中长期符合高质量发展理念的电子、芯片等板块。大宗方面，原油供给端偏紧叠加中国经济基本面改善预期下，原油供需紧张的格局短期较难缓解。国内债券，债市快速调整的时段或已过去，利率债或进入偏弱震荡区间。
　　风险提示：政策落地不及预期、海外市场波动、宏观经济下行。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业配置及主题跟踪报告海外美联储意外放鹰节前市场避险情绪升温大类资产跟踪周报0918-09222023年09月25日核心摘要权益市场A股市场美元强势背景下A股震荡调整外资继续上证指数-沪深300走势图大幅流出由于缺乏增量资金外资主导下A股市场情绪偏弱市场以震荡调整为主周五市场在急剧缩量后在AI板块的带动上证指数沪深300下快速反弹港股市场海外宏观因素扰动下港股市场先跌后116涨美国方面美国9月如期维持政策利率区间不变但会后鲍威1尔发言意外放鹰市场对降息时点预期延后市场风险偏好快速收-4-9敛债券市场上周利率普遍上行10Y国债上行376bp至267上周9月LPR报价维持未变符合市场预期在资金面整体紧平1M3M12M衡一级市场国债供给放量股债跷跷板等多因素利空影响下债上证指数128-205049市出现小幅调整往后看当前国内基本面数据阶段性触底迹象逐沪深300025-324-422步明确但经济能否持续改善仍有待一段时间的数据验证短期债市快速调整的时间段已经过去利率债或维持震荡偏弱运行王与碧分析师执业证书编号S0530522120001大宗商品上周大宗商品涨跌互现NYMEX天然气表现亮眼农wangyubihnchasingcom产品继续承压上周俄罗斯对部分燃料出口意外颁布禁令再次引发市场对俄罗斯方能源供给担忧带动天然气价格大幅上涨黄金方面在美债及美元指数持续上行背景下金价震荡下行整体而相关报告言我们认为由于美国经济韧性超预期降息时点进一步后移短1大类资产跟踪周报0807-0811市期金价或仍将继续承压场扰动因素加剧底部区间建议保持耐心2023-08-15本周资产配置建议债券A股港股大宗商品美股上周受22023年第三季度大类资产配置2023-08-外围避险情绪影响北向资金持续流出上半周A股市场继续缩15量调整周五在AI板块带动下大幅反弹港股方面在海外宏观因素扰动下港股市场先跌后涨A股方面在市场缺乏增量资金的背景下市场缺乏主线外资流向仍将影响市场当前外部宏观不确定性仍较高但内部政策托底意愿较强A股短期内或继续维持震荡市为主每轮风险事件冲击市场出现大幅回调后将是较好的抄底机会中长期来看A股走势仍主要取决于我们内部经济复苏情况当前市场已处于底部区间叠加政策托底力度较强股票机会大于风险市场有望继续修复建议关注受益于政策加持预期改善的地产顺周期大金融等板块流动性敏感的恒生科技消费板块中长期符合高质量发展理念的电子芯片等板块大宗方面原油供给端偏紧叠加中国经济基本面改善预期下原油供需紧张的格局短期较难缓解国内债券债市快速调整的时段或已过去利率债或进入偏弱震荡区间风险提示政策落地不及预期海外市场波动宏观经济下行此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1核心观点海外美联储意外放鹰节前市场避险情绪升温32大类资产周度跟踪国内股市表现领跑全球资产33股票A股各大股指触底拉升价值风格占优44债券债券收益率普遍上行期限利差收敛55大宗商品大宗商品涨跌互现天然气领涨66高频数据跟踪AH股溢价有所回落77重点数据大事展望871国内9月PMI数据872美国8月PCE物价数据873日本公布经济措施纲要88风险提示8图表目录图1申万一级行业上周涨跌幅5图2成长价值指数周度涨跌幅5图3各期限国债到期收益率6图4各期限国开债到期收益率6图5利率债期限利差收敛BP6图6中美10Y国债利差6图7恒生沪深港通AH股溢价7图8金银比7图9金铜比8图10金油比8表1全球大类资产表现情况4表2A股指数5表3大宗商品走势情况6此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1核心观点海外美联储意外放鹰节前市场避险情绪升温权益市场1A股方面8月宏观数据指向经济边际向好迹象逐步明确短期内海外流动性环境仍是A股市场的扰动因素国内方面9月LPR报价维持不变符合市场预期上周美联储召开9月议息会议会前全球投资者观望情绪浓厚风险资产表现低迷北向资金持续流出外资主导背景下A股市场情绪偏弱会后鲍威尔意外放鹰10年美债收益率再创新高受此影响周四A股开盘继续走低两市成交额急速萎缩至6000亿以下在极致缩量后在AI板块的带动下A股市场周五迎来长阳放量反弹初步形成W型底部的趋势整体来看我们认为本周由于小长假临近资金存在持币观望的可能性但中长期来看我们认为当下市场已处于底部区间叠加政策托底力度较强权益市场机会大于风险市场有望继续修复后续政策的持续性有效性及地产销售数据变化仍是核心建议关注1政策组合拳落地过程中市场预期改善所利好的地产顺周期大金融等相关板块2外资反补流动性敏感的恒生科技可选消费板块3中长期高质量发展仍是核心发展理念关注电子芯片等成长板块2港股方面海外宏观因素扰动下上周港股市场先跌后涨3海外市场美联储如期维持联邦基金利率不变鲍威尔释放鹰派信号高利率环境或持续更久美国方面美国9月议息会议如期将联邦基金利率的目标区间维持在52555区间不变但就未来加息进程等方面向市场传递出了超预期鹰派信号整体来看会议中保留了年内继续加息的余地对于明年降息幅度有所下修鲍威尔发言维持谨慎偏鹰态度本次会议后市场对首次降息的时间预期推迟至明年3季度我们认为短期由于降息预期降温美债利率仍将维持高位运行在此背景下全球风险资产将持续承压美股存在阶段调整压力短期易跌难涨日本方面日本央行维持-01的政策利率和YCC框架不变债券市场上周利率普遍上行10Y国债上行376bp至267上周9月LPR报价维持未变符合市场预期在资金面整体紧平衡一级市场国债供给放量股债跷跷板等多因素利空影响下债市小幅调整考虑到跨季资金需求旺盛我们预计节前最后一周资金面仍将面临压力往后看当前国内基本面数据阶段性触底迹象逐步明确但能否持续改善向上仍有待一段时间的数据验证短期债市快速调整的时间段已经过去利率债或维持震荡偏弱运行大宗商品上周大宗商品涨跌互现NYMEX天然气表现亮眼农产品继续承压上周俄罗斯对部分燃料出口意外颁布禁令再次引发市场对俄罗斯方能源供给担忧带动天然气价格大幅上涨黄金方面在美债及美元指数继续上行背景下金价震荡下行整体而言我们认为由于美国经济韧性超预期降息时点进一步后移短期金价或仍将继续承压2大类资产周度跟踪国内股市表现领跑全球资产上周0918-0922资产表现为A股债券港股大宗商品美股国内方面上周公布9月LPR维持不变符合市场预期周内受海外避险情绪影响北向资金持续此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告流出A股缩量调整周五在AI板块的带动下国内股市全线大幅拉升海外方面美联储如期维持政策利率水平不变但会后鲍威尔的鹰派言论使得市场对高利率持续的时间预期延长市场风险偏好迅速收敛整体来看上周国内股市表现整体较好沪深300领涨其他类型资产涨幅为081紧随其后的为上证综指伦敦金现和ICEWTI原油等涨幅分别为047006和-001表现相对靠后的为纳斯达克指数日经225和标普500涨跌幅分别-362-337和-293另外上周富时新兴市场表现-18略优于发达市场-27表1全球大类资产表现情况指数近一周涨跌幅近一月涨跌幅今年以来涨跌幅道琼斯工业指数-189-095246纳斯达克指数-362-2182623标普500-293-1541252富时100-036568312法国CAC40-263-077895德国DAX-212-0941058日经225-3371712417恒生指数-069150-872沪深300081-051-343上证综指047039140孟买SENSEX30-270121791富时新加坡STI-231142-143圣保罗IBOVESPA指数-231-013906美国10年期国债-208-032-319中国10年期国债-021-100137路透CRB商品指数-125438297伦敦金现006144559ICEWTI原油-00111701058资料来源Wind财信证券今年以来全球大类资产中表现较为亮眼的为纳斯达克指数日经225标普500德国DAX指数和ICEWTI原油涨跌幅分别为2623241712521058和1058表现相对不佳的为恒生指数沪深300和美国10年期国债期货涨跌幅分别为-872-343和-3193股票A股各大股指触底拉升价值风格占优国内方面市场在上半周急剧缩量调整后周五在AI板块带动下快速反弹A股各大指数整体先弱后强其中上证50沪深300和创业板指表现相对靠前周度涨跌幅分别143081和053表现相对靠后的为科创50中证1000和中证500周度涨跌幅分别为-047-040和-010此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表2A股指数名称周涨跌幅年涨跌幅上周五收盘价上证指数047140313243深证成指034-7601017874创业板指053-1421201334中小综指011-5301099975沪深300081-343373893上证50143-320255098中证500-010-282569882中证1000-040-361605493科创50-047-80288288资料来源iFind财信证券从规模来看大盘指数表现优于小盘指数优于中盘指数近一周涨跌幅分别068056和-059从风格来看价值指数表现优于成长指数300价值和300成长近一周涨跌幅分别123和-033从行业来看上周申万一级行业涨跌参半其中通信大金融行业领涨上周表现较好的为SW通信268SW银行144和SW非银金融143跌幅排名前三分别是SW社会服务-258SW国防军工-180和SW煤炭-179图1申万一级行业上周涨跌幅图2成长价值指数周度涨跌幅300300成长300价值全指成长全指价值150150100050000000-050-150-100-150-300-200-250-300-350资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券4债券债券收益率普遍上行期限利差收敛长假临近央行继续开展大额公开市场操作市场流动性呈现紧平衡状态从价格上看上周货币市场利率有所下行截至9月22日R001和DR001分别收于179和169公开市场操作方面截至9月22日央行净投放短期流动性资金5520亿元其中逆回购到期7040亿元投放12560亿元各期限的国债和国开债收益率普遍上行截至9月22日10年期国债收益率上行376bp收于26710年期国开债收益率上行375bp至275短端1年期国债利率上行650bp至2201年期国开债利率上行458bp至228此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告利率债期限利差收敛中美10Y国债利差小幅走扩截至9月22日10Y-1Y国债利差收敛274bp至4799bp10Y-1Y国开债利差收敛083p至4612bp中美利差收于-17624BP较上周走阔724BP图3各期限国债到期收益率图4各期限国开债到期收益率1Y国债3Y国债5Y国债10Y国债1Y国开债3Y国开债5Y国开债10Y国开债324028322424201616资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券图5利率债期限利差收敛BP图6中美10Y国债利差资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券5大宗商品大宗商品涨跌互现天然气领涨上周大宗商品涨跌互现NYMEX天然气表现亮眼农产品继续承压NYMEX天然气LME铝和DCE焦煤领涨涨跌幅分别为9228和27上周俄罗斯对部分燃料出口意外颁布禁令再次引发市场对俄罗斯方能源供给担忧带动天然气价格大幅上涨焦煤方面近期安检力度加强导致供应端复产进度缓慢叠加国内宏观经济数据边际好转价格高位震荡表现相对不佳的是CBOT小麦CBOT大豆和LME铜涨跌幅分别为-41-34和-25黄金方面上周在美联储鹰派表态欧元区CPI超预期回落美国初请失业金人数继续回落等因素共振下美债及美元指数继续上行黄金价格震荡下跌整体而言我们认为由于美国经济韧性超预期降息时点进一步后移短期金价或仍将继续承压表3大宗商品走势情况分类名称近一周收益近一月收益年初至今此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告伦敦金现011456贵金属伦敦银现2307-16LME铜-25-20-21有色LME铝2834-53LME锌1496-140ICE布油-1610076能源NYMEX天然气92128-355NYMEXWTI原油-05134125SHFE螺纹钢-1025-75黑色DCE铁矿石-0210619DCE焦煤27274-07CBOT大豆-34-38-150农产品CBOT玉米03-04-296CBOT小麦-41-76-268资料来源Wind财信证券6高频数据跟踪AH股溢价有所回落AH股比价方面截至9月22日恒生沪深港通AH股溢价为1077较上周有所回落高于2006年以来的中位数668处于二倍标准差-1001436区间股债比价方面截至9月22日万得全A风险溢价为306较上周有所回落且仍高于该指标上市以来的中位数112但处于一倍标准差-109333区间标普500风险溢价指数为159低于该指标中上市以来的中位数182处于正负一倍标准差076288区间图7恒生沪深港通AH股溢价图8金银比16140121008460020-4资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图9金铜比图10金油比150900700100500503001000资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券大宗商品比价方面截至9月22日金银比为8165处于一倍标准差56968250区间金铜比为52650较上周有所上升处于两倍标准差2033863306区间金油比为2153较上周小幅上升处于一倍标准差8352533区间7重点数据大事展望71国内9月PMI数据9月30日国家统计局将公布9月PMI数据稍早前统计局公布的数据显示中国8月制造业PMI为497高于前值的493财新PMI数据将于10月1日公布新闻来源财联社72美国8月PCE物价数据9月29日美国将公布8月PCE物价报告鉴于能源价格持续飙升整体PCE物价指数可能会升温市场普遍预期8月PCE物价指数同比上涨35较前值33反弹新闻来源财联社73日本公布经济措施纲要日本首相岸田文雄近日在纽约出席联合国大会后的新闻发布会上表示他将在本周初公布承诺的经济措施纲要其中将包括应对通货膨胀和人口减少等问题的措施新闻来源财联社8风险提示政策落地不及预期海外市场波动宏观经济下行此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分