本周观点：国内方面，各项政策逐步落地，经济指标改善。8月份规上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点，剔除基数效应后的两年平均增速，也较上月提高0.6百分点至4.3%，工业生产呈现向好态势。金融数据方面，8月份社融增量为3.12万亿元，比上年同期多增6316亿元，超市场预期的2.6万亿元，同时高于近五年历史同期均值；社融存量增速为9.0%，较上月提高0.1个百分点，实体融资出现企稳迹象，市场主体信心持续修复。信贷总量改善，结构未见明显优化，企业票据为主要支撑，企业和居民贷款仍偏弱。货币政策方面，9月14日晚，央行宣布决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，为年内第二次降准，未来一段时间货币政策或将保持宽松状态，为实体经济发展、银行获得低成本资金、政府化债等提供合理充裕流动性。海外方面，北京时间周四凌晨，美联储公布9月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储在季度经济展望中上调了今年的经济、整体通胀和利率预测，就业市场将持续强劲。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，实现通胀目标还有很长的路要走。点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。今年年初以来，市场对美联储启动降息充满期待，但美国经济、通胀以及劳动力市场持续维持韧性，让上述预期落空，市场逐渐对美联储更晚降息、利率维持高位时间更久进行重估。尽管英国央行周四维持利率不变，意外维持基准利率在5.25%，结束了其连续加息的步伐，但仍无法阻挡美联储利率维持高位更久的趋势。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。
　　国内热点：一、市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展的若干举措》。二、国新办举行国务院政策例行吹风会。三、中国连续四个月减持美国国债，续创14年以来新低。
　　国际热点：一、美联储重申年内将加息，明年宽松预期“泼冷水”。二、英国央行意外维持利率不变，市场预期加息25个基点。三、8月份欧洲汽车销量增长21%。
　　上周高频数据跟踪：9月18日至9月22日，上证指数上涨0.47%，收报3132.43点；沪深300指数上涨0.81%，收报3738.93；创业板指上涨0.53%，收报2013.34点。
　　风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观定期策略5国内8月经济数据企稳美联储再释放鹰派信号宏观经济研究周报0918-09242023年09月22日投资要点本周观点国内方面各项政策逐步落地经济指标改善8月份规上证指数-沪深300走势图上工业增加值同比增长45比上月加快08个百分点剔除基数效应后的两年平均增速也较上月提高06百分点至43工业生产呈上证指数沪深300现向好态势金融数据方面月份社融增量为万亿元比上年1183126同期多增6316亿元超市场预期的26万亿元同时高于近五年历史1同期均值社融存量增速为90较上月提高01个百分点实体融-4资出现企稳迹象市场主体信心持续修复信贷总量改善结构未见-9明显优化企业票据为主要支撑企业和居民贷款仍偏弱货币政策2022-092022-122023-032023-062023-09方面9月14日晚央行宣布决定于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点为年内第二次降准未来一段时间货币政策或1M3M12M将保持宽松状态为实体经济发展银行获得低成本资金政府化债上证指数128-205049等提供合理充裕流动性海外方面北京时间周四凌晨美联储公布沪深300025-324-422月利率决议联邦公开市场委员会以一致同意的方式决9FOMC叶彬分析师定维持利率区间在525-550美联储在季度经济展望中上调了今执业证书编号S0530523080001年的经济整体通胀和利率预测就业市场将持续强劲美联储主席yebinhnchasingcom鲍威尔在新闻发布会上表示实现通胀目标还有很长的路要走点阵图显示美联储年内将再加息一次并可能在更高利率保持更长时间相关报告今年年初以来市场对美联储启动降息充满期待但美国经济通胀1经济金融高频数据周报904-9082023-09-以及劳动力市场持续维持韧性让上述预期落空市场逐渐对美联储10更晚降息利率维持高位时间更久进行重估尽管英国央行周四维持宏观经济研究周报国内20904-0910CPI利率不变意外维持基准利率在525结束了其连续加息的步伐同比由负转正美国非制造业PMI强劲2023-但仍无法阻挡美联储利率维持高位更久的趋势整体来看尽管美国09-10等发达经济体近期经济形势较好但海外主要利率若持续维持高位经济衰退风险仍然不小短期内需保持谨慎国内热点一市场监管总局印发市场监管部门促进民营经济发展的若干举措二国新办举行国务院政策例行吹风会三中国连续四个月减持美国国债续创14年以来新低国际热点一美联储重申年内将加息明年宽松预期泼冷水二英国央行意外维持利率不变市场预期加息25个基点三8月份欧洲汽车销量增长21上周高频数据跟踪9月18日至9月22日上证指数上涨047收报313243点沪深300指数上涨081收报373893创业板指上涨053收报201334点风险提示国内政策超预期欧美经济衰退风险加剧此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1本周观点42上周国内宏观消息梳理521市场监管总局印发市场监管部门促进民营经济发展的若干举措522国新办举行国务院政策例行吹风会523中国连续四个月减持美国国债续创14年以来新低63上周海外宏观消息梳理631美联储重申年内将加息明年宽松预期泼冷水632英国央行意外维持利率不变市场预期加息25个基点7338月份欧洲汽车销量增长2174上周市场高频数据跟踪741中国市场742美国市场85上周经济高频数据跟踪851海外经济增长及通胀852国内经济增长953国内通胀1354国内流动性136风险提示14图表目录图1中证500指数点7图2中证1000指数点7图3创业板指数点8图4恒生指数恒生中国企业指数点8图5道琼斯工业平均指数点8图6标准普尔500指数点8图7波罗的海干散货指数BDI9图8CRB商品价格指数点9图9原油价格美元桶9图10美国通胀国债9图1130城商品房周日均成交面积万平方米10图12100大中城市周成交土地占地面积万平方米10图13水泥价格指数点10图14石油沥青装置开工率10图15轮胎开工率11图16柯桥纺织价格指数点12图17义乌小商品总价格指数点12图18中国乘用车当周日均销量万辆12图19中国当周电影票房收入万元12图20出口集装箱运价指数点13图21中国主要港口外贸货物吞吐量当月值万吨13此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图22中国猪肉当周平均价元公斤13图23南华工业品指数点13图24货币投放量亿元14图25SHIBOR1周14此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1本周观点国内8月各项经济数据企稳美联储再释放鹰派信号国内方面各项政策逐步落地经济指标改善8月份规上工业增加值同比增长45比上月加快08个百分点剔除基数效应后的两年平均增速也较上月提高06百分点至43工业生产呈现向好态势社零同比增长46较上月提高21个百分点两年平均增速较上月提高24个百分点至5居民消费能力提升力度明显8月份固定资产投资环比增速由负转正但低于历史同期均值反映投资端增长动能改善总体上仍偏弱金融数据方面8月份社融增量为312万亿元比上年同期多增6316亿元超市场预期的26万亿元同时高于近五年历史同期均值社融存量增速为90较上月提高01个百分点实体融资出现企稳迹象市场主体信心持续修复金融机构新增人民币贷款136万亿元比上年同期多增868亿元超市场预期的11万亿元各项贷款余额增速为111与上月持平信贷总量改善结构未见明显优化企业票据为主要支撑企业和居民贷款仍偏弱货币政策方面9月14日晚央行宣布决定于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点为年内第二次降准未来一段时间货币政策或将保持宽松状态为实体经济发展银行获得低成本资金政府化债等提供合理充裕流动性海外方面北京时间周四凌晨美联储公布9月利率决议联邦公开市场委员会FOMC以一致同意的方式决定维持利率区间在525-550美联储在季度经济展望中上调了今年的经济整体通胀和利率预测就业市场将持续强劲美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示实现通胀目标还有很长的路要走点阵图显示美联储年内将再加息一次并可能在更高利率保持更长时间今年年初以来市场对美联储启动降息充满期待但美国经济通胀以及劳动力市场持续维持韧性让上述预期落空市场逐渐对美联储更晚降息利率维持高位时间更久进行重估尽管英国央行周四维持利率不变意外维持基准利率在525结束了其连续加息的步伐但仍无法阻挡美联储利率维持高位更久的趋势据CME美联储观察美联储11月维持利率在525-550区间不变的概率为727加息25个基点至550-575区间的概率为273到12月维持利率在525-550区间不变的概率为541累计加息25个基点至550-575区间的概率为389累计加息50个基点至575-600区间的概率为70整体来看尽管美国等发达经济体近期经济形势较好但海外主要利率若持续维持高位经济衰退风险仍然不小短期内需保持谨慎此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2上周国内宏观消息梳理21市场监管总局印发市场监管部门促进民营经济发展的若干举措事件日前市场监管总局印发市场监管部门促进民营经济发展的若干举措下称若干举措若干举措从持续优化民营经济发展环境加大对民营经济政策支持力度强化民营经济发展法治保障推动民营经济实现高质量发展等五方面提出22条具体措施对中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见具有重要意义其中有6大重点措施1修订出台新版市场准入负面清单推动各类经营主体依法平等进入清单之外的行业领域业务持续破除市场准入壁垒2加强公平竞争政策供给及时清理废除含有地方保护市场分割指定交易等妨碍统一市场和公平竞争的政策3强化反垄断执法严格依法开展经营者集中审查依法制止滥用行政权力排除限制竞争行为优化经营者集中申报标准4促进经营主体注册注销便利化优化个体工商户转企业相关政策降低转换成本5持续开展涉企违规收费整治工作减轻企业费用负担6加强互联网平台常态化监管建立健全平台企业合规推进机制降低平台企业合规经营成本来源证券时报网22国新办举行国务院政策例行吹风会事件国务院政策例行吹风会20日10点举行国家发改委央行财政部等有关部门负责人解读经济形势和政策要点如下国家发改委我国经济将回升向好长期向好内外部看空中国唱衰中国的杂音不少这种论调过去从来没有实现过现在和未来也注定不会实现我国物价总水平有望继续回升并逐步回升到年均值的水平附近中国经济不存在所谓的通缩后期也不会出现通缩新成立的民营经济发展局有三方面工作一是实化细化民营经济发展政策体系二是强化民营经济发展形势监测分析三是持续畅通民营企业诉求反映和问题解决通道央行人民币兑美元汇率非常重要但并不是人民币汇率的全部事实上人民币兑一篮子货币汇率能更全面地反映货币价值的变化以保持人民币汇率在合理均衡水平此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告上基本稳定为目标坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险--引导实体经济融资成本稳中有降推动银行积极调整存量房贷利率人民银行外汇局积累了丰富的应对经验具有充足的政策工具储备我们有能力有信心有条件维护外汇市场平稳运行货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间财政部1-8月完成全年新增专项债券限额的775比序时进度快108个百分点指导地方统筹中央转移支付和地方自有财力加大财力下沉力度切实保障基层财政平稳运行来源腾讯网23中国连续四个月减持美国国债续创14年以来新低事件当地时间9月18日美国财政部官网发布7月国际资本流动报告TreasuryInternationalCapitalDataforJuly7月份持有美国国债规模前三的国家分别是日本中国大陆地区英国其中中国当月持有美国国债规模为8218亿美元连续四个月减持美国国债续创2009年5月以来新低数据显示7月份中国持有美国国债规模为8218亿美元较上月减持136亿美元为美国国债海外第二大债主自2022年4月起中国持有美国国债规模始终低于1万亿美元自今年3月以来中国已连续四个月减持美国国债来源证券时报网3上周海外宏观消息梳理31美联储重申年内将加息明年宽松预期泼冷水事件北京时间周四凌晨美联储公布9月利率决议联邦公开市场委员会FOMC以一致同意的方式决定维持利率区间在525-550美联储在季度经济展望中上调了今年的经济整体通胀和利率预测就业市场将持续强劲美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示实现通胀目标还有很长的路要走点阵图显示美联储年内将再加息一次并可能在更高利率保持更长时间来源第一财经此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告32英国央行意外维持利率不变市场预期加息25个基点事件英国央行周四维持利率不变这是近两年来首次在对抗顽固的高通胀中选择不加息英国央行意外维持基准利率在525不变市场预期加息25个基点此前连续14次加息自2021年12月以来累计加息515个基点英国央行表示如果通胀持续存在需要进一步收紧货币政策目标将国债存量在一年内减少至6580亿英镑预计第三季度GDP增长01其中8月份为042023年下半年的潜在增长可能比8月份的预测更为疲弱交易员下调对英国央行进一步加息的押注预计峰值利率为544来源同花顺财经338月份欧洲汽车销量增长21事件欧洲的汽车销售连续13个月保持增长势头其中电动汽车的需求大幅上升欧洲汽车制造商协会周三发布的数据显示8月份新车注册量同比增长21达到904万辆在欧盟委员会本月对中国电动汽车发起反补贴调查之前电动汽车的销量翻了一番欧洲汽车贸易组织公布的数据只能反映部分原因该组织没有按照原产国或者各制造商的动力系统分类区域销量但是电动汽车的强劲需求首次占据了欧盟销量的20以上来源同花顺财经4上周市场高频数据跟踪41中国市场截至2023年9月22日中证500指数收报569882点周跌010中证1000指数收报605493点周跌040图1中证500指数点图2中证1000指数点中证500指数成交量亿股右轴中证1000指数成交量亿股右轴800030085003007500250800025075007000200200700065001501506500600010010060005500505500505000050000202109202203202209202303202109202203202209202303资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告截至2023年9月22日创业板指收报201334点周涨053恒生指数收报1805745点周跌069图3创业板指数点图4恒生指数恒生中国企业指数点创业板指数成交量亿股右轴恒生指数恒生中国企业指数右轴360035280001000026000340030900024000320025220008000300020200002800700015180002600160006000102400140005000220051200020000100004000202109202203202209202303202109202203202209202303202309资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券42美国市场截至2023年9月8日道琼斯工业平均指数收报3396384点周跌189标准普尔500指数收报432006点周跌293图5道琼斯工业平均指数点图6标准普尔500指数点道琼斯工业平均指数标准普尔500指数390005000370003500045003300031000400029000350027000250002021092022032022092023032023093000202109202203202209202303202309资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券5上周经济高频数据跟踪51海外经济增长及通胀波罗的海干散货指数BDI2023年09月22日波罗的海干散货指数BDI当周平均值为15422点较上周增加25120点此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告CRB商品价格指数2023年09月22日CRB商品价格指数当周平均值为28796点较上周减少029点图7波罗的海干散货指数BDI图8CRB商品价格指数点3506000500030040002502879630001542202002000100015001002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券原油价格2023年09月22日布伦特原油期货结算价连续当周日均值为9377美元桶较上周上涨133美元桶美国通胀国债TIPS2023年09月22日美国10年通胀指数国债TIPS周度日均利率为2028较上周上涨9BP图9原油价格美元桶图10美国通胀国债140252012093771510010802028005600040-0520-100-152018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券52国内经济增长投资此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告30大中城市商品房成交面积2023年09月17日30大中城市商品房周度日均成交面积为2840万平方米较上周增加302万平方米100大中城市成交土地占地面积2023年09月17日100大中城市成交土地占地面积当周值为129543万平方米较上周增加51184万平方米图1130城商品房周日均成交面积万平方米图12100大中城市周成交土地占地面积万平方米1006000908050007040006050300012954340200030201000102840002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券水泥价格指数2023年09月16日水泥价格指数周度日均值为10512点较上周下降164点石油沥青装置开工率2023年09月20日中国石油沥青装置当周开工率为416较上周减少370个百分点图13水泥价格指数点图14石油沥青装置开工率220656020055416018050451604014010512353012025100202018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告轮胎开工率2023年09月21日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为7214较上周减少012个百分点中国汽车轮胎全钢胎当周开工率为646较上周减少013个百分点图15轮胎开工率80721470605064604030201002018-062019-062020-062021-062022-062023-06中国开工率汽车轮胎半钢胎中国开工率汽车轮胎全钢胎资料来源Wind财信证券消费柯桥纺织价格指数2023年09月04日柯桥纺织价格指数为10624点较上周增加006点义乌小商品总价格指数2023年09月17日义乌中国小商品总价格指数为10101点较上周减少005点此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图16柯桥纺织价格指数点图17义乌小商品总价格指数点11010401035109103010810251062410201071015101011061010105100510001049951039902018-062019-062020-062021-062022-062023-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券乘用车销量2023年09月17日中国乘用车当周日均销量为668万辆较上周增加208万辆电影票房收入2023年09月17日中国当周电影票房收入为46800万元较上周减少9400万元图18中国乘用车当周日均销量万辆图19中国当周电影票房收入万元2500700000468000060000020006685000001500400000100030000020000050010000000002018-062019-062020-062021-062022-062023-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券出口出口集装箱运价指数2023年09月22日出口集装箱运价指数为8718点较上周减少341点主要港口外贸货物吞吐量2023年08月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为4443294万吨较去年同期增加6037万吨此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图20出口集装箱运价指数点图21中国主要港口外贸货物吞吐量当月值万吨40004700035004500044432944300030004100025003900020003700015008718035000100033000500310000290002018-062019-062020-062021-062022-062023-062018-082019-082020-082021-082022-082023-08资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券53国内通胀猪肉价格2023年09月13日中国猪肉当周平均价为2694元公斤较上周减少018元公斤南华工业品指数2023年09月22日南华工业品指数当周平均值为412312点较上周增加1836点图22中国猪肉当周平均价元公斤图23南华工业品指数点704500412312604000503500402694300030250020200010015002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券54国内流动性货币投放量2023年09月22日当周货币投放量为1256000亿元货币回笼量为704000亿元货币净投放量为552000亿元较上周增加559000亿元SHIBOR此报告仅供内部客户参考-13-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2023年09月22日1周SHIBOR利率为199较上周增加880BP图24货币投放量亿元图25SHIBOR1周货币投放量货币回笼量货币净投放量26040000240198803000022055200020000200180100001600140-10000120-20000100202011202105202111202205202211202305202109202203202209202303资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券6风险提示国内政策超预期欧美经济衰退风险加剧此报告仅供内部客户参考-14-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-15-请务必阅读正文之后的免责条款部分