事件：美国东部时间2023年9月21日，微软在秋季产品发布会上宣布将于2023年9月26日将Windows Copilot植入Windows11操作系统，向所有用户免费开放；Microsoft 365 Copilot将于2023年11月1日正式上线。
　　“AIGC+操作系统”初现雏形，Microsoft 365 Copilot商业化蓄势待发
　　1）Windows Copilot可调用New Bing、ChatGPT等产品，实现数据互联互通，用户无需打开对应软件进行操作，只需点击任务栏中的图表或使用快捷键即可唤出Windows Copilot。2）AIGC工具融入底层交互体验。例如Copilot植入在鼠标右键工具栏、选中文字和截屏时自动弹出，用户无需使用其他软件的AIGC工具，只需使用Windows系统自带的Copilot工具即可便捷地实现类似功能。3）Microsoft 365 Copilot与办公软件产品阵营有机结合。具体功能包括摘要总结、信息整合、修改编辑、数据可视化、跨产品协同等。
　　Copilot有望成为微软在AIGC时代的护城河，强化生态壁垒
　　从“AI+产品”过渡到“AI+操作系统”，是用户体验的量变到质变。微软已发布多款Copilot产品，Windows Copilot有望成为Copilot系列产品的中枢。针对单个Copilot产品，用户面临习惯转移成本和体验改善程度之间的权衡，而Windows Copilot使微软生成式体验触手可及，大幅降低用户转移成本。
　　随着Microsoft 365 Copilot渗透率提升，将为微软带来可观的收入增量
　　Microsoft 365 Copilot的定价为30美元/用户/月，中性假设下24Q1 Office商业版用户数同比增长13%，Microsoft 365 Copilot每提升10%的渗透率，将为微软24Q1的营收贡献7.4%的同比增速。针对不同的商业版用户数同比增速和Microsoft 365 Copilot渗透率进行敏感性分析，可得Microsoft 365Copilot对于24Q1微软营收同比增速的贡献在3.6%~11.4%之间。
　　Copilot的价值不局限于业绩增量，AIGC+操作系统是建立差异化优势的关键
　　微软在AIGC应用端面临诸多竞争对手。1）头部互联网大厂中，谷歌同样在AI领域技术积累深厚，微软在产品端难以维持独特性和优势。2）美股软件公司普遍在自身业务的基础上添加了AIGC功能，强化在各自领域的优势。
　　生态壁垒的重要性在软件产品竞争日益激烈的时代更为突出。类似苹果IOS系统，Windows Copilot的用户为获得更好的使用体验，会倾向于在功能相近的同类产品中选择微软的产品。对于AIGC应用市场的前期开拓和用户习惯的培养，低获客成本和先发优势是关键。1）操作系统内置功能先天具备获客成本低的优势。2）在新兴领域发展早期，先发优势比获客成本更加重要。我们认为，微软“AI+操作系统”的战略与上述两个关键点契合，在竞争激烈的AIGC应用领域，Windows Copilot有望成为天平倾斜的关键筹码。
　　投资建议：建立产品生态和流量护城河是AIGC时代取得竞争优势、抢占市场份额的关键，看好具备丰富产品阵营和强大流量分发能力的头部互联网大厂，以及具备AIGC+办公等ToBAIGC应用落地条件的SaaS公司。推荐腾讯控股，关注百度-S、阿里巴巴-SW、金蝶国际、金山办公、科大讯飞、拓尔思、同花顺、万兴科技。
　　风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。
　　

研究报告全文：2023年9月26日行业研究微软AI操作系统初见雏形生态壁垒是AIGC核心竞争力AIGC系列跟踪报告二十七要点互联网传媒事件美国东部时间2023年9月21日微软在秋季产品发布会上宣布将于买入维持2023年9月26日将WindowsCopilot植入Windows11操作系统向所有用户免费开放Microsoft365Copilot将于2023年11月1日正式上线作者AIGC操作系统初现雏形Microsoft365Copilot商业化蓄势待发分析师付天姿执业证书编号S09305170400021WindowsCopilot可调用NewBingChatGPT等产品实现数据互联互021-52523692futzebscncom通用户无需打开对应软件进行操作只需点击任务栏中的图表或使用快捷键即可唤出WindowsCopilot2AIGC工具融入底层交互体验例如Copilot行业与纳斯达克指数对比图植入在鼠标右键工具栏选中文字和截屏时自动弹出用户无需使用其他软件的AIGC工具只需使用Windows系统自带的Copilot工具即可便捷地实现40类似功能3Microsoft365Copilot与办公软件产品阵营有机结合具体功3020能包括摘要总结信息整合修改编辑数据可视化跨产品协同等10Copilot有望成为微软在AIGC时代的护城河强化生态壁垒0从AI产品过渡到AI操作系统是用户体验的量变到质变微软已发-10221022122302230423062208布多款Copilot产品WindowsCopilot有望成为Copilot系列产品的中枢-20针对单个Copilot产品用户面临习惯转移成本和体验改善程度之间的权衡-30纳斯达克互联网而WindowsCopilot使微软生成式体验触手可及大幅降低用户转移成本纳斯达克指数资料来源Wind随着Microsoft365Copilot渗透率提升将为微软带来可观的收入增量Microsoft365Copilot的定价为30美元用户月中性假设下24Q1Office商业版用户数同比增长13Microsoft365Copilot每提升10的渗透率相关研报将为微软24Q1的营收贡献74的同比增速针对不同的商业版用户数同比Meta23Q2业绩超预期Llama2开源加速AIGC应用端落地AIGC行业跟踪报增速和Microsoft365Copilot渗透率进行敏感性分析可得Microsoft365告十九2023-07-27Copilot对于24Q1微软营收同比增速的贡献在36114之间微软业绩指引低于预期AI增长引擎待启Copilot的价值不局限于业绩增量AIGC操作系统是建立差异化优势的关键动AIGC行业跟踪报告十七2023-07-26微软在AIGC应用端面临诸多竞争对手1头部互联网大厂中谷歌同样在游戏板块后续还有哪些潜在催化剂AI领域技术积累深厚微软在产品端难以维持独特性和优势2美股软件公AIGC行业跟踪报告十六2023-07-20司普遍在自身业务的基础上添加了AIGC功能强化在各自领域的优势生成式AI管理办法落地利于模型及应用加速发展AIGC行业跟踪报告十五生态壁垒的重要性在软件产品竞争日益激烈的时代更为突出类似苹果IOS2023-07-13网易逆水寒手游初上线表现优异AI系统WindowsCopilot的用户为获得更好的使用体验会倾向于在功能相游戏迎关键玩法革新AIGC行业跟踪近的同类产品中选择微软的产品对于AIGC应用市场的前期开拓和用户习惯报告十二2023-07-03的培养低获客成本和先发优势是关键1操作系统内置功能先天具备获客Unity整合发布多款AIGC解决方案有望成本低的优势2在新兴领域发展早期先发优势比获客成本更加重要我辐射游戏结合AI加速落地AIGC行业跟踪报告十一2023-06-28们认为微软AI操作系统的战略与上述两个关键点契合在竞争激烈的微软前瞻AIGC游戏产品定档有望实现AIGC应用领域WindowsCopilot有望成为天平倾斜的关键筹码游戏底层逻辑改良AIGC行业跟踪报投资建议建立产品生态和流量护城河是AIGC时代取得竞争优势抢占市场告六2023-06-15美股AIGC产业链梳理及投资逻辑分析份额的关键看好具备丰富产品阵营和强大流量分发能力的头部互联网大厂AIGC行业跟踪报告五以及具备AIGC办公等ToBAIGC应用落地条件的SaaS公司推荐腾讯控股2023-06-09关注百度-S阿里巴巴-SW金蝶国际金山办公科大讯飞拓尔思同花顺万兴科技风险提示AI技术研发和产品迭代不及预期AI行业竞争加剧风险商业化进展不及预期风险国内外政策风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告互联网传媒目录1AIGC操作系统初现雏形Microsoft365Copilot商业化蓄势待发42Copilot有望成为微软在AIGC时代的护城河强化生态壁垒621WindowsCopilot将作为Copilot系列产品的中枢成为AIGC闭合生态的关键拼图622随着Microsoft365Copilot渗透率提升将为微软带来可观的收入增量623Copilot为微软的长期价值不局限于业绩增量AIGC操作系统是建立差异化优势的关键73投资建议94风险提示9敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告互联网传媒图目录图1WindowsCopilot产品界面演示4图2WindowsCopilot商业版产品功能介绍4图3Microsoft365办公软件产品阵营5图4微软谷歌在办公软件搜索引擎等领域的AIGC应用布局对比8表目录表12023年9月21日微软秋季产品发布会Copilot相关主要产品和功能更新4表22023年9月21日微软秋季产品发布会Microsoft365Copilot产品和功能更新5表3微软Copilot全产品阵营整理截至2023年9月27日6表4Microsoft365Copilot每10渗透率为微软24Q1收入贡献的同比增速测算表7表5Microsoft365Copilot对于24Q1微软营收同比增速的贡献敏感性分析表7敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告互联网传媒1AIGC操作系统初现雏形Microsoft365Copilot商业化蓄势待发美国东部时间2023年9月21日微软在纽约曼哈顿举办了秋季产品发布会宣布将于2023年9月26日将WindowsCopilot早期版本植入Windows11操作系统向所有用户免费开放同时Microsoft365Copilot商业版将于2023年11月1日正式上线定价维持23M7宣布的30美元用户月表12023年9月21日微软秋季产品发布会Copilot相关主要产品和功能更新产品产品类型可用时间具体介绍商业化定价AIGCWindows点击任务栏图标或WINC快捷2023926向Win11商业版用户免费提供操作系统Copilot键即可唤出可调用BingChat在WindowsCopilot的基础上5美元用户月已包含在BingChat2023111加强对企业数据隐私的保护现Microsoft365E3和E5商业EnterpriseAIGC已在Edge移动应用中提供版和高级商业版计划中办公软件在BingChatEnterprise的基Microsoft30美元用户月11月1日起2023111础上加Microsoft365Chat365Copilot向企业版用户开放和Microsoft365Apps资料来源微软官网光大证券研究所整理相比23M5Build发布会上的初次亮相23M9更新的WindowsCopilot功能更加完善在2023年5月24日微软Build大会上微软首次发布了Copilot与Windows操作系统集成的模式在Microsoft365Copilot中引入了插件系统并宣布在正式推出时将可以使用上千个插件在2023年9月21日的秋季产品发布会上公司进一步展示了WindowsCopilot的强大功能具体更新包括1WindowsCopilot可以与ChatGPTNewBing等产品互相调用实现数据互联互通借助WindowsCopilot自带的ChatGPT和Bing插件用户无需打开对应网页或软件进行操作只需点击任务栏中的图表或使用快捷键WINC即可唤出WindowsCopilot使AIGC工具更易触达提高使用效率2WindowsCopilot将AIGC工具融入日常使用体验中实现AIGC操作系统的体验升级相比其他聊天机器人平台内置AIGC工具等应用端产品WindowsCopilot可以从系统层改变交互体验例如在鼠标右键工具栏中添加Copilot功能选中文字和截屏时自动弹出Copilot窗口等用户无需使用第三方软件或平台的内置AIGC工具只需使用Windows系统自带的Copilot工具即可便捷地实现类似功能图1WindowsCopilot产品界面演示图2WindowsCopilot商业版产品功能介绍资料来源微软官网资料来源微软官网敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告互联网传媒以AIGC办公为核心理念的Microsoft365Copilot将于11月1日正式上线Microsoft365Copilot于23M3开启内部测试将聊天机器人助手嵌入WordExcelPowerpointTeamsOutlook等办公软件中实现不同产品之间的互相调用和跨产品协作2023年7月18日微软在Inspire大会上正式宣布了Microsoft365Copilot的定价为30美元用户月对E3E5标准商业版进阶商业版的用户开放在2023年9月21日的秋季产品发布会上微软宣布Microsoft365Copilot将于11月1日正式上线面向企业版用户开放图3Microsoft365办公软件产品阵营根据微软官方发布的数据部分用户每日要使用11款Microsoft365软件来完成日常工作重度用户可在一天之内通过Outlook收取超过250封电子邮件发送或收取超过150个Teams聊天截至23M9Teams用户数相比2020年翻三倍资料来源微软官网光大证券研究所整理Microsoft365Copilot与办公软件产品阵营有机结合赋能旗下七款应用程序2023年9月21日的秋季产品发布会上微软发布了Microsoft365Copilot的一系列更新包括与OutlookWordExcel等产品的结合以及CopilotLab交流平台Copilot具体功能可以概括为几大类1摘要总结概括文章表格邮件视频的核心观点可进行深入提问2信息整合查找和整合相关信息根据摘要总结的关键词定位原文件具体位置3修改编辑根据个人写作风格修改文章或直接生成内容4数据可视化跨产品协同等其他功能表22023年9月21日微软秋季产品发布会Microsoft365Copilot产品和功能更新赋能产品Copilot功能具体介绍CopilotLab与合作伙伴共同分享和讨论copilot的Promopt使用经验总结邮件的核心观点根据关键词快速定位对应邮件CopilotinOutlookSoundlikeme根据个人写作风格修改邮件文风与Teams会议功能相关联在Outlook中获取提示总结文档摘要根据用户要求进一步提供深入信息CopilotinWord文档改写和编辑可以修改文风为中性休闲专业可直接根据文字描述形成可视化表格实现复杂的数据分析生成深度观点提供数据可视化CopilotinExcel使用自然语言交互实现复杂功能例如将所有大于1000的单元格标红CopilotinLoop生成表格总结项目流程和进度CopilotinOneNote总结笔记摘要生成文章段落项目列表等CopilotinStream总结视频摘要根据关键词检索跳转至视频对应位置CopilotinOneDrive无需打开文件即可查找信息资料来源微软官网光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告互联网传媒2Copilot有望成为微软在AIGC时代的护城河强化生态壁垒21WindowsCopilot将作为Copilot系列产品的中枢成为AIGC闭合生态的关键拼图WindowsCopilot成为微软产品生态的桥梁强化以操作系统为基础的生态壁垒有望增强微软的长期竞争力截至23M9微软已发布多款Copilot产品包括AI办公Microsoft365CopilotAI编程GithubCopilotAI企业管理Dynamics365Copilot等而WindowsCopilot可作为系统工具调用微软旗下丰富的产品阵营成为所有Copilot工具的中枢从AI产品过渡到AI操作系统是用户体验的量变到质变对于单个产品来说Copilot对生产效率和使用体验的提升固然可观但用户消费心智的培养需要时间对于已经形成固定使用习惯的用户来说需要面临习惯转移成本和体验改善程度之间的权衡而WindowsCopilot使NewBingChatGPT等生成式体验触手可及大幅降低了使用习惯转移的门槛表3微软Copilot全产品阵营整理截至2023年9月27日产品类型时间线AIGC功能简介AIGC功能具体介绍商业化进展Windows2023523发布win11操作系统中植入可调用微软及合作伙伴旗下丰富产品阵营包括AI操作系统暂无定价Copilot2023926正式上线AIGC助手BingChatGPT等强化生态闭合能力2023316发布通过自然语言交互减少繁琐的手动操作可针对Microsoft365AIGC助手嵌入到Word23M7定价每月每人30AI办公2023718定价模糊的指令进行解析自行调用不同办公产品进CopilotExcelPPT等办公产品美元仅针对企业版客户2023111正式上线行跨产品协作适用于帮助开发者在VisualStudioNeovim和22M6定价每月10美元GithubCopilotAI编程2022622商业化自动提供代码编写建议JetBrainsIDE等开发环境或每年100美元在PowerAppsPowerAutomate和PowerPowerPlatformAIGC驱动的低代码智能AI开发2023316发布VirtualAgents中引入Copilot通过自然语言开暂无定价Copilot软件开发平台发软件Dynamics365AIGC助手嵌入CRM和帮助企业减少在文书任务上花费的时间简化数AI企业管理202336发布暂无定价CopilotERP等流程中据探索受众细分和内容创建的工作流程copilot引入第三方插件包括ChatGPT和Bing插件Teams消息扩展TeamsToolkit插件系统2023523发布系统开发人员可构建新Power平台连接器来自合作伙伴的50多个插暂无定价插件件资料来源Microsoft官网博客光大证券研究所整理22随着Microsoft365Copilot渗透率提升将为微软带来可观的收入增量根据微软宣布的定价方案Microsoft365Copilot的定价为30美元用户月2023年11月1日正式对企业版用户开放Microsoft365企业版E3定价为36美元用户月E5定价为57美元用户月微软在FY20Q3即20Q1业绩电话会上披露Office商业版用户数已达到258亿结合微软在财报中披露的Office商业版用户数21Q1-23Q1分别同比增长151611可得23Q1Office商业版用户数达到382亿基于24Q1Office商业版用户数同比增长13的关键假设Microsoft365Copilot每提升10的渗透率将为微软24Q1的营收贡献74的同比增速考虑到Microsoft365Copilot对Office商业版用户数的增速有一定的提振作用我们假设在中性情况下24Q1Office商业版用户数同比增速13即24Q1Office商业版用户数达到432亿测算Microsoft365Copilot每提升10敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告互联网传媒渗透率对微软收入增量的影响通过Office商业版用户数渗透率Microsoft365Copilot单用户每年价格可得24Q1Microsoft365Copilot带来的收入增量为389亿美元基于23Q1微软营业收入52857亿元计算可得Microsoft365Copilot为微软24Q1的营收贡献了74的同比增速表4Microsoft365Copilot每10渗透率为微软24Q1收入贡献的同比增速测算表指标计算值23Q1商业版用户数亿382假设24Q1商业版用户YoY1324Q1商业版用户数亿432Microsoft365Copilot定价美元人月30假设Copilot渗透率1024Q1Copilot带来的收入增量亿美元388523Q1微软营业收入亿美元52857Copilot为微软24Q1收入贡献的同比增速735资料来源微软官网微软财报光大证券研究所整理假设24Q1在Microsoft365Copilot的驱动下Office商业版用户数同比增长14针对不同的商业版用户数同比增速和Microsoft365Copilot渗透率进行敏感性分析假设24Q1Office商业版用户数同比增速范围为917Microsoft365Copilot渗透率范围为515计算可得Microsoft365Copilot对于24Q1微软营收同比增速的贡献在36114之间表5Microsoft365Copilot对于24Q1微软营收同比增速的贡献敏感性分析表507510012515093555327098861064113615427229031083133685517359191103153745617489351122173815717619511142资料来源微软官网微软财报光大证券研究所整理横轴为Microsoft365Copilot渗透率范围纵轴为24Q1Office商业版用户数同比增速范围23Copilot为微软的长期价值不局限于业绩增量AIGC操作系统是建立差异化优势的关键微软在AIGC应用端面临诸多竞争对手AIGC操作系统将成为关键差异化优势伴随着ChatGPT走入公众视野微软和OpenAI达成深度合作推出NewBingAzureOpenAIOfficeCopilot等产品但依然未能建立起足够深的护城河谷歌等大厂紧随其后其他互联网公司同样从自己的优势业务出发推出了丰富的AIGC应用端功能1头部互联网大厂中谷歌同样在AI领域技术积累深厚微软在产品端难以维持独特性和优势谷歌基于自研PaLM2大语言模型推出对标ChatGPT的聊天机器人Bard对标OfficeCopilot推出Workspace的AIGC功能推出AIGC工具集DuetAI并与谷歌丰富的产品阵营有机结合在AIGC应用端的各个领域谷歌均对微软造成了一定的压力2美股软件公司普遍在自身业务的基础上添加了AIGC功能强化在各自领域的优势例如Salesforce自23M3推出EinsteinGPT以来推出了基于CRM云平台的AICloud基于旗下产品的SlackGPT等并陆续推出了定价方案敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告互联网传媒2023年9月12日Dreamforce发布会上Salesforce进一步推出EinsteinCopilot和Einstein1platform进一步强化CRM生态壁垒图4微软谷歌在办公软件搜索引擎等领域的AIGC应用布局对比资料来源微软谷歌官网光大证券研究所整理生态壁垒的重要性在软件产品竞争日益激烈的时代更为突出以苹果IOS系统为例同为IOS系统的IPhoneIPadMac等产品间拥有极强的协同能力但却和Windows安卓等系统相互隔离当用户将所有电子产品都换成IOS系统时将达到最佳用户体验但也面临着用户转移成本过高的问题苹果凭借着这一大胆的策略开辟了可观的市场空间其底层逻辑正是生态壁垒的建设同理WindowsCopilot的用户为获得更好的使用体验会倾向于在功能相近的同类产品中选择微软的产品对于AIGC应用市场的前期开拓和用户习惯的培养低获客成本和先发优势是关键1操作系统内置功能先天具备获客成本低的优势类比其他领域的营销逻辑功能相近的互联网平台在抢占用户时往往会采取价格战的模式前期付出一定成本来吸引客户下载应用程序培养用户的消费习惯待市场份额稳定后再逐渐减少补贴额度对于微软来说Windows操作系统具备先天的市场份额优势不需要吸引客户进行下载等额外操作2在新兴产品发展早期先发优势比获客成本更加重要以移动支付为例微信作为社交软件与支付场景契合度不高但凭借着先发优势快速拓展市场培养用户支付习惯相比之下手机系统自带支付软件在国内的普及率并不理想对于AIGC应用端微软产品更新和商业化进展在大厂中相对较快有利于抢占市场先机我们认为微软AI操作系统的战略与上述两个关键点契合在竞争激烈的AIGC应用领域WindowsCopilot有望成为天平倾斜的关键筹码敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告互联网传媒3投资建议建立产品生态和流量护城河是AIGC时代取得竞争优势抢占市场份额的关键看好具备丰富产品阵营和强大流量分发能力的头部互联网大厂以及具备AIGC办公等ToBAIGC应用落地条件的SaaS公司推荐腾讯控股关注百度-S阿里巴巴-SW金蝶国际金山办公科大讯飞拓尔思同花顺万兴科技4风险提示AI技术研发和产品迭代不及预期AI行业竞争加剧风险商业化进展不及预期风险国内外政策风险敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告互联网传媒行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信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