股指期货：节前交投意愿有限。昨日盘面未能延续周五涨势，其中地产、建筑、非银等政策敏感领域领跌，对赌周五政策资金撤离。同时市场量能维持在7000亿附近，涨停家数与跌停家数相当，市场情绪偏冷淡。从各类资产表现来看，债券利率上行，大宗商品高位震荡，或隐含经济修复预期，但10年美债利率持续走高，昨日一度升破4.5%高位，全球无风险利率上行压制风险资产估值，陆股通流出超80亿。临近假期，市场交投热情下行，在主线暂不明朗的情况下，预计标的上下均有难度，短期机会有限。
　　股指期权：温和看涨。昨日标的全线调整，上证50ETF下跌0.95%，科创50ETF下跌0.88%。期权市场成交额缩减明显，昨日成交额仅为上周五成交额的一半，约25亿元。其中，上证50ETF期权成交量和持仓量均有较为显著的缩减，推测原因有二：1）上周五认沽多头昨日开盘平仓；2）节前卖权仓位有部分平仓；但是浅虚认购端在昨日的成交量与平值相当，暗示市场对上证50在节前仍然有较为乐观的预期。同样浅虚认购抄底的品种品种还有创业板ETF期权，从成交量来看，浅虚认购成交量超过平值部分；且尾盘开始波动率拉升，尾盘入场抄底情绪明显。深虚侧情绪指标偏中性，节前波动提升概率偏低，短期更多是温和的方向性博弈。上述两个品种建议可根据明日早盘情况布局牛市认沽价差组合，其余品种可考虑备兑增厚；节日策略我们延续周报中的观点，建议反比例价差组合。
　　国债期货：仍有调整空间。昨日国债期货全线下跌，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.07%、-0.05%、-0.03%和-0.34%。从T主力合约日内走势上看，整体震荡下行，开盘后小幅走高，后开始呈现下行趋势，临近收盘时又小幅上行，最终收于101.56。现券方面，昨日10Y国债收益率上升至2.6976%，较上一个交易日增长2BP。昨日债券市场整体情绪不佳，在地产和财政政策相继落地后，目前处于经济数据的真空期，投资者或需关注9月PMI数据来进一步确认9月经济复苏的力度和进度。此外，恒大集团无法满足新票据发行资格也对市场的风险偏好造成一定的扰动。目前数据真空期债市或以震荡为主，中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用。建议交易性需求维持中性；关注空头套保；关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-9-26投资咨询业务资格股市交投意愿有限债市仍有调整空间证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数118240报告要点220116200114180112股指期货节前交投意愿有限股指期权温和看涨国债期货仍有调整空间1601101401081202021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052021-07摘要金融衍生品团队股指期货节前交投意愿有限昨日盘面未能延续周五涨势其中地产建筑非银姜沁等政策敏感领域领跌对赌周五政策资金撤离同时市场量能维持在7000亿附近涨停家021-60812986从业资格号F3005640数与跌停家数相当市场情绪偏冷淡从各类资产表现来看债券利率上行大宗商品高投资咨询号Z0012407位震荡或隐含经济修复预期但10年美债利率持续走高昨日一度升破45高位全球张菁无风险利率上行压制风险资产估值陆股通流出超80亿临近假期市场交投热情下行021-60812987从业资格号F3022617在主线暂不明朗的情况下预计标的上下均有难度短期机会有限投资咨询号Z0013604股指期权温和看涨昨日标的全线调整上证50ETF下跌095科创50ETF下跌康遵禹010-58135952088期权市场成交额缩减明显昨日成交额仅为上周五成交额的一半约25亿元其从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853中上证50ETF期权成交量和持仓量均有较为显著的缩减推测原因有二1上周五认沽多头昨日开盘平仓2节前卖权仓位有部分平仓但是浅虚认购端在昨日的成交量与平值程小庆相当暗示市场对上证50在节前仍然有较为乐观的预期同样浅虚认购抄底的品种品种还021-60819969从业资格号F3083989有创业板ETF期权从成交量来看浅虚认购成交量超过平值部分且尾盘开始波动率拉投资咨询号Z0018635升尾盘入场抄底情绪明显深虚侧情绪指标偏中性节前波动提升概率偏低短期更多是温和的方向性博弈上述两个品种建议可根据明日早盘情况布局牛市认沽价差组合其余品种可考虑备兑增厚节日策略我们延续周报中的观点建议反比例价差组合国债期货仍有调整空间昨日国债期货全线下跌截至收盘TTFTS和TL主力合约分别变化-007-005-003和-034从T主力合约日内走势上看整体震荡下行开盘后小幅走高后开始呈现下行趋势临近收盘时又小幅上行最终收于10156现券方面昨日10Y国债收益率上升至26976较上一个交易日增长2BP昨日债券市场整体情绪不佳在地产和财政政策相继落地后目前处于经济数据的真空期投资者或需关注9月PMI数据来进一步确认9月经济复苏的力度和进度此外恒大集团无法满足新票据发行资格也对市场的风险偏好造成一定的扰动目前数据真空期债市或以震荡为主中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用建议交易性需求维持中性关注空头套保关注基差做阔机会适当关注曲线做陡风险因子1通胀超预期2房地产信用事件3疫情反复4经济继续下滑重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望股指节前交投意愿有限1IFIHICIM当月合约基差收于1680点1125点2054点401点较上一交易日变化-747点-637点-725点-607点2IFIHICIM当月与次月合约价差收于-76点-38点-16点44点较上一交易日变化00点-16点-40点18点3IFIHICIM总持仓环比变化-11020手-9272手-5989手-8366手4沪股通净流出4243亿深股通净流出3796亿股指期货逻辑昨日盘面未能延续周五涨势其中地产建筑非银等政策敏感领震荡域领跌对赌周五政策资金撤离同时市场量能维持在7000亿附近涨停家数与跌停家数相当市场情绪偏冷淡从各类资产表现来看债券利率上行大宗商品高位震荡或隐含经济修复预期但10年美债利率持续走高昨日一度升破45高位全球无风险利率上行压制风险资产估值陆股通流出超80亿临近假期市场交投热情下行在主线暂不明朗的情况下预计标的上下均有难度短期机会有限操作建议半仓持有IM以及科创风险因子1政策力度不及预期观点温和看涨逻辑昨日标的全线调整上证50ETF下跌095科创50ETF下跌088期权市场成交额缩减明显昨日成交额仅为上周五成交额的一半约25亿元其中上证50ETF期权成交量和持仓量均有较为显著的缩减推测原因有二1上周五认沽多头昨日开盘平仓2节前卖权仓位有部分平仓但是浅虚认购端在昨日的成交量与平值相当暗示市场对上证50在节前仍然有较为乐观的预期同样浅虚认购抄底的品种品种还有创业板ETF期权股指期权震荡从成交量来看浅虚认购成交量超过平值部分且尾盘开始波动率拉升尾盘入场抄底情绪明显深虚侧情绪指标偏中性节前波动提升概率偏低短期更多是温和的方向性博弈上述两个品种建议可根据明日早盘情况布局牛市认沽价差组合其余品种可考虑备兑增厚节日策略我们延续周报中的观点建议反比例价差组合操作建议备兑策略牛市价差反比例价差风险因子1期权流动性不及预期观点仍有调整空间1成交持仓TTFTSTL当季成交量分别为93306手54490手国债期货震荡30926手24364手1日变动13966手-6101手-8538手-1770手持仓量分别为190008手111764手67031手33796手1日变动2553215中信期货金融衍生品日报手-524手-192手-250手2跨期价差TTFTSTL当季-次季价差分别为0355元0195元0055元0390元1日变动0010元-0020元-0015元0010元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-TT3-TL当季价差分别为101910元100505元302920元206380元1日变动-0045元-0010元-0065元0085元4基差TTFTSTL当季基差分别为0231元0131元-0105元0362元1日变动-0052元-0048元-0006元-0155元5央行昨日开展3190亿元14天期逆回购当日有1840亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全线下跌截至收盘TTFTS和TL主力合约分别变化-007-005-003和-034从T主力合约日内走势上看整体震荡下行开盘后小幅走高后开始呈现下行趋势临近收盘时又小幅上行最终收于10156现券方面昨日10Y国债收益率上升至26976较上一个交易日增长2BP昨日债券市场整体情绪不佳在地产和财政政策相继落地后目前处于经济数据的真空期投资者或需关注9月PMI数据来进一步确认9月经济复苏的力度和进度此外恒大集团无法满足新票据发行资格也对市场的风险偏好造成一定的扰动目前数据真空期债市或以震荡为主中长期来看债市主要关注政策落地后对经济的实际拉动作用建议交易性需求维持中性关注空头套保关注基差做阔机会适当关注曲线做陡操作建议交易性需求维持中性关注空头套保关注基差做阔机会适当关注曲线做陡风险因子1经济修复不及预期2政策再度加码315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值2023-9-26美国美国8月季调后年化新屋销售总数714702023-9-27美国美国8月耐用品订单初值-52-042023-9-30中国中国9月制造业PMI49750资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1财联社在美国国债供应增加而市场预期美联储将维持利率在高位之际美国10年期和30年期国债收益率升至多年新高10年期国债收益率一度上涨75个基点至4509为2007年10月以来最高30年期国债收益率一度上涨87个基点至4612为2011年4月以来最高美元指数日内一度触及10576为今年3月以来的最高水平与此同时美股三大指数期货集体走低德国法国的股市基准指数一度双双跌超1四衍生品市场监测图表2Shibor利率图表3公开市场操作投放量到期量Shibor利率水平350035隔夜1W2W1M3000325250022000151500110000550002022120620230206202304062023060620230806020211225202203252022062520220925资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据415中信期货金融衍生品日报图表4股指期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月1680-747071ICIC当月2054-725862基差IHIH当月1125-637015IMIM当月401-607438IF01-IF00760000280IFIF02-IF011080180040IF03-IF022300080180IC01-IC00160400320ICIC02-IC01-320-380-220IC03-IC02-820080440跨期价差IH01-IH00380160140IHIH02-IH01680000140IH03-IH02204013601500IM01-IM00-440-180800IMIM02-IM01-880-240240IM03-IM02-1560-1601060资料来源Wind中信期货研究所图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中证500沪深300-右中证100060上证指数-右上证50-右中证1000-右602040501520403010020-20510-40002023013020230330202305302023073020220913202301132023051320230913资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHICIM持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手160005000IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴15000IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴253514000450030130002040001200025110001520350010000101590003000108000570002500520220617202210172023021720230617002023081020230822202309012023091320230925资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季80IF当季-沪深300IF下季-沪深30080707060605050404030302020101000-10-102023081020230822202309012023091320230925-2020230804202308182023090120230915资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季403030202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