价格方面，昨日外盘承压，内盘具备支撑，内外价差再度反弹。近期美国经济数据反弹，原油价格上涨带动通胀预期上行，市场对于11月再度加息产生预期，此时贵金属难有良好表现。通胀方面，薪资部分有好转迹象，而油价如果无法回落，始终对降息及贵金属价格上涨形成限制。
　　内外价差方面，近期出现回调，然而现货端仍体现较为紧张。价差出现好转或主要来自监管层维护市场稳定，防止金企和市场产生不良预期。然而，预期短期进口约束仍将存在，尽管国内经济已经触底逐渐企稳，但美联储收紧预期加强仍使得近期美债利率走高，不利于内外价差回归，昨日内外价差再度反弹扩大，因此仍需观望。
　　我们认为中美利差倒挂程度（美债10年-国开债10年）可作为领先指标，判断未来收敛路径，其效果好于汇率。当前仍需观望。
　　定性看，伴随美国加息空间收窄，原油价格限制经济，以及货币紧缩效应显现。国内经济复苏预期加强，后续内外价差终会收敛，但我们仍需关注指标入场。
　　操作策略：黄金支撑位移至1900美元/盎司，白银支撑位至22-23美元/盎司。内外盘交易短期预计仍难回复，建议观望等待。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-09-26投资咨询业务资格贵金属价格短期难以向上内外价证监许可2012669号差回归仍需等待下为中信期货xx指数走势报告要点价格方面昨日外盘承压内盘具备支撑内外价差再度反弹近期美国经济数据反弹原油价格上涨带动通胀预期上行市场对于11月再度加息产生预期此时贵金属难有良好表现美联储收紧预期加强仍使得近期美债利率走高不利于内外价差回归昨日内外价差再度反弹扩大因此仍需观望摘要宏观与大宗商品策价格方面昨日外盘承压内盘具备支撑内外价差再度反弹近期美国经济略研究团队数据反弹原油价格上涨带动通胀预期上行市场对于11月再度加息产生预期此时贵金属难有良好表现通胀方面薪资部分有好转迹象而油价如果无法研究员回落始终对降息及贵金属价格上涨形成限制张文从业资格号F3077272内外价差方面近期出现回调然而现货端仍体现较为紧张价差出现好转或投资咨询号Z0018864主要来自监管层维护市场稳定防止金企和市场产生不良预期然而预期短zhangwenciticsfcom期进口约束仍将存在尽管国内经济已经触底逐渐企稳但美联储收紧预期加屈涛强仍使得近期美债利率走高不利于内外价差回归昨日内外价差再度反弹扩从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547大因此仍需观望qutaociticsfcom我们认为中美利差倒挂程度美债10年-国开债10年可作为领先指标判断未来收敛路径其效果好于汇率当前仍需观望定性看伴随美国加息空间收窄原油价格限制经济以及货币紧缩效应显现国内经济复苏预期加强后续内外价差终会收敛但我们仍需关注指标入场操作策略黄金支撑位移至1900美元盎司白银支撑位至22-23美元盎司内外盘交易短期预计仍难回复建议观望等待风险提示1美国货币政策变化2地缘风险发酵重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货贵金属日报一数据追踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4714847048100021comex黄金美元盎司193570194490-920-047沪金基差元克20208311914337内外价差元克185415393152049COMEX黄金库存吨6729367298-005-001SPDRETF持有量吨8765287739-087-010美债收益率-10年455444011248人民币汇率点7172771729000000美元指数点1059310561032030美国抗通胀债券利率-10年218207011531美国10年期盈亏平衡利率237237000000金银比点82818160122149标普500指数点432006433000-994-023VIX波动率指数点16901720-030-174白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克594200596300-2100-035comex白银美元盎司23362382-046-193基差元克-1700-1400-3002143内外价差元克475963893286642225COMEX白银库存吨8797368762263510040SLVETF持有量吨13946551398077-3422-024二当周经济日历地区时间指标前值预期现值2023-09-268月新屋销售年化月率44-20--2023-09-269月谘商会消费者信心指数10611056--2023-09-278月耐用品订单初值月率-52-04--2023-09-27上周EIA原油库存变化万桶-2135----2023-09-27上周API原油库存变化万桶-525----美国2023-09-28上周季调后初请失业金人数千人201217--2023-09-288月NAR季调后成屋签约销售指数月率09-02--2023-09-298月个人收入月率0204--2023-09-298月个人消费支出物价指数月率0205--2023-09-298月个人消费支出月率0805--2023-09-299月密歇根大学消费者信心指数终值677677--2023-09-259月IFO商业景气指数857850857欧元区2023-09-299月消费者物价指数初值年率5245--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪26中信期货贵金属日报1欧洲央行行长拉加德25日在欧洲议会经济与货币事务委员会听证会上发表讲话说欧元区经济活动2023年上半年普遍停滞不前近期指标显示第三季度将进一步疲软拉加德说欧元区出口需求下降以及融资环境收紧正在抑制经济增长服务业也在走弱服务业创造就业机会正在放缓谈到通货膨胀方面拉加德说欧元区整体通胀率继续从去年10月的峰值下降但目前价格压力依然很大并仍将在较长时间内维持在过高水平预计欧元区通胀压力未来两年将有所缓和从2023年的56降至2024年的322025年降至21她说根据最新评估欧洲央行认为政策利率已达到一定水平只要保持足够长时间就能为通胀率及时回到设定目标作出重大贡献欧洲央行将根据经济和金融数据潜在通胀动态以及货币政策传导力度对通胀前景进行评估并据此作出决定拉加德还表示各国政府应继续缩减能源方面的相关支持措施以避免推高中期通胀压力与此同时财政政策应旨在提高欧元区经济生产力并逐步降低高企的公共债务她说一个健全的经济治理框架符合共同利益因此应在今年年底前达成有关欧盟财政框架改革的协议拉加德9月14日表示欧元区目前正经历困难时期欧洲央行已将欧元区2023年经济增长预期下调至07同时将2024年和2025年的增长预期分别调整为10和15四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴480200006000100000464120005700640004484000540028000432-40005100-8000416-120004800-44000400-200004500-80000202301202303202305202307202309202301202303202305202307202309资料来源同花顺iFinD中信期货研究所36中信期货贵金属日报图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴251021501-10050-20-05-1-30-15-40-2-25-5020239520239132023921资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023072120230804202308182023090120230915202307262023081020230825202309092023092435金油比32292623202023072620230809202308232023090620230920资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴604800联邦基金有效利率EFFR550440404200330203600220110030000002022082022112023022023052023082022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源同花顺iFinD中信期货研究所46中信期货贵金属日报三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴100金银比左轴2752100000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴2020050942601940100882451860150822301780200762151700250702002023-07-252023-08-142023-09-03202303202304202305202306202307202308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价11073010772610472210171898714957102023-08-112023-08-252023-09-082023-09-222023-09-042023-09-102023-09-162023-09-22资料来源同花顺iFinD中信期货研究所56中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882666