有色
　　美联储9月利率决议按兵不动，但点阵图透露出美联储鹰派立场，美联储年内仍有继续加息可能，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色承压回落。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，这对价格有支撑，但近期表现出旺季不旺的特征，多数品种库存有所累积。中短期来看，美元偏强势对有色价格有一定压力。截至周一，SHFE市场铜、镍、铅、不锈钢价格下跌，其余品种均有上涨，其中镍跌幅2.76%，铜跌幅1.89%；LME市场除铝外均保持下跌，其中镍跌幅3.72%，铜跌幅2.43%。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号美联储表述偏鹰派滚动参与铜锌锡内外盘反套有色与新材料套利周报20230926重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的沈照明李苏横郑非凡张远观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415从业资格号F03087000制作人我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667投资咨询号Z0019399为客户市场有风险投资需谨慎联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色美联储立场偏鹰派美元强势压制有色品种主要表现情况20230919-20230925品种强弱美联储9月利率决议按兵不动但点阵图透露出美联储鹰派立场美联储年内仍有继续加息可能美元指数偏强势且人民币偏弱有色承压回落而就供需面来看传统消费旺季到来绝对库存普遍偏低这对价格有支撑但近期表现出旺季LME铝锌锡铅铜镍有色不旺的特征多数品种库存有所累积中短期来看美元偏强势对有色价格有一定SHFE铝锌锡铅不锈钢压力截至周一SHFE市场铜镍铅不锈钢价格下跌其余品种均有上涨其铜镍中镍跌幅276铜跌幅189LME市场除铝外均保持下跌其中镍跌幅372铜跌幅243重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘继续滚动参与铜锌锡内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注1铜考虑到国内实际消费仍比海外要强且结构上合适建议继续谨慎参与铜内外盘远月反套交易2铝进口维持盈利进口铝锭流入国内国内政策预期仍在国内需求等待兑现短期预计内外价差将继续回落国庆期间海外不确定性较高而国内休市建议内外盘正套止盈3锌国内地产政策频出稳增长预期持续存在沪锌价格表现偏强建铜锡进口转向盈利铝进口盈利保持议滚动参与内外盘反套内外盘锌进口盈利下滑铅进口亏损保持镍进4铅当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大基本面继续累库预期仍在口亏损扩大跨期反套继续谨慎滚动参与5镍进口资源计价模式切换进口相对顺畅但挤出效应逐渐演绎内外盘驱动不强观望为主6锡锡海外库存大幅增长海外供需逐渐趋松而国内库存小幅去化总体较为稳定建议继续关注跨市反套风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期关注铝锌锡正套机会品种主要表现情况本周重点关注1铜国内铜矿原料供应预期充裕国内产量比预期高供需趋松的预期较强沪铜跨期暂观望期现方面2铝目前主流消费地现货流通仍然偏紧铝锭社会库存较低市场等待更多铝锌现货-三月走弱铜铅镍的现货补充现货端仍有一定支撑建议逢低滚动参与跨期正套锡现货-三月走强3锌国内累库速度偏慢当前国内库存偏低随着消费旺季来临下游接货意愿较强现货升水坚挺建议跨期正套头寸继续持有期限结构4铅当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大基本面继续累库预期仍在跨期铜铝锌铅镍和锡月间价差跨期反套继续谨慎滚动参与均有所走弱5镍现货市场除金川外主流交割品维持贴水状态社会库存出现相对趋势性沪铜铝锌和铅均为back结构堆积期限结构回落至小幅Contango后续镍跨期可暂止盈离场沪锡基本是平水结构沪镍和不锈6不锈钢目前差价水平不高盘面结构小幅Contango跨期收益风险比相对钢为contango结构LME铅基本维持平水结构其余均为有限跨期可暂观望contango结构7锡国内消费具有韧性对锡价有较好的支撑在宏观较好和需求改善的预期下国内远期的锡供需有望偏紧建议锡远月跨期正套继续持有风险点供应回升消费不及预期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种继续滚动参与镍不锈钢沽空机会品种主要表现情况本周重点关注主要逻辑镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变时间拉长高估值就我们上周推荐的组合来看镍和不锈钢比值小状态有望进一步回归且印尼镍矿事件扰动利好比值走低镍不锈跨品种幅下跌为主截至本周一收盘镍和不锈钢主力钢沽空比值机会继续滚动参与合约比值约为1038风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求转弱重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现9月25日9月18日变动涨跌幅200LME铜81498352-203-243LMESHFELME铝2234221717077100LME锌25322547-15-059LME铅21822227-45-200000LME镍1915019890-740-372LME锡2582526195-370-141-100SHFE铜6705068340-1290-189SHFE铝1915018855295156-200SHFE锌2143021100330156SHFE铅1668016870-190-113-300SHFE镍157210161670-4460-276SHFE锡218790218540250011-400SHFE不锈钢1523515505-270-174铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅57LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡56445343322211100Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jun-23Jun-23Jun-23Jun-23Sep-23Sep-23Sep-23Sep-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜锡进口转向盈利铝进口盈利保持锌进口盈利下滑铅进口亏损保持镍进口亏损扩大本周重点关注1铜考虑到国内实际消费仍比海外要强且结构上合适建议继续谨慎参与铜内外盘远月反套交易2铝进口维持盈利进口铝锭流入国内国内政策预期仍在国内需求等待兑现短期预计内外价差将继续回落国庆期间海外不确定性较高而国内休市建议内外盘正套止盈3锌国内地产政策频出稳增长预期持续存在沪锌价格表现偏强建议滚动参与内外盘反套4铅当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大基本面继续累库预期仍在跨期反套继续谨慎滚动参与5镍进口资源计价模式切换进口相对顺畅但挤出效应逐渐演绎内外盘驱动不强观望为主6锡锡海外库存大幅增长海外供需逐渐趋松而国内库存小幅去化总体较为稳定建议继续关注跨市反套风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值铅三月比值平衡比值平衡比值锌三月比值901085980758707656062018122019122020122021122022122020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍内外比值锡内外比值85镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值90808575807075657065602020-05-212021-05-212022-05-212023-05-212020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏156000200001000-20040000-400-1000-6002000-2000-800-3000-10000-4000-1200Jan-20Oct-20Jul-21Apr-22Jan-23Oct-23-5000-1400-20002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴10000100000-2000-200-1000-400-1000-400-2000-600-2000-600-3000-800-3000-800-4000-1000-4000-1000-5000-1200-5000-1200-6000-14002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏100000040000-10000500020000-2000000-30000-5000-40000-20000-50000-40000-10000-60000-60000-15000-70000-80000-20000-80000-1000002020-01-272021-01-272022-01-272023-01-272020525202152520225252023525重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况铝锌现货-三月走弱铜铅镍锡现货-三月走强沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨上海现货-沪铜三月上海现货-沪铝三月10003000800250060020001500400100020050000-200-500-400-1000-6002022-09-022022-12-022023-03-022023-06-022023-09-022022-09-052022-12-052023-03-052023-06-052023-09-05重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨上海现货-沪锌三月上海现货-沪铅三月2500100200001500-1001000-200500-3000-400-500-500-1000-6002022-09-022023-01-022023-05-022023-09-022022-09-052023-01-052023-05-052023-09-05沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价1200015000100007000500020000-5000-30002019-02-042020-02-042021-02-042022-02-042023-02-042022-09-222023-01-222023-05-222023-09-22重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况铜铝锌铅镍和锡月间价差均有所走弱沪铜铝锌和铅均为back结构沪锡基本是平水结构沪镍和不锈钢为contango结构LME铅基本维持平水结构其余均为contango结构沪铝单位元吨沪铜单位元吨2023092620230925202309222023092120230926202309212023091469000196006850019400680001920067500190006700018800665001860066000184001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨2023092620230925202309222023092120230920202309262023092520230922202309212023092022500174001720022000170002150016800166002100016400205001620016000200001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202309262023092520230922202309212023-09-262023-09-25165000202309202240002023-09-222023-09-212220001600002200001550002180002160001500001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2140001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨202309252023092220230925202309222350202309212023092085002023092120230920840023008300225082002200810021508000210079001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨20230925202309222023092520230922260020230921202309202023092120230920224025502220220025002180216024502140月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19