(一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约93.3美元/桶，日涨跌幅+0.0%。市场缺乏明确指引，国际油价延续高位震荡。市场消化上周美联储议息会议鹰派言论，美元指数和国债收益率走强，金融压力渐增，再加上俄罗斯微调上周发布的成品油临时出口禁令，国际油价先大幅下跌。但由于供应偏紧预期仍存，基金净多持仓上周继续增加，国际油价再度探底回升。
　　(二)原油要闻：【雪佛龙准备在委内瑞拉推进新的石油钻探以提高产量】【俄罗斯石油天然气行业高管将陪同总统普京到访中国】
　　(三)俄罗斯政府对燃料出口禁令进行微调：俄罗斯政府文件显示，其已批准对上周颁发的燃料出口禁令进行一些修改，取消了对船用燃料的限制。政府还取消了对俄罗斯铁路和俄罗斯石油管道运输公司在上周宣布最初禁令之前已接受出口的燃料的出口限制。
　　(四)重点供应：①沙特和俄罗斯减产宣布延长至年底；在目前油价下，可能不会扩大减产，但也不会转为增产。②美国如果剔除统计口径调整带来的数据增量，钻机数量已持续下滑十个月，实质产量面临下行风险。③伊朗产量可能增加，但面临产能瓶颈限制。
　　(五)重点需求：中国、美国、欧洲经济数据均已出现筑底迹象，如果延续目前趋势，虽然尚未进入全面复苏，但或可避免硬着陆导致经济大幅回落，使油品需求维持目前弱稳局面。
　　(六)重点逻辑：四季度，供应或维持相对低位，需求有望逐渐筑底，库存或延续下降趋势。策略思路以寻找中期低估值机会逢低买入为主。
　　(七)库存估值：基准预期OECD商业油品库存或可降至约27.5亿桶，参考去年同等库存油价约95美元。需求好坏影响去库速度，【27-28】亿桶区间对应油价约【90-100】美元。若2024年库存进一步降至【26-27】亿桶，原油价格估值区间将上移至【100-120】美元。
　　(八)风险提示：上行风险：①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。
　　下行风险：①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险

研究报告全文：中信期货研究油气及制品日报2023-09-26投资咨询业务资格证监许可2012669号市场缺乏明确指引油价延续震荡一原油期货价格北京时间早七点布伦特11月合约933美元桶日涨跌幅00中信期货油气及制品组市场缺乏明确指引国际油价延续高位震荡市场消化上周美联储议息会议鹰派言论美元指数和国债收益率走强金融压力渐增再加上俄罗斯微调上周发布的成品油临时桂晨曦CFA研究负责人出口禁令国际油价先大幅下跌但由于供应偏紧预期仍存基金净多持仓上周继续增从业资格号F3023159加国际油价再度探底回升投资咨询号Z0013632二原油要闻雪佛龙准备在委内瑞拉推进新的石油钻探以提高产量俄罗斯石油天周晨FRM研究员然气行业高管将陪同总统普京到访中国从业资格号F03110609三俄罗斯政府对燃料出口禁令进行微调俄罗斯政府文件显示其已批准对上周颁发的燃料出口禁令进行一些修改取消了对船用燃料的限制政府还取消了对俄罗斯铁路和俄罗斯石油管道运输公司在上周宣布最初禁令之前已接受出口的燃料的出口限制四重点供应沙特和俄罗斯减产宣布延长至年底在目前油价下可能不会扩大减产但也不会转为增产美国如果剔除统计口径调整带来的数据增量钻机数量已持续下滑十个月实质产量面临下行风险伊朗产量可能增加但面临产能瓶颈限制五重点需求中国美国欧洲经济数据均已出现筑底迹象如果延续目前趋势虽然尚未进入全面复苏但或可避免硬着陆导致经济大幅回落使油品需求维持目前弱稳局面六重点逻辑四季度供应或维持相对低位需求有望逐渐筑底库存或延续下降趋势策略思路以寻找中期低估值机会逢低买入为主七库存估值基准预期OECD商业油品库存或可降至约275亿桶参考去年同等库存油价约95美元需求好坏影响去库速度27-28亿桶区间对应油价约90-100美元若2024年库存进一步降至26-27亿桶原油价格估值区间将上移至100-120美元八风险提示上行风险供应端如果在欧佩克现有减产基础上由于地缘冲突等原因导致额外供应中断可能额外推升油价上涨需求端如果海外经济提前复苏需求高于预期将使去库速度加快推升估值上行斜率下行风险如短期情绪推升油价大幅超涨过度透支预期后可能出现回调如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息可能诱发金融系统风险重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报油气及制品油品市场要闻雪佛龙准备在委内瑞拉推进新的石油钻探以提高产量知情人士称雪佛龙计划在2024年底之前通过在委内瑞拉的大型钻井活动将委内瑞拉的石油产量增加65万桶日这是自其被允许恢复因美国制裁而被削减的产量以来的首次大型钻井活动这将有助于委内瑞拉继续提高原油产量并加快雪佛龙从项目中收回30亿美元未付股息和债务的目标根据独立估算和航运数据雪佛龙与委内瑞拉国家石油公司PDVSA的合资企业目前日产量约为135万桶今年平均向美国出口124万桶接近华盛顿2019年实施制裁前的水平雪佛龙对委内瑞拉原油产量的意义重大今年到目前为止委内瑞拉每天增加的7万桶产量几乎全部来自雪佛龙-PDVSA项目雪佛龙的生产目标是到明年年底日产量达到20万桶这将大大有助于委内瑞拉实现日产量从目前的平均785万桶到2023年突破100万桶的目标俄罗斯石油天然气行业高管将陪同总统普京到访中国消息人士向路透表示俄罗斯天然气工业俄气Gazprom首席执行官AlexeiMiller和俄罗斯国家石油公司执行长谢钦将陪同总统普京于下月访问中国普京计划与中国国家主席习近平在北京举行会谈并将应邀出席第三届一带一路论坛消息人士称代表团中还将包括其他俄罗斯高级能源官员一位消息人士说谢钦将在普京访问后举办自己的能源活动但没有提供细节俄罗斯希望达成向中国出售更多天然气的协议并计划修建西伯利亚力量二号PowerofSiberia-2管道该管道将穿越蒙古年输送能力为500亿立方米目前正在运营的西伯利亚力量管道预计到2025年年输气量将达到380亿立方米中国和俄罗斯尚未就通过该线路输送天然气的条款包括定价达成一致行业分析师说谈判非常复杂部分原因是预计中国在2030年之后才会需要更多天然气28中信期货研究策略日报油气及制品成品油逻辑分析1汽柴油短期国内汽柴油价格可能震荡全国92汽油市场价9284元吨较前一工作日跌33元吨-0350柴油市场价8269元吨较前一工作日跌34元吨-041上周五市场预期俄罗斯出台临时禁令后供应偏紧国际油价小幅反弹新一轮成品油调价期内原油综合变化率正向波动原油消息面支持有限中下游销库为主市场购销氛围偏淡再加上临近月底部分单位销售压力渐增主营汽柴价格下跌地炼方面下游补货有限部分炼厂让利促销短期来看国庆中秋双节来临前中下游补货需求接近围城原油价格涨势暂缓汽柴油价格可能震荡中长期国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展8月中国制造业PMI数据企稳改善目前进入强政策预期及落地期市场信心正在逐渐重拾建议关注空汽柴价差机会2高硫燃料油基本面预期走弱施压新加坡高硫裂解FU2311合约收盘价3777元吨较前一工作日结算价涨0378月新加坡燃料油销量426万吨环比-58同比增34高硫船用燃料销量总计139万吨环比下降61截止9月21日当周新加坡燃料油库存较上一周增加1085万桶至21855万桶每周净进口量环比增加近一倍达到101万吨阿拉伯联合酋长国仍然是新加坡燃料油进口的最大来源国进口量为274万吨其次是巴西进口量为227万吨新加坡高硫380燃料油升贴水295美元吨首行裂解价差-1168美元桶基本面预期减弱施压高硫裂解中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强此外俄罗斯豁免船用燃油出口市场预期禁令导致燃油出口下降的预期有减弱倾向3低硫燃料油国内低硫供应偏紧内外价格有望得到提振LU2311合约收盘价4716元吨较前一工作日结算价涨0198月新加坡用于加油的低硫燃料油LSFO销量总计251万吨环比下降588月中国保税油加注量187万吨环比增加293万吨1868月国内低硫燃料油产量1218万吨环比-485-38新加坡低硫燃料油贴水861美元吨首行裂解价差816美元桶短期海外供应压力预期仍在新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡国内38中信期货研究策略日报油气及制品方面目前来看第三批低硫配额下放后国内低硫供应偏紧有望提振国内内外价差4沥青炼厂开工连续下降沥青裂解短期可能反弹BU2311合约收盘价3910元吨较前一工作日结算价涨067BU2311合约对SC2311合约的裂解价差较前一工作日涨491元吨至-6585元吨沥青吨桶比66山东沥青3860元吨华东沥青价格4040元吨截止2023年9月19日国内54家沥青样本生产厂库库存共计932万吨环比下降105万吨或101国内沥青76家样本贸易商库存量原企业社会库库存共计132万吨环比减少06万吨或05截止2023年9月13日国内沥青81家样本企业产能利用率为416环比降低37中国沥青样本装置检修量为2753万吨较上周增加668万吨或32国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共65万吨环比增加77万吨或135短期内利润恶化导致炼厂开工下降沥青期货补涨后现货跟涨乏力绝对价格上行空间有限沥青裂解短期可能反弹周度数据显示开工下降出货增加沥青需求兑现中并且国际油价可能迎来拐点但中期旺季不旺已成定局基本面难以驱动沥青裂解大幅上行5液化石油气短期PG期货仓单有望回流盘面PG2310合约收盘5683元吨较前一工作日结算价跌08海外市场国际液化气市场震荡整理部分中东供应商库存偏低现货待售资源有限因此销售积极性不高且某美国供应商出口码头装船延迟部分有供应合约的远东贸易商可能会采购现货日韩进口商库存偏高现货采购意向清淡但中国进口商新增现货需求存支撑截至下午三点FEI10月合约7083美元吨较前日上涨022国内市场华南液化气价格大势稳定零星小调下游节前补货下市场氛围尚可华东市场主流持稳上海地区补跌江苏和浙江价格持稳山东民用气于周末止跌小幅反弹后陆续回稳运行广东民用气持平5120元吨江苏民用气涨150至5350元吨山东民用气涨10至5250元吨盘面主线回归多空围绕基本面博弈仓单定价9月底旧仓单需全部注销出库盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册民用气价预期向进口气回归博弈仓单注册需要围绕进口气价格短期内PG期货仓单有望逐渐回流盘面近月合约相对远月合约承压48中信期货研究策略日报油气及制品数据表格表1油品期货价格走势标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4337106003116717日涨跌0404-0500月走势Brent11WTI10RBOB10ULSD10国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值933NANA254326日涨跌00VALUE-0301月走势BrentWTIRBOBULSD国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元桶美元桶美分加仑美分加仑现值14164062日涨跌01010000月走势WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元桶美分加仑美元桶美元桶现值-34-713150445日涨跌-0231-06-24月走势SC2310SC2311SC2310SC2311中国原油期货价量价格价格持仓持仓元桶元桶万手万手昨日收盘730692030345日涨跌-08-05-118-28月走势SC2310-SC2310-SC2310-DMEOmanSC2311BR2311Oman23112311中国原油期货价差月间价差内外价差期现价差到岸价元桶美元桶元桶元桶昨日收盘37805699537667624日涨跌-25-60-6000月走势资料来源Wind中信期货研究所58中信期货研究策略日报油气及制品图1SC原油与期货收盘价及月差图2ICE布伦特原油结算价及月差SC原油期货收盘价及月差元桶ICE布伦特原油结算价及月差美元桶800SC主力SCC1-C2右100100布油主力布油C1-C2右4750809570026065090600408505502080500-2075450400-2070-4202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源INE中信期货研究所数据来源Wind路透中信期货研究所图3山东汽柴油批发价图4山东汽柴油裂解价差及品种差山东汽柴油批发价元吨山东汽柴油裂解价差及品种差元吨9500汽油柴油6000汽柴价差右汽油-SC柴油-SC2000900050001500400010008500300050080002000075001000-50070000-1000202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源隆众石化中信期货研究所数据来源隆众石化INE中信期货研究所图5PG期货主力收盘价及月差图6PG期货价差PG期货主力收盘价及月差元吨PG期货价差6000PG主力PG连2-PG连3右400200PG汇率-FEI美元吨1400PG-73SC元吨右200550015090001005000-200400-400504500-600-1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