研究报告全文：光期研究养殖产业链上游的结构分析与矛盾焦点在正常的年份中饲料成本占养殖总成本的比例超50作为养殖产业链上游的重要一环饲料对养殖行业的影响不言而喻而在饲料配方中玉米作为最为重要的能光大期货研究所量类原料其价格变化对饲料成本的影响较大9月玉米市场进入到传统收割季东北地区新粮逐渐上市黑龙江东部农垦收割面积扩大供应逐渐增加消费市场中9-10月饲料及养殖行业需求季节性增加但考虑到新粮上市量的逐步递增养殖企业采购谨慎贸易商仍在观望市场普遍预期玉米农产品研究团队价格高开低走研究总监王娜从目前的生猪养殖市场来看高存栏低价格的供需矛盾目前难以承接玉米原料品种玉米淀粉生猪及饲料价格的持续上涨如果这一传导链条不能有效推进那么高价原料的问题就将更为明显按照四季度行业对猪价的弱势反弹的预期来看春节前玉米价格还将延续分析师侯雪玲偏高水平但春节后生猪产能去化预期不断增加饲料需求面临萎缩高价原料难以品种豆类油脂持续饲料价格存在下行预期高地租的矛盾预计也将缓解分析师孔海兰品种鸡蛋生猪攥写日期2023926期市有风险入市需谨慎专题报告光期研究养殖产业链上游的结构分析与矛盾焦点在正常的年份中饲料成本占养殖总成本的比例超50作为养殖产业链上游的重要一环饲料对养殖行业的影响不言而喻简单来说饲料价格主要受到生产成本以及下游需求即生猪肉禽蛋禽等养殖品种的存栏的影响在正常的饲料配方中玉米作为最为重要的能量类原料其价格变化对饲料成本的影响较大因此本文将从饲料需求与玉米价格两个切入点对饲料价格进行介绍和分析一饲料vs养殖1饲料产量持续增加根据饲料协会公布的数据除2019年外我国饲料总产量呈现逐年递增的表现在我国养殖行业中生猪养殖占比较大猪饲料产量约占饲料总产量的40因此非洲猪瘟导致2019年生猪存栏量大幅下降引起饲料总产量出现下降统计数据显示我国饲料总产量呈现逐年递增态势2022年我国饲料总产量3亿吨较2018年增加26图表1饲料总产量单位万吨资料来源饲料工业协会光大期货研究所2饲料产量与生猪存栏正相关我们选取饲料使用量中占比最大的生猪养殖为例对饲料产量进行分析通过对比饲料产量与生猪存栏的两个数据我们发现总体来看饲料产量与生猪存栏正相关这一结果也符合饲料企业的生产请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2专题报告逻辑即养殖存栏量大时下游需求好饲料企业将增加饲料生产量反之饲料企业将缩减饲料产量图表2饲料产量与生猪存栏单位万吨万头50000400045000350040000300035000250030000200025000150020000100015000500100000月月月月月月月月月月月月月月月月月15915915915915915年年年年年年年年年年年年年年年年年20182018201820192019201920202020202020212021202120222022202220232023中国生猪月度存栏量饲料产量资料来源饲料工业协会农业农村部光大期货研究所二原料价格vs饲料成本以生猪饲料为例在不考虑其他谷物替代的情况下玉米占比超60因此作为最为重要的能量类原料玉米的价格变化对饲料成本的影响较大国产玉米的生产成本中地租成本占比较大因此地租的变化成为影响国产玉米价格变化最为重要的因素另外进口玉米较国产玉米具有绝对的价格优势近些年随着进口玉米总量的不断增加进口玉米对国内玉米的价格冲击也在不断加大1租地成本持续增加黑龙江地处世界三大黑土带之一是世界公认的玉米黄金生长带现有耕地2579亿亩玉米常年种植面积在9000万亩左右玉米种植面积产量均位居全国之首是中国玉米产量第一大省因此本文选取黑龙江地区的租地成本为例进行分析通过全国农产品成本收益资料汇编发布的数据我们可以清楚的看到除2017年外黑龙江地区的地租呈逐年递增的趋势受政策影响玉米价格在20152016年出现连续下跌行情导致2017年玉米种植意愿不强地租成本下降2021年黑龙江地区地租441元亩6615元公顷较2004年的涨幅高达445近些年租地成本持续增加导致玉米价格持续上涨在2020年玉米价格突破2000元吨后快速请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3专题报告上涨2022年4月北港玉米价格达到3000元吨的历史高位此后受到下游需求的拖累虽有回调但仍处于2500元吨上方运行根据现货市场相关调研机构数据2023年黑龙江地区地租在12000-16000元公顷较去年约增加3000-5000元公顷涨幅26左右备注图表3的红色部分为依据市场的调研数据提取平均值做出的预估图表3黑龙江地租单位元亩700600500400300200100020062005200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232004资料来源全国农产品成本收益资料汇编光大期货研究所2进口玉米价格优势明显近年来进口玉米较国产玉米存在明显的价格优势究其原因种植成本低成为最主要的原因之一以美国玉米种植成本为例2021年美国农业部公布的玉米种植总成本为738美元英亩按照产量184蒲英亩计算玉米成本约为047元斤同年全国农产品成本收益资料汇编统计的中国玉米种植总成本高达17232元公顷按照网站公布的国产玉米产量15200斤公顷计算玉米成本为11元斤但按照行业预估的玉米产量20000斤公顷计算成本约为085元斤由此可见美国玉米具有较强的成本优势从环比变化数据来看2021年之前玉米播种成本较前一年变化幅度低于102022年受到俄乌冲突的影响美国化肥成本明显增加美国玉米播种总成本增长到910美元英亩同比增幅23全国农产品成本收益资料汇编统计的数据显示2018年以来我国玉米种植成本逐年递增通过分项来看种植成本包含种子化肥农药三项增幅较为有限地租成本增幅较大请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4专题报告图表4玉米种植总成本单位元公顷200001500010000500002012-12-312019-12-312004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312020-12-312021-12-312022-12-31中国玉米种植总成本美国玉米种植总成本资料来源USDA全国农产品成本收益资料汇编光大期货研究所3玉米进口量或将维持高位2020年国内生猪存栏量持续性恢复饲料需求量增加与此同时陈玉米存量下降国内玉米供应缺口增大玉米价格高位继续上涨为缓解国内玉米供应紧张的现实问题除小麦等谷物替代饲用玉米外中粮等企业增加进口玉米采购量根据海关总署的数据2021年我国累计进口玉米2835万吨较前一年增加150从年度进口数据表现来看2018年至今我国玉米进口量总体呈逐年递增态势考虑到进口玉米具有较为明显的成本优势若未来玉米进口量延续增加将对国内玉米价格形成一定冲击但对于饲料行业来说进口玉米较国产玉米的价格优势明显在进口玉米未全面放开之前饲料仍依赖国产玉米因此国产玉米价格对饲料成本影响较大图5玉米年度进口量单位万吨资料来源海关总署光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5专题报告三汇总与思考9月玉米市场进入到传统收割季东北地区新粮逐渐上市黑龙江东部农垦收割面积扩大供应逐渐增加消费市场中9-10月饲料及养殖行业需求季节性增加但考虑到新粮上市量的逐步递增养殖企业采购谨慎贸易商仍在观望市场普遍预期玉米价格高开低走考虑到饲料配比中玉米占比较大价格变化对养殖成本的影响更为敏感尤其考虑到近三年新玉米上市期间期现报价联动上行且当前价格已经居于高位在这一背景之下国产玉米种植成本中的高地租能否有效传导成为玉米原料及饲料养殖市场普遍关注的热点问题对于玉米种植而言若未来玉米价格高位回落新一年度的地租成本将会随之下降在饲料领域中的玉米原料价格也将跟随回落利好生猪养殖行业的远期利润从目前的生猪养殖市场来看高存栏低价格的供需矛盾目前难以承接玉米原料及饲料价格的持续上涨如果这一传导链条不能有效推进那么高价原料的问题就将更为明显按照四季度行业对猪价的弱势反弹的预期来看春节前玉米价格还将延续偏高水平但春节后生猪产能去化预期不断增加饲料需求面临萎缩高价原料难以持续饲料价格存在下行预期高地租的矛盾预计也将缓解请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6专题报告农产品研究团队成员介绍王娜光大期货研究所农产品研究总监大连商品交易所优秀分析师2019年大商所十大投研团队负责人连续多年获得中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师最佳农产品分析师称号带领团队荣获大商所十大投研团队称号新华社特约经济分析师CCTV经济及新闻频道财经评论员曾多次代表公司在经济信息联播环球财经连线中发表独家评论期货从业资格号F0243534期货交易咨询资格号Z0001262E-mailwangnebfcncomcn联系电话0411-84806856侯雪玲光大期货豆类分析师期货从业十年2013-2016年连续四年获得中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师最佳农产品分析师称号2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号先后在期货日报粮油市场报等行业专刊上发表多篇文章期货从业资格号F3048706期货交易咨询资格号Z0013637E-mailhouxlebfcncomcn联系电话0411-84806827孔海兰经济学硕士现任光大期货研究所鸡蛋生猪行业研究员2019年所在农产品团队获得大商所十大投研团队称号担任第一财经频道嘉宾分析师并多次接受期货日报中国证券报等主流媒体采访期货从业资格号F3032578期货交易咨询资格号Z0013544E-mailkonghlebfcncomcn联系电话0411-84806842公司地址中国上海自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话021-80212222传真021-80212200客服热线400-700-7979邮编200127请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7专题报告免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8