铜
　　隔夜LME铜震荡走弱，价格下跌0.6%至8110美元/吨；SHFE铜下跌0.57%至67480元/吨；现货进口窗口继续打开。升贴水方面，9月25日LME0-3月调期费下跌9.84美元/吨至贴水70.1美元/吨；国内平水铜升水70元/吨至升水170元/吨。库存方面，昨日LME铜库存增加1000吨至163900吨；SHFE铜仓单下降2855吨至11036吨；BC铜维持在855吨。宏观方面，随着美联储11月加息概率回升，市场对美国经济陷入衰退担忧再起，德银表示美国衰退概率高达76%，另外穆迪警告美国政府关门可能会影响美国AAA评级；国内方面，稳增长预期仍有所期待。基本面方面，随着铜价回落和长假临近，下游订单出现回升和补库动作，这也使得国内铜升水有所提高，但进口窗口持续打开，节后有望迎来进口量的增加。从走势上来看，铜价波动已经收窄，正面临新一轮方向性选择，且从近期海内外宏观和基本面来看，向下跌破支撑的概率也越来越大。但面临长假，波动增加再所难免，节前宜谨慎操作，轻仓过节。
　　铝
　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2311收于3041元/吨，跌幅0.72%，持仓减仓16837手至39828手。沪铝震荡偏弱，AL2310收于19350元/吨，跌幅0.23%。持仓增仓2437手至25.64万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续涨至2946元/吨。铝锭现货升水收至220元/吨，佛山A00报价19460元/吨，对无锡A00贴水270元/吨。下游铝棒加工费多地持稳，河南临沂下调10-50元/吨，南昌上调40元/吨；铝杆1A60多地持稳，广东上调100元/吨，6/8系加工费下调27元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，ZLD102/104及A356上调50元/吨。美联储加息争议告一段落，海外市场氛围转入阶段平静期。国内稳增长预期仍在发力，需求边际缓速转暖，但未出现显著改善信号。临近长假且不同以往的是，近一个月铝价持续涨至高位，叠加下游订单增量有限，综合抑制下游节前备货意愿，金九强预期有所落空。目前企业畏高谨慎情绪主导，节前预计铝价大稳小动。建议投资者现阶段观望为主，以轻仓过节思路对待，并持续关注后续库消走势。
　　镍
　　隔夜LME镍跌1.36%，沪镍跌0.23%。库存方面，昨日LME镍库存维持41292吨；国内SHFE仓单减少6吨至2920吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水减少150元/吨至-150元/吨。消息面，据Mysteel，由于市场价格波动，下游压力增加，华东某钢厂炼钢产线计划减产检修，9月30日开始，计划十天，预计影响300系产量2-3万吨。下游需求方面，不锈钢受到高库存、弱需求和高成本或有一定的减产压力，具体来看，上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升5.7%至107.2万吨，当前仓单库存较高，有不小的消化压力，而镍铁库存较高叠加进口大增使得价格小幅下跌，但仍然偏高，且镍矿价格仍在上涨，成本端也仍有一定压力；新能源汽车方面，三元材料9月环比下降，预计对硫酸镍的需求也将有所放缓，但当前原料MHP供应紧张，仍具有一定成本端支撑。当前价格支撑点在于电积镍成本支撑，但供应放量预期和需求的疲软成本核心矛盾，短期内或偏震荡。节后原材料紧张或有缓解，叠加海外不确定性，持仓过节仍有一定风险，建议逐步做好仓位管理。
　　锌
　　截至本周一（9月25日），SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较上周五（9月22日）下降0.3万吨，较上周一（9月18日）下降0.89万吨，国内库存录减。沪锌夜盘主力涨0.09%,报21745元/吨，仓单减少2,228吨至1.45万吨。LME跌0.94%,报2532.0美元/吨，LME库存减少3,850吨至10.16万吨。上海0#锌对2310合约报升水200-220元/吨，对均价平水；广东0#锌对沪锌2311合约升水240-255元/吨左右，粤市较沪市贴水210元/吨；天津0#锌对2310合约报升水420-500元/吨附近，津市较沪市升水250元/吨。10-11价差+230元/吨，11-12价差+230元/吨，内外比价至8.59。LME锌重回2,500美金/吨上方，已经定价部分矿减产的逻辑，应降低矿山减产的预期。锌价的继续上行需看到更强劲的需求，虽然国内本周继续去库但下游开工仍保持稳定并未见明显上行，旺季不旺特征较为明显，去库或仅为下游节前逢低补库行为。而海外LME持续去库，国内进口窗口也在打开，库存或将由外向内转移。十一临近，节后进口到货若突然增加，价格或较难维持在目前高位。
　　锡
　　沪锡夜盘主力跌1.27%，报220460元/吨，仓单减少34吨至7,321吨。LME跌2.16%，报25825美元/吨，LME库存增加40吨至6,960吨。现货市场，小牌对10月贴水800-200元/吨左右，云字对10月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-1000元/吨左右不变。10-11价差-100元/吨，11-12价差+260元/吨，内外比价至8.54。终端需求逐步恢复，而长周期缅甸矿供应的不稳定性，这两点保证了锡下跌的空间有限。向上的空间能否打开未来取决于需求的复苏斜率，但电子周期见底是一个较为漫长的过程，短期内价格或仍以宽幅震荡为主。

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年9月26日一研究观点品点评种隔夜LME铜震荡走弱价格下跌06至8110美元吨SHFE铜下跌057至67480元吨现货进口窗口继续打开升贴水方面9月25日LME0-3月调期费下跌984美元吨至贴水701美元吨国内平水铜升水70元吨至升水170元吨库存方面昨日LME铜库存增加1000吨至163900吨SHFE铜仓单下降2855吨至11036吨BC铜维持在855吨宏观方面随着美联储11月加息概率回升市场对美国经济陷入衰退担忧再起德银表示美国衰退概率铜高达76另外穆迪警告美国政府关门可能会影响美国AAA评级国内方面稳增长预期仍有所期待基本面方面随着铜价回落和长假临近下游订单出现回升和补库动作这也使得国内铜升水有所提高但进口窗口持续打开节后有望迎来进口量的增加从走势上来看铜价波动已经收窄正面临新一轮方向性选择且从近期海内外宏观和基本面来看向下跌破支撑的概率也越来越大但面临长假波动增加再所难免节前宜谨慎操作轻仓过节隔夜氧化铝震荡偏弱AO2311收于3041元吨跌幅072持仓减仓16837手至39828手沪铝震荡偏弱AL2310收于19350元吨跌幅023持仓增仓2437手至2564万手现货方面SMM氧化铝综合价格继续涨至2946元吨铝锭现货升水收至220元吨佛山A00报价铝19460元吨对无锡A00贴水270元吨下游铝棒加工费多地持稳河南临沂下调10-50元吨南昌上调40元吨铝杆1A60多地持稳广东上调100元吨68系加工费下调27元吨铝合金ADC12及A380持稳ZLD102104及A356上调50元吨美联储加息争议告一段落海外市场氛围转入阶段平静期国内稳增长预期仍在发力需求边际缓速转暖但未出现显请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报著改善信号临近长假且不同以往的是近一个月铝价持续涨至高位叠加下游订单增量有限综合抑制下游节前备货意愿金九强预期有所落空目前企业畏高谨慎情绪主导节前预计铝价大稳小动建议投资者现阶段观望为主以轻仓过节思路对待并持续关注后续库消走势隔夜LME镍跌136沪镍跌023库存方面昨日LME镍库存维持41292吨国内SHFE仓单减少6吨至2920吨升贴水来看LME0-3月升贴水维持负数进口镍升贴水减少150元吨至-150元吨消息面据Mysteel由于市场价格波动下游压力增加华东某钢厂炼钢产线计划减产检修9月30日开始计划十天预计影响300系产量2-3万吨下游需求方面不锈钢受到高库存弱需求和高成本或有一定的减产压力具体来看上周全国主流市场不锈镍钢社会总库存周环比上升57至1072万吨当前仓单库存较高有不小的消化压力而镍铁库存较高叠加进口大增使得价格小幅下跌但仍然偏高且镍矿价格仍在上涨成本端也仍有一定压力新能源汽车方面三元材料9月环比下降预计对硫酸镍的需求也将有所放缓但当前原料MHP供应紧张仍具有一定成本端支撑当前价格支撑点在于电积镍成本支撑但供应放量预期和需求的疲软成本核心矛盾短期内或偏震荡节后原材料紧张或有缓解叠加海外不确定性持仓过节仍有一定风险建议逐步做好仓位管理截至本周一9月25日SMM七地锌锭库存总量为914万吨较上周五9月22日下降03万吨较上周一9月18日下降089万吨国内库存录减沪锌夜盘主力涨009报21745元吨仓单减少2228吨至145万吨LME跌094报25320美元吨LME库存减少3850吨至1016万吨上海0锌对2310合约报升水200-220元吨对均价平水广东0锌对沪锌锌2311合约升水240-255元吨左右粤市较沪市贴水210元吨天津0锌对2310合约报升水420-500元吨附近津市较沪市升水250元吨10-11价差230元吨11-12价差230元吨内外比价至859LME锌重回2500美金吨上方已经定价部分矿减产的逻辑应降低矿山减产的预期锌价的继续上行需看到更强劲的需求虽然国内本周继续去库但下游开工仍保请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报持稳定并未见明显上行旺季不旺特征较为明显去库或仅为下游节前逢低补库行为而海外LME持续去库国内进口窗口也在打开库存或将由外向内转移十一临近节后进口到货若突然增加价格或较难维持在目前高位沪锡夜盘主力跌127报220460元吨仓单减少34吨至7321吨LME跌216报25825美元吨LME库存增加40吨至6960吨现货市场小牌对10月贴水800-200元吨左右云字对10月贴水200-升水400元吨附近云锡对10月升水400-1000元吨左右不变10-11锡价差-100元吨11-12价差260元吨内外比价至854终端需求逐步恢复而长周期缅甸矿供应的不稳定性这两点保证了锡下跌的空间有限向上的空间能否打开未来取决于需求的复苏斜率但电子周期见底是一个较为漫长的过程短期内价格或仍以宽幅震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报二日度数据监测铜20239252023922涨跌平水铜681956818510价格元吨平水铜升贴水170100701光亮废铜广东63700637000废铜元吨市场行情精废价差广东-9101-110无氧铜杆8mm上海6880068900-100下游元吨低氧铜杆8mm上海68200682000冶炼加工周度粗炼TC美元吨92920LME注册注销吨1639001629001000仓单吨1103613891-2855上期所库存总库存吨周度5416565146-10981COMEX库存吨23008230080社会库存国内保税区万吨143161-17LME0-3premium美元吨-498-405-93其他CIF提单美元吨57557500活跃合约进口盈亏NANANA铅平均价1铅长江有色1678016700801铅锭升贴水华东-400-42020沪铅连1-连二65105-40价格元吨含税再生精铅pb999716425164250含税再生铅pb98516300163000含税还原铅山东1435014400-50市场行情到厂价铅精矿济源50157501572525铅精矿元到厂价铅精矿郴州50158501582525吨到厂价铅精矿个旧50158501582525到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州9009000吨到厂价铅精矿50个旧100010000LME注册注销吨76200743001900库存仓单7461776417-1800上期所吨库存周度7849479711-12173-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水-7213000元吨NANA资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报铝20239252023922涨跌无锡报价元吨1973019740-10南海报价元吨1946019490-30价格南海-无锡元吨-270-250-20现货升水元吨220230-10山西低品铝土矿元吨4804800市场行山西高品铝土矿元吨6156150情氧化铝FOB美元吨3423420原材料山东氧化铝292029200氧化铝内-外1251250预焙阳极5763576306063铝90广东元吨4504500下游加工费1A60铝杆广东元吨600500100铝合金ADC12华南元吨19750197500LME注册注销吨49655048230014250仓单吨3556836791-1223上期所库存总库存吨周度90293104670-14377社会库存电解铝万吨521522-01周度氧化铝万吨229178513-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-496510000亏元吨NANA镍金川镍板状元吨162900162450450电解镍金川镍-无锡元吨6450450019501进口镍-无锡元吨1600-4502050低镍铁15-18元吨430043000镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港6106100吨18菲律宾连云港8158150市场行304No1佛山元吨14850148500情304No1无锡元吨147501475003042B卷毛边无锡1540015450-50不锈钢3042B卷切边无锡157001570003042B卷毛边佛山154001540003043B卷切边佛山15600156000硫酸镍22国产3230032600-300新能源元523普通国产213000215000-2000吨622普通国产227000229000-2000LME注册注销吨41292412920镍仓单29202926-6上期所镍库存周度49005555-655库存吨不锈钢仓单4545145704-253社会库存镍库存上期所南储隐性86749166-492周度不锈钢佛山无锡8266008263003003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-22825000亏元吨NANA资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报锌20239252023922涨跌主力结算价元吨2172521845-05LmeS3美元吨25055250500沪伦比867872-近-远月价差元吨190215-25SMM0现货元吨2204022210-170SMM1现货元吨2197022140-170市场行情国内现货升贴水平均元吨25023020进口锌升贴水平均元吨22020020LME0-3premium美元吨25425-175锌合金Zamak3元吨2269022860-170锌合金Zamak5元吨2309023260-170氧化锌ZnO997元吨2110021300-200Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨101550105400-3850社会库存万吨周度636663-027上期所吨1451716745-2228注册仓单LME吨63050630500CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏69-32115锡20239252023922涨跌主力结算价元吨22330021744027LmeS3美元吨2754028130-21沪伦比811773-近-远月价差元吨18040140市场行情SMM现货元吨222750218000475060锡精矿元金属吨208500209250-75040锡精矿元金属吨204500205250-750国内现货升贴水平均元吨1001000LME0-3premium美元吨-194-24753上期所吨周度76307735-105库存LME吨6960692040上期所吨73217355-34注册仓单LME吨6680666515活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年250001200200001000150008001000060050004000200-5000-100000-15000-200图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨400200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年30020015000100010000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