本周国内外油脂油料加速下行，价格跌至一个多月低点。油脂跌幅超过蛋白粕，菜籽油、棕榈油跌幅超过豆油。
　　题材上，宏观氛围转空，美联储言论偏鹰派，暗示年内或还有一次加息，明年降息节奏或放慢，导致美元大幅走高，国际大宗商品承压。基本面上，加拿大油菜籽进入收割，萨省收割完成42%，阿尔伯塔省完成19%，曼尼托巴省完成35%。美豆收割完成5%，超过五年均值4%。天气整体利于收割推进，市场供应压力加大。但在南美大豆出口增加、密西西比河水位低等均不利于因素下，美豆出口低迷，需求端难以承接供应压力。美豆收割逻辑主导下，价格易跌难涨。成本施压下，豆粕单边偏弱运行。豆粕基差方面，库存接近于近三年平均水平，大豆压榨处于高位，市场供应充足。十一长假前后两轮补库需求，观察需求释放幅度，是否能提振基差走高。
　　油脂方面，棕榈油产地处于产量高峰期。9月1-20日棕榈油出口环比增1.8%-2.4%，作为参照，9月1-15日棕榈油出口环比减少10%左右。不过，马棕9月依然存在累库压力。葵花籽油倾销，冲击国际油脂价格。国内油脂现货需求处于预期范围内，下游继续消化库存，囤货采购积极性均较低。现货市场氛围整体偏弱。今年十一假期长且放假早，本周末及下周市场进入备货尾声。关注需求能否支撑基差市场走强。
　　考虑到十一长假临近，单边空单逐渐获利平仓，豆类11-1正套持有。

研究报告全文：油脂油料策略周报2023年9月24日光大证券2020年半年度业绩1EVERBRIGHTSECURITIES油脂油料宏观供应双施压油脂加速下挫p2目录1全球大豆行情分析2国内豆粕行情分析3全球油脂行情分析4国内油脂行情分析p311USDA下调美豆加菜籽欧盟油菜籽产量上调乌克兰葵花籽产量全球油料总产量下调图表全球油料产量和消费量单位百万吨图表全球油料产量和消费量较上一年增量单位百万吨80060产量需求量50750407003065020106000550-10-20500-30450201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324400201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324产量图表全球油料产量调整单位百万吨图表全球油料需求调整单位百万吨680202021202122202223202324550660540640530620520510600500580490560J-SJ-J-SJ-J-SJ-J-SM2-N2MM2-N2MM2-N2MM2--02-1--12-2--22-3--32J-SJ-J-SJ-J-SJ-J-S0212223M-NMM-NMM-NMM-20020202121212021221220222223220232242323202-21212-22222-23232-02--12--22--320021211222222323资料来源USDA光大期货研究所p412美豆开始收割供应压力增加图表美豆结荚进度单位图表美豆落叶进度单位1201202022年2023年五年均值10010080806060402022年2023年五年均值4020200027282930313233343536373834353637383940414243图表美豆收割单位图表美豆优良率单位2022年2023年五年均值8012075100708065606040552050222324252627282930313233343536373839404142430383940414243444546472019年2020年2021年2022年2023年资料来源USDA光大期货研究所p513美豆产区天气利于收割收割推进有望加速图表未来两周美国气温降水展望图表未来一个月美豆产区展望图表美豆产区干旱情况图表美豆产区干旱比例单位图表美豆NDVI资料来源USDA光大期货研究所p614美豆销售数据低迷装船速度接近正常水平图表美豆202324出口累计销售单位万吨图表美豆出口检验单位万吨700035000600030000500020212220222320232425000400030002000020001500010001000005000363840424446485052246810121416182022242628303234000201920202021202122202223202324363840424446485052246810121416182022242628303234图表美豆202324出口装船单位万吨图表美豆压榨利润单位美元7060002021222022232023242022年2023年五年均值6050004000503000402000301000200103638404244464850522468101214161820222426283032341357911131517192123252729313335373941434547495153资料来源USDA光大期货研究所p715美豆压榨处于季节性淡季豆油库存偏低图表美豆粕产量单位万短吨图表美豆粕累计出口量单位万吨4601400202122202021202223440120042010004008003806003604003402003201357911131517192123252729313335373941434547495153300101112123456789202122202223五年均值图表美豆油累计出口量单位万吨图表美豆油表观消费单位百万磅100002500230080002100600019004000202122202223五年均值170020001500000101112123456789202122202223五年均值404244464850522468101214161820222426283032343638资料来源USDA光大期货研究所p816巴西9月出口预计688万吨阿根廷大豆出口有望增加图表巴西大豆出口预估单位万吨图表巴西豆粕出口单位万吨2000300002022年2023年五年均值2022年2023年五年均值250001500200001000150001000050050000000123456789101112123456789101112图表巴西大豆压榨单位万吨图表阿根廷大豆压榨单位万吨5005002022年2023年五年均值4504004003003503002002501001234567891011122022年2023年五年均值0123456789101112资料来源Conab布交所光大期货研究所p917美豆升贴水上涨南美升贴水持稳出口竞争激烈图表美豆升贴水单位美分蒲式耳图表巴西大豆升贴水单位美分蒲式耳3004002022年2023年五年均值2022年2023年五年均值2503002002001001500100-10050-2000-300142434445464748494104114124142434445464748494104114124图表阿根廷大豆升贴水单位美分蒲式耳图表G3国大豆FOB价格单位美元吨750400美豆FOB巴西豆FOB价阿根廷豆FOB价7003006502006001005505000142434445464748494104114124450-1002022年2023年五年均值2222222222222222222202020202020202020202020202020202020202022-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-3-3-3-3-3-3-3-3-000000000111000000001-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-资料来源Wind光大期货研究所0404040404040404040404040404040404040404p1018净多持仓多下降图表美豆净多持仓单位手图表美豆粕累计出口量单位手1200000250000600000200000净多单总持仓1000000200000500000美豆粕净多总持仓80000015000015000040000060000010000030000010000040000050000200000200000500000010000000222222222222222222222222222222333333333222222222222222222222222000000000000000000000123456789123456789222222222222222222222111222222222222333333333444444444444444444012---------------------444000000000111000000000图表美1豆2油3净多4持5仓6单7位8手9012123456789图表美豆粕和美豆油净多持仓对比---------------------0000000000000000000004444444444444444444447000001500004000净多仓总持仓600000300010000050000020004000005000010003000000002000000-10001000000-50000202020202020202020202020202020202020202020222222222222222222222222232323232323232323222222222222222222---------------------2222222222223333333330000000001110000000002221-2-3-4-5-6-7-A净8多-头9-0-M净1-多头2-1-Y净2-多头3-4-5-6-7-8-9-123456789123456789000000000000000000000111444444444444444444444444444444444444444012资料来源USDA光大期货研究所444p1121能繁母猪仔猪价格等周度环比下降图表能繁母猪存栏单位万头图表生猪存栏和出栏单位万头46004600025000450045000生猪存栏生猪出栏20000440044000430043000150004200420004100410001000040004000050003900390003800002222222222222222222222222211111112222222222223333333Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23--------------------------0000111000000000111000000067890121234567890121234567图表能繁母猪价格单位元公斤图表仔猪价格单位元公斤60600055005550005045004540004035003000352500302000135791113151719212325272931333537394143454749515313579111315171921232527293133353739414345474951532022年2023年五年均值2022年2023年五年均值资料来源中国政府网国家统计局农业部光大期货研究所p12养殖利润恶化屠宰均重稳中下降图表养殖利润单位元头图表肥猪均价-育肥饲料价格3单位元公斤3000001200外购仔猪自繁自养生猪2000001000100000800000600400-100000200-20000000013579111315171921232527293133353739414345474951222222222222222222022年2023年五年均值02020202020202020202020202020202021-1-1-1-1-1-2-2-2-2-2-2-3-3-3-3-3-000001000001000001-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-图表08河南08生猪08屠宰08均重08量08单位08公08斤080808080808080808图表标猪-肥猪单位元公斤9014002022年2023年五年均值12008810008008660084400200820002022年2023年五年均值-20080-400135791113151719212325272931333537394143454749511357911131517192123252729313335373941434547495153资料来源农业部中国农业信息网光大期货研究所p1322肉禽屠宰开工率增加库存攀升至近几年高位图表产业链不同环节价格走势单位元公斤图表养殖利润单位元羽18600白羽肉鸡白条鸡淘汰鸡毛鸡养殖白羽肉鸡毛鸡-屠宰父母代种鸡16400142001200010-2008-4006-60042222222222222220000020000020000022222222222222221212121210222222222220223232323230000000000000001222222222222222222222222223232313579113579113579---------------8888818888818888801020304050607080910111201020388---------------图表屠宰端开工率单位图表07屠宰07端库0容7单07位07070707070707070707079090808070607050604030501357911131517192123252729313335373941434547491357911131517192123252729313335373941434547492022年2023年五年均值2022年2023年五年均值资料来源Wind光大期货研究所p1423豆粕表观消费量下降关注下周节前提货是否放量图表豆粕和杂粕比价图表维生素猪禽饲用折合成本价格指数140100菜粕豆粕棉粕豆粕981309694120921109088100868409082800802222222222222220000020000020000022222222221212121210222222222220223232323230000000001223232323232323232313579113579113579---------4444414444414444401020304050607080944---------图表豆粕表观消费量单位万吨图表豆06粕累计消06费同比变06化单位060606060606200302015010100050-10-20013579111315171921232527293133353739414345474951-30-402022年2023年五年均值13579111315171921232527293133353739414345474951资料来源Wind我的农产品网光大期货研究所p1524大豆进口成本稳中回落豆粕基差走弱图表大豆进口成本单位元吨图表大豆盘面压榨利润单位元吨610012002023年2022年五年均值560010005100800460060041004003600200310002600142434445464748494104114124-200-4002023年2022年五年均值13579111315171921232527293133353739414345474951图表豆粕基差单位元吨图表豆粕仓单单位张2000250001500200001000150005001000005000-50001222324252627282921021121221424344454647484941041141242022年2023年五年均值2022年2023年五年均值资料来源Wind光大期货研究所p1625大豆压榨保持高位油厂端库存稳中下降饲料企业库存保持高位图表大豆周度压榨量单位万吨图表饲料企业库存天数单位天25000140013001200200001100100090015000800700600100005004002022年2023年五年均值5000000222222222222222222222200000000000000000000002222222222222222222222222222000000111112222222223333333313579111315171921232527293133353739414345474951222222111222567891234567891234567811111111111111111111111111110120126666666666666666666666图表国内大豆库存单位万吨图表国内豆粕库存1单1位1万吨11166666670012000600100005008000400600030040002022年2023年五年均值20020002022年2023年五年均值1000001357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951资料来源我的农产品网光大期货研究所p1731全球油脂产量变化不大并未跟随油料产量下降而下降图表全球油脂产量和消费量单位百万吨图表全球油脂产量和消费量较上一年增量单位百万吨800350产量增量消费增量300600250400200200150100000201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223202324-200产量消费量-400图表全球油脂产量调整单位百万吨图表全球油脂需求调整单位百万吨2232020212021222022232023243220202120212220222320232430218282132624208222032018198J-SJ-J-SJ-J-SJ-J-SJSJJSJJSJJSM2-N2MM2-N2MM2-N2MM2-M--N-MM--N-MM--N-MM---02-1--12-2--22-3--32202-21212-22222-2323220222122222223-02--12--22--3001112223320021211222222323资料来源USDA光大期货研究所p1832GAPKI数据显示6月库存大降较5月环比减少近100万吨图表印尼棕榈油产量单位万吨图表印尼棕榈油月度出口单位万吨5505002023年2022年五年均值2023年2022年五年均值5004004503004002003503001002500123456789101112123456789101112图表印尼棕榈油国内消费量单位万吨图表印尼棕榈油库存单位万吨2508002022年2023年五年均值7002002022年2023年五年均值600150500100400503000123456789101112200123456789101112资料来源GAPKI光大期货研究所p1933马棕油9月1-20日出口环比增长2左右产量同样增加图表马来棕榈油产量单位万吨图表马来棕榈油月度出口单位万吨2001802023年2022年五年均值2023年2022年五年均值18016016014014012012010010080123456789101112123456789101112图表马来棕榈油国内消费量单位万吨图表马来棕榈油库存单位万吨50002023年2022年五年均值26040002402022年2023年五年均值220300020018020001601000140120000100123456789101112123456789101112资料来源MPOB光大期货研究所p20