食饮-于佳琦：中秋分化中锚定优质企业，当前位置继续坚定看多
　　轻工-赵中平：保交楼与引流套餐提振家居消费，低基数下出口降幅收窄
　　家电-史晋星：三季度业绩前瞻，推荐出口链拐点高股息策略
　　零售-丁浙川：推荐估值底部的电商与本地生活龙头
　　纺服-刘丽：海外品牌去库存接近尾声，制造龙头接单环比改善
　　医药生物-许菲菲：情绪触底回暖，看好创新及出海
　　社服-李秀敏：关注国庆出行与三季报预期
　　农业-李秋燕：加码种&粮高景气，布局后周期&黄羽鸡
　　风险提示：消费下行风险，消费复苏疲软风险、宏观经济变动风险等

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告2023年09月26日关注双节消费及三季报超预期标的推荐维持大消费组消费的方向十月观点研究部消费品食饮-于佳琦中秋分化中锚定优质企业当前位置继续坚行业规模定看多占比股票家数只1212232总市值十亿元181977220流通市值十亿158581221轻工-赵中平保交楼与引流套餐提振家居消费低基数下元出口降幅收窄行业指数1m6m12m绝对表现02-9824家电-史晋星三季度业绩前瞻推荐出口链拐点高股息策相对表现07-3358消费品沪深300略302010零售-丁浙川推荐估值底部的电商与本地生活龙头0-10-20纺服-刘丽海外品牌去库存接近尾声制造龙头接单环比Sep22Jan23May23Aug23资料来源公司数据招商证券改善相关报告医药生物-许菲菲情绪触底回暖看好创新及出海1招商证券9月消费新观察中报总结与三季报前瞻关注顺周期低估值高股息标的2023-09-17社服-李秀敏关注国庆出行与三季报预期2下沉市场大有可为品牌化升级之路顺畅中日消费产业对比系列报告32023-09-14农业-李秋燕加码种粮高景气布局后周期黄羽鸡3关注中报超预期标的及出海机会大消费组消费的方向九月观-点更新2023-08-28于佳琦S1090518090005yujiaqicmschinacomcn赵中平S1090521080001zhaozhongpingcmschinacomcn史晋星S1090522010003shijinxingcmschinacomcn丁浙川S1090519070002dingzhechuancmschinacomcn刘丽S1090517080006liuli14cmschinacomcn许菲菲S1090520040003xufeifeicmschinacomcn李秀敏S1090520070003lixiumin1cmschinacomcn风险提示消费下行风险消费复苏疲软风险宏观经济变动风险等李秋燕S1090521070001liqiuyancmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明行业简评报告食饮-于佳琦中秋分化中锚定优质企业当前位置继续坚定看多随着中秋临近本周终端开始动销渠道反馈白酒延续分化高端茅台氛围依然不错清香龙头汾酒渠道回款积极性强古井迎驾今世缘等强势地产酒大众价格带继续受益宴席等居民消费的回补中秋表现继续好于整体相比端午中秋产业信心明显提升我们认为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏对后续假期实际动销保持乐观此外高端牛奶坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临流速也在加快环比端午节需求明显好转投资策略上分化中锚定优质企业当前位置继续坚定看多对于短期参与行业贝塔型反转直接锚定三季报一年维度白酒预计仍将延续分化趋势品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高这样的品牌看一年15-30回报率吸引力十足继续推荐战略性配置位置山西汾酒五粮液贵州茅台古井贡酒五粮液近期虽有波动但一年维度改革仍在向上弹性品种珍酒李渡老白干酒食品板块是时候在下跌中找一些估值安全边际充分四季度到明年有反转预期的公司布局绝对收益继续推荐管理改善的中炬高新困境反转的价值股中国飞鹤被低估的HH国际控股以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品此外建议加大关注食品板块低估值标的布局机会比如洽洽食品伊利股份蒙牛乳业涪陵榨菜等轻工-赵中平保交楼与引流套餐提振家居消费低基数下出口降幅收窄最新观点1关注Q3有望超预期标的如好太太智能晾晒产品渠道升级爆发期业绩有望持续超预期长期看下沉市场消费升级量价齐升空间打开江山欧派保交楼弹性标的产品性价比优势及家装渠道布局有望优先受益于旧改需求短期数据增长靓丽Q3业绩有望超预期2浆纸系进入提价通道瓦楞纸价格环比上升关注太阳纸业旺季价格启动在即行业有望进入补库存周期原料布局有望提供红利华旺科技装饰原纸价格维稳Q3浆价采购成本下行成长性低估值标的荣晟环保2000吨芳纶纸项目稳步推进23H1箱板瓦楞业绩优于行业预计23H2环比向上3持续关注存在预期差的雅迪控股短期789月数据超预期利润趋势延续长期海外打开空间龙一竞争力突出估值优势明显雾麻科技非基本面因素导致回调美国联邦合法化有望加速公司本地化优势紧握产品趋势产能建设提升长期盈利能力家居保交楼效果明显充分支撑24年家居需求头部品牌推引流套餐家居需求有望充分提振底部布局基本面优质的相关标的8月住宅竣工面积增速同比变动105增速环比变动-279pcts住宅销售面积方面8月住宅销售面积增速同比变动-256增速环比变动-07pcts1我们预判24年家居需求仍有不错增速主要原因为考虑到住宅竣工转化为家居需求需要6个月敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告左右时间23年的家居需求主要为22年下半年23年上半年竣工的房屋产生的需求考虑到23年竣工高增长传导至24年的家居需求仍有充分支撑对24年家居需求不用过于悲观2近期多个头部品牌推出699688等价格的套餐充分满足不同价格带的消费者进一步提升客户数同时结合套系化销售保障客单价稳步提升充分保障家居需求稳定增长重点关注多条主线1以旧换新叠加海外回暖敏华控股10XWind一致预期对应的2023E市盈率下同顾家家居17X等有望充分受益2保交楼顺周期弹性标的推荐江山欧派18X皮阿诺20X森鹰窗业等3前期估值较低同时基本面韧性十足的索菲亚13X金牌厨柜12X等4改革渠道红利释放欧派家居19X品类导向向区域导向变革慕思股份18X营销体系变革志邦家居17X区域向全国喜临门15X经销商持股等文娱个护7月社零品类分化头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑23年Q3利润率有望迎明显反弹文具行业中长期兼具确定性与成长性部分优质标的已调整至历史估值底部区间重点关注前期受损品种如晨光股份九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期后续有望持续改善校边店需求也有望改善百亚股份外围市场快速增长全国化进程稳步推进电商渠道快速增长生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制纸浆供给改善趋势之下成本向下板块利润弹性有望释放洁柔618同增15湿厕纸卫生巾高增油画系列占比提升抖音自播渠道高速增长维达湿厕纸高增产品结构继续升级造纸包装造纸23Q3进入业绩兑现期浆纸系进入提价通道废纸系价格维稳近期浆纸系纸企发布200元吨提价函随着旺季来临文化纸提价有望落地叠加23Q3木浆采购成本进入低位通道预计造纸企业23Q3进入业绩兑现期包装纸目前需求处于恢复中销量有望超预期库存下行至中枢左右下半年逐步进入真正旺季22H2玖龙纸业吨净利-160元吨23年1-6月份亏损但环比改善预计23Q2出现盈利改善23Q3步入旺季盈利迅速恢复长维度中枢来看吨利平均300元吨推荐玖龙纸业华旺科技建议关注荣晟环保岳阳林纸五洲特纸太阳纸业山鹰国际新型烟草马来西亚高级法院驳回将电子烟油重新列入监管范围的申请德国环境部长呼吁欧盟禁止一次性电子烟根据卫生新闻网站CodeBlue的报道高级法院法官DatukWanAhmadFaridWanSalleh拒绝了三个民间社团的申请以暂缓执行或暂停卫生部长扎莉哈穆斯塔法女士3月31日决定将这类电子烟油从毒物名单中删除法官在驳回暂缓执行申请时表示三个民间社团需要证明存在特殊情况以证明暂缓卫生部长3月31日命令的合理性根据德国媒体NTV在9月8日的报道由于环境和安全风险较高一次性电子烟备受争议法国已计划禁止其销售德国环境部长Lemke也表示支持然而德国联邦议会的基民盟党却反对全面禁止德国绿党的联邦环境部长SteffiLemke希望倡导在整个欧盟范围内禁止一次性电子烟虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大但放眼长期全球控烟减害仍是大势所趋行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素需求端美国PMTA审核进度有望提速对一次性烟的监管亦有趋严之势敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告利好换弹份额反弹国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩但监管格局基本稳定长期成长空间可期短期疫情价格产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而供给端LogicProPowerNJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善电工板块公牛集团23Q2实现营收4285亿元yoy1326归母净利润1086亿元同比2535主要因为原材料价格回落降本增效利润超预期转换器稳健增长墙开显著修复新能源无主灯增长超预期手工具及电工工具方面23上半年渠道去库不及预期创科实业下调Milwaukee指引由此前的10-15增长下调至未来3年高个位数低双位数销售增长我们预计23Q4有望迎来收入拐点OPE锂电化进入快速阶段建议关注泉峰控股创科实业二轮车电动车89月旺季行业表现良好把握板块长期配置窗口摩托车新产品持续推出期待后续产品表现成本端电池成本略有上升新电池方面9月16日最新的沪铅主连上涨120元吨直达17120元吨环比上周上涨620元吨沪铅期货2310合约上涨直达17200元吨呈现强劲上涨趋势废电池方面9月16日废电池上涨最新收购参考价92009400元吨环比上周上涨100元吨整体看部分品牌短期情绪受中报影响板块回调至历史低位给予较好买点Q3行业整体景气度有所提升推荐份额持续集中单车量利齐升的雅迪控股爱玛科技新日股份摩托车方面春风三缸675SR四缸500SR踏板150SC惊艳亮相春风日高调回归23年整体来看销售数据略有扰动行业增速略有承压全年来看行业渗透提升趋势不改龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速短期板块回调给予买点摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道爆款产品持续占领市场的钱江摩托外销持续向上新产品持续推进的春风动力等宠物8月淘系平台宠物食品消费增速修复贝仕达克布局宠物赛道在投资者互动平台A股上市公司宣布目前公司已经将现金牛业务的收益投入到新产品的研发中将围绕宠物摄影产品和户外电源类产品发力贝仕达克强调公司着力于新开发的B2C业务模式目前公司主要推出皮克方品牌针对智能宠养产品发展TOC业务模式并不断积累和开发其他陪伴类智能消费产品2023年8月淘系平台猫零食销售额为324亿元同比380狗零食销售额为124亿元同比849全价猫主粮销售额为1004亿元同比2200全价狗主粮销售额为472亿元同比1197美国在线宠物零售商Chewy23Q2净销售额达到278亿美元同比增长了143我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即部分用品企业订单已逐步恢复正常国内有望受益于乖宝国产宠粮第一品牌上市关注度及估值提升风险提示原材料价格大幅波动国内消费需求不及预期敬请阅读末页的重要说明4行业简评报告家电-史晋星三季度业绩前瞻推荐出口链拐点高股息策略1白电家用空调进入8月份以来内销出货和排产景气回落产业在线统计8月空调内销同比-979月空调排产同比-99国内空调淡季渠道补库和下沉市场换新成为关键相较之下空调出口景气走高78月分别同比增长13和28高温天气海运价格下降及汇率贬值帮助出口明显改善品牌方面海尔和海信内销份额持续提升8月份分别提升3712个pcts至144和51头部品牌格力和美的继续承压内销市占率分别下降16和35个pcts至312和2822大厨电受地产竣工拉动2023H1刚需基本盘烟灶电热燃热零售额468亿元同比增长42品需增量盘洗嵌净消零售额197亿元同比增长55集成品类代表集成灶零售额124亿元同比下滑04奥维预计全年刚需基本盘品需增量盘和集成品类零售额分别增长67和5一二线城中村改造改善型需求拉动利好渗透率较低的可选品洗碗机和集成灶3小家电海外需求库存回补品牌市场份额提升助力外销小家电企业经营拐点根据市场调研反馈以新宝股份比依股份德昌股份为代表的代工接单型企业下半年订单改善明显同时业绩受益人民币贬值和原材料价格下降有望持续改善品牌出海标杆例如石头科技则在二季度已经出现明显拐点海外份额提升带动收入高增4MiniLEDMiniLED电视既有与OLED匹敌的点控光优势又弥补OLED的亮度和寿命短板同时在上游芯片封装等国产化玩家推动下成本迎来大幅下探已经在终端市场超越OLED成为高端电视主导者Omida预计2022-2026年全球MiniLED电视将从460万台增长至3200万台销量渗透率突破155投资建议建议重点把握业绩超预期个股白电推荐海信家电等上游压缩机零部件重视英华特小家电推荐石头科技德昌股份高股息推荐苏泊尔飞科电器月度金股石头科技国内扫地机以价换量销售额转增奥维数据显示567连续三个月零售额同比转正分别增长7315石头科技上半年凭借P10爆款迅速抢占3000元市场份额三季度发布的P10Pro率先将机械臂新品价格拉到4000元以内有望保持份额继续提升海外市场自二季度新品发布后欧美及亚太地区取得40以上高增长同时基站类产品在欧洲亚太及美国分别占比上升至5050和30我们预计三四季度公司海外能够保持量价齐升继续抢占iRobot市场份额海信家电上半年公司中央空调增长韧性突出我们预计下半年即使受地产拖累影响依然有望保持高单位数增长此外家用空调下半年出口有望改善利润率持续修复冰洗维持双位数增长外销下半年实现扭亏三电上半年订单同比翻倍收入恢复增长全年有望大幅减亏展望三四季度我们预计公司业绩有望持续超市场预期敬请阅读末页的重要说明5行业简评报告风险提示1原材料价格大幅上涨2海外需求不及预期3市场竞争加剧拖累毛利率零售-丁浙川推荐估值底部的电商与本地生活龙头电商根据2023Q2电商板块业绩表现整体电商市场稳健复苏多公司迎来收入及盈利修复宏观层面Q2消费市场持续回暖电商维持快于社零大盘增长电商渗透率稳步提升微观层面从各公司业绩表现上看Q2阿里京东拼多多收入增长均高于市场预期同时随着居民性价比需求逐步攀升货架电商价格竞争有所加剧各平台营销投放力度加大阿里京东电商主业利润端受到影响淘宝天猫EBITAmargin同比下降12pct京东零售经营利润率同比下降016pct但整体上竞争强度可控叠加各集团经营效率改善及子业务经营向好经调整净利润普遍超预期拼多多二季度表现亮眼凭借稳固的性价比优势GMV增速领跑电商大盘同时品牌化持续推进下货币化率进一步提升收入增长超预期利润端平台优化营销投放效率在价格战背景下销售费用率仍同比下降叠加海外亏损低于预期盈利增长远超市场预期整体来看公司盈利能力仍被市场明显低估未来主站增长买菜扭亏为盈temu减亏驱动下未来三年净利润CAGR有望达30给予23年non-gaap归母净利润25倍PE对应目标价1378美元电商板块首推拼多多推荐阿里巴巴京东唯品会本地生活美团外卖强势复苏到店GTV高增份额企稳23Q2美团外卖单量及收入高速增长广告变现率提升运力充足外卖单均OP环比同比均明显提升长期看外卖亿单峰值可期美团营垒坚实份额稳固到店方面本季度GTV翻倍式增长带动收入高速增长利润方面由于公司加大投入是从5月开始且投放ROI逐步提升23Q2到店OPM好于预期展望长期到店线上化空间大错位竞争情形下抖音竞争影响不应过度高估且预计23全年美团份额有望企稳美团到店业务长期成长仍值得期待重申对美团的强烈推荐即时零售宏观影响下增速不及预期但仍保持较快增长玩家增速有所分化即时零售主要提供便捷及时的用户价值当前消费环境下增长有所放缓但相对其他行业仍保持较快增长叠加去年同期不同程度的基数影响2023Q2各玩家增速有所分化闪购得益于自身即时到家的心智及对外卖用户的持续渗透仍保持高速增长京东到家受商超品类消费疲软影响增速相比Q1放缓叮咚相对受基数及自身关城等影响更大本季度营收有所下滑盈利能力方面各平台逐步扭亏为盈闪购本季度单均亏损不足1毛达达Non-GAAP净利如期转正叮咚继续保持Non-GAAP盈利基于当下消费环境我们调整行业达到万亿规模时点至2027年但行业仍不改成长本色预计宏观转好后各玩家有望增长提速推荐美团达达关注叮咚买菜风险提示宏观经济风险行业竞争加剧平台经济政策支持力度不及预期风险敬请阅读末页的重要说明6行业简评报告纺服-刘丽海外品牌去库存接近尾声制造龙头接单环比改善考虑到自2022年下半年开始的海外品牌去库存周期已接近四个季度叠加低基数效应拥有全球产能布局及优质服务水平的头部制造企业订单有望自23Q4恢复增长需求端美国服饰零售数据有所好转进口降幅收窄美国2023年8月服饰及配饰店零售额同比367月17增速持续提升同时2023年7月美国纺织品服装进口金额同比-175-1726月分别为-198-242降幅自23年3月以来逐月收窄供给端2023年8月中国纺织服装出口下滑趋势放缓8月中国纺织原料及纺织制品服装及衣着附件出口金额增速分别为-98-1227月分别为-182-184分地区来看出口日本降幅环比扩大出口欧盟降幅略有收窄出口越南及美国降幅显著收窄表现强于其他地区越南及孟加拉出口承压但柬埔寨印尼巴基斯坦增速环比向好越南8月纺织品鞋类出口金额同比-132-2297月-111196孟加拉8月服装鞋类出口金额同比80-047月174144柬埔寨8月服装鞋类出口金额同比-9-407月-27-46印尼7月服装鞋类出口金额同比-16-206月-18-26巴基斯坦8月纺织品鞋类出口金额同比-887月-11-32从财报看海外龙头品牌库存周转有所改善需求稳定制造企业接单逐月改善国际头部品牌在欧美市场稳健增长大中华区低基数恢复良好Nike2303-2305期间在北美大中华区销售增长525Adidas2304-2306期间在北美大中华区销售增长-1616Lululemon2305-2307期间在美国大中华区销售增长1261优衣库2303-2305期间在北美欧洲大中华区销售增长2749HugoBoss2304-2306期间在美洲亚洲销售增长2041库存周转有所改善NikeLululemon等品牌库存周转天数环比减少优衣库HM近两季度库存周转水平较此前有所改善海外品牌持续去库纺织制造企业接单有所改善从裕元集团看2023年78月裕元集团营收617亿美元639亿美元同比-204-175其中制造业务营收增速为-239-198从丰泰企业看2023年78月丰泰企业营收7782亿台币8553亿台币同比-84-26行业观点及投资建议考虑到头部品牌库存周转边际改善需求平稳叠加低基数影响预计23Q4来自海外品牌的订单或将恢复增长重点关注伟星股份华利集团申洲国际新澳股份风险提示海外服装需求复苏节奏不及预期导致制造企业订单不足风险纺织制造产业链向东南亚转移加速的风险国内消费需求恢复不及预期风险敬请阅读末页的重要说明7行业简评报告医药生物-许菲菲情绪触底回暖看好创新及出海近期医药板块政策影响情绪已经见底此前系列活动同样逐渐纠偏正规学术会议的举办恢复医药刚需属性优势进一步受到投资者关注从中长期角度来看当前医药板块处于底部位置配置胜率较高短期关注三季度业绩情况建议关注创新及出海相关子板块创新药原料药低值耗材CXO创新药1政策影响对医药行业整体正本清源同时已经显示边际改善且更加凸显真创新具备临床价值产品的未来价值2创新药是医药板块中政策鼓励发展的方向年内已经有系列政策从支付端审批端不同角度鼓励创新药发展近日医保局新闻发布会表示医保目录预计于12月初公布今年目录调整结果从明年1月1日起执行新版目录3学术会议即将开展ESMO等疾病领域的海内外进展等密集催化映射GLP-1NASHAD等均可以反馈到创新药的行情中4若流动性继续改善创新药板块依然拥有估值弹性空间相关公司科伦博泰生物-B康方生物和黄医药康诺亚亚虹医药等原料药板块部分公司产品价格已处于底部产业转型升级医药制造国际竞争力强原料药制剂一体化受益于集采政策同时部分地区推进医保支付价进一步利好集采品种相关公司普洛药业等低值耗材中国高端制造此前受到客户去库存及产能延后影响现上述因素逐步恢复CXO根据动脉橙数据2Q23全球及国内医药投融资数据较1Q23已有一定环比提升随着多家公司业绩预告等披露预期已充分仍为中国在医药领域具备全球竞争力板块相关公司药明康德康龙化成凯莱英等风险提示市场竞争风险研发不及预期风险支付政策变化风险等社服-李秀敏关注国庆出行与三季报预期酒店关注国庆出行与三季报预期7-8月连锁酒店龙头入住率站上90房价恢复度持续升温三季报有望超预期今年国庆叠加中秋超长假期助长旅游热度此外政策驱动顺周期逻辑有望改善酒店明年预期推荐华住酒店亚朵酒店首旅酒店锦江酒店免税经营情况企稳关注下半年重奢入驻与新政策投资机会海南8月经营数据环比持续提升经营情况有所好转下半年新海港GUCCI和PRADA入驻海棠湾二期开业重奢入驻海南销售利润有望持续提升机场端随着夏季直飞航班的快速增加跟团游全面放开机场国际客流提升将带来线下销售的增长敬请阅读末页的重要说明8行业简评报告和费用摊薄此外国际客流恢复到一定程度市内店政策也有望推出建议持续关注预计公司20232024年归母净利润7998亿元对应PE估值为30x24x餐饮看好下半年餐饮板块景气度持续修复强烈推荐瑞幸咖啡九毛九海底捞8月连锁餐饮恢复8成左右环比7月基本持平九毛九海底捞同店恢复19年同期约8680以上奈雪的茶恢复去年同期85水平下半年多家品牌将加速或重启门店扩张看好下半年餐饮板块景气度持续修复瑞幸在6月开启周99元活动后6月份用户突破5000万Q2业绩106亿超预期9月4日新品酱香拿铁推出饱受市场好评首日销量超1亿元542万杯强烈推荐瑞幸咖啡九毛九海底捞OTA关注后续出境团队游国家名单调整重点推荐携程集团建议关注众信旅游岭南控股第三批出境游团签放开包含日本韩国美国等出境游主要目的地下半年出境游恢复有望好于先前预期后续建议关注出境团队游国家名单调整及国庆国内出行预订情况重点推荐携程集团同程旅行人力资源招聘需求温和复苏推荐同道猎聘BOSS直聘北京人力8月人力资源平台招聘职位数稳步恢复招聘需求环比改善以服务业为代表的蓝领需求延续良好修复趋势白领岗位招聘需求企稳回升展望下半年稳增长稳就业依旧是全年政策主线市场情绪修复有望推动招聘类业务毛利率边际改善用户拓展则成为在线招聘类企业今年关注的重点随着金九银十招聘旺季已至企业端招聘需求持续改善建议重点关注同道猎聘BOSS直聘等在线招聘龙头企业以及国内综合性人服龙头北京人力风险提示宏观经济消费下滑国内疫情反复旅游行业系统性风险农业-李秋燕加码种粮高景气布局后周期黄羽鸡生猪预计母猪产能延续下滑截至9月22日全国生猪均价162元公斤较月初下跌52整体呈现震荡趋势8月全国能繁母猪存栏4241万头环比降幅扩大至07我们判断母猪产能或延续去化主要逻辑在于近期仔猪价格创年内新低二元母猪价格底部震荡出栏体重增幅缓于预期或表明行业对后市猪价预期不高补栏情绪相对谨慎而23Q2主要上市猪企资产负债率进一步抬升现金流吃紧影响下预计去产能或仍为主旋律抬升24年猪价预期此外板块估值已回落至历史低位重点推荐成本优势明显业绩兑现能力较强的牧原股份温氏股份弹性标的推荐巨星农牧等建议关注天康生物京基智农唐人神等种植国内粮食供应偏紧种粮景气可期结合9月USDA报告预计全球玉米供应宽松小麦需求缺口扩大当前国内玉米供应偏紧而今年小麦对饲敬请阅读末页的重要说明9行业简评报告用玉米替代量或较为有限看好后期玉米价格农户种植收益高企粮价对种子端仍有正向催化转基因玉米品种审定有序推进2023年试点范围已经扩大至5省范围并在甘肃安排制种转基因商业化或有望在2024年启动建议择优布局具备较强研发实力的龙头种企推荐隆平高科大北农登海种业后周期后周期盈利或迎改善1饲料方面23H1在原料价格高位以及下游养殖亏损双重挤压下行业盈利承压预计下游养殖景气度季节性好转或带动行业盈利边际改善重点推荐海大集团2动保方面23H1养殖亏损拖累动保需求动保板块盈利仍然承压预计下半年猪价季节性回暖或提振动保需求带动板块盈利环比改善此外动保板块或另受益于非瘟疫苗商业化黄羽鸡23H2消费转旺黄鸡景气上行黄羽鸡行业整体经过了近三年的周期低谷行业产能去化效果显著在产父母代存栏已降至2019年来最低水平短期盈利时间及幅度较小养殖端补栏情绪仍偏谨慎随着下半年消费逐步向好黄羽鸡供需格局有望改善看好黄羽鸡后市行情风险提示农产品价格波动超预期突发大规模不可控疾病极端天气重大食品安全事件上市公司销量成本不达预期转基因商业化进度不达预期敬请阅读末页的重要说明10行业简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明11