外盘来看，美豆收割进程开启，出口销售不佳对价格拖累愈发明显，盘面已回落至1300一线。美豆天气炒作结束，后续关注点将集中于美国国内压榨需求变化及出口情况。巴西已开始播种新季大豆，并创下最早开局记录，市场对巴西新年度产量将达到1.6亿吨以上具有较为一致预期，即便后续有天气炒作驱动，所带来升水或许并不如想象中强烈。
　　内盘来看，期现价格依旧疲软。市场成交清冷使得贸易商持续下调报价，但依旧无法调动终端采购积极性，而高企的库存正是下游企业敢于阶段性压价的底气。此外，期盼的双节备货已部分落空，这将进一步打压市场的看多热情。
　　后市展望：目前下游节前备货并不明显，尽管油厂陆续传出的国庆停机消息，但市场也反应平平，若后续成交依旧不见好转使得上游恐慌情绪加剧，现货价格短期或面临继续走弱局面。盘面来看，在南美新季丰产确定无碍之前，美豆新作供应偏紧的局面将使我国大豆进口成本难有较大下行空间，此外，9-10月国内大豆供应并不十分宽松，叠加美国密西西比河水位问题再次显露，我们依旧认为豆粕下方空间有限。
　　

研究报告全文：豆粕周报国内成交持续较差豆粕价格重心下移2023年9月24日豆粕周度报告报告要点创元研究外盘来看美豆收割进程开启出口销售不佳对价格拖累愈发明创元研究农产品组显盘面已回落至1300一线美豆天气炒作结束后续关注点将集研究员廉超中于美国国内压榨需求变化及出口情况巴西已开始播种新季大邮箱lianccyqhcomcn豆并创下最早开局记录市场对巴西新年度产量将达到16亿吨以上具有较为一致预期即便后续有天气炒作驱动所带来升水或投资咨询资格号Z0017395许并不如想象中强烈联系人赵玉内盘来看期现价格依旧疲软市场成交清冷使得贸易商持续下调报价但依旧无法调动终端采购积极性而高企的库存正是下游企邮箱zhaoyucyqhcomcn业敢于阶段性压价的底气此外期盼的双节备货已部分落空这从业资格号F03114695将进一步打压市场的看多热情后市展望目前下游节前备货并不明显尽管油厂陆续传出的国庆停机消息但市场也反应平平若后续成交依旧不见好转使得上游恐慌情绪加剧现货价格短期或面临继续走弱局面盘面来看在南美新季丰产确定无碍之前美豆新作供应偏紧的局面将使我国大豆进口成本难有较大下行空间此外9-10月国内大豆供应并不十分宽松叠加美国密西西比河水位问题再次显露我们依旧认为连粕下方空间有限请务必阅读正文后的声明及说明豆粕周报目录一市场表现311价格表现312价差表现413成交情况4二国外供需情况521美国5211美豆开始收割进程5212中南部产区天气预报偏干有利于美豆落叶后收获6213美豆新作销售转好但仍明显低于去年622巴西7221新季大豆开始播种7222后续提升对巴西产区天气情况关注程度82238月出口量较高202223年度待销售比重仍有20823阿根廷第四期大豆美元政策增加大豆出口销售924近月船期升贴水受阿根廷出口拖累震荡偏弱11三国内豆粕供需情况1131国内供给11311国内大豆供应由宽松向趋紧转换11312运费盘面榨利汇率12313油厂开机及压榨情况13314豆粕库存继续持稳油厂开始催提1332下游需求14请务必阅读正文后的声明及说明2豆粕周报一市场表现11价格表现外盘来看美豆收割进程开启出口销售不佳对价格拖累愈发明显盘面已回落至1300一线美豆天气炒作结束后续关注点将集中于美国国内压榨需求变化及出口情况巴西已开始播种新季大豆并创下最早开局记录市场对巴西新年度产量将达到16亿吨以上具有较为一致预期即便后续有天气炒作驱动所带来升水或许并不如想象中强烈内盘来看期现价格依旧疲软市场成交清冷使得贸易商持续下调报价但依旧无法调动终端采购积极性而高企的库存正是下游企业敢于阶段性压价的底气此外期盼的双节备货已部分落空这将进一步打压市场的看多热情各地区周度变动各地基差周度变动2023-09-222023-09-15周度变化本周末上周末周度变化现货价格幅度01幅度广东45604670-110-236广东598608-10-164广西46304730-100-211广西6686680000山东46004670-70-150山东63860830493天津46004760-160-336天津638698-60-860江苏46804820-140-290江苏718758-40-528图表1豆粕主力合约价格走势元吨图表2CBOT大豆主力合约价格走势美分蒲期货收盘价11月交割豆粕M日元吨美大豆11月美大豆1月期货收盘价月交割豆粕日元吨150047501M1450450014004250135040001300375012503500120032501150300011002023-06-012023-08-012023-06-012023-08-01资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图表3豆粕基差1月合约图表4各地区现货价格走势元吨请务必阅读正文后的声明及说明3豆粕周报201820192020现货价豆粕东莞现货价豆粕南宁1800现货价豆粕日照现货价豆粕天津20212022202352001600现货价豆粕连云港140050001200100048008006004600400440020004200-200-40040001-12-113-235-36-137-249-310-1411-242023-08-012023-08-222023-09-12资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究12价差表现近期受现货价格不断调低基差走缩影响11-1价差出现明显回落后续正套逻辑能否再次开启需关注现货价格转势时点及下游再次补货采购节奏图表511-1价差元吨图表61-5价差元吨2018201920201901-19052001-20052101-210580010002021202220232201-22052301-23052401-240570080060050060040030040020020010000-100-200-2002-13-74-115-166-207-258-2910-311-76-16-237-158-68-289-1910-1111-211-2412-16资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究13成交情况经过78月的积极采买下游已储备较高库存近期豆粕市场始终处于较为平静状态近期豆粕市场接连遇冷周度成交量不足50万吨本周豆粕市场共计成交仅有1781万吨上周为2519万吨其中远月成交32万吨现货成交1461万吨请务必阅读正文后的声明及说明4豆粕周报图表7豆粕日度成交情况万吨图表8豆粕周度成交量万吨豆粕远月成交量万吨豆粕现货成交量万吨2018201920202004502021202220231804001603501403001202501002008015060100402050001471013161922252831343740434649522023-07-012023-08-012023-09-01资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究二国外供需情况21美国211美豆开始收割进程周二作物生长报告显示截至9月17日当周美豆收割率为5去年同期为3五年均值为4落叶率为54上一周为31上年同期为39五年均值为43此外最新优良率为52前一周为52上年同期为55图表9各主产州大豆收获进度图表10美豆生长进度及状况资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究请务必阅读正文后的声明及说明5豆粕周报212中南部产区天气预报偏干有利于美豆落叶后收获图表11未来15天气温预测图表12未来15天降水预测资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究213美豆新作销售转好但仍明显低于去年美国农业部USDA周四公布的出口销售报告显示截至14日当周美国当前市场年度大豆出口销售净增4341万吨较之前一周减少38当周美国当前市场年度大豆新销售4404万吨美国下一市场年度大豆新销售0万吨当周美国大豆出口装船为5449万吨较之前一周增加33其中向中国大陆出口装船1833万吨迄今202324年度美国大豆销售量为170810万吨低于去年同期257274万吨其中对中国大豆销售量为67671万吨低于去年同期的133254万吨图表13美豆周度净销量万吨图表14美对华周度净销量万吨2018-20192019-20202020-20212018-20192019-20202020-20218002021-20222022-20232023-20244002021-20222022-20232023-202470035060030050025040020030015020010010050009-110-1611-301-142-284-135-287-128-269-110-611-1012-151-192-233-295-36-77-128-16请务必阅读正文后的声明及说明6豆粕周报资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究图表15美豆累计出口销售量万吨图表16美豆对华累计出口销售量万吨2018-20192019-20202020-20212018-20192019-20202020-20212021-20222022-20232023-202440002021-20222022-20232023-202465003500550030004500250020003500150025001000150050050009-110-611-1012-151-192-233-295-36-77-128-169-110-611-1012-151-192-233-295-36-77-128-16资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究22巴西221新季大豆开始播种StoneX最新报告显示巴西202324年度大豆产量预估达到164亿吨纪录高位StoneX称产量预期增加主要是受米纳斯吉拉斯州种植面积预期增加推动CONAB开始公布每周大豆种植进度但较其他机构有所滞后截至9月17日巴西新作大豆种植进度为02马托格罗索州大豆提前播种巴西马托格罗索州棉花生产者协会Ampa要求农业部批准从9月1日开始在马托格罗索州种植大豆而不是官方规定的9月16日种植起始日因此本年度马托格罗索州大豆创下最早开播记录据IMEA当前分析马州种植面积预计保持在1222万公顷据IMEA截至9月22日巴西马托格罗索州的大豆播种面积为182上周为045去年同期为179五年均值为097巴拉纳州种植进度超2202324年度巴拉纳州的大豆播种面积预计为580万公顷请务必阅读正文后的声明及说明7豆粕周报据DERAL截至9月19日巴拉纳州202324年度大豆播种进度为6较上周进度上升5与去年同期种植进度相同截止9月19日已种植35249万公顷出芽率为97茎和叶子生长率为3图表17巴西播种进度图表18巴西巴拉纳州大豆作物情况资料来源CONAB创元研究资料来源钢联创元研究222后续提升对巴西产区天气情况关注程度图表19巴西产区未来15天气温预报图表20巴西产区未来15天降水预报资料来源创元研究资料来源创元研究2238月出口量较高202223年度待销售比重仍有20巴西8月大豆出口量为8387万吨环比减少135同比增加41071-8月大豆出口量共计808542万吨同比提高2164截至最新巴西农户销售进度来看23年大豆销售进度为78意味着还有请务必阅读正文后的声明及说明8豆粕周报3000多万吨大豆未销售24年新作的卖货为16624年销售进度略慢于23年同期对我国发船量从高位回落排船量依旧偏高今年3月以来巴西对我国发船数量超千万吨但从7月开始大幅减少8月份巴西港口对中国大豆发船总量仅578万吨7月62986万吨受制于巴西今年玉米同样丰产当前时间下港口出货拥挤大豆排船量依旧偏高图表21巴西大豆月度出口量万吨图表22巴西豆粕月度出口量万吨202320182019202320182019202020212022300202020212022180016002501400200120010001508006001004005020000123456789101112123456789101112资料来源Abiove创元研究资料来源Abiove创元研究图表23巴西对华排船计划周度数据万吨图表24巴西对中国周度发船量万吨202220232022202390030080070025060020050040015030010020050100001-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-113-235-36-137-249-310-1411-24资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究23阿根廷第四期大豆美元政策增加大豆出口销售阿根廷农业部发布的报告显示自9月5日阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后第四轮阿根廷农户销售大豆的步伐有所加快上周开始陆续有阿根廷10月船期报价且升贴水相对巴西美湾大豆更低请务必阅读正文后的声明及说明9豆粕周报阿根廷政府曾在2022年9月5日-9月30日2022年11月28日-12月312023年4月10日-5月31日实行过三次大豆美元政策即以比官方汇率更优惠的汇率鼓励农户加快销售大豆补充国内枯竭的外汇储备本次政策执行以来我们看到阿根廷出口销售增量主要来自大豆而非油粕这与阿根廷政府此次计划初衷增加阿根廷国内压榨企业开机率相悖因此市场有传言后续将禁止出口大豆而仅限于出口油粕图表25本次政策执行后大豆及油粕出口比重图表26阿根廷油厂压力利润陷入负值资料来源布交所创元研究资料来源布交所创元研究图表27阿根廷本年度大豆累计销量万吨图表28阿根廷国内月度大豆压榨量万吨20182019202020232018201950002021202220235002020202120224500450400040035003503000300250025020002001500150100010050050001-12-113-235-36-137-249-310-1411-24123456789101112资料来源阿根廷农业部创元研究资料来源阿根廷农业部创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10豆粕周报24近月船期升贴水受阿根廷出口拖累震荡偏弱图表291011月船期CNF升贴水美分蒲式耳大豆美国西部地区产CNF升贴水11月交货日美分蒲式耳大豆美国西部地区产CNF升贴水10月交货日美分蒲式耳大豆美国墨西哥湾沿岸地区产CNF升贴水11月交货日美分蒲式耳大豆美国墨西哥湾沿岸地区产CNF升贴水10月交货日美分蒲式耳大豆巴西产CNF升贴水11月交货日美分蒲式耳300大豆巴西产CNF升贴水10月交货日美分蒲式耳大豆阿根廷产CNF升贴水11月交货日美分蒲式耳大豆阿根廷产CNF升贴水10月交货日美分蒲式耳2502001502023-07-012023-07-112023-07-212023-07-312023-08-102023-08-202023-08-302023-09-092023-09-19资料来源我的农产品创元研究三国内豆粕供需情况31国内供给311国内大豆供应由宽松向趋紧转换海关公布进口数据中国8月进口9362万吨大豆今年1-8个月大豆进口量达到7165万吨同比增长179910月大豆到港量边际递减但预估量较此前市场预期调高每月各调高150万吨据钢联最新预估9月大豆到港量预计为741万吨10月600万吨11月为880万吨此前预估为9月600万吨10月450万吨周度到港情况2023年第37周99-915国内主要地区的111家油厂大豆到港共计26船约169万吨大豆其中华东及沿江75船山东及河南5船华北55船东北2船广西25船广东35船福建0船图表30进口大豆周度到港量万吨图表31大豆月度进口量及到港预估万吨请务必阅读正文后的声明及说明11豆粕周报20182019202020232018201920212022202320202021202235014003001200250100020080015060010040050200001-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29123456789101112资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究g312运费盘面榨利汇率图表32海运费美元吨图表3311月船期盘面榨利元吨进口船运费美湾大豆进口船运费巴西大豆美西美湾巴西阿根廷6550060-5055-10050-15045-200-25040-30035-35030-4002023-01-012023-04-012023-07-012023-07-012023-08-052023-09-09资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究g图表34人民币即期汇率图表35巴西美元兑雷亚尔20182019202020182019202065762021202220232021202220237467255756845664646235631-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-113-235-36-137-249-310-1411-24请务必阅读正文后的声明及说明12豆粕周报资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究g313油厂开机及压榨情况月度压榨量环比上升111家油厂跟踪统计8月全国油厂大豆榨为86251万吨较上月增加2454万吨增幅308123家油厂跟踪统计数据显示8月全国油厂大豆压榨为95446万吨较上月增加4062万吨增幅4452023年自然年度1-8月全国大豆累计压榨量达624268万吨周度压榨量持稳111家油厂数据第38周9月16日至9月22日大豆实际压榨量为18844万吨开机率为6333预计第39周国内油厂开机率小幅下降油厂大豆压榨量预计17824万吨开机率为599123家油厂数据第38周9月16日至9月22日大豆实际压榨量为21473万吨开机率为6206预计第39周9月23日至9月29日国内油厂开机率小幅下降油厂大豆压榨量预计19969万吨开机率为5771近期陆续传出部分地区油厂国庆停机消息因此节前或继续维持较高开机水平图表36周度开机率图表37周度压榨量万吨20182019202020182019202090250202120222023202120222023807020060150504010030205010001-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-291-12-113-235-36-137-249-310-1411-24资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究314豆粕库存继续持稳油厂开始催提据Mysteel对调查数据显示2023年第36周9月1日至9月8日全请务必阅读正文后的声明及说明13豆粕周报国主要油厂大豆库存豆粕库存未执行合同均下降111家油厂数据大豆库存为45775万吨较上周减少929万吨减幅199豆粕库存为6845万吨较上周减少031万吨减幅045未执行合同为46615万吨较上周减少8735万吨减幅1578123家油厂数据大豆库存为47655万吨较上周减少499万吨减幅104豆粕库存为7095万吨较上周增加019万吨增幅027未执行合同为47765万吨较上周减少8785万吨减幅1553图表38油厂大豆库存万吨图表39油厂豆粕库存万吨201820192020201820192020160100020212022202320212022202314080012060010080400602004020001-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-113-235-36-137-249-310-1411-24资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究图表40油厂豆粕未执行合同万吨图表41港口大豆库存万吨2018201920202018201920201200850202120222023202120222023750100065080055060045040035020025015001-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究32下游需求通过此前持续补库采购部分饲料企业库存已达到极限库容物理库存合同库存远高于去年同期使得近期市场成交极差当前销售放缓叠加现货走请务必阅读正文后的声明及说明14豆粕周报弱使得市场对豆粕价格存在较强担忧但饲料需求旺盛依旧对豆粕价格具有较强支撑自年初以来我国各月饲料产量持续较高且环比不断上涨也侧面印证了养殖端饲料消费旺盛的现实本周五饲料工业协会发布8月数据2023年8月全国工业饲料产量2878万吨环比增长61同比增长59配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比119同比下降40个百分点图表42豆粕周度提货量万吨图表43饲料企业豆粕库存天数天2022202320212022202312018100158012609406203001471013161922252831343740434649521-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究图表44养殖利润生猪元头图表45养殖利润肉鸡元羽2018201920202018201920202021202220231520212022202335003000102500200051500100005000-5-500-1000-101-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-113-235-36-137-249-310-1411-24资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究图表46养殖利润蛋鸡元羽图表47饲料月度产量万吨请务必阅读正文后的声明及说明15豆粕周报2018201920203100202120222023300202120222023290025027002001502500100230005021000001900-0501700-10015001-12-153-315-156-298-139-2711-1112-261234567891011请务必阅读正文后的声明及说明16创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F03094491投资咨询证号Z0017395创元宏观金融组何燚中国地质大学北京矿产普查与勘探专业硕士专注宏观和贵金属的大势逻辑判断聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03110267创元有色金属组夏鹏三年产业龙头企业现货背景多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会从业资格号F03111706田向东铜期货研究员天津大学工程热物理硕士专精铜基本面深度分析擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握从业资格号F03088261投资咨询证号Z0019606李玉芬致力于铝上下游分析注重基本面判断善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791创元黑色建材组陶锐黑色建材组组长黑色产业链研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695投资咨询证号Z0019206杨依纯致力于工业硅锰硅以及硅铁的上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断从业资格号F03101643创元能源化工组高赵能源化工组组长聚烯烃期货研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士专注多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城橡胶与PTA期货研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205投资咨询证号Z0019187白虎从事能源化工品行业研究多年熟悉从原油到化工品种产业上下游情况对能源化工行业发展有深刻的认识擅长通过分析品种基本面强弱边际变化等进行月间套利强弱对冲曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司从业资格号F03099545请务必阅读正文后的声明及说明17安帅澎伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士专注液化天然气上下游产业链的基本面研究从业资格号F03115418创元农副产品组张琳静农副产品组组长油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析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