核心观点：
　　宏观数据是微观报表的加总，宏观指标频率更高、对上市公司业绩有一定指示作用。时值A股中报发布，我们从中观察5点宏观映射：1）高技术产业投资高增；2）ROE下行，但不乏结构性亮点；3）产能利用率下行，但有低位企稳迹象；4）M1同比下行，结构上住宿餐饮业改善幅度大；5）库存增速下行，PMI产成品库存已初步企稳。
　　一、映射1：高技术产业投资高增
　　宏观层面：高技术产业仍在快速扩表，今年1-6月，高技术产业固定资产投资同比增长12.5%，大幅高于同期固投3.8%的增速。
　　微观层面：以“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”代表微观企业的投资，2023年1-6月，以仪器仪表制造业为代表的高技术制造业，以互联网和相关服务为代表的高技术服务业，投资增速均大幅高于A股整体。
　　二、映射2：ROE下行，但不乏结构性亮点
　　宏观层面，规上工业企业ROE-TTM，自2021年10月触顶后持续下行，2023年7月约为10.9%。
　　微观层面：上市公司ROE-TTM与规上工业企业ROE-TTM趋势基本一致，均在2021年触顶震荡，2022年6月后开始下行。
　　微观结构上：17个统计行业中：1）教育、农林牧渔等7个行业ROE-TTM较2023年Q1改善，卫生和社会工作、水利环境与公共设施管理、文体娱乐业等10个行业不及2023年Q1；2）采矿业、农林牧渔、制造业等9个行业ROE-TTM高于2019年，教育、房地产业等8个行业则不及2019年。
　　三、映射3：产能利用率下行，但有低位企稳迹象
　　宏观层面，工业企业产能利用率（当季值）有低位企稳迹象，2023年Q1、Q2分别为74.3%、74.5%。但若与微观视角匹配口径，以4个季度移动平均视角看，工业企业产能利用率仍在震荡下行。
　　微观层面，以固定资产周转率（营业收入TTM/固定资产）近似衡量上市公司的产能利用率，2022年Q3后开始震荡下行，2023年Q2录得3.27。
　　微观结构上：17个统计行业中：1）租赁与商务服务、综合、农林牧渔业等9个行业固定资产周转率较2023年Q1改善，水利环境与公共设施管理、科研与技术服务业等8个行业不及2023年Q1；2）租赁和商务服务、批零、建筑等10个行业固定资产周转率高于2019年，教育、房地产业等7个行业不及2019年。
　　四、映射4：M1同比下行，结构上住宿餐饮业改善幅度大
　　宏观层面：8月M1同比2.2%，2023年以来持续下行。
　　微观层面：以上市公司货币资金近似表征M1，2023年Q1以来同比持续下行。
　　微观结构层面: 17个统计行业中：1）住宿餐饮、批发零售、教育3个行业货币资金增速较2023年Q1改善，卫生与社会工作、电热气水业等14个行业不及2023年Q1；2）住宿餐饮、批发零售、租赁和商务服务业等8个行业货币资金增速高于2019年，教育、农林牧渔、水利环境等9个行业不及2019年。
　　五、映射5：库存增速下行，PMI产成品库存已初步企稳
　　宏观层面：工业库存增速自2022年4月触顶后持续下行，2023年6月录得2.2%，不过PMI产成品库存指数已连续两月上行，有初步企稳迹象。
　　微观层面：以存货总额表征上市公司库存，数据显示，上市公司库存同比于2021年Q1见顶后持续下行，2023年Q2录得-2.7%。
　　微观结构层面：17个统计行业中：1）采矿业、电热气水业、文体娱乐业等5个行业库存增速较2023年Q1改善，教育、科研与技术服务业等12个行业不及2023年Q1；2）农林牧渔、住宿餐饮、电热气水业等4个行业库存增速高于2019年，科研与技术服务业、房地产业等13个行业不及2019年。
　　每周经济观察：
　　景气向上：1）华创宏观WEI指数上行。2）节前出行链热度回升。3）发电、货运物流继续回升。4）贸易量小幅反弹，价继续回升。
　　景气向下：1）土地成交偏弱。2）国际油价小幅回调。3）新增专项债9月未发完。
　　风险提示：样本统计误差。
　　

研究报告全文：宏观研究证券研究报告每周经济观察2023年09月25日每周经济观察A股财报中的5个宏观映射核心观点华创证券研究所宏观数据是微观报表的加总宏观指标频率更高对上市公司业绩有一定指示作用时值A股中报发布我们从中观察5点宏观映射1高技术产业投资高增2ROE下行但不乏结构性亮点3产能利用率下行但有低位证券分析师张瑜企稳迹象4M1同比下行结构上住宿餐饮业改善幅度大5库存增速下电话010-66500887行PMI产成品库存已初步企稳邮箱zhangyu3hcyjscom一映射1高技术产业投资高增执业编号S0360518090001宏观层面高技术产业仍在快速扩表今年1-6月高技术产业固定资产投资同比增长125大幅高于同期固投38的增速相关研究报告微观层面以购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金代表微观企业的投资2023年1-6月以仪器仪表制造业为代表的高技术制造业华创宏观我国利率在全球的位置海外以互联网和相关服务为代表的高技术服务业投资增速均大幅高于A股整体周报第22期2023-09-24二映射2ROE下行但不乏结构性亮点华创宏观时隔百年美联储或将再次遭遇宏观层面规上工业企业ROE-TTM自2021年10月触顶后持续下行2023年度经营性净损失海外周报第21期年7月约为1092023-09-19微观层面上市公司ROE-TTM与规上工业企业ROE-TTM趋势基本一致均华创宏观近期城中村改造有哪些支持政在2021年触顶震荡2022年6月后开始下行策每周经济观察第37期微观结构上个统计行业中教育农林牧渔等个行业较2023-09-181717ROE-TTM华创宏观全球利率图谱2023年Q1改善卫生和社会工作水利环境与公共设施管理文体娱乐业等个行业不及年采矿业农林牧渔制造业等个行业2023-09-11102023Q129ROE-TTM华创宏观欧元区滞与胀的两难高于2019年教育房地产业等8个行业则不及2019年海外周报第20期三映射3产能利用率下行但有低位企稳迹象2023-09-11宏观层面工业企业产能利用率当季值有低位企稳迹象2023年Q1Q2分别为743745但若与微观视角匹配口径以4个季度移动平均视角看工业企业产能利用率仍在震荡下行微观层面以固定资产周转率营业收入TTM固定资产近似衡量上市公司的产能利用率2022年Q3后开始震荡下行2023年Q2录得327微观结构上17个统计行业中1租赁与商务服务综合农林牧渔业等9个行业固定资产周转率较2023年Q1改善水利环境与公共设施管理科研与技术服务业等8个行业不及2023年Q12租赁和商务服务批零建筑等10个行业固定资产周转率高于2019年教育房地产业等7个行业不及2019年四映射4M1同比下行结构上住宿餐饮业改善幅度大宏观层面8月M1同比222023年以来持续下行微观层面以上市公司货币资金近似表征M12023年Q1以来同比持续下行微观结构层面17个统计行业中1住宿餐饮批发零售教育3个行业货币资金增速较2023年Q1改善卫生与社会工作电热气水业等14个行业不及2023年Q12住宿餐饮批发零售租赁和商务服务业等8个行业货币资金增速高于2019年教育农林牧渔水利环境等9个行业不及2019年五映射5库存增速下行PMI产成品库存已初步企稳宏观层面工业库存增速自2022年4月触顶后持续下行2023年6月录得22不过PMI产成品库存指数已连续两月上行有初步企稳迹象微观层面以存货总额表征上市公司库存数据显示上市公司库存同比于2021年Q1见顶后持续下行2023年Q2录得-27微观结构层面17个统计行业中1采矿业电热气水业文体娱乐业等5个行业库存增速较2023年Q1改善教育科研与技术服务业等12个行业不及2023年Q12农林牧渔住宿餐饮电热气水业等4个行业库存增速高于2019年科研与技术服务业房地产业等13个行业不及2019年每周经济观察景气向上1华创宏观WEI指数上行2节前出行链热度回升3发电货运物流继续回升4贸易量小幅反弹价继续回升景气向下1土地成交偏弱2国际油价小幅回调3新增专项债9月未发完风险提示样本统计误差证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号每周经济观察目录一A股财报中的5个宏观映射5一映射1高技术产业投资高增5二映射2ROE-TTM整体下行但不乏结构性亮点6三映射3产能利用率下行但有低位企稳迹象7四映射4M1同比下行结构上住宿餐饮业改善幅度大9五映射5库存增速下行PMI产成品库存已初步企稳10二每周经济观察11一华创宏观WEI指数上行11二生产发电增速继续回升12三需求节前出行链热度有所回升13四物价肉蔬价格持续回落国际油价涨势暂止15五贸易量小幅反弹价继续回升16六利率债新增专项债9月未发完17七资金跨节前资金较紧19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2每周经济观察图表目录图表1高技术产业快速扩产能5图表2A股中部分高技术制造业服务业投资增速高于整体6图表3宏观微观层面ROE-TTM仍在下行7图表4微观结构17个行业中7个行业ROE-TTM较上季度提升7图表5宏观微观层面产能利用率下行8图表6微观结构17个行业中9个行业固定资产周转率较上季度提升8图表7宏观微观层面M1同比仍在下行9图表8微观结构17个行业中3个行业货币资金增速较上季度提升10图表9宏观微观层面库存增速下行11图表10微观结构17个行业中5个行业存货增速较上季度提升11图表11华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率12图表12发电耗煤增速回升耗煤增速回落13图表13货运物流指数继续回升13图表14水泥发运率略高于前一周13图表15螺纹表观消费小幅提升13图表169月16日-9月22日各行业开工率变化13图表17地铁客运量有所回升14图表18近期国内航班执行数有所回升14图表19当周汽车零售增速回落14图表20地产销售继续回升14图表21百城土地成交偏弱15图表22土地溢价率处于低位15图表23快递揽收维持高位15图表24电影票房继续回落15图表25猪肉和蔬菜价格继续下跌16图表26动力煤和焦煤价格继续上涨16图表27本周国际油价小幅回调16图表28本周铁矿石价格明显回落16图表29本周BDI指数同比小幅反弹至-12RJCRB指数同比升至417图表30本周我国出口集装箱运价指数同比继续回升至-64817图表319月前20日韩国乘用车出口同比回升至49117图表329月上半月越南劳密产品出口同比回升至-317图表33截至9月24日年内新增专项债已发34万亿待发约4800亿18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3每周经济观察图表3410月各地新增专项债发行计划更新18图表35Q4各地新增专项债发行计划更新19图表36本周与下周公开市场操作到期一览19图表37跨节前资金较紧20图表38利率持续上行20图表39债市杠杆率20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4每周经济观察一A股财报中的5个宏观映射宏观数据是微观报表的加总宏观指标频率更高对上市公司业绩有一定指示作用时值A股中报发布我们从中观察宏观层面的5点映射以小见大可见一斑样本与说明我们筛选2019年来需计算同比的指标则为2018年来A股非金融非两油的持续存续样本以国民经济行业分类为基准将个体数据加总后观测行业层面的结构信息在20个门类行业的基础上剔除金融公共管理社会保障和社会组织样本量小居民服务业样本量小国际组织上市公司中未包含该行业但新增综合行业1因此本文共有17个观测行业一映射1高技术产业投资高增宏观层面高技术产业仍在快速投资扩表今年1-6月高技术产业固定资产投资同比增长125大幅高于同期固投38的增速细分看高技术制造业高技术服务业1-6月同比增长118139微观层面以购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金代表微观企业的投资筛选得持续存续样本3277家数据显示2023年1-6月以仪器仪表制造业为代表的高技术制造业以互联网和相关服务为代表的高技术服务业投资增速均大幅高于A股整体图表1高技术产业快速扩产能固定资产投资完成额累计同比45固定资产投资完成额高技术产业累计同比固定资产投资完成额高技术制造业累计同比40固定资产投资完成额高技术服务业累计同比353025201510502021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06资料来源Wind华创证券1据中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引公司因业务多元而行业归属不明的划分为综合类证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5每周经济观察图表2A股中部分高技术制造业服务业投资增速高于整体56060A股分行业投资增速50402762722643023619120128100A汽仪铁互专商车器路联业务股整制仪船网技服体造表舶和术务业制航相服业造空关务业航服业天务制造业服务业A股整体资料来源Wind华创证券注A股整体指剔除金融两油后的持续存续样本整体下同二映射2ROE-TTM整体下行但不乏结构性亮点宏观层面规上工业企业ROE-TTM自2021年10月触顶后持续下行2023年7月约为109微观层面共筛选得2019年来持续存续样本2997家数据显示上市公司ROE-TTM与规上工业企业ROE-TTM趋势基本一致均在2021年触顶震荡2022年6月后开始下行微观结构上17个统计行业中17个行业ROE-TTM较2023年Q1改善其中教育改善幅度较大与前值低基数有关农林牧渔业ROE-TTM改善受个别公司影响大电热气水餐饮住宿业ROE-TTM分别较2023年Q1提升1609个百分点宏观层面对应煤价下行缓解电力企业成本压力出行链修复带动服务类消费上行等10个行业ROE-TTM不及2023年Q1卫生和社会工作水利环境与公共设施管理文体娱乐业降幅居前分别下滑421919个百分点29个行业ROE-TTM高于2019年其中采矿业农林牧渔制造业分别提升614337个百分点8个行业ROE-TTM低于2019年其中教育房地产业降幅大分别下降24992个百分点证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6每周经济观察图表3宏观微观层面ROE-TTM仍在下行15规上工业企业ROE-TTMA股上市公司ROE-TTM右1413121110987652019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05资料来源Wind华创证券图表4微观结构17个行业中7个行业ROE-TTM较上季度提升A股分行业ROE-TTM行业2023Q22023Q12019Q42023Q2-2023Q12023Q2-2019Q4教育-107-401142293-249农林牧渔业150-0710715743综合7658391837电力热力燃气及水生产和供应业56407416-18住宿和餐饮业-10-195209-61科学研究和技术服务业10297820520采矿业141137800461建筑业707394-03-24整体838778-0505信息传输软件和信息技术服务业212621-0500制造业919878-0712批发和零售业768788-11-12交通运输仓储和邮政业10411795-1309租赁和商务服务业526934-1718房地产业0927101-18-92文化体育和娱乐业173614-1903水利环境和公共设施管理业-031658-19-61卫生和社会工作8813076-4212资料来源Wind华创证券注为尽可能增加样本量所有者权益按照期末值计算三映射3产能利用率下行但有低位企稳迹象宏观层面工业企业产能利用率当季值有低位企稳迹象2023年Q1Q2分别为743745但若与微观视角匹配口径以4个季度移动平均视角看工业企业产能利用率仍在震荡下行2023年Q2录得75微观层面以固定资产周转率营业收入TTM固定资产近似衡量上市公司的产能利用率其中为尽可能多增加样本数量固定资产采用期末值共筛得样本3243家数据显示固定资产周转率自2022年Q3触顶后开始震荡下行2023年Q2录得327微观结构上19个行业固定资产周转率较2023年Q1改善其中租赁与商务服务综合农林牧渔证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7每周经济观察业改善幅度大分别提升040302个百分点房地产业同样提升02个百分点但主因固定资产增速低于营收增速指示意义或有限8个行业固定资产周转率不及2023年Q1其中水利环境与公共设施管理科研与技术服务业降幅较大分别下降0202个百分点210个行业固定资产周转率高于2019年其中租赁和商务服务批零建筑分别改善493127个百分点7个行业固定资产周转率不及2019年其中教育房地产业降幅居前分别下降2219个百分点图表5宏观微观层面产能利用率下行中国工业产能利用率4QMA上市公司营业收入TTM固定资产右次7935783477337675327431733072297170282019-032019-122020-092021-062022-032022-12资料来源Wind华创证券图表6微观结构17个行业中9个行业固定资产周转率较上季度提升A股分行业固定资产周转率行业2023Q22023Q12019Q42023Q2-2023Q12023Q2-2019Q4租赁和商务服务业1911881430449综合23212403-01农林牧渔业15121502-01建筑业1531511260227房地产业13913815902-19批发和零售业1751731440131住宿和餐饮业18172001-02采矿业3232290003电力热力燃气及水生产和供应业070705000202教育222244-001-22文化体育和娱乐业393948-001-09信息传输软件和信息技术服务业252522-00104整体333330-00303交通运输仓储和邮政业151613-0102制造业293029-0101卫生和社会工作343527-0106科学研究和技术服务业323430-0202水利环境和公共设施管理业242629-02-06资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8每周经济观察四映射4M1同比下行结构上住宿餐饮业改善幅度大宏观层面8月M1同比222023年以来持续下行微观层面以上市公司货币资金近似表征M1筛得样本3332家数据显示M1同比与上市公司货币资金增速趋势一致上市公司货币资金增速为季频自2023年Q1以来持续下行微观结构层面13个行业货币资金增速较2023年Q1改善分别为住宿餐饮批发零售教育其中餐饮住宿业货币资金同比298较2023年Q1提升201pct对应宏观层面出行链强劲14个行业货币资金增速较2023年Q1下滑其中卫生与社会工作电热气水业降幅超20个百分点28个行业货币资金增速高于2019年住宿餐饮批发零售租赁和商务服务业改善幅度均在两位数但值得关注的是2019年基数较低上市公司货币增速仅299个行业货币资金增速低于2019年教育农林牧渔水利环境综合业降幅超20个百分点图表7宏观微观层面M1同比仍在下行中国M1同比上市公司货币资金同比20151050-52019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9每周经济观察图表8微观结构17个行业中3个行业货币资金增速较上季度提升A股分行业货币资金增速行业2023Q22023Q12019Q42023Q2-2023Q12023Q2-2019Q4住宿和餐饮业29897-89201387批发和零售业129841145119教育-96-10630309-399科学研究和技术服务业3538109-03-73信息传输软件和信息技术服务业12015397-3423文化体育和娱乐业2360103-37-80农林牧渔业219257524-39-305制造业10915446-4564房地产业-590839-68-99A股整体6313529-7235租赁和商务服务业278359-09-81287水利环境和公共设施管理业-7023156-93-226建筑业8417935-9549交通运输仓储和邮政业-33107-87-14054采矿业-6484-123-14958综合78264293-186-214电力热力燃气及水生产和供应业0028655-286-55卫生和社会工作73377232-304-159资料来源Wind华创证券五映射5库存增速下行PMI产成品库存已初步企稳宏观层面工业库存增速自2022年4月触顶后持续下行2023年6月录得22不过PMI产成品库存指数已连续两月上行或有企稳迹象微观层面以存货总额表征上市公司库存筛选得持续存续样本3256支数据显示上市公司库存同比于2021年Q1见顶后持续下行2023年Q2录得-27微观结构层面15个行业库存增速较2023年Q1改善其中采矿业电热气水业文体娱乐业分别改善713626个百分点12个行业库存增速低于2023年Q1教育科研与技术服务业分别下降255138个百分点24个行业库存增速高于2019年其中农林牧渔住宿餐饮电热气水业分别改善11110595个百分点13个行业库存增速不及2019年科研与技术服务业房地产业降幅分别达48331个百分点证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10每周经济观察图表9宏观微观层面库存增速下行25中国工业企业产成品存货同比上市公司库存同比20151050-52019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08资料来源Wind华创证券图表10微观结构17个行业中5个行业存货增速较上季度提升A股分行业存货增速行业2023Q22023Q12019Q42023Q2-2023Q12023Q2-2019Q4采矿业29-4210071-71电力热力燃气及水生产和供应业8952-063695文化体育和娱乐业-27-532826-55房地产业-86-9222406-310信息传输软件和信息技术服务业-08-104602-54卫生和社会工作394632-0608水利环境和公共设施管理业6375157-12-94住宿和餐饮业94111-11-17105A股整体-27-09134-18-161建筑业-27-0784-21-111农林牧渔业13816527-26111批发和零售业-2009128-30-148交通运输仓储和邮政业-85-3885-47-170制造业308967-58-37综合-132-72143-60-275租赁和商务服务业-1470121-84-135科学研究和技术服务业-7960404-138-483教育-90165-70-255-20资料来源Wind华创证券二每周经济观察一华创宏观WEI指数上行截至2023年9月17日华创宏观中国周度经济活动指数为652相对于9月10日上行092从WEI指数的构成来看对WEI指数过去一周回升产生正向贡献的是乘用车批零煤炭港口吞吐量半钢胎开工率电影票房商品房成交面积贡献为负的是沥青开工率粗钢产量失业金领取条件百度搜索指数BDI证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11每周经济观察图表11华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率资料来源Wind华创证券二生产发电增速继续回升货运物流继续回升根据G7数据9月前23日货运物流指数平均为1184同比28较2021年同期-1428月该指数平均为113较去年同期35较2021年同期-159发电耗煤发电增速继续回升根据中电联数据上周9月8日-14日下同纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比41前一周为-028月4日-31日四周同比平均为-47上周电厂日均耗煤量同比38前一周为1248月4日-31日四周同比平均为-39螺纹周度螺纹表观消费小幅回升9月16-22日螺纹表观消费为284万吨9月前两周平均为279万吨7月29日-9月1日五周平均为263万吨水泥当周发运率小幅走高9月9-15日当周水泥发运率为487略高于前一周7月29日-9月1日五周水泥发运率平均为45开工率石油沥青装置开工率连续两周回落环比来看截至9月22日我们统计的8个行业中PVCPTA开工率回升石油沥青装置开工率继续回落其余行业变化不大同比来看半钢胎开工率高炉产能利用率高于2019年同期其余行业开工率低于2019年同期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12每周经济观察图表12发电耗煤增速回升耗煤增速回落图表13货运物流指数继续回升资料来源iFind华创证券资料来源Wind华创证券图表14水泥发运率略高于前一周图表15螺纹表观消费小幅提升资料来源Wind华创证券资料来源Wind钢联华创证券图表169月16日-9月22日各行业开工率变化2019年同期2023年9月1日2023年9月7日较上周变动较2019年同期江浙织机708658656-02-52半钢胎668723721-0153全钢胎697647646-01-51石油沥青装置445453416-37-29PVC81275777316-38高炉8909279300441焦化798772766-06-33PTA89479383744-57资料来源Wind华创证券三需求节前出行链热度有所回升出行1地铁客运人数有所回升近一周工作日29城地铁客运量平均为7520万人次左右较前一周的7450万人次小幅回升9月前21日地铁客运量平均为7216证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13每周经济观察万人次同比478月全月地铁客运量平均为7726万人次同比372航班小幅回升9月17日-23日国内航班执行数回升至127万架次略高于前一周的125万架次9月前23日日均为125万架次8月日均为14万架次汽车当周零售增速回落至6前一周为149月前17日汽车零售同比1028月7月全月零售同比分别为25-27地产成交降幅收窄9月前22日67城商品房成交面积平均为446万平同比-24较2021年同期-488月全月日均成交面积为478万平同比-262较2021年同期-430土地成交面积仍偏弱9月11日-17日当周百城土地成交面积274万平同比-185前一周为-1787月31日-9月3日五周土地周度成交平均为249万平同比-201近两周土地成交溢价率在4左右8月全月为354电影连续四周回落9月11日-9月17日当周周度电影票房46亿元前一周56亿元8月14日起电影票房已连续5周回落7-8月周度电影票房平均在19亿元左右快递维持高位9月4日-9月17日两周快递揽收量为275万件左右7月31日-9月3日五周快递揽收量平均为252万件图表17地铁客运量有所回升图表18近期国内航班执行数有所回升资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表19当周汽车零售增速回落图表20地产销售继续回升资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14每周经济观察图表21百城土地成交偏弱图表22土地溢价率处于低位资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表23快递揽收维持高位图表24电影票房继续回落资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四物价肉蔬价格持续回落国际油价涨势暂止本周肉蔬价格继续下跌猪肉平均批发价收于2217元千克下跌05蔬菜水果鸡蛋批发价分别下跌120608猪肉价格节前下跌或与前期价格上涨时的二次育肥再次进场有关本周港口动力煤价和焦煤价格仅公布了周一数据截止18日山西产动力末煤Q5500秦皇岛港平仓价收于935元吨较上周末上涨22截止18日京唐港山西主焦煤库提价收于2250元吨持平上周末本周国际油价小幅回调价格方面截至9月22日美油和布油期价分别收于9003和9327美元桶分别下跌0807库存方面9月15日当周美国商业原油库存下降2136万桶至41846亿桶环比减少051同比下降29本周铁矿石价格明显下行螺纹钢现货价收于3830元吨持平上周铁矿石价格指数62FeCFR中国北方收于11985美元吨下跌46其他地产相关价格水泥价格上涨04重质纯碱价格持平南华玻璃价格指数上涨21证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15每周经济观察图表25猪肉和蔬菜价格继续下跌图表26动力煤和焦煤价格继续上涨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表27本周国际油价小幅回调图表28本周铁矿石价格明显回落资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五贸易量小幅反弹价继续回升全球贸易景气度方面量小幅反弹价继续回升本周跟踪全球出口量增速的BDI指数同比为-12上周同比为-131跟踪全球出口价增速的RJCRB指数同比为4上周同比为15我国整体出口方面本周我国CCFI指数同比继续回升录得-648上周为-665连续第10周回升此外周边国家出口增速回升或反映全球贸易景气边际改善9月前20日韩国出口同比回正录得988月前20日为-1669月上半月越南出口同比也回正录得1218月上半月为-46重点商品方面针对我国汽车出口跟踪观察指标是韩国乘用车出口9月前20日韩国乘用车出口同比录得4918月前20日为202针对我国劳密产品出口跟踪观察指标是越南劳密出口9月上半月越南劳密出口同比录得-38月上半月为-122证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16每周经济观察图表29本周BDI指数同比小幅反弹至-12RJCRB图表30本周我国出口集装箱运价指数同比继续回升指数同比升至4至-648资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表319月前20日韩国乘用车出口同比回升至图表329月上半月越南劳密产品出口同比回升至491-3资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券六利率债新增专项债9月未发完地方债周度发行计划更新9月25日当周计划发行新增地方债1262亿其中一般债59亿专项债1203亿截至9月24日年内新增专项债已发34万亿待发约4800亿或有约3600亿留到Q4发行国债证金债周度发行计划更新截至9月24日已公布9月25日当周国债待发3658亿净发3658亿证金债待发140亿净发40亿政策方面据21世纪经济报道记者从多位地方财政人士处了解到近期债务监测平台增加了防范化解地方债务方案模块地方正组织填报相关数据包括地方财政经济相关资产土地储备等基础数据及预算支出压减计划拖欠账款化解计划地方债化解计划等据记者了解今年6月-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案目前监管部门已初步批复方案及额度特殊再融资债券或在下半年重启发行可用于置换隐性债务以缓释债务风险特殊再融资债券额度将超过万亿并向12个高风险省份倾斜证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17每周经济观察图表33截至9月24日年内新增专项债已发34万亿待发约4800亿资料来源Wind华创证券预测注待发不含中小银行专项债图表3410月各地新增专项债发行计划更新资料来源Wind华创证券数据截至9月24日证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18每周经济观察图表35Q4各地新增专项债发行计划更新资料来源Wind华创证券数据截至9月24日七资金跨节前资金较紧截至9月22日DR001收于16942DR007收于21957R007收于22554较9月15日环比分别变化-607bps2878bps2313bps本周央行逆回购净投放资金5520亿下周到期逆回购共7660亿随着国庆节到来下周预计央行将投放更多的14天逆回购截至9月22日1年期5年期10年期国债收益率分别报219772529626776较9月15日环比分别变化65bps357bps376bps图表36本周与下周公开市场操作到期一览资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19每周经济观察图表37跨节前资金较紧图表38利率持续上行资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表39债市杠杆率资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20