主要观点
　　核心观点：此次会议的关键增量信息在于，美联储内部对经济软着陆的预期更强，对明后两年政策利率中枢的估计更高。但我们认为，可能不宜过度看重政策利率中枢的上移。目前而言，从经济视角看，四季度再次加息风险依然较小（但大国博弈的加息风险仍存），今年底至明年初是货币政策、经济和长端利率形势判断的关键时点。
　　联储预期：经济软着陆预期强化，利率维持高位更久
　　联储将目标利率维持至5.25-5.5%不变，继今年6月之后的第二次暂停加息，符合市场预期。在会议声明中的两个变化：一是，对经济增长更为乐观，从7月的“moderate pace”转变为“solid pace”。二是，承认就业市场再平衡取得进一步的进展，从7月的“robust in recent months”转变为“slowed in recentmonths but remain strong”。这两个表述的变化基本在预期之内。其余会议声明内容与7月并无二致。此次议息会议的关键增量信息在于，美联储内部对经济软着陆的预期更强，对明后两年政策利率中枢的估计更高。具体而言：
　　一是，美联储对经济前景更为乐观。一方面，继7月预计经济不再衰退之后，9月SEP（经济预测摘要）大幅上调2023-24年的经济增速，将今年Q4 GDP同比从1%上调至2.1%，明年Q4 GDP同比从1.1%上调至1.5%。此外明显下修2023-25年的失业率估计，今年失业率从4.1%下调至3.8%，2024年和25年的失业率均从4.5%下调至4.1%。另一方面，可能受油价上行影响，将今年Q4 PCE同比从3.2%上调至3.3%，但核心去通胀进程仍在继续，将核心PCE同比从3.9%下修至3.7%；对明年Q4 PCE和核心PCE同比的预测分别维持在2.5%、2.6%不变；将2025年Q4 PCE和核心PCE同比的预测均小幅上调0.1个百分点，分别为2.2%、2.3%。从对经济增长、失业率和通胀的预测来看，美联储官员预估的是完美的软着陆前景——经济增长更为强劲，就业市场基本平衡，但通胀仅略有上升。
　　二是，在增长预期上调、失业率预期下修的乐观估计下，对明后两年政策利率中枢的估计比6月更“鹰”，利率维持高位的时间将更久。将明年利率中枢从4.6%上调至5.1%，2025年的利率中枢从3.4%上调至3.9%。这意味着，相比于6月，明年的降息幅度从6月SEP的100bp削减至50bp，2025年降息预期则依然保持在125bp左右。
　　三是，在“鹰派”政策利率预测以及鲍威尔在发布会后表示中性利率可能已上升的背景下，还算友好的是，并没有调高长期政策利率中枢。虽然联储官员对长期政策利率预估范围从2.4-2.6%升至2.4-2.8%，但中值依然维持在2.5%。
　　可能不宜过度看重政策利率中枢的上移
　　首先，从历史经验看，点阵图对当年末政策利率的预测都时常不准，对次年末政策利率的预测偏误更大，联储本身对经济和利率前景的预测，在季度层面上，也会因时而变。正如鲍威尔在会后问答中所强调的，利率预测不是美联储行动的计划，只是官员个人的看法。如果前景有变，政策也会适时调整。
　　其次，从经济和通胀的预测组合不难得出，美联储调高政策利率中枢的主要原因在于强劲的经济增长预期，但这一预测面临很多联储自身难以控制的因素。鉴于经济强劲增长可能会威胁恢复价格稳定的努力，所以更强劲的经济“可能需要对利率做得更多”。但鲍威尔也表示，经济软着陆只是一个可能的合理结果（a plausible outcome），并不是基准预测（baseline expectation），最终软着陆路径变窄或变宽，由联储无法控制的因素决定，不确定性较大，这也意味着利率路径的不确定性也较大。我们理解，这些因素或包括：财政支出力度持续性、国际油价、罢工事件和学生贷款偿还等。考虑到目前美国经济韧性的根源主要来自“宽财政”（先补贴居民部门、再补贴企业部门），财政支出力度的持续性是最重要的。
　　最后，从实际政策利率的视角看，联储对通胀与政策利率的预测，似乎有些相悖。虽然鲍威尔表示不会发出关于降息时点的信号，但也表明在未来某个时点会降息，部分原因是通胀回落会导致实际政策利率上行。按照这一逻辑，为避免名义利率达到限制性水平后，实际政策利率继续上行对经济软着陆前景再施加额外的压力，考虑到联储对核心PCE同比回落幅度的估计（1.1个百分点）以及我们对核心CPI同比下行幅度的预测（1.5个百分点），联储对明年降息50bp的预测，与通胀前景似有相悖。
　　四季度再次加息风险依然较小，今年底至明年初是货币政策、经济和长端利率形势判断的关键时点
　　回到当下，我们认为从经济视角看，美联储再次加息的概率依然较低，但大国博弈视角下的加息风险仍存（《七个矛盾现象看美国经济》）。
　　一是，美联储内部对年内是否加息，分歧仍较大。从点阵图对今年末政策利率的评估来看，虽然中值依然在5.6%，但在年内剩余加息窗口只有两次的背景下，19位官员中还有7位认为利率已经达峰，表明美联储内部对年内是否再次加息的看法，分歧还是比较大。
　　二是，鲍

研究报告全文：宏观研究证券研究报告宏观快评2023年09月21日宏观快评9月FOMC会议点评或不宜过度看重政策利率中枢的上移华创证券研究所主要观点核心观点此次会议的关键增量信息在于美联储内部对经济软着陆的预期更证券分析师张瑜强对明后两年政策利率中枢的估计更高但我们认为可能不宜过度看重政电话010-66500887策利率中枢的上移目前而言从经济视角看四季度再次加息风险依然较小邮箱zhangyu3hcyjscom但大国博弈的加息风险仍存今年底至明年初是货币政策经济和长端利执业编号S0360518090001率形势判断的关键时点证券分析师付春生联储预期经济软着陆预期强化利率维持高位更久联储将目标利率维持至525-55不变继今年6月之后的第二次暂停加息电话010-66500991符合市场预期在会议声明中的两个变化一是对经济增长更为乐观从7邮箱fuchunshenghcyjscom月的moderatepace转变为solidpace二是承认就业市场再平衡取得执业编号S0360522080002进一步的进展从7月的robustinrecentmonths转变为slowedinrecent相关研究报告monthsbutremainstrong这两个表述的变化基本在预期之内其余会议声明内容与7月并无二致此次议息会议的关键增量信息在于美联储内部对经华创宏观置换护航稳增长债不慌股不悲济软着陆的预期更强对明后两年政策利率中枢的估计更高具体而言观财政长周期思考8月数据点评2023-09-18一是美联储对经济前景更为乐观一方面继7月预计经济不再衰退之后华创宏观弱欧元或驱动美元被动升值9月SEP经济预测摘要大幅上调2023-24年的经济增速将今年Q4GDP突破9月欧央行会议点评同比从1上调至21明年Q4GDP同比从11上调至15此外明显下2023-09-16修2023-25年的失业率估计今年失业率从41下调至382024年和25华创宏观回暖四条线持续性如何8月经济数据点评年的失业率均从下调至另一方面可能受油价上行影响将今年45412023-09-16Q4PCE同比从32上调至33但核心去通胀进程仍在继续将核心PCE华创宏观降准不必然对应银行间流动性宽同比从39下修至37对明年Q4PCE和核心PCE同比的预测分别维持在松9月15日央行降准点评2526不变将2025年Q4PCE和核心PCE同比的预测均小幅上调012023-09-15个百分点分别为2223从对经济增长失业率和通胀的预测来看华创宏观美国通胀上行风险依然有限美国月数据点评美联储官员预估的是完美的软着陆前景经济增长更为强劲就业市场基8CPI2023-09-14本平衡但通胀仅略有上升二是在增长预期上调失业率预期下修的乐观估计下对明后两年政策利率中枢的估计比6月更鹰利率维持高位的时间将更久将明年利率中枢从46上调至512025年的利率中枢从34上调至39这意味着相比于6月明年的降息幅度从6月SEP的100bp削减至50bp2025年降息预期则依然保持在125bp左右三是在鹰派政策利率预测以及鲍威尔在发布会后表示中性利率可能已上升的背景下还算友好的是并没有调高长期政策利率中枢虽然联储官员对长期政策利率预估范围从24-26升至24-28但中值依然维持在25可能不宜过度看重政策利率中枢的上移首先从历史经验看点阵图对当年末政策利率的预测都时常不准对次年末政策利率的预测偏误更大联储本身对经济和利率前景的预测在季度层面上也会因时而变正如鲍威尔在会后问答中所强调的利率预测不是美联储行动的计划只是官员个人的看法如果前景有变政策也会适时调整其次从经济和通胀的预测组合不难得出美联储调高政策利率中枢的主要原因在于强劲的经济增长预期但这一预测面临很多联储自身难以控制的因素鉴于经济强劲增长可能会威胁恢复价格稳定的努力所以更强劲的经济可能需要对利率做得更多但鲍威尔也表示经济软着陆只是一个可能的合理结果aplausibleoutcome并不是基准预测baselineexpectation最终软着陆路径变窄或变宽由联储无法控制的因素决定不确定性较大这也意味着利率路径的不确定性也较大我们理解这些因素或包括财政支出力度持续性国际油价罢工事件和学生贷款偿还等考虑到目前美国经济韧性的根源主要来自宽财政先补贴居民部门再补贴企业部门财政支出力证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号宏观快评度的持续性是最重要的最后从实际政策利率的视角看联储对通胀与政策利率的预测似乎有些相悖虽然鲍威尔表示不会发出关于降息时点的信号但也表明在未来某个时点会降息部分原因是通胀回落会导致实际政策利率上行按照这一逻辑为避免名义利率达到限制性水平后实际政策利率继续上行对经济软着陆前景再施加额外的压力考虑到联储对核心PCE同比回落幅度的估计11个百分点以及我们对核心CPI同比下行幅度的预测15个百分点联储对明年降息50bp的预测与通胀前景似有相悖四季度再次加息风险依然较小今年底至明年初是货币政策经济和长端利率形势判断的关键时点回到当下我们认为从经济视角看美联储再次加息的概率依然较低但大国博弈视角下的加息风险仍存七个矛盾现象看美国经济一是美联储内部对年内是否加息分歧仍较大从点阵图对今年末政策利率的评估来看虽然中值依然在56但在年内剩余加息窗口只有两次的背景下19位官员中还有7位认为利率已经达峰表明美联储内部对年内是否再次加息的看法分歧还是比较大二是鲍威尔对再次加息的口风依然偏谨慎在会后问答环节多次提到谨慎行事proceedcarefully强调风险变得更加双向过度紧缩和紧缩不足的风险变得更加平衡需要更多的数据以一会一议三是核心通胀将继续降温就业市场也将持续迈向正常化鉴于联储秉持的数据依赖和后向决策模式四季度再次加息的概率或偏低往前看今年底至明年初是一个关键时点一则美联储可能在12月会议上对政策利率是否达峰作出暗示二则明年年初美国居民超额储蓄基本耗尽财政补贴的外部带动效应消退后对消费内生动能的情况判断会相对更为清晰这是市场对软着陆前景进行再评估的重要契机在此之前美联储的硬姿态以及经济韧性仍会对长端美债利率构成支撑但加息尾声通胀和就业市场继续放缓的前景也意味着其继续上行的风险不大长端利率在年内或维持高位震荡走势但从中长期视角我们依然维持当下或已进入美债最优配置区间的判断风险提示美国经济和金融形势超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2宏观快评目录一经济软着陆预期强化利率维持高位更久5二不宜过度看重利率中枢的上移6三四季度加息风险依然较小今年底至明年初是关键时点7附录FOMC会议声明内容对比8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3宏观快评图表目录图表19月SEP中的主要指标预测5图表22023年9月点阵图6图表32023年6月点阵图6图表4点阵图对当年末政策利率的估计偏误6图表5点阵图对次年末政策利率的估计偏误6图表6美国CPI通胀预测7图表7最近四次FOMC会议声明的主要内容摘要8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4宏观快评一经济软着陆预期强化利率维持高位更久9月议息会议上美联储将目标利率维持至525-55不变这是继今年6月之后的第二次暂停加息符合市场预期在会议声明中的两个变化一是对经济增长更为乐观从7月的moderatepace转变为solidpace二是承认就业市场再平衡取得进一步的进展从7月的robustinrecentmonths转变为slowedinrecentmonthsbutremainstrong考虑到三季度零售和产出数据的反弹鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表达的就业市场逐步正常化的观点以及最近三个月就业市场演变情况五个视角看美就业市场持续迈向正常化这两个表述的变化基本在预期之内其余会议声明内容与7月并无二致此次议息会议的关键增量信息在于美联储内部对经济软着陆的预期更强对明后两年政策利率中枢的估计更高具体而言一是美联储对经济前景更为乐观一方面继7月预计经济不再衰退之后9月SEP经济预测摘要大幅上调2023-24年的经济增速将今年Q4GDP同比从1上调至21明年Q4GDP同比从11上调至152025年Q4GDP同比预测维持在18不变此外明显下修2023-25年的失业率估计今年失业率从41下调至382024年和25年的失业率均从45下调至41另一方面可能受油价上行影响将今年Q4PCE同比从32上调至33但核心去通胀进程仍在继续将核心PCE同比从39下修至37对明年Q4PCE和核心PCE同比的预测分别维持在2526不变将2025年Q4PCE和核心PCE同比的预测均小幅上调01个百分点分别为2223从对经济增长失业率和通胀的预测来看美联储官员预估的是完美的软着陆前景经济增长更为强劲就业市场基本平衡但通胀仅略有上升二是在增长预期上调失业率预期下修的乐观估计下对明后两年政策利率中枢的估计比6月更鹰利率维持高位的时间将更久将明年利率中枢从46上调至512025年的利率中枢从34上调至39这意味着相比于6月明年的降息幅度从6月SEP的100bp削减至50bp2025年降息预期则依然保持在125bp左右在鹰派政策利率预测以及鲍威尔在发布会后表示中性利率可能已经上升的背景下相对还算友好的是并没有调高长期政策利率的中枢水平虽然美联储官员对长期政策利率预估的范围从24-26升至24-28但中值依然维持在25图表19月SEP中的主要指标预测资料来源FED华创证券注1GDP和PCE同比为四季度预测值失业率为全年均值2第二大列CentralTendency是指去掉最高三个预测和最低三个预测的范围3第三大列Range统计的是所有官员的预测范围证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5宏观快评图表22023年9月点阵图图表32023年6月点阵图资料来源FED华创证券资料来源FED华创证券二不宜过度看重利率中枢的上移我们认为或许不宜过度解读利率中枢的上移首先从历史经验看点阵图对当年末政策利率的预测都时常不准对次年末政策利率的预测偏误更大联储本身对经济和利率前景的预测在季度层面上也会因时而变比如此次9月和6月SEP的对比正如鲍威尔在会后问答中所强调的利率预测不是美联储行动的计划只是官员个人的看法如果前景有变政策也会适时调整图表4点阵图对当年末政策利率的估计偏误图表5点阵图对次年末政策利率的估计偏误资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券其次从经济和通胀的预测组合不难得出美联储调高政策利率中枢的主要原因在于强劲的经济增长预期但这一预测面临很多联储自身难以控制的因素鉴于经济强劲增长可能会威胁恢复价格稳定的努力所以更强劲的经济可能需要对利率做得更多但是鲍威尔自己也表示经济软着陆只是一个可能的合理结果aplausibleoutcome并不是证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6宏观快评基准预测baselineexpectation最终软着陆路径变窄或变宽由联储无法控制的因素决定不确定性较大这也意味着利率路径的不确定性也较大我们理解这些因素或包括财政支出力度持续性国际油价罢工事件和学生贷款偿还等考虑到目前美国经济韧性的根源主要来自宽财政先补贴居民部门再补贴企业部门财政支出力度的持续性是最重要的我们预计明年政府支出对经济增长的拉动将明显减弱一则在大选前夕拜登可能会对众议院的共和党保守议员小幅让步以尽快通过拨款法案2024财年自由支配支出和财政赤字或将有所削减二是今年非国防投资支出的基数扩大会拉低明年的增速三是随着通胀和时薪进一步放缓政府雇员的薪水支出增长也会趋于回落进而影响政府非国防消费支出最后从实际政策利率的视角看联储对通胀与政策利率的预测似乎有些相悖虽然鲍威尔表示不会发出关于降息时点的信号但也表明在未来某个时点会降息部分原因是通胀回落会导致实际政策利率上行按照这一逻辑为避免名义利率达到限制性水平后实际政策利率继续上行对经济软着陆前景再施加额外的压力考虑到联储对核心PCE同比回落幅度的估计11个百分点以及我们对核心CPI同比下行幅度的预测15个百分点联储对明年降息50bp的预测与通胀前景似有相悖图表6美国CPI通胀预测资料来源Bloomberg华创证券预测三四季度加息风险依然较小今年底至明年初是关键时点回到当下我们认为从经济视角看美联储再次加息的概率依然较低一是美联储内部对年内是否加息分歧仍较大从点阵图对今年末政策利率的评估来看虽然中值依然在56但在年内剩余加息窗口只有两次的背景下19位官员中还有7位认为利率已经达峰表明美联储内部对年内是否再次加息的看法分歧还是比较大二是鲍威尔对再次加息的口风依然偏谨慎在会后问答环节多次提到谨慎行事proceedcarefully强调风险变得更加双向过度紧缩和紧缩不足的风险变得更加平衡需要更多的数据以一会一议三是我们判断核心通胀将继续降温就业市场也将持续迈向正常化鉴于联储秉持的数据依赖和后向决策模式四季度再次加息的概率或偏低往前看今年底至明年初是一个关键时点一是美联储可能在12月会议上对政策利率是否达峰作出暗示二是明年年初美国居民超额储蓄基本耗尽财政补贴的外部带证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7宏观快评动效应消退后对消费内生动能的情况判断会相对更为清晰这是市场对软着陆前景进行再评估的重要契机在此之前美联储的硬姿态以及经济韧性仍会对长端美债利率构成支撑但加息尾声通胀和就业市场继续放缓的前景也意味着其继续上行的风险不大从中长期视角我们依然维持当下或已进入美债最优配置区间的判断附录FOMC会议声明内容对比图表7最近四次FOMC会议声明的主要内容摘要2023年9月2023年7月2023年6月2023年5月经济经济活动扩张基础坚实经济活动继续温和扩张最近的经济活动温和扩张一季度经济活动温和扩张活动solidpacemoderatepacemodestpacemodestpace经近几个月来就业增长有所放近几个月来就业增长依然强近几个月来就业增长依然强近几个月来就业增长有所回济缓但依然强劲slowedbut劲robust失业率仍然很劲robust失业率仍然很升并且速度强劲依然强劲回就业remainstrong失业率仍低通胀仍居高不下低通胀仍居高不下robust失业率仍然很低顾通胀然很低通胀仍居高不下elevatedelevated通胀仍居高不下elevatedelevated美国银行体系健全而有弹性美国银行体系健全而有弹性美国银行体系健全而有弹性美国银行体系健全而有弹性家庭和企业的信贷条件收紧家庭和企业的信贷条件收紧家庭和企业的信贷条件收紧最近的风险事件可能导致家对经济增可能会对经济活动就业和通可能会对经济活动就业和通可能会对经济活动就业和通庭和企业的信贷条件收紧并长及通胀胀造成压力这些影响的程度胀造成压力这些影响的程度胀造成压力这些影响的程度可能会对经济活动就业和通看法仍不确定委员会仍然高度关仍不确定委员会仍然高度关仍不确定委员会仍然高度关胀造成压力这些影响的程度注通货膨胀风险注通货膨胀风险注通货膨胀风险尚仍不确定委员会仍然高度关注通货膨胀风险联邦基金目标利率区间维持联邦基金目标利率区间上调联邦基金目标利率区间维持联邦基金目标利率区间上调利率在525-55至525-550在5-525至5-525在确定是否采取额外政策紧在确定是否采取额外政策紧在确定是否采取额外政策紧委员会预计一些额外的政策缩以使通胀在一段时间内恢缩以使通胀在一段时间内恢缩以使通胀在一段时间内恢收紧可能是适当的以便使政复到2时委员会将考虑货币复到2时委员会将考虑货币复到2时委员会将考虑货币策立场足够具有限制性能让政策的累计紧缩程度对经济政策的累计紧缩程度对经济政策的累计紧缩程度对经济通胀随着时间推移回落到2和通胀影响的滞后性以及经和通胀影响的滞后性以及经和通胀影响的滞后性以及经的目标在决定未来的加息幅对未来货济和金融的发展济和金融的发展济和金融的发展度时在确定是否采取额外政币政策调策紧缩以使通胀在一段时间整的前瞻内恢复到2时委员会将考虑指引货币政策的累计紧缩程度对经济和通胀影响的滞后性以及经济和金融的发展继续按照2022年5月缩表计继续按照2022年5月缩表计继续按照2022年5月缩表计继续按照2022年5月缩表计划执行缩表划执行缩表划执行缩表划执行缩表投票情况全票通过全票通过全票通过全票通过资料来源美联储华创证券注删除线表示当次会议相比前次会议删除的表态内容证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8宏观快评宏观组团队介绍研究所副所长首席宏观分析师张瑜研究方向长期从事国内外宏观经济大类资产配置人民币汇率及金融市场等方面研究现任华创证券研究所副所长宏观经济研究主管首席宏观分析师曾任民生证券投资决策委员会委员首席宏观分析师资产配置与投资战略研究中心负责人目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员中国人民大学财税研究所兼职研究员澳门城市大学经济研究所特约研究员中国金融四十人论坛CF40青年论坛会员中国保险资产管理业协会资管百人作为首席带队连续多年获得资本市场奖项2019至2021年连续多年获新财富最佳分析师水晶球最佳分析师新浪金麒麟最佳分析师上证报最佳宏观经济分析师金牛最具价值分析师21世纪金牌分析师Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项2022年最新获奖详情新财富最佳分析师第三名水晶球最佳分析师第二名上证报最佳分析师第二中证报最佳分析师第二新浪金麒麟最佳分析师第三副组长高级分析师陆银波研究方向宏观政策经济增长及行业比较中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生统计学院数学与经济学双学士学位CPA2019年加入华创证券研究所曾任职于中信证券股权衍生品部另类投资部主要负责可转债研究及大类资产配置具有六年证券从业经历凤凰卫视第一财经等特约连线评论员对外经济贸易大学特聘讲师作为核心成员连续两年获得资本市场多个奖项包括2020-2022年新财富最佳分析师等高级研究员文若愚研究方向金融利率流动性分析信用扩张等方面美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士2021年加入华创证券研究所具有四年宏观研究经验曾任职于华融证券长江证券期间多次在国内金融市场研究北大金融评论中国货币市场等学术期刊发表研究文章作为团队成员获得远见杯中国经济全球市场预测双冠军2022年新财富最佳分析师团队核心成员分析师高拓研究方向财政政策麦克马斯特大学金融学硕士CFA2019年加入华创证券研究所具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验曾在加拿大任职于海外大宗商品基金回国后任财富管理公司研究部负责人长期在新浪财经扑克财经华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员高级分析师殷雯卿研究方向海外宏观与大类资产中国人民大学国际商务硕士2019年加入华创证券研究所曾任职于兴业证券经济与金融研究院主要负责贵金属研究具有四年海外宏观与大宗商品研究经验2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员分析师付春生研究方向全球通胀和海外经济中国人民大学金融硕士2020年加入华创证券研究所具有3年宏观研究经验2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员助理研究员李星宇研究方向大类资产清华大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员夏雪研究方向海外宏观中国人民大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9宏观快评助理研究员袁玲玲研究方向政策研究南开大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员韩港研究方向国内基本面南开大学经济学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10宏观快评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11宏观快评华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓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