本文聚焦1990-2005年时期日本，是“平成”（1989-2019年）初期十五年，也刚好是日本经济泡沫破裂到资产价格见底的漫长萧条期。在“宽松教育”背景下成长起来的“平成一代”呈现出什么样的精神风貌？物质之外，他们又在消费什么？
　　社会面貌：经济增长停滞，人口步入负增长，社会向少子化、老龄化、单身化发展。1990-2005年日本GDP年均增长率0.9%，2005年日本总人口首次负增长，尽管次年短暂回正，但2007年开启长期负增长，陷入“低生育率陷阱”；生育率下跌的背后是不断下行的结婚率（2005年5.7‰，单身人数占15岁及以上人口约40.4%），从而带来人口结构的转变，少子化（2005年0-24岁占比24%，总和生育率1.26）、老龄化（2005年65岁及以上占比28%）趋势加剧，当前65岁及以上占比近40%。
　　教育：“宽松教育”改革伴随“平成世代”：日本于1977年修订版《学习指导要领》开启“宽松教育”改革。在1989、1999年修订版《学习指导要领》中引入“综合性学习时间”，减少学科教学课时，削减小学、初中总授课时数，引导学生将更多精力用于睡眠和娱乐。
　　就业：终身雇佣制逐步瓦解，劳务派遣渗透率在政策驱动下快速上行。全职太太等通过非正式用工方式进入劳动力市场，女性就业率有所提升，行业中孕育出recruit等大型人服公司。
　　娱乐：动漫、游戏业发达，偶像经济兴起，模式从B2C造星→C2C养成。1）日漫：90年代诞生了多个经典巨制，比如海贼王、火影忍者、名侦探柯南等。日漫TOP10销量中5部均在这期间开始连载，1991-2000年十年日本动画播出数较80年代同一区间yoy+59.1%，同期日漫新增数累计yoy+23.3%；2）游戏：1989年任天堂推出Game Boy，1994年索尼推出PlayStation，日本迎来主机游戏的黄金时代，游戏市场规模在1997年达到6603亿日元高点，诞生了宝可梦、超级马里奥等世界级IP；3）偶像：经济下行往往会产生现象级偶像，满足精神需求，如1991年出道的SMAP男团（木村拓哉等）、1997年早安少女组。AKB48以“养成系”的模式，让粉丝通过购买专辑、握手券等参与偶像养成、实现梦想的过程，素人的“平易近人”和“粉丝供养”契合“平成世代”供需双方痛点，偶像经济从B2C造星转向C2C养成。
　　餐饮：一人食、单品化、极致性价比。1997年日本外食市场规模达到峰值29.1万亿日元，2000年前后家庭可支配收入见顶，自2001年起往后十年，外食行业增长停滞（十年间-2%cagr），2011年降至22.8万亿日元。近几年，日本外食行业保持在低个位数增速，呈现出倒闭率低（平均倒闭率为10%），单品化，小而精，品牌集团化的特点。
　　零售：折扣店、百元店迅速发展，便利店多元化经营。日本的折扣店或百元店等主打极致性价比的业态迅速发展，如唐吉诃德、大创、Watts、Cando、Seria等。同时便利店业态也在日本迅速发展，形成差异化，一方面打造以鲜食为主的自有品牌，另一方面向生活服务中心转型，与金融等相关服务结合，提供更便利的服务。
　　观光：由奢入俭，出境低增。闲暇依然为生活的重心，从奢侈的高尔夫球场、滑雪和旷日持久的低迷中清醒，观光频次和客单均从高点回落。本土文化的回归、相对朴素的休闲游下，国内观光市场缩水，日本出境人次在1997年后也停止增长。与此相对，伴随日本对中韩等国入境政策的放开，入境访日人次在2009年后爆发增长。
　　投资建议：推荐拼多多、北京人力，复星旅游文化、百胜中国，建议关注名创优品、科锐国际、同道猎聘、BOSS直聘、携程集团-S、同程旅行、君亭酒店、华住集团-S、亚朵、众信旅游。
　　风险提示：宏观经济波动，第三方数据引用、翻译偏差。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告消费者服务2023年09月25日消费者服务行业深度研究报告推荐维持平成初年的日本精神文化消费本文聚焦1990-2005年时期日本是平成1989-2019年初期十五年也华创证券研究所刚好是日本经济泡沫破裂到资产价格见底的漫长萧条期在宽松教育背景下成长起来的平成一代呈现出什么样的精神风貌物质之外他们又在消证券分析师王薇娜费什么电话010-66500993社会面貌经济增长停滞人口步入负增长社会向少子化老龄化单身邮箱wangweinahcyjscom化发展1990-2005年日本GDP年均增长率092005年日本总人口首次负执业编号S0360517040002增长尽管次年短暂回正但2007年开启长期负增长陷入低生育率陷阱证券分析师吴晓婵生育率下跌的背后是不断下行的结婚率2005年57单身人数占15岁及以上人口约404从而带来人口结构的转变少子化2005年0-24岁占比邮箱wuxiaochanhcyjscom24总和生育率126老龄化2005年65岁及以上占比28趋势加剧执业编号S0360523070006当前65岁及以上占比近40联系人杨澜教育宽松教育改革伴随平成世代日本于1977年修订版学习指导邮箱要领开启宽松教育改革在19891999年修订版学习指导要领中yanglanhcyjscom引入综合性学习时间减少学科教学课时削减小学初中总授课时数引导学生将更多精力用于睡眠和娱乐行业基本数据就业终身雇佣制逐步瓦解劳务派遣渗透率在政策驱动下快速上行全职占比太太等通过非正式用工方式进入劳动力市场女性就业率有所提升行业中孕股票家数只53001总市值亿元575334064育出recruit等大型人服公司流通市值亿元517557075娱乐动漫游戏业发达偶像经济兴起模式从B2C造星C2C养成1日漫90年代诞生了多个经典巨制比如海贼王火影忍者名侦探柯南等相对指数表现日漫TOP10销量中5部均在这期间开始连载1991-2000年十年日本动画播出1M6M12M数较年代同一区间同期日漫新增数累计游戏80yoy591yoy2332绝对表现-71-306-2291989年任天堂推出GameBoy1994年索尼推出PlayStation日本迎来主机相对表现-56-229-170游戏的黄金时代游戏市场规模在1997年达到6603亿日元高点诞生了宝可梦超级马里奥等世界级IP3偶像经济下行往往会产生现象级偶像满2022-09-222023-09-21足精神需求如1991年出道的SMAP男团木村拓哉等1997年早安少女22组AKB48以养成系的模式让粉丝通过购买专辑握手券等参与偶像7养成实现梦想的过程素人的平易近人和粉丝供养契合平成世代-8供需双方痛点偶像经济从B2C造星转向C2C养成-22220922122302230423072309餐饮一人食单品化极致性价比1997年日本外食市场规模达到峰值291万亿日元2000年前后家庭可支配收入见顶自2001年起往后十年外食行消费者服务沪深300业增长停滞十年间-2cagr2011年降至228万亿日元近几年日本外食行业保持在低个位数增速呈现出倒闭率低平均倒闭率为10单品化相关研究报告小而精品牌集团化的特点镜鉴日本系列人服龙头Recruit的成长之路零售折扣店百元店迅速发展便利店多元化经营日本的折扣店或百元2023-08-25店等主打极致性价比的业态迅速发展如唐吉诃德大创WattsCandoSeria餐饮行业深度研究报告镜鉴日本性价比连锁餐饮发展的启示等同时便利店业态也在日本迅速发展形成差异化一方面打造以鲜食为主2022-07-28的自有品牌另一方面向生活服务中心转型与金融等相关服务结合提供更便利的服务观光由奢入俭出境低增闲暇依然为生活的重心从奢侈的高尔夫球场滑雪和旷日持久的低迷中清醒观光频次和客单均从高点回落本土文化的回归相对朴素的休闲游下国内观光市场缩水日本出境人次在1997年后也停止增长与此相对伴随日本对中韩等国入境政策的放开入境访日人次在2009年后爆发增长投资建议推荐拼多多北京人力复星旅游文化百胜中国建议关注名创优品科锐国际同道猎聘BOSS直聘携程集团-S同程旅行君亭酒店华住集团-S亚朵众信旅游风险提示宏观经济波动第三方数据引用翻译偏差证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载消费者服务行业深度研究报告投资主题报告亮点本文聚焦平成初期的日本着重探讨宽松教育下成长起来的日本平成一代在经济下行期进行怎样的精神文化消费以社会风貌教育背景为出发点研究就业娱乐餐饮零售观光共五大方面的消费特征投资逻辑1990-2005年日本GDP年均增长率08出生人口持续下滑社会呈现少子老龄化单身化趋势这一时期精神文化消费具备如下特征就业终身雇佣制逐步瓦解劳务派遣渗透率在政策驱动下快速上行孕育头部人服公司Recruit等娱乐动漫游戏业发达偶像经济兴起模式从B2C造星C2C养成餐饮一人食单品化极致性价比零售折扣店百元店迅速发展便利店多元化经营观光由奢入俭观光频次和客单均从高点回落出境游低增长推荐拼多多北京人力复星旅游文化百胜中国建议关注名创优品科锐国际同道猎聘BOSS直聘携程集团-S同程旅行君亭酒店华住集团-S亚朵众信旅游证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载消费者服务行业深度研究报告目录一社会面貌经济增长停滞人口步入负增长7二教育宽松去宽松学力躺平一代12三就业劳务派遣渗透率提升孕育头部人服公司18四娱乐中二热血少女浪漫躺在被窝做梦21一漫画和游戏构建精神乌托邦21二偶像经济从B2C造星到C2C养成23五餐饮一人食单品化极致性价比24六零售百货下行折扣零售上行便利店多元化经营26七观光由奢入俭出境低增长28八风险提示31证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3消费者服务行业深度研究报告图表目录图表1日本GDP不变价及增速7图表2日本人均GDP及增速7图表3日本劳动家庭非农年平均月可支配收入7图表4日本劳动家庭非农年平均月消费支出7图表5日本劳动家庭非农月净收入及居民储蓄率8图表6日经225指数走势8图表7日本人口增长趋势8图表8日本出生人口及总和生育率9图表9日本人口年龄中位数9图表10日本生育刺激政策梳理9图表11日本鼓励生育措施9图表12日本人口结构变化10图表13日本结婚率11图表14日本男女单身规模及占比11图表15日本单身家庭户一人户占比11图表16日本男女未婚率情况11图表17韩国出生人口及自然增长率11图表18韩国总和生育率11图表19韩国结婚率12图表20韩国老龄化率12图表21日本学生升学率水平变化13图表22日本学生就业率水平变化13图表23日本中小学年总授课时数的变化14图表24各年份出生学生义务教育期间受教总时长14图表25日本学生每天用于各项事务的时间变化14图表26各年份PISA测试结果数学素养14图表27日本小学各学科授课时数变化15图表28日本初中各学科授课时数变化15图表29甲子园棒球赛15图表30箱根驿传比赛15图表31日本现代教育的发展15图表322005年日本不同学历男性月收入水平17图表332005年日本不同学历女性月收入水平17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4消费者服务行业深度研究报告图表34韩国不同学历就业率水平17图表35韩国不同层级月薪水平17图表36韩剧天空之城名台词18图表3723Q1韩国不同收入阶层的月消费支出18图表38日本就业者分类18图表39日本劳动派遣市场规模19图表40日本男女就业率呈现相反趋势19图表41日本雇员中非正式员工比例19图表42日本派遣行业顺周期性明显且政策强驱动20图表43日本2018年劳务派遣机构排名20图表44人力资源服务全球龙头公司数据一览亿美元20图表45公司依托招聘搭建类美团平台21图表46公司依托收并购实现全球布局和多元业务布局21图表47日本动漫产业市场规模22图表48日本动画播出数及新增数22图表49日漫销量TOP10作品22图表50日本游戏市场含软硬件规模22图表51日本1986-2001年游戏玩家人数及参与率22图表52任天堂收入和利润增速22图表5325个最具高成长性的特许经营品牌23图表54各类游戏机推出时间23图表55日本出道歌手数24图表56日本演唱会参与人数及参与率24图表57日本外食化率25图表58日本与中国一人户家庭占比25图表59日本外食产业发展的不同阶段26图表60日本外食产业不同品类的占比26图表61日本产业结构长期变化1920-2015-GDP占比27图表62日本就业结构长期变化1920-2015-人数占比27图表63日本5万人口以上城市家庭总消费支出十亿日元28图表64日本失业率28图表65日本未来生活的重心调查28图表66日本户均观光支出28图表67平成年后日本观光频次下降29图表68平成年后日本出境游人数进入低速增长零增长阶段29证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5消费者服务行业深度研究报告图表69日本住宿产业市场规模平成年份30图表70日本观光产业平成年后缩水30图表71日本星野集团资产规模扩张30图表72日本签证放开政策时间线31图表73日本出境游人次及增速31图表742000年后日本放开入境政策31证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6消费者服务行业深度研究报告平成是日本明仁天皇年号始于1989年在昭和之后结束于2019年被令和取代时间跨度三十年刚好是日本经济泡沫破灭后的三十年萧条期日本资产价格于1990年见顶2005年见底并于当年人口增长转负这十五年是平成时代前半段其间除经济下行之外宽松教育下的平成一代呈现出什么样的特点物质之外他们又在消费什么一社会面貌经济增长停滞人口步入负增长80年代末到90年代初日本经济泡沫的崩溃使得其陷入了长期低迷1990-2005年日本GDP年均增长率09劳动家庭非农月均净收入定义为可支配收入-消费支出于1998年达到142万日元的历史高点后开始下滑直至2019年才重回这一水平期间国民储蓄率于1996年攀升至334为近40年来最高图表1日本GDP不变价及增速图表2日本人均GDP及增速资料来源日本内阁府华创证券资料来源日本内阁府华创证券图表3日本劳动家庭非农年平均月可支配收入图表4日本劳动家庭非农年平均月消费支出资料来源日本总务省统计局华创证券资料来源日本总务省统计局华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7消费者服务行业深度研究报告图表5日本劳动家庭非农月净收入及居民储蓄率图表6日经225指数走势资料来源IMF日本总务省统计局华创证券资料来源Wind华创证券注定义净收入可支配收入-消费支出二战后日本出现过两次婴儿潮分别11947-1949年战后百废待兴万象更新1949年出生人口2697万总人口8177万总和生育率432称为团块世代21971-1974年第一批婴儿潮人群成长为壮年贡献生育率1974年出生人口2030万总人口11亿总和生育率2051974年日本在人口白皮书中提倡少生少死良养良育同年在厚生白皮书中提出对人口增长进行抑制可视为日本的计划生育基于此出生人口进入下跌通道1989年总和生育率下跌至157日本政府开始意识到刺激人口增长的紧迫性并出台多项鼓励生育政策如1991年育儿休业法1994年天使计划2003年少子化社会对策基本法但仍无法摆脱低生育率陷阱2005年日本总人口首次负增长尽管次年短暂回正但2007年开启长期负增长多种生育政策鼓励下2020年总和生育率维持在13人口年龄中位数485岁图表7日本人口增长趋势资料来源日本统计局华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8消费者服务行业深度研究报告图表8日本出生人口及总和生育率图表9日本人口年龄中位数资料来源日本统计局华创证券资料来源日本统计局华创证券图表10日本生育刺激政策梳理年份政策具体内容规定女职员可获得产前六周产后八周的休假重返工作岗位可累计工龄婴儿父亲也可1991育儿休业法休产假雇主不得拒绝职员为养育婴儿的休假天使计划又称关于未来支持是日本政府提出的第一项少子化综合性政策重点包括完善雇佣环境完善多种形式的1994育儿措施的基本方向1995保育服务设施完善母子保健医疗体制完善住宅及生活环境充实学校教育和校外活动1999年家庭教育减轻养育子女的经济负担1999新天使计划是天使计划的继续和延伸强调支援就业女性工作与抚养孩子的两立支援政策2003支持培养下一代措施促进法促进地方政府和企业家为支持培养下一代分别制定行动计划规定政府要设置由首相直接领导全体阁僚组成的少子化社会对策会议以及制定解决2003少子化社会对策基本法少子化问题的施策指南在此法律框架下日本政府制定了四个少子化社会对策大纲出台了各种促进生育的计划战略等四大重点支援内容年轻人的自立与身心健康孩子的养育工作和家庭的两立支援政策及关于培养支援下一代的当前2004研讨工作模式的改变对生命的重要性及家庭作用的理解对抚养孩子的新的支援及其连方针带问题的解决将支持结婚为新婚家庭提供经济支持以使希望结婚的人能够结婚纳入与支持育儿2013突破少子化危机紧急对策工作方式改革并列的提高生育率举措的三支箭首次提出未来十年要实现希望生育率18的基本目标以及半个世纪后也要保持1亿2016日本一亿总活跃计划人口的长期目标资料来源张伯玉日本实施促进生育政策的得与失WebJapan搜狐网华创证券图表11日本鼓励生育措施方面具体内容对新婚夫妇购房或新房租金搬家费用等提供支持每个新婚家庭补贴上限是30万日元地方政府支持新婚家庭措施和国家各补助一半一次性生育补贴42万日元改革支付方式保险公司可以将一次性生育补贴直接支付给医院用来支提高一次性生育补贴付分娩费用证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9消费者服务行业深度研究报告放宽并充实不孕治疗补贴制度尽管辅助生殖治疗不在医保范围内但一次治疗补贴30万日元补贴次数上限为6次补贴以月为单位计算03岁一律为每月15000日元三岁至小学毕业一孩二孩每月1万日元发放儿童补贴三孩及以上每月15000日元还提供免费婴幼儿保育学龄前儿童教育建设对生育友好的社区社会建立育儿家庭综合支援中心为育儿家庭提供从妊娠分娩到育儿的全方位无缝对接支持推动企业实施育儿休假和育儿缩短工作时间制度支持怀孕和分娩后希望继续工作的女性促进男性企业育儿支持职工育儿休假和参与家庭育儿资料来源张伯玉日本实施促进生育政策的得与失华创证券少子化老龄化单身化趋势加剧生育率下跌的背后是不断下行的结婚率从而带来人口结构的转变少子老龄化社会形成对比1970-2005年间日本人口年龄构成65岁及以上人口占比从104快速提升174pct至278于1994年进入老龄社会65岁及以上占比142005年已进入超老龄社会占比20以上到2020年老龄人口以371的占比成为第一大人口年龄区间与之相对的是0-24岁人群占比从1970年的631下降至2005年34到2020年仅279快速下滑图表12日本人口结构变化资料来源日本统计局华创证券1990-2005年日本结婚率从区间最高点64下降至572005年男女单身含未婚离婚丧偶人数4371万人占比15岁及以上人口约404其中男性约占比382较1990年25pct下同女性42431pct女性占比更高系其丧偶离婚人数贡献更大进一步考察男女未婚率水平2005年男性约160104pct女性约7330pct1990年后男性未婚率上涨速度显著提升证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10消费者服务行业深度研究报告图表13日本结婚率图表14日本男女单身规模及占比资料来源厚生劳动省华创证券资料来源厚生劳动省华创证券注单身包含未婚离婚丧偶分母为15岁及以上人口图表15日本单身家庭户一人户占比图表16日本男女未婚率情况资料来源Yahoo资料来源日本国立社会保障与人口问题研究所华创证券注生涯未婚率根据45-4950-54岁未婚率计算平均值可认为这注单身包含未婚离婚丧偶部分人群将来没有结婚计划作为表示一生单身人群的统计指标同为东亚文化圈韩国于2020年步入人口负增长时代当年人口自然增长率-062021年下跌至-112022年-24对应总和生育率078首尔仅059为全球最低水平人口年龄中位数45岁结婚率37老龄化率175于2018年进入老龄社会图表17韩国出生人口及自然增长率图表18韩国总和生育率资料来源韩国国家统计局华创证券资料来源世界银行华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11消费者服务行业深度研究报告图表19韩国结婚率图表20韩国老龄化率资料来源韩国国家统计局华创证券资料来源世界银行华创证券二教育宽松去宽松学力躺平一代复盘日本20世纪以来的教育改革大致可以分为四个阶段120世纪二十年代到二战前1927-1946年军国主义的教育体制1927年裕仁皇帝继位后日本政府加强了对师生民主进步运动的控制和镇压军国主义思想通过教育手段被广泛灌输于国民军事训练学校化和社会化2二战后到20世纪六七十年代1947-1976年二战后开启现代化教育1947年出台教育基本法否定了战后军国主义制定的教育政策同年学校教育法作为前者的具体化规定采用六三三四制单轨制将义务教育年限由6年延续到9年男女儿童享有教育机会平等一律实行男女同校制度等内容这一期间日本政府将教育发展纳入国民经济发展计划中通过调整教育结构培养适应经济社会发展的各种人才内容如下中小学课程改革方面强调教学内容现代化重点改革数学等理科的教学增加数理科的教学时数职业高中教育方面颁布产业教育振兴法增设职业学科和职业高中提倡高中职业教育多样化高等教育方面开始有计划地增招理工科大学生扩大高校规模兴办巨型大学并鼓励社会力量兴办大学调整大学本科与专科的比例建立短期大学但到70年代中后期日本教育危机问题逐步凸显1教育内容的加深拓宽从现代化课程演变成灌输式教育2升学率与就业率相悖学历贬值1960-1980年高中大学的升学率快速增长据日本文部科学省数据1980年高中升学率942较1960年365pct下同大学升学率319147pct但与之相反趋势的是持续下滑的大学就业率1980年为753-79pct学历贬值化趋势加重这一时期日本学生学业负担沉重厌学心理蔓延外加大众媒体的报道教育危机演变成社会核心问题受到日本政府重视证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12消费者服务行业深度研究报告图表21日本学生升学率水平变化图表22日本学生就业率水平变化资料来源日本文部科学省资料来源日本文部科学省注UniversityJuniorcollege1指的是大学和专科的新生占18岁年龄组的比例UniversityJuniorcollege2指的是毕业后升入大学和专科的高中应届毕业生占高中毕业生总数的比例320世纪七十年代末到21世纪末初1977-2007年为回应教育减负在1977年修订版学习指导要领提出创设宽裕且充实的学校生活口号引入宽松的时间说法强调3点目标1培养具有丰富人性的学生2给予学生宽松且充实的学校生活3重视作为国民所必备的基础的基本的教育内容的同时实施顺应学生个性和能力发展的教育在1989年修订版学习指导要领中废除小学12年级的理科和社会科新设生活科同时学习内容被削减但是增加了体验性学习和提高解决问题能力的学习1998年修订版学习指导要领中大幅度精简了学科课程约30规定小学6年间的总授课时数为5367课时减少418课时初中3年间的总授课时数2940课时减少210课时为培养学生主体性学习愿望和思考能力引入综合性学习时间减少了学科教学课时比如国语1968年245课时1998年175课时减少70课时这一期间日本学生用于睡眠休闲娱乐的时间增加处理家庭作业的精力减少但宽松教育背景下培养的学生学力低下在国际上缺乏综合竞争力在20032006年PISA学力调查中日本学生成绩大幅下滑他们在学习能力重要发展阶段学校授课时间内容都有所减少比如规定小学不再教四位数的减法仅要求算到小数点后一位数等政府将学力下滑归因于宽松教育证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13消费者服务行业深度研究报告图表23日本中小学年总授课时数的变化图表24各年份出生学生义务教育期间受教总时长资料来源Benesse资料来源日本文部科学省华创证券整理图表25日本学生每天用于各项事务的时间变化图表26各年份PISA测试结果数学素养资料来源日本统计局华创证券资料来源日本文部科学省华创证券42008年以来2007年日本中教审在会议报告中反省了由于宽松教育造成的学力低下问题提出削减现行学习指导要领中综合性学习时间明确提出从宽松教育转向去宽松教育的方针时隔30年后又增加了中小学授课的时间2008年修订版学习指导要领中增加了教学课时和教育内容等小学6年间的总教学数增加209课时至5576课时2011年又增长至5645课时初中3年间总教学数2940课时2012年增加105课时至3045课时学科课时上看国语社会数学理科体育外语课时数增加综合性学习时间选择教科减少其中体育课时数仅次于数理化主科目日本对学生健康体魄的养成重视程度高比如被称为青春和理想的圣地甲子园作为每年春夏两季举办日本全国高中棒球联赛百余年历史参赛学校超4000所的指定球场已经成为日本高中棒球的代名词箱根驿传全名东京箱根间往复大学驿传竞走参赛者是来自日本关东地区的大学生到2023年已举办99届证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14消费者服务行业深度研究报告图表27日本小学各学科授课时数变化图表28日本初中各学科授课时数变化资料来源日本文部科学省华创证券资料来源日本文部科学省华创证券图表29甲子园棒球赛图表30箱根驿传比赛资料来源Yahoo资料来源xtrail图表31日本现代教育的发展时间教育理念法律内容裕仁皇帝继位后军国主义和对外扩张的思想在日本国内蔓延主要表现如下20世纪二军国主义教1日本政府加强了对师生民主进步运动的控制和镇压十年代到二-育体制2军国主义思想通过教育手段被广泛灌输于国民战前3军事训练学校化和社会化教育基本法是日本教育史上具有划时代意义的一部教育文献首次以立法的形式确定日本和平与民主的性质以法律主义取代敕令主义否定了战后军国主义制定的教育政策现代化教教育基本法二战后到学校教育法是教育基本法的具体化内容包括采用六三三四制单轨制育后逐步1947年20世纪六将义务教育年限由6年延续到9年男女儿童享有教育机会平等一律实行男女演变成灌输学校教育法十年代同校制度等式教育1947年这一期间将教育发展纳入国民经济发展计划中通过调整教育结构培养适应经济社会发展的各种人才劳动力内容如下1中小学课程改革方面强调教学内容现代化重点改革数学等理科的教学增加证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15消费者服务行业深度研究报告数理科的教学时数2职业高中教育方面颁布产业教育振兴法增设职业学科和职业高中提倡高中职业教育多样化3高等教育方面开始有计划地增招理工科大学生提高理工科在高等教育结构的比重扩大高校规模兴办巨型大学并鼓励社会力量兴办大学调整大学本科与专科的比例建立短期大学1977年修订版学习指导要领提出创设宽裕且充实的学校生活口号引入宽松的时间说法强调3点目标1培养具有丰富人性的学生2给予学生宽松且充实的学校生活3重视作为国民所必备的基础的基本的教育内容的同时实施顺应学生个性和能力发展的教育具体措施缩减了各教科的教学目标内容给予学生宽松的学习环境使学生获得充足的课余生活时间规定小学6年间的总授课时数为5785课时初中3年间的总授课时数3150课时学习指导要领1989年修订版学习指导要领更加强调培养自学的积极性和能够应对社会1977年修订版20世纪七变化的主体性贯彻指导基础性基本的内容充分发挥个性的教育总学习指导要领十年代末到宽松教育授课时数仍然依据宽松教育课程没有变化但是废除小学12年级的理1989年修订版21世纪初科和社会科新设生活科学习内容被削减但是增加了体验性学习和学习指导要领提高解决问题能力的学习1998年修订版1998年修订版学习指导要领严筛选教育内容大幅度精简了学科课程约30小学6年间的总授课时数为5367课时减少418课时初中3年间的总授课时数2940课时减少210课时为培养学生主体性学习愿望和思考能力引入综合性学习时间减少了学科教学课时比如国语1968年245课时1998年175课时减少70课时不断出台宽松教育的政策如改革考试制度使入学考试多样化创设初高中一贯制中学实行中等教育多样化等2007年中教审在会议报告中反省了由于宽松教育造成的学力低下问题建议中小学应该增加110主要科目的授课时间提出削减现行学习指导要领中综合性学习时间明确提出从宽松教育转向去宽松教育的方针时隔30年后又增加了中小学授课的时间2008年修订版学习指导要领内容1把21世纪的社会定性为知识为基21世纪以学习指导要领去宽松教育础的社会为适应这种社会提出了知识的有效利用能力教育2强调了来2008年修订版知识技能的习得思考力判断力表现力的平衡3重视语言活动道德教育传统文化提高理科和数学的比率5从小学开始引入英语教育6增加教学课时和教育内容等小学6年间的总教学数5576课时增加209课时后2011年增长至5645课时初中3年间总教学数2940课时未变但2012年增长至3045课时教科书的页数增加25资料来源吴式颖等外国教育史教程中国教育报樊秀丽从宽松教育到去宽松教育日本教育改革之一的历史进程日本文部科学省华创证券从学历看日本月收入水平以2005年日本厚生劳动省公布的数据为例可以发现无论男女在职业生涯发展早期20-30岁学历对收入的影响差异并不大比如25-29岁大学学历男性月薪比高中学历高133比初中学历高138但随着工作经验的累积40岁以后不同学历人群工资会有较明显的分化证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16消费者服务行业深度研究报告图表322005年日本不同学历男性月收入水平图表332005年日本不同学历女性月收入水平资料来源厚生劳动省资料来源厚生劳动省韩国也几乎在同一时期推行了教育减负政策1974年时任首相朴正熙决定取消中考推行高中平准化政策强调平等平均平衡公平的教育缩小各个高中之间的差距具体措施包括1挂牌名校高中摘牌2取消重点班3名师流动四年一换4抽签决定学生录取的高中含私立但校内减负的代价是校外加压学生家长更加疯狂地争夺稀缺的优质教育资源韩国最著名三所大学分别为首尔大学S高丽大学K延世大学Y被称为天空之城包揽了70韩国最大规模企业的总裁以及80的司法机构公务员2018年爆火韩剧天空之城就讲述上流社会家庭如何拼尽全力把子女送入SKY名校有财力的家长通过校外补习班私教辅导等方式与普通家庭拉开差距工薪阶层被高昂的学费所重压也一定程度上导致了韩国极低的生育意愿据统计居民补习费用占GDP比重从1985年的054提升至1991年的156到1997年已经占比3左右据韩国统计局截至23年5月首尔市补习班总数达到近243万家咖啡厅的14倍是便利店的28倍课外补习班费用是各个收入阶层的第一大家庭支出其中前20阶层单月支出1143万韩元约6229元人民币图表34韩国不同学历就业率水平图表35韩国不同层级月薪水平资料来源韩国国家统计局资料来源韩国央行证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17消费者服务行业深度研究报告图表36韩剧天空之城名台词图表3723Q1韩国不同收入阶层的月消费支出资料来源澎湃新闻资料来源奇闻挖掘姬三就业劳务派遣渗透率提升孕育头部人服公司日本灵活用工dispatch主要为劳务派遣外包等形式员工与派遣机构签订合同员工薪酬由派遣机构支付社保则由用人企业支付劳务派遣和兼职打工契约嘱托社员共同构成了日本的非正式员工在日本企业寻求控制用人成本之际年轻人工作意愿倾向更为灵活终身雇佣制的正式员工占比逐步降低图表38日本就业者分类就业分类雇佣形态定义自营业主个人私营者家庭从业者-个体私营者的家庭成员企业或社团等负责人企业或社团等负责人Regularemployee一般指终身雇佣制劳动合同无契正式员工约终止日全职工作Part-timeworker劳动时间比正式员工时间短但工作兼职就业者内容几乎无差别主要面向主妇Employed雇佣者企业直接雇佣Temporaryworker临时工多为自由职业者和学生打工person社会团体员工一般是在休息时间或假期期间的临时工作非正式员工等Employee契约社员Contractemployee劳动企业有规定的合同终止日Non-regularEntrustedemployee劳动企业有规定的合同终止日employee嘱托社员多为退休后返聘人员Dispatchedworkerfromtemporarylabouragency与派劳务派遣间接雇佣遣企业签订劳务合同其他--资料来源日本总务省统计局华创证券泡沫经济破灭后日本男性就业率下滑全职太太等开始通过劳务派遣等方式进入劳动力市场女性就业率有所提升同时日本企业开始积极寻求派遣劳动力来降低成本日本多次劳动派遣法的修订下派遣行业市场规模和渗透率逐渐提升截至2022年日本13亿人口中约6900万劳动力人口劳动力人口按照15岁以上人口统计非劳动者主要包括上学家务其他劳动参与率625非正式员工占比全体劳动力为313较2002年提高83pct非正式员工占比所有员工的比例从1984年的153提高216pct至2022年的369其中劳务派遣方式占比从2002年的07提升15pct至22证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18消费者服务行业深度研究报告尼特族NEETNotcurrentlyengagedinEmploymentEducationorTraining主动选择不结婚不生子不工作不社交不买房躺平啃老截至2022年日本尼特族人数74万图表39日本劳动派遣市场规模20124月修订金20159月修融日常雇佣服务禁改许可证90000危令18019997月批机就业稳定措内部派遣临时工80000准国际劳工施职业发160比例受限组织181号展支持14070000禁止离职一年内公约再聘为临时工12060000199912月20043100修改劳动派50000月制造80遣法案积业派遣40000极清单消601986年解禁极清单4030000劳动20派遣法20000案出010000台-200-40日本派遣行业规模亿日元派遣行业规模yoy右轴资料来源日本厚生劳动省转引自日本派遣协会华创证券注积极清单法指仅指定可进行派遣的工种同时禁止其他行业派遣工种消极清单法指仅禁止不可进行派遣的工种允许其他工种派遣即1999年日本放宽了派遣工种的限制图表40日本男女就业率呈现相反趋势图表41日本雇员中非正式员工比例资料来源日本统计局华创证券资料来源日本总务省统计局华创证券1999年后日本劳务派遣政策驱动下行业规模和渗透率快速提升与该阶段日本劳动参与率下降和失业率上升形成鲜明对比表现出强劲的逆势成长性进入到2006年日本劳动派遣行业已到成熟阶段劳务派遣员工占比20拟合日本GDP和失业率情况看日本派遣行业顺周期性明显在经济上行期叠加政策驱动弹性可观典型如2004-2007年2014-2016年2020年-2022年驱动头部灵活用工企业发展龙头企业在国内可以收获超8的市占率Recruit和日本第二大劳务派遣公司Persol于2018年的市占率分别为88和83均主营文职工作其中Persol成立之初以倡导提高女性劳动参与率为主公司成立于1973年2022年日证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19消费者服务行业深度研究报告本女性劳动参与率较1973年提高59pct其余劳务派遣公司体量相对较小另有如UTgroupMeitec等主要面向制造和工程师行业的灵活用工企业图表42日本派遣行业顺周期性明显且政策强驱动图表43日本2018年劳务派遣机构排名50成长阶段渗透率快速提升劳80动参与率下降失业率上升成熟阶段顺周期受政策强驱动40但劳务派遣规模持续增长60302020年开始40同工同酬2020100001989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-10198820043月-20199912月修20159月修改-20制造业派改劳动派遣法许可证就业-40遣解禁稳定措施职-30案积极清单消极清单业发展支持-60-40-50-80日本GDPyoy右轴派遣行业规模yoy日本失业率右轴资料来源wind日本派遣协会日本厚生劳动省华创证券资料来源各公司公告日本派遣协会日本总务省统计局华创证券案例-Recruit详见我们之前发布的报告镜鉴日本系列人服龙头Recruit的成长之路全球范围内不乏大型人力资源公司近10年来收入体量较大且增速最快的当属RecruitFY13FY23营收cagr约126RandstadAdeccoManpower约4914-04根据2022年的营收情况Recruit收入体量约2537亿美元位居全球第二且其净利率水平显著高于全球人服龙头14的水平2022年约79快速增长下公司收获约30倍的PE估值2014年东京证券交易所上市后公司依托在线招聘平台Indeed的快速增长和利润贡献市场给予高溢价市值从1000亿RMB一路攀升至2021年底的7660亿RMB当前约为548亿美元对应PE约25倍图表44人力资源服务全球龙头公司数据一览亿美元公司2022年营收2022年经调整净利润当前市值2022年净利率PE近10年营收cagr10年净利润cagrRandstad2903109100338123549167Recruit25372005478792501126142Adecco24904169316144714-10Manpower198344364221239-0466资料来源彭博华创证券注本文Recruit财年为当年41次年331此处2022年为FY2023数据下同市值数据截至2023922回顾公司发展之路我们认为公司不同于大部分人力资源公司的路径在于3点1基于招聘打通线上线下构建从招聘到用工的全流程闭环2全球思维通过基金投资和收并购实现全球布局3依托招聘触角延伸至生活各领域链接B端和C端用户搭建B2B2C的蝴蝶结模式证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20