事件:公司发布“关于完成工商变更登记的公告”，公司注册资本变更为人民币2,755,699,513元，其他工商登记事项不变。
　　下游景气度保持高水平，二季度业绩实现高速增长
　　上半年，公司实现营收231.50亿元（+16.85%），归母净利润14.93亿元（+33.46%）；其中Q2实现营收139.75亿元，同/环比增长16.37%/52.31%；归母净利润8.51亿元，同/环比增长40.16%/32.64%。公司二季度业绩同比快速上升，创历史新高。
　　增资扬州院，提高业务协同能力，加强产业协同效应
　　今年年初，公司通过现金增资1.6亿元的方式，取得扬州院（沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司）34.12%股权。扬州院主要从事无人机、通用航空及机载系统等方面的生产设计工作。公司本次增资扬州院，加强了与扬州院的合作关系，拓展了业务线，进一步加强产业龙头地位。
　　公司筹划定增事宜，有利于未来新老型号扩产增能
　　8月8日，公司发布公告称正在筹划定增计划，拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，拟用于公司能力建设及日常经营，有利于为公司的扩产增能提供保障。
　　先进中型歼击机和高速无人机或将大力发展，公司或持续受益于行业增量
　　公司是我国研制先进中型歼击机和高速无人机的主要基地。2018年，沈飞就公开了“暗剑”高速无人机的照片；作为歼11B、歼15和歼16的摇篮，公司有能力承制下一代中型歼击机，为我国空军和海军的建设锦上添花。
　　盈利预测：公司是国内航空防务装备领域的领跑者，具有较强的核心竞争力，中长期持续向好。预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为29.42、36.92、45.86亿元，对应EPS分别为1.07、1.34、1.66元，对应PE分别为41.28、32.88、26.48倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：配套供应不及时的风险，研发达不到预定性能、目标的风险，我国在航空防务装备预算减少的风险。
　　

研究报告全文：中航沈飞600760公司点评报告中航沈飞600760公司点评报告核心受益先进战机发展龙头效应愈发显著方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布关于完成工商变更登记的公告公司注册资本变更为人李鲁靖登记编号S1220523090002民币2755699513元其他工商登记事项不变下游景气度保持高水平二季度业绩实现高速增长强烈推荐维持上半年公司实现营收23150亿元1685归母净利润1493亿元公司信息3346其中Q2实现营收13975亿元同环比增长16375231行业航空装备归母净利润851亿元同环比增长40163264公司二季度业绩同比快速上升创历史新高最新收盘价人民币元4406总市值亿元121416增资扬州院提高业务协同能力加强产业协同效应52周最高最低价元72464235今年年初公司通过现金增资16亿元的方式取得扬州院沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司3412股权扬州院主要从事无人历史表现机通用航空及机载系统等方面的生产设计工作公司本次增资扬州院加强了与扬州院的合作关系拓展了业务线进一步加强产业龙头地位7公司筹划定增事宜有利于未来新老型号扩产增能18月8日公司发布公告称正在筹划定增计划拟向不超过35名特定投资-5者发行A股股票股票数量不超过本次发行前公司总股本的30拟用于公-11司能力建设及日常经营有利于为公司的扩产增能提供保障-17229242212242332523624先进中型歼击机和高速无人机或将大力发展公司或持续受益于行业增量中航沈飞沪深300数据来源wind方正证券研究所公司是我国研制先进中型歼击机和高速无人机的主要基地2018年沈飞就公开了暗剑高速无人机的照片作为歼11B歼15和歼16的摇篮公司有能力承制下一代中型歼击机为我国空军和海军的建设锦上添花相关研究中航沈飞营收较快增长精益沈飞建盈利预测公司是国内航空防务装备领域的领跑者具有较强的核心竞争设持续推进20220331力中长期持续向好预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为294236924586亿元对应EPS分别为107134166元对应PE分别为412832882648倍维持强烈推荐评级风险提示配套供应不及时的风险研发达不到预定性能目标的风险我国在航空防务装备预算减少的风险盈TableProFitForecast利预测人民币单位百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入41598503366292477640-1993210125012339归母净利润2305294236924586-3455276225522420EPS元118107134166ROE1795196121172216PE4969412832882648PB895809696587数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款中航沈飞600760公司点评报告盈利预测与投资建议盈利预测我们对公司未来三年盈利进行预测假设前提有1航空产品公司供应我国多款主力歼击机主要业务十四五期间预计将持续受益预计未来3年营收增速分别为2125232其他主营业务该业务未来将保持较为稳定的趋势预计未来3年营收增速分别为4343其他业务该业务预计将保持较为稳定的趋势预计未来3年营收增速分别为7810图表1公司业务拆分及预测表单位百万公司业务拆分20222023E2024E2025E航空产品4125399499726562538737722518营业总收入其他主营业务12571130541349914032其他业务21804232322504527493航空产品2035211325152348YOY-其他主营业务885384341395其他业务-2552655780977航空产品9989979991002毛利率其他主营业务978984982979其他业务338342340341资料来源wind方正证券研究所投资建议持续聚焦航空防务装备核心竞争力强劲维持强烈推荐评级公司作为国内航空防务装备领域的领跑者具有较强的核心竞争力和完善的行业布局公司中长期经营情况持续向好选取同为军机主机厂的中航西飞中直股份和洪都航空作为可比公司基于公司在歼击机主机厂的领先地位维持强烈推荐评级图表2可比公司估值表归母净利润亿元PE公司简称股票代码市值亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E中航西飞000768SZ63785106214461909600744103341中直股份600038SH22783528776987432529622330洪都航空600316SH15174165209263922472795780平均5858101053651948843817中航沈飞600760SH121416294236924586412832882648资料来源wind方正证券研究所注市值截止日期为2023年09月22日可比公司采用Wind一致预测风险提示1外部成品及零部件配套供应不及时可能影响公司均衡生产和经营业绩2研发方面有达不到预定任务目标预期性能指标以及研制费用超支研制周期拖延等风险3若未来我国在航空防务装备方面的预算减少导致需求下降可能对本公司的经营业绩产生不利影响2敬请关注文后特别声明与免责条款中航沈飞600760公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产51463598707070883113营业总收入41598503366292477640货币资金22498231642404625205营业成本37460453325667669923应收票据14283845税金及附加206242296349应收账款3474485359447125销售费用18203131其它应收款1598175259管理费用894127915481832预付账款13242167732153727270研发费用74083110131180存货12172148591889223113财务费用-289000其他48957596资产减值损失-246287373313非流动资产73298386945310316公允价值变动收益0000长期投资76191362305投资收益-14068固定资产4084464453145953营业利润2599335042155222无形资产1031117512431332营业外收入15111318其他2138237625342726营业外支出36911资产总计58792682568016193430利润总额2611335542205229流动负债43950515656101871024所得税298404516629短期借款1080105205净利润2313295137044601应付账款14770144812093926998少数股东损益891215其他29170370043997443821归属母公司净利润2305294236924586非流动负债1029706704702EBITDA3103352544195432长期借款100100100100EPS元118107134166其他929606604602负债合计44979522716172271726主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益9769859971012成长能力同比增长率股本1961275627562756营业总收入1993210125012339资本公积5549502050205020营业利润3725289025832390留存收益54227289973112981归属母公司净利润3455276225522420归属母公司股东权益12837149991744120691获利能力负债和股东权益58792682568016193430毛利率995994993994净利率556586589593现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1795196121172216经营活动现金流2678261129853112ROIC1471182419862090净利润2313295137044601偿债能力折旧摊销790170199203资产负债率7650765877007677财务费用-50000净负债比率-17432-15317-13664-12031投资损失1-40-6-8流动比率117116116117营运资金变动-43842-241-996速动比率059055050046其他61-511-671-687营运能力投资活动现金流-1289-1199-1249-1028总资产周转率068079085089资本支出-1058-976-1011-1043应收账款周转率1148120911661188长期投资-75-165-2435应付账款周转率301310320292其他-155-58510每股指标元筹资活动现金流-713-746-853-925每股收益118107134166短期借款-2407025100每股经营现金137095108113长期借款100000每股净资产655544633751普通股增加079500估值比率资本公积增加-199-52900PE4969412832882648其他-375-1082-878-1025PB895809696587现金净增加额7066668821159EVEBITDA2983279322081777数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款中航沈飞600760公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzx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