事件描述
　　9月19日，公司发布“关于完成工商变更登记的公告”。据公告，公司本次工商变更登记完成后，公司注册资本变更为人民币2,755,699,513元，其他工商登记事项不变。
　　航空防务装备的主要研制基地，经营稳健
　　上半年，公司深入贯彻航空工业集团“高质量发展”主题，聚焦优质运营、加速创新变革，深化“三个沈飞”建设新局面，开拓“五个迭代”升级新高地，全面助推公司高质量发展和跨代转型升级。公司实现营业收入2,315,007.13万元，同比增长16.85%；实现归属于上市公司股东的净利润149,306.64万元，同比增长33.46%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润143,662.59万元，同比增长31.01%。
　　公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。
　　科技研发方面，公司以用户需求为牵引，积极开展基础应用研究、前沿技术研究，持续推进核心关键技术突破，在数字化制造技术应用、复合材料应用、飞机设计技术、航空技术装备工程等领域拥有国家级企业技术中心、工程应用中心、钛合金加工省级实验室，拥有以“沈阳新机快速试制中心”为核心的航空防务装备产品快速试制能力，拥有多项国家发明、实用新型专利，被认定为国家高新技术企业，多次获得国家级及省部级科技进步奖、国防科技进步奖。
　　生产制造方面，公司建立了以数字化技术为主导的制造体系，在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、钣金及导管制造、飞机系统制造、多项特种工艺方面拥有领先的技术优势，实现了飞机制造的跨代发展。近年公司围绕型号研制需求，积极推进先进技术应用及智能制造生产模式，深入开展零件精准制造、装配系统集成等技术研究，大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展，在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展，均衡生产水平达到新高度。
　　试验试飞方面，公司构建了机载成品试验体系，拥有综合集成测试环境，具备进行成品单项装前试验、故障定位、问题处理及整机调试、试验试飞的能力，并利用数字化技术自主开发了遥测实时监控平台、近场飞行光学全自动跟踪、飞机姿态识别与动态实时测量、三维仿真着陆轨迹偏离告警、试飞数据处理、气象情报信息等系统用于专项调试试飞
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.54、37.67、46.84亿元，同比增速分别为28.1%、27.5%、24.3%。对应PE分别为41.11、32.23、25.92倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　军品订单不及预期,产品交付不及预期

研究报告全文：中航沈飞TableStockNameRptType600760公司研究公司点评业绩稳健增长高质量发展可期TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-24事件描述TableSummary收盘价元TableBaseData44069月19日公司发布关于完成工商变更登记的公告据公告公司近12个月最高最低元51413790本次工商变更登记完成后公司注册资本变更为人民币2755699513总股本百万股2756元其他工商登记事项不变流通股本百万股2745航空防务装备的主要研制基地经营稳健流通股比例9960上半年公司深入贯彻航空工业集团高质量发展主题聚焦优质运总市值亿元1214流通市值亿元1209营加速创新变革深化三个沈飞建设新局面开拓五个迭代升级新高地全面助推公司高质量发展和跨代转型升级公司实现营业公司价格与沪深TableChart300走势比较收入231500713万元同比增长1685实现归属于上市公司股23东的净利润14930664万元同比增长3346实现归属于上市公10司股东的扣非净利润14366259万元同比增长3101-29221222323623-14公司是集科研生产试验试飞维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业是我国航空防务装备的主要研制基地在航空防务装-27中航沈飞沪深300备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位分析师邓承佯TableAuthor科技研发方面公司以用户需求为牵引积极开展基础应用研究前沿执业证书号S0010523030002技术研究持续推进核心关键技术突破在数字化制造技术应用复合邮箱dengcyhazqcom材料应用飞机设计技术航空技术装备工程等领域拥有国家级企业技术中心工程应用中心钛合金加工省级实验室拥有以沈阳新机快速试制中心为核心的航空防务装备产品快速试制能力拥有多项国家发明实用新型专利被认定为国家高新技术企业多次获得国家级及省部级科技进步奖国防科技进步奖生产制造方面公司建立了以数字化技术为主导的制造体系在大型结构件数控加工仿真技术应用复合材料加工钣金及导管制造飞机系统制造多项特种工艺方面拥有领先的技术优势实现了飞机制造的跨代发展近年公司围绕型号研制需求积极推进先进技术应用及智能制造生产模式深入开展零件精准制造装配系统集成等技术研究大相关报告TableCompanyReport力推动零件制造和装配集成向自动化智能化发展在数字化智能车间1股权激励草案落地彰显发展信心装配脉动柔性生产线数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进2022-11-29展均衡生产水平达到新高度2业绩持续增长未来有望引领相关产业链优化升级2022-10-31试验试飞方面公司构建了机载成品试验体系拥有综合集成测试环境具备进行成品单项装前试验故障定位问题处理及整机调试试验试飞的能力并利用数字化技术自主开发了遥测实时监控平台近场飞行光学全自动跟踪飞机姿态识别与动态实时测量三维仿真着陆轨迹偏敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1中航沈飞600760离告警试飞数据处理气象情报信息等系统用于专项调试试飞图表1公司近几年营收情况营业总收入左轴亿元归母净利润左轴亿元营业总收入同比增速右轴归母净利润同比增速右轴450804007035060300502504020030150100205010002020202120222023H1资料来源Wind华安证券研究所投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为295437674684亿元同比增速分别为281275243对应PE分别为411132232592倍维持买入评级风险提示军品订单不及预期产品交付不及预期Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入41598525906462678128收入同比199264229209归属母公司净利润2305295437674684净利润同比346281275243毛利率99100100101ROE180187193193每股收益元118107137170PE7010411132232592PB1259769620500EVEBITDA3015221819041430资料来源iFind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1中航沈飞600760财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产514636896386800103888营业收入41598525906462678128现金22498284023595844061营业成本37460473325813970248应收账款3474566964537795营业税金及附加206162218276其他应收款15102102117销售费用18283440预付账款13242195352557529254管理费用894145716611914存货12172148591830622215财务费用-289-496-613-775其他流动资产62396405445资产减值损失-246-100非流动资产73298595945810421公允价值变动收益0000长期投资76767676投资净收益-1251823固定资产4084488053945966营业利润2599334442215285无形资产1031123313641513营业外收入15141516其他非流动资产2138240626242866营业外支出3567资产总计587927755896258114309利润总额2611335342305294流动负债43950596967461487962所得税298391451595短期借款10000净利润2313296337804699应付账款14770173722144926169少数股东损益891215其他流动负债29170423245316561793归属母公司净利润2305295437674684非流动负债1029108110771074EBITDA3071419844945416长期借款100959085EPS元118107137170其他非流动负债929986987989负债合计44979607777569189036主要财务比率少数股东权益9769859981013会计年度2022A2023E2024E2025E股本1961275627562756成长能力资本公积5549475847644771营业收入199264229209留存收益532882821204916733营业利润373287262252归属母公司股东权12837157961956924260归属于母公司净利346281275243益负债和股东权益587927755896258114309润获利能力毛利率99100100101现金流量表单位百万元净利率55565860会计年度2022A2023E2024E2025EROE180187193193经营活动现金流26788729954910281ROIC145134144146净利润2305295437674684偿债能力折旧摊销790163711591250资产负债率765784786779财务费用-50655净负债比率3256362236803523投资损失1-25-18-23流动比率117116116118营运资金变动-438416046384363速动比率059058057059其他经营现金流2812-1210-872323营运能力投资活动现金流-1289-2866-1989-2177总资产周转率071068067068资本支出-1058-2891-2007-2200应收账款周转率119792810011002长期投资-75000应付账款周转率254272271268其他投资现金流-155251823每股指标元筹资活动现金流-71341-3-1每股收益118107137170短期借款-240-1000每股经营现金流薄097317347373长期借款100-5-5-5每股净资产466573710880普通股增加079500估值比率资本公积增加-199-79067PE7010411132232592其他筹资现金流-37551-4-3PB1259769620500现金净增加额706590375578103EVEBITDA3015221819041430资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1中航沈飞600760重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告