事件描述
　　公司发布2023半年报，23H1实现营业收入231.50亿元，同比增长16.85%，实现归母净利润14.93亿元，同比增长33.46%；其中23Q2实现营收139.75亿元，同比增长16.73%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长40.10%。
　　事件评论
　　公司2023Q2营收稳健增长，成本管控牵引毛利率同比提升，费用管控牵引净利率同比大幅提升。营收端，2023Q2营收同比增长16.73%至139.75亿元，环比大幅增长52.3%，均衡生产逐步实现由“1:2:3:4”到“1:3:3:3”再到“2:3:2:3”均衡生产高级目标的提质发展，企业运行和服务国防效能同步改善；利润端，公司2023Q2毛利率同比提升，主要得益于公司着重打造精益制造、精益管理两大能力，基本实现业务流程的显性化、模型化和体系化，同时，公司聚焦“又好又快产品实现”，拉通从合同签订到生产计划、生产执行、质量控制、试飞交付、客户服务的产品全生命周期管理链路，费用管控牵引公司2023Q2净利率大幅提升。
　　下游需求旺盛牵引公司交付节奏持续加速，合同负债余额持续减少，公司供应链管理能力提升，周转效率提升牵引公司存货余额持续减少。公司坚持站在航空武器装备建设“国家队”的高度担当强军首责，铸就“兴装强军”大国重器，淬炼“首战用我”优势装备，高效研发生产践行“保交付”第一要义，牵引2023H1期末合同负债余额较期初减少。同时，公司为响应国家、航空工业在“十四五”规划中对开展数字化转型的迫切需求，组建“睿鹰”项目组，从满足航空武器装备快速迭代、快速研制、快速交付需求出发，全面推动“数字沈飞”建设，在新一代信息技术引领下，构建数字驱动企业运行的新模式，加快数字化转型升级，提高综合竞争能力，推动实现高质量发展，周转效率的提升牵引公司2023H1期末存货余额较期初减少。
　　为满足后续国防实力提升需求，公司积极扩充产能，并着手启动沈飞公司局部搬迁公司，显著扩充产能迎接后续需求释放。公司着手推进沈飞公司局部搬迁工作，进一步提高公司航空防务装备科研生产制造能力，搬迁过程中不会对公司现有正常生产经营造成影响，公司也将以沈飞公司局部搬迁为契机，打造新一代装备批量生产智能生产线，加速装备集成和试验试飞等核心能力跨越升级。
　　预计公司2023-2025年实现归母净利润29.9、38.9、50.7亿元，同比增速分别为30%、30%、30%，对应PE分别为41、32、24倍
　　风险提示
　　1、需求下达不及时；
　　2、产能扩张不及时。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中航沈飞600760SHTableTitle精益管理牵引业绩高增产能扩张激发成长活力报告要点TableSummary下游需求释放叠加公司均衡生产战略推进牵引营收稳健增长精益沈飞建设强化成本管控注重费用节约牵引业绩高速释放积极采购备产叠加厂区搬迁提升产能助力建军百年目标实现强化主机牵头深化厂所协同保障机制激发企业发展活力分析师及联系人TableAuthor王贺嘉SACS0490520110004请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-03cjzqdt11111中航沈飞600760SHTableTitle精益管理牵引业绩高增产能扩张激发成长活2公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持力事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023半年报23H1实现营业收入23150亿元同比增长1685实现归母净利TableBaseData当前股价元4452润1493亿元同比增长3346其中23Q2实现营收13975亿元同比增长1673实总股本万股275570现归母净利润851亿元同比增长4010流通A股B股万股2744740事件评论每股净资产元493近月最高最低价元公司2023Q2营收稳健增长成本管控牵引毛利率同比提升费用管控牵引净利率同比1273014128注股价为年月日收盘价大幅提升营收端2023Q2营收同比增长1673至13975亿元环比大幅增长523202391均衡生产逐步实现由1234到1333再到2323均衡生产高级目标的提质发展企业运行和服务国防效能同步改善利润端公司2023Q2毛利率同比提升主要得市场表现对比图近12个月益于公司着重打造精益制造精益管理两大能力基本实现业务流程的显性化模型化和中航沈飞沪深300指数体系化同时公司聚焦又好又快产品实现拉通从合同签订到生产计划生产执行24质量控制试飞交付客户服务的产品全生命周期管理链路费用管控牵引公司2023Q211净利率大幅提升-1-1320229202312023520238下游需求旺盛牵引公司交付节奏持续加速合同负债余额持续减少公司供应链管理能力提升周转效率提升牵引公司存货余额持续减少公司坚持站在航空武器装备建设国家资料来源Wind队的高度担当强军首责铸就兴装强军大国重器淬炼首战用我优势装备高效研发生产践行保交付第一要义牵引期末合同负债余额较期初减少同2023H1相关研究时公司为响应国家航空工业在十四五规划中对开展数字化转型的迫切需求组建TableReport效率提升盈利能力创新高交付加速成长韧性睿鹰项目组从满足航空武器装备快速迭代快速研制快速交付需求出发全面推再加强2023-04-26动数字沈飞建设在新一代信息技术引领下构建数字驱动企业运行的新模式加快精益沈飞盈利能力稳步提升合同负债增加新数字化转型升级提高综合竞争能力推动实现高质量发展周转效率的提升牵引公司一轮需求下达2023-04-202023H1期末存货余额较期初减少实际产值优于报表体现产能持续落地紧抓景为满足后续国防实力提升需求公司积极扩充产能并着手启动沈飞公司局部搬迁公司气上行2022-10-31显著扩充产能迎接后续需求释放公司着手推进沈飞公司局部搬迁工作进一步提高公司航空防务装备科研生产制造能力搬迁过程中不会对公司现有正常生产经营造成影响公司也将以沈飞公司局部搬迁为契机打造新一代装备批量生产智能生产线加速装备集成和试验试飞等核心能力跨越升级预计公司2023-2025年实现归母净利润299389507亿元同比增速分别为303030对应PE分别为413224倍风险提示1需求下达不及时更多研报请访问2产能扩张不及时长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1需求下达不及时在2023年中期调整之时下游需求下达的节奏和规模尚不清楚可能会对公司后续成长性存在影响2产能扩张不及时公司此前的定增募投项目延期在一定程度上会对公司的产能扩张速度造成影响下游需求下达时存在产能不足的潜在风险请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入41598463485329361048货币资金22498225403302634053营业成本37460410824688953253交易性金融资产0000毛利4138526664037795应收账款3474576244127413营业收入10111213存货12172110061558814563营业税金及附加206170218242预付账款13242191882012623529营业收入0000其他流动资产77591191685销售费用18242631流动资产合计51463590887334280243营业收入0000长期股权投资7676101118管理费用894103710401015投资性房地产192198205211营业收入2222固定资产合计4084417342324232研发费用740814895985无形资产1031109111651234营业收入2222商誉0000财务费用-289000递延所得税资产286286286286营业收入-1000其他非流动资产1659186621062335加资产减值损失-246000资产总计58792667788143688659信用减值损失159000短期贷款10-67-198-311公允价值变动收益0000应付款项14770118991877815972投资收益-1434预收账款0000营业利润2599335943795703应付职工薪酬739099114营业收入6789应交税费1447109914611598营业外收支12000其他流动负债27650366984033345233利润总额2611335943795703流动负债合计43950497196047462607营业收入6789长期借款100100100100所得税费用298355475613应付债券0000净利润2313300439045089递延所得税负债8888归属于母公司所有者的净利润2305299438915072其他非流动负债921921921921少数股东损益8101317负债合计44979507486150263635EPS元118109141184归属于母公司所有者权益12837150441893524006现金流量表百万元少数股东权益976986100010172022A2023E2024E2025E股东权益13813160301993425024经营活动现金流净额26782199120332514负债及股东权益58792667788143688659取得投资收益收回现金1434基本指标长期股权投资-760-25-172022A2023E2024E2025E资本性支出-1058-1144-1235-1204每股收益118109141184其他-155-154-159-157每股经营现金流137080437091投资活动现金流净额-1289-1294-1416-1374市盈率4969409831532419债券融资0000市净率895816648511股权融资83000EVEBITDA2983233416611309银行贷款增加减少460-77-131-113总资产收益率39454857筹资成本-699-78700净资产收益率180199205211其他-557000净利率55657383筹资活动现金流净额-713-864-131-113资产负债率765760755718现金净流量不含汇率变动影响70642104861027总资产周转率068074072072资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555