事件：公司公布2023年中报，实现营收231.50亿元，同比增长16.85%；归母净利润14.93亿元，同比增长33.46%；扣非归母净利润14.37亿元，同比增长31.01%。毛利率同比提升0.70pct至10.43%；净利率同比提升0.71pct至6.36%。
　　利润端增速大于营收端，二季度增速加快，高质量发展推进提质增效：公司上半年实现营收盈利双增长且利润端增速较大，主要是销售产品增加，同时推动高质量发展和跨代转型升级。单季度看，23Q1/Q2营收分别同比增长17.03%/16.73%，归母净利润分别同比增长25.57%/40.10%。费用端，23H1期间费用率2.37%，较去年同期下降0.27pct，其中研发费用率降低0.28pct。资产端，截至报告期末，货币资金118.26亿元，较上年期末减少47.43%，主要是支付采购货款增加；应收账款85.05亿元，较上年期末增长144.83%，主要是销售产品增加；存货98.75亿元，较上年期末下降18.88%，主要是在产品减少；合同负债为91.39亿元，较上年期末下降58.66%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入。子公司，23H1吉航实现营收2.70亿元，同比增长229.24%，净利润-0.95亿元，维修业务规模爬坡加速。
　　盈利预测与投资建议：公司是我国战斗机龙头，有望受益装备建设景气度提升和更新换代加速，持续强化核心能力，加速提质增效，推动高质量发展。同时推动周边产业集群建设和收购吉航打造研造修一体化航空产业链，8月9日发布公告筹划定增加强能力建设，下游需求景气度进一步提升。我们预计23/24/25年EPS分别为1.08/1.35/1.68元/股，维持公司合理价值54.21元/股的观点不变，对应23年50倍的PE估值,维持“增持”评级。
　　风险提示:装备需求及交付低于预期，政策调整，价格波动等。

研究报告全文：TablePage中报点评航空装备证券研究报告中航沈飞TableTitle600760SH公司评级TableInvest增持当前价格4520元合理价值元二季度利润端增速加快高景气高质量发展可期5421前次评级增持TableSummary报告日期2023-09-10核心观点事件公司公布2023年中报实现营收23150亿元同比增长1685相对市场TablePicQuote表现归母净利润1493亿元同比增长3346扣非归母净利润1437亿元同比增长3101毛利率同比提升070pct至1043净利率同11比提升071pct至6365-1利润端增速大于营收端二季度增速加快高质量发展推进提质增效0922112201230323052307230923公司上半年实现营收盈利双增长且利润端增速较大主要是销售产品增-6加同时推动高质量发展和跨代转型升级单季度看23Q1Q2营收分-12别同比增长17031673归母净利润分别同比增长-1825574010费用端23H1期间费用率237较去年同期下降中航沈飞沪深300其中研发费用率降低资产端截至报告期末货币027pct028pct资金11826亿元较上年期末减少4743主要是支付采购货款增分析师TableAuthor孟祥杰加应收账款8505亿元较上年期末增长14483主要是销售产品SAC执证号S0260521040002增加存货9875亿元较上年期末下降1888主要是在产品减少SFCCENoBRF275合同负债为9139亿元较上年期末下降5866主要是前期预收款010-59136693随产品销售在当期确认收入子公司23H1吉航实现营收270亿元mengxiangjiegfcomcn同比增长22924净利润-095亿元维修业务规模爬坡加速分析师邱净博盈利预测与投资建议公司是我国战斗机龙头有望受益装备建设景气SAC执证号S0260522120005度提升和更新换代加速持续强化核心能力加速提质增效推动高质010-59136693量发展同时推动周边产业集群建设和收购吉航打造研造修一体化航空qiujingbogfcomcn产业链8月9日发布公告筹划定增加强能力建设下游需求景气度进分析师吴坤其一步提升我们预计232425年EPS分别为108135168元股维SAC执证号S0260522120001持公司合理价值5421元股的观点不变对应23年50倍的PE估值SFCCENoBRT139维持增持评级010-59136693风险提示装备需求及交付低于预期政策调整价格波动等wukunqigfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3468641598481885822871536相关研究TableDocReport增长率270199158208229中航沈飞600760SH强2023-08-10EBITDA百万元24053103399148615901调加快能力建设景气度有归母净利润百万元17132305298837214643望进一步抬升增长率157346296245248中航沈飞600760SH营2023-04-19EPS元股087118108135168收盈利持续提升扣非净利市盈率x78214969416933482683ROE150180199209219率首次超过5EVEBITDAx46512983254719741490数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心TableContacts联系人邵艺阳010-59136632识别风险发现价值shaoyiyanggfcomcn请务必阅读末页的免责声明14TablePageText中航沈飞中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产5715851463523156665579270经营活动现金流1014326782623801810591货币资金2179522498231052884036908净利润17192313299837344659应收及预付2548316730172872110624708折旧摊销77079097210111094存货929612172112911605816763营运资金变动7404-438-133032854852其他流动资产58563632650892其它25113-17-12-14非流动资产68847329767880608341投资活动现金流-885-1289-1301-1371-1350长期股权投资076767676资本支出-1088-1058-1203-1274-1254固定资产39834084439947344995投资变动202-75-100-100-100在建工程9621268125412431235其他1-155234无形资产10401031107011201141筹资活动现金流-384-713-716-912-1174其他长期资产898870878886894银行借款380460806040资产总计6404158792599937471487611股权融资083000流动负债5046243950428615474964147其他-764-1257-796-972-1214短期借款25010101010现金净增加额887270660757358067应付及预收1233019227226813059834707期初现金余额1291821790224962310328838其他流动负债3788224713201702414129430期末现金余额2179022496231032883836905非流动负债12561029110811681207长期借款0100180240280应付债券00000其他非流动负债1256929928928927负债合计5171844979439695591765354股本19611961275627562756资本公积57475549475347534753主要财务比率留存收益3797542276221038313826至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1143012837150381779821241成长能力少数股东权益8939769869991015营业收入增长270199158208229负债和股东权益6404158792599937471487611营业利润增长87373297246248归母净利润增长157346296245248获利能力利润表单位百万元毛利率9999105110112至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率5056626465营业收入3468641598481885822871536ROE150180199209219营业成本3124637460431065183963540ROIC118147165179189营业税金及附加40206236285351偿债能力销售费用2518192329资产负债率808765733748746管理费用862894101712231502净负债比率41973256274429752936研发费用68574091611651502流动比率113117122122124财务费用-238-289-330-335-419速动比率051059063062067资产减值损失1-246-5-5-2营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率054071080078082投资净收益11-1234应收账款周转率9201197123611611207营业利润18932599337242015244存货周转率373342427363427营业外收支-712121314每股指标元利润总额18872611338442145258每股收益087118108135168所得税168298386480599每股经营现金流51134净利润17192313299837344659每股净资产583655546646771少数股东损益68101316估值比率归属母公司净利润17132305298837214643PE78214969416933482683EBITDA24053103399148615901PB1167895828700586EPS元087118108135168EVEBITDA46512983254719741490识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText中航沈飞中报点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子对邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText中航沈飞中报点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所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