核心观点
　　国信高频宏观扩散指数B止跌回升。本周国信高频宏观扩散指数A转正，指数B有所回升。从分项来看，本周消费领域景气变化不大，投资、房地产领域景气上升。从季节性比较来看，本周指数B标准化后明显回升，表现优于历史平均水平，国内经济景气有所提振。
　　2023年9月22日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得103.3，指数C录得-5.1%（+0.0pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周下行，PTA产量较上周上行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业开工率较上周下行，螺纹钢产量、水泥价格较上周上行，本周国内投资景气有所回升；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数较上周上行，国内房地产领域景气有所回升。
　　周度价格高频跟踪方面：
　　（1）本周食品价格下跌，非食品价格上涨。2023年9月食品、非食品价格环比或均低于季节性。预计9月CPI食品环比约为0.5%，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.3%，9月CPI同比或持平上月的0.1%。
　　（2）7月以来国内流通领域的生产资料价格持续上涨，或表明国内需求处于企稳回升过程中。8月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，9月上旬、中旬继续明显上涨。预计2023年9月国内PPI环比继续上升至0.5%，PPI同比继续上升至-2.4%。
　　风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月25日宏观经济宏观周报国信高频宏观扩散指数B止跌回升核心观点经济研究宏观周报国信高频宏观扩散指数B止跌回升本周国信高频宏观扩散指数A转正指证券分析师李智能证券分析师董德志0755-22940456021-60933158数B有所回升从分项来看本周消费领域景气变化不大投资房地产领liznguosencomcndongdzguosencomcn域景气上升从季节性比较来看本周指数B标准化后明显回升表现优于S0980516060001S0980513100001历史平均水平国内经济景气有所提振基础数据固定资产投资累计同比3202023年9月22日当周国信高频宏观扩散指数A为04指数B录得1033社零总额当月同比460指数C录得-5100pct消费相关分项中全钢胎开工率较上周下出口当月同比-880M21060行PTA产量较上周上行本周国内消费景气变化不大投资相关分项中市场走势焦化企业开工率较上周下行螺纹钢产量水泥价格较上周上行本周国内投资景气有所回升房地产相关分项中30大中城市商品房成交面积建材综合指数较上周上行国内房地产领域景气有所回升周度价格高频跟踪方面1本周食品价格下跌非食品价格上涨2023年9月食品非食品价格环比或均低于季节性预计9月CPI食品环比约为05非食品环比约为02CPI整体环比约为039月CPI同比或持平上月的0127月以来国内流通领域的生产资料价格持续上涨或表明国内需求处于企稳回升过程中8月上旬中旬下旬国内流通领域生产资料价格持续上资料来源Wind国信证券经济研究所整理涨9月上旬中旬继续明显上涨预计2023年9月国内PPI环比继续上升相关研究报告至05PPI同比继续上升至-24货币政策与流动性观察-多重因素挤压流动性2023-09-25高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续保持扩张2023-09-21风险提示政策刺激力度减弱经济增速下滑货币政策与流动性观察-不妨对金融数据多些钝感2023-09-18宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数B明显回落2023-09-18高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数连续两周保持扩张2023-09-16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录周度观察国信高频宏观扩散指数B止跌回升4经济增长高频跟踪国信高频宏观扩散指数B止跌回升4CPI高频跟踪食品价格下跌非食品价格上涨7食品高频跟踪食品价格下跌7非食品高频跟踪非食品价格上涨10CPI同比预测9月CPI同比或持平上月的0111PPI高频跟踪9月中旬流通领域生产资料价格继续上涨12流通领域生产资料价格高频跟踪9月中旬继续上涨12PPI同比预测9月PPI同比或继续上升至-2414风险提示15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1国信高频宏观扩散指数5图2国信高频宏观扩散指数季节性分析以阳历为基准5图3国信高频宏观扩散指数季节性分析以农历为基准5图4国信高频宏观扩散指数历史序列6图5焦化企业开工率6图6螺纹钢产量6图7水泥价格指数6图8全钢胎开工率6图9PTA周度产量6图1030大中城市商品房周度成交面积7图11建材综合指数周度均值7图12农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8图13肉类价格指数周度均值走势8图14蛋类价格指数8图15禽类价格指数9图16蔬菜价格指数9图17水果价格指数9图18水产品价格指数9图19商务部农副食品价格指数拟合值10图20商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10图21非食品价格指数拟合值11图22非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11图23流通领域生产资料价格定基指数12图24黑色金属价格指数12图25有色金属价格指数13图26化工产品价格指数13图27石油天然气价格指数13图28煤炭价格指数13图29非金属建材价格指数13图30大宗农产品价格指数13图31农业生产资料价格指数14图32林产品价格指数14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告周度观察国信高频宏观扩散指数B止跌回升本周国信高频宏观扩散指数A转正指数B有所回升从分项来看本周消费领域景气变化不大投资房地产领域景气上升从季节性比较来看本周指数B标准化后明显回升表现优于历史平均水平国内经济景气有所提振2023年9月22日当周国信高频宏观扩散指数A为04指数B录得1033指数C录得-5100pct消费相关分项中全钢胎开工率较上周下行PTA产量较上周上行本周国内消费景气变化不大投资相关分项中焦化企业开工率较上周下行螺纹钢产量水泥价格较上周上行本周国内投资景气有所回升房地产相关分项中30大中城市商品房成交面积建材综合指数较上周上行国内房地产领域景气有所回升周度价格高频跟踪方面1本周食品价格下跌非食品价格上涨2023年9月食品非食品价格环比或均低于季节性预计9月CPI食品环比约为05非食品环比约为02CPI整体环比约为039月CPI同比或持平上月的0127月以来国内流通领域的生产资料价格持续上涨或表明国内需求处于企稳回升过程中8月上旬中旬下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨9月上旬中旬继续明显上涨预计2023年9月国内PPI环比继续上升至05PPI同比继续上升至-24经济增长高频跟踪国信高频宏观扩散指数B止跌回升本周国信高频宏观扩散指数A转正指数B有所回升从分项来看本周消费领域景气变化不大投资房地产领域景气上升从季节性比较来看本周指数B标准化后明显回升表现优于历史平均水平国内经济景气有所提振2023年9月22日当周国信高频宏观扩散指数A为04指数B录得1033指数C录得-5100pct消费相关分项中全钢胎开工率较上周下行PTA产量较上周上行本周国内消费景气变化不大投资相关分项中焦化企业开工率较上周下行螺纹钢产量水泥价格较上周上行本周国内投资景气有所回升房地产相关分项中30大中城市商品房成交面积建材综合指数较上周上行国内房地产领域景气有所回升注本周线材产量数据停更而焦化企业开工率螺纹钢产量数据恢复更新因此本周起国信高频宏观扩散指数的底层指标为全钢胎开工率PTA产量焦化企业开工率螺纹钢产量水泥价格30大中城市商品房成交面积建材综合指数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图1国信高频宏观扩散指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算图2国信高频宏观扩散指数季节性分析以阳历为基准图3国信高频宏观扩散指数季节性分析以农历为基准资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图4国信高频宏观扩散指数历史序列图5焦化企业开工率资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算图6螺纹钢产量图7水泥价格指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算图8全钢胎开工率图9PTA周度产量资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图1030大中城市商品房周度成交面积图11建材综合指数周度均值资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算CPI高频跟踪食品价格下跌非食品价格上涨食品高频跟踪食品价格下跌本周2023年9月16日至9月22日农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌04分项来看本周蛋类肉类价格上涨蔬菜禽类水果水产品价格下跌截至9月15日商务部农副产品价格9月环比为02低于历史均值141农业部农产品批发价格本周2023年9月16日至9月22日农业部农产品批发价格200指数拟合值根据我们估计的分项权重加权的结果不是农业部直接公布的200指数较上周下跌04分项来看本周蛋类肉类价格上涨蔬菜禽类水果水产品价格下跌截至9月22日农业部农产品批发价格200指数拟合值9月环比为03低于历史均值14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图12农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算图13肉类价格指数周度均值走势图14蛋类价格指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图15禽类价格指数图16蔬菜价格指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算图17水果价格指数图18水产品价格指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算2商务部农副产品价格2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重我们将高频跟踪模型全部换成最新权重2023年9月9日至9月15日当周商务部农副产品价格指数下跌03分项中9月9日至9月15日当周与前一周相比粮食油脂蛋类糖类调味品乳类水产品价格上涨禽类肉类蔬菜水果价格下跌请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图19商务部农副食品价格指数拟合值资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算截止9月15日当周从全月累计均值环比来看商务部农副产品价格9月环比为02低于历史均值14分项中9月粮食油脂蛋类禽类糖类蔬菜肉类水果价格环比低于历史均值调味品乳类水产品价格环比高于历史均值图20商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算非食品高频跟踪非食品价格上涨本周9月16日至9月22日非食品综合高频指数上涨08分项来看柴油请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告黄金饰品中药建材价格上涨电子产品价格基本不变图21非食品价格指数拟合值资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算截至目前的统计数据9月非食品综合高频指数环比为05低于历史均值15分项中中药柴油黄金饰品电子产品价格环比高于历史均值建材价格环比低于历史均值图22非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算CPI同比预测9月CPI同比或持平上月的01截至9月15日商务部农副产品价格9月环比为02低于历史均值14预请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告计2023年9月食品价格环比或低于季节性水平截至9月22日9月非食品高频指标环比为05低于历史均值15预计9月整体非食品环比低于季节性水平预计9月CPI食品环比约为05CPI非食品环比约为02CPI整体环比约为039月CPI同比或持平上月的01PPI高频跟踪9月中旬流通领域生产资料价格继续上涨流通领域生产资料价格高频跟踪9月中旬继续上涨根据统计局发布24个省区市流通领域9大类50种重要生产资料市场价格我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数在此基础上将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数2023年9月中旬流通领域生产资料价格总指数较9月上旬上涨11流通领域生产资料九大产品类别中9月中旬化工产品石油天然气煤炭有色金属林产品非金属建材价格上涨黑色金属农业生产资料大宗农产品价格下跌图23流通领域生产资料价格定基指数图24黑色金属价格指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图25有色金属价格指数图26化工产品价格指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算图27石油天然气价格指数图28煤炭价格指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算图29非金属建材价格指数图30大宗农产品价格指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图31农业生产资料价格指数图32林产品价格指数资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算资料来源WIND国信证券经济研究所整理及测算PPI同比预测9月PPI同比或继续上升至-247月以来国内流通领域的生产资料价格持续上涨或表明国内需求处于企稳回升过程中8月上旬中旬下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨9月上旬中旬继续明显上涨预计2023年9月国内PPI环比继续上升至05PPI同比继续上升至-24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告风险提示政策刺激力度减弱经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032