核心观点
　　美联储FOMC会议释放鹰派信号
　　当地时间9月20日，美联储宣布了9月FOMC会议的决议：维持联邦基金利率目标不变。然而，在新的一期经济预期汇总（SEP）中，美联储对市场释放了本次会议的主要信息：
　　1）大幅上调美国宏观经济预测。将2023、2024年的GDP增速预测从6月的1%、1.1%上调至最新的2.1%、1.5%，并将同期的失业率预期由6月的4.1%、4.5%下调至3.8%、4.1%。
　　2）维持2023年还将加息一次的预期。6月发布的点阵图已经显示美联储预期将在2023年将目标利率提高至5.5%-5.75%，潜在的最后的一次加息大概率会发生在11月的FOMC会议。随着11月的迫近，点阵图的可信度将变得更高。
　　3）将2024年降息次数预期从4次下调至2次。换而言之，如果按照美联储的预期，那么联邦基金利率在2024年间都将维持在5%以上。
　　鹰派信号给市场带来了一轮流动性“闪击”
　　FOMC会议后，市场一度受到快速且强烈的冲击。其中，衍生品市场隐含的加息概率在会议后依然维持了美联储不会在2023年继续加息的判断，但同步将美联储2024年的降息次数判断从3次下调至2次。10年美债收益率快速突破，最高达到4.5%以上。美元指数也呈现出上涨趋势。
　　但是，在本周最后一个交易日，市场的紧张气氛有所缓和：衍生品市场隐含联邦基金利率预期回到2024年降息3次；10年美债收益率回落至4.4%。
　　我们认为，如果没有进一步的催化，那么10年美债收益率4.5%的位置将会是近2-3周的顶部，这个期限内利率回升并突破前高的概率不大。但是，如果将时间拉长至1个月以上观察，我们仍然相信美联储会在11月的FOMC会议上宣布加息，鉴于市场目前并没有对这个可能性进行充分定价，我们认为10年美债收益率仍有反弹的可能。
　　美股买入机会将至，港股底部位置清晰
　　在货币政策的影响下，本周美股有比较明显的下跌。目前，标普500和纳斯达克综指已经下跌至MA120——我们对本轮美股回撤的目标，纳斯达克100也已经接近这个位置。诚然，这是一个基于经验主义的技术面判断，因此，我们建议投资者在下周紧密跟踪，等待美股阶段性见底和10年美债收益率见顶的进一步确认信号，并在信号清晰后选择右侧介入。如果买入，那么止损位宜定在MA120的位置，对应标普5004340，纳斯达克10014600。
　　港股市场在本周前四个交易日有快速回撤，周五或受市场乐观情绪影响有所反弹。目前港股的基本面还没有迎来决定性的转变，因此，如果港股开始向上反弹，目前难以确定空间；但是，恒生指数16200点的底部目前来看是比较清晰的，这个价格包含3重含义：1）恒指1倍动态PB；2）技术图形震荡区间下轨；3）风险溢价模型95%多头胜率的强抄底信号位置。
　　风险提示：经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月24日海外市场速览超配美股买入机会将至港股底部位置清晰核心观点行业研究海外市场专题美联储FOMC会议释放鹰派信号港股当地时间9月20日美联储宣布了9月FOMC会议的决议维持联邦基金利超配维持评级率目标不变然而在新的一期经济预期汇总SEP中美联储对市场释证券分析师王学恒证券分析师张熙CFA放了本次会议的主要信息010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn1大幅上调美国宏观经济预测将20232024年的GDP增速预测从6月的S0980514030002S0980522040001111上调至最新的2115并将同期的失业率预期由6月的41市场走势45下调至38412维持2023年还将加息一次的预期6月发布的点阵图已经显示美联储预期将在2023年将目标利率提高至55-575潜在的最后的一次加息大概率会发生在11月的FOMC会议随着11月的迫近点阵图的可信度将变得更高3将2024年降息次数预期从4次下调至2次换而言之如果按照美联储的预期那么联邦基金利率在2024年间都将维持在5以上鹰派信号给市场带来了一轮流动性闪击FOMC会议后市场一度受到快速且强烈的冲击其中衍生品市场隐含的加资料来源FactSet国信证券经济研究所整理息概率在会议后依然维持了美联储不会在2023年继续加息的判断但同步相关研究报告中资美元债双周报23年第37周-美债利率再度冲高高收将美联储2024年的降息次数判断从3次下调至2次10年美债收益率快速益债逆势反弹2023-09-20突破最高达到45以上美元指数也呈现出上涨趋势海外市场速览-美元流动性承压恒生科技风险敞口较低2023-09-17海外市场速览-在岸投资者对港股构成有力支撑但是在本周最后一个交易日市场的紧张气氛有所缓和衍生品市场隐含2023-09-10联邦基金利率预期回到2024年降息3次10年美债收益率回落至44港股2季报总结-底部条件具备等待美联储加息结束2023-09-08我们认为如果没有进一步的催化那么10年美债收益率45的位置将会港股9月投资策略-性价比不断提升南向资金加仓创纪录2023-09-03是近2-3周的顶部这个期限内利率回升并突破前高的概率不大但是如果将时间拉长至1个月以上观察我们仍然相信美联储会在11月的FOMC会议上宣布加息鉴于市场目前并没有对这个可能性进行充分定价我们认为10年美债收益率仍有反弹的可能美股买入机会将至港股底部位置清晰在货币政策的影响下本周美股有比较明显的下跌目前标普500和纳斯达克综指已经下跌至MA120我们对本轮美股回撤的目标纳斯达克100也已经接近这个位置诚然这是一个基于经验主义的技术面判断因此我们建议投资者在下周紧密跟踪等待美股阶段性见底和10年美债收益率见顶的进一步确认信号并在信号清晰后选择右侧介入如果买入那么止损位宜定在MA120的位置对应标普5004340纳斯达克10014600港股市场在本周前四个交易日有快速回撤周五或受市场乐观情绪影响有所反弹目前港股的基本面还没有迎来决定性的转变因此如果港股开始向上反弹目前难以确定空间但是恒生指数16200点的底部目前来看是比较清晰的这个价格包含3重含义1恒指1倍动态PB2技术图形震荡区间下轨3风险溢价模型95多头胜率的强抄底信号位置风险提示经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩预期调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13港股通个股内外资资金流向比较14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2美联储GDP预期变化5图3美联储失业率预期变化5图4美联储核心PCE通胀预期变化5图5美联储联邦基金利率预期变化5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13图22港股通个股内外资资金流向比较申万一级行业14图23港股通个股内外资资金流向比较申万二级行业15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI-0715-8718057181831779119781恒生科技指数HSTECHHI-21-02-333991407840014129A股市场上证指数000001SH0504143132311831203089深证成指399001SZ03-19-7610179101451037511016创业板指399006SZ05-35-1422013200320872347科创50000688SH-05-20-80883887901960美国市场标普500SPXGI-29-151254320445043883840纳斯达克指数IXICGI-36-2226213212137081350610466纳斯达克100指数NDXGI-33-1434414701152021490910940道琼斯工业指数DJIGI-19-092533964346183428933147其他发达市场德国DAXGDAXIGI-21-0911715557158941570613924英国富时100FTSEGI-0457317684771172717452法国CAC40FCHIGI-26-081107185737972416474日经225N225GI-341724232402335333185726095韩国综合指数KS11GI-36-031222508260125162236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI-27128566009678396522060841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI-23-0157116009118758116156109735俄罗斯RTSRTSIMCX-28-5430100010291058971利率2年美债收益率UST2YGBM8bp8bp69bp51050250244110年美债收益率UST10YGBM11bp10bp56bp44443343438810Y-2Y美债利差3bp2bp-13bp-66bp-69bp-68bp-53bp汇率美元指数USDXFX03192010561105341036010349美元兑港币USDHKDFX-01-020278231782867838378097美元兑离岸人民币USDCNHFX02-015572987728077306569210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2美联储GDP预期变化图3美联储失业率预期变化资料来源美联储国信证券经济研究所整理资料来源美联储国信证券经济研究所整理图4美联储核心PCE通胀预期变化图5美联储联邦基金利率预期变化资料来源美联储国信证券经济研究所整理资料来源美联储国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产-32-23-320金融银行0749-52建筑装饰-01-32-11非银金融0420-20钢铁-2908-142科技电子-27-80-249有色金属-2461162计算机-18-50-214煤炭2114672传媒-13-83-192建筑材料-08-06-242通信03-0328石油石化0964214消费汽车011204基础化工-26-62-157美容护理-51-115-525电力设备-27-43-318家用电器01-08-82机械设备-0505-39纺织服饰-14-26-143国防军工0450197医药生物-0604-206轻工制造0842-289商贸零售-17-64-90公用事业公用事业-12-14-74社会服务-20-46-300交通运输0712-44食品饮料-0606-207环保-04-04-186农林牧渔79128110综合-19-34-183资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1农林牧渔79煤炭146石油石化2142煤炭21农林牧渔128国防军工1973石油石化09石油石化64有色金属1624轻工制造08有色金属61农林牧渔1105银行07国防军工50煤炭726交通运输07银行49通信287非银金融04轻工制造42汽车048国防军工04非银金融20建筑装饰-119通信03恒生指数15非银金融-2010家用电器01汽车12机械设备-3911汽车01交通运输12交通运输-4412建筑装饰-01钢铁08银行-5213环保-04食品饮料06公用事业-7414机械设备-05机械设备05家用电器-8215医药生物-06医药生物04恒生指数-8716食品饮料-06通信-03商贸零售-9017恒生指数-07环保-04钢铁-14218建筑材料-08建筑材料-06纺织服饰-14319公用事业-12家用电器-08基础化工-15720传媒-13公用事业-14综合-18321纺织服饰-14房地产-23环保-18622商贸零售-17纺织服饰-26传媒-19223计算机-18建筑装饰-32医药生物-20624综合-19综合-34食品饮料-20725社会服务-20电力设备-43计算机-21426有色金属-24社会服务-46建筑材料-24227基础化工-26计算机-50电子-24928电子-27基础化工-62轻工制造-28929电力设备-27商贸零售-64社会服务-30030钢铁-29电子-80电力设备-31831房地产-32传媒-83房地产-32032美容护理-51美容护理-115美容护理-525资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-1108-98金融银行0749-52电信服务电信服务0308158多元金融0300-59房地产房地产-35-11-320保险0082-15工业资本货物-04-11-04可选消费消费者服务-17-35-310运输0308-44零售业-17-25-302商业和专业服务04-110-230汽车与汽车零部件-2224-24公用事业公用事业-1202-109耐用消费品与服装-14-22-116信息技术软件与服务-23-65-286媒体-2510-46技术硬件与设备-10-26-179能源能源144972半导体与半导体生产设备-2819-115日常消费食品饮料与烟草-06-15-215医疗保健制药生物科技与生命科学-07-03-245家庭与个人用品-30-86-272医疗保健设备与服务-12-31-286食品与主要用品零售-17-73-309资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1能源14保险82电信服务1582银行07能源49能源723商业和专业服务04银行49资本货物-044多元金融03汽车与汽车零部件24保险-155运输03半导体与半导体生产设备19汽车与汽车零部件-246电信服务03恒生指数15运输-447保险00媒体10媒体-468资本货物-04电信服务08银行-529食品饮料与烟草-06运输08多元金融-5910制药生物科技与生命科学-07材料08恒生指数-8711恒生指数-07公用事业02材料-9812技术硬件与设备-10多元金融00公用事业-10913材料-11制药生物科技与生命科学-03半导体与半导体生产设备-11514医疗保健设备与服务-12房地产-11耐用消费品与服装-11615公用事业-12资本货物-11技术硬件与设备-17916耐用消费品与服装-14食品饮料与烟草-15食品饮料与烟草-21517零售业-17耐用消费品与服装-22商业和专业服务-23018食品与主要用品零售-17零售业-25制药生物科技与生命科学-24519消费者服务-17技术硬件与设备-26家庭与个人用品-27220汽车与汽车零部件-22医疗保健设备与服务-31软件与服务-28621软件与服务-23消费者服务-35医疗保健设备与服务-28622媒体-25软件与服务-65零售业-30223半导体与半导体生产设备-28食品与主要用品零售-73食品与主要用品零售-30924家庭与个人用品-30家庭与个人用品-86消费者服务-31025房地产-35商业和专业服务-110房地产-320资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩预期调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1兖煤澳大利亚02331富力地产房地产-11892安能物流交通运输1612玖龙纸业轻工制造-2953微盟集团传媒1293香港科技探索商贸零售-2664零跑汽车01064电讯盈科通信-2615香港宽频通信925天工国际钢铁-2226中远海控交通运输776高鑫零售商贸零售-1367赢家时尚纺织服饰767东方海外国际交通运输-1018中国南方航空股份交通运输448金力永磁有色金属-989JS环球生活家用电器379中国建材建筑材料-8710天齐锂业有色金属3210招金矿业有色金属-7611长实集团房地产3011五矿资源有色金属-5912中国东方航空股份交通运输1812华润水泥控股建筑材料-5713长飞光纤光缆通信1513马鞍山钢铁股份钢铁-4214中国通信服务通信1414达利食品食品饮料-4015中国东方教育社会服务1415保诚0-3916福寿园社会服务1316广深铁路股份交通运输-3817中国国航交通运输1217东方电气电力设备-3618中国海洋石油石油石化1018新天绿色能源公用事业-3619中联重科机械设备0819日清食品食品饮料-3520希慎兴业房地产0720嘉里建设房地产-34上调公司总数31下调公司总数56资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产00-09金融银行0014建筑装饰00-05非银金融00-15钢铁-42-207消费汽车00-10有色金属00-63美容护理00-78煤炭0058家用电器00-09建筑材料00-33纺织服饰0000石油石化0014医药生物0000基础化工00-327商贸零售00-63电力设备00-23社会服务0001机械设备00-22食品饮料0000国防军工00140农林牧渔轻工制造00-34公用事业公用事业0000科技电子0000交通运输0000计算机0000环保00-09传媒0000综合00-65通信0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料00-63可选消费消费者服务0000电信服务电信服务0000零售业0000房地产房地产00-09汽车与汽车零部件00-10工业资本货物00-11耐用消费品与服装00-04运输0000媒体00-16商业和专业服务00-03能源能源0016公用事业公用事业0000日常消费食品饮料与烟草00-04金融银行0014家庭与个人用品00-52多元金融00-51食品与主要用品零售-136-353保险0005信息技术软件与服务0000医疗保健制药生物科技与生命科学0000技术硬件与设备0000医疗保健设备与服务0000半导体与半导体生产设备0010资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1工商银行银行11042543371中国石油股份石油石化-9528-126502信达生物医药生物10824242042快手-W传媒-570461983中国移动通信10482331663中国海洋石油石油石化-4723308204美团-W社会服务9182403004汇丰控股银行-3233-13935建设银行银行8272483215理想汽车-W汽车-3137-96696兖矿能源煤炭8243146806比亚迪股份汽车-2235-48657中国神华煤炭562994777香港交易所非银金融-1998183068小鹏汽车-W汽车4878410328中国石油化工股份石油石化-1982161569中国电信通信4667107119李宁纺织服饰-1575-231810招商银行银行32011041910中远海控交通运输-990461711新特能源03037382911中国电力公用事业-842131612石药集团医药生物2833701212猫眼娱乐商贸零售-841-148313百济神州医药生物2397463013海底捞社会服务-782-295614金斯瑞生物科技医药生物2310331114中海油田服务石油石化-780-307815中国宏桥有色金属23101051815华能国际电力股份公用事业-740-119016名创优品商贸零售22211326016中兴通讯通信-712159117华润置地房地产2191726917申洲国际纺织服饰-699-644218万科企业房地产2121954618龙湖集团房地产-668433319农业银行银行21131530919九毛九社会服务-625-117920邮储银行银行1974606720时代电气机械设备-619-2253资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产726548828金融银行25858156292建筑装饰13031823非银金融627577327钢铁175408科技电子493902有色金属641624211计算机24768259煤炭1531822751传媒-41997139建筑材料15884479通信1483945317石油石化-1647835181消费汽车-69934023基础化工-82109美容护理426365电力设备9714844家用电器25293411机械设备85602纺织服饰-1092451国防军工-12-246医药生物3251092692轻工制造733219商贸零售206413232公用事业公用事业466523263社会服务776040449交通运输220314935食品饮料38056207环保11515070农林牧渔-20-33综合6002553资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料844329845可选消费消费者服务-1444262电信服务电信服务1554243686零售业1332563287房地产房地产720148631汽车与汽车零部件-92734775工业资本货物30769054耐用消费品与服装30544623运输231615323媒体-5761623商业和专业服务7662293能源能源-7959246公用事业公用事业520926263日常消费食品饮料与烟草49139018金融银行25858156292家庭与个人用品11753990多元金融144929246食品与主要用品零售-49-290保险459047086信息技术软件与服务-216111660医疗保健制药生物科技与生命科学2993475566技术硬件与设备-17814883医疗保健设备与服务176210404半导体与半导体生产设备44272942资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-35-4529金融保险015001电信服务电信服务-1717-126多元金融-45-13-23房地产房地产-48-32-32银行-44-04-209工业商业和专业服务-20-0635可选消费零售业-37-49-29运输-35-6124媒体-40-53-17资本货物-21-2661耐用消费品与服装-30-5191公用事业公用事业-1507-65汽车与汽车零部件-422779信息技术半导体与半导体生产设备-15-69276消费者服务-47-42109技术硬件与设备-20-1691能源能源-280652软件与服务-2511205日常消费家庭与个人用品-11-12-47医疗保健医疗保健设备与服务-17-33-05食品饮料与烟草-17-10-73制药生物科技与生命科学-25-28-85食品与主要用品零售-1406-21资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1保险01保险50半导体与半导体生产设备2762家庭与个人用品-11汽车与汽车零部件27软件与服务2053食品与主要用品零售-14电信服务17标普5001254公用事业-15软件与服务11消费者服务1095半导体与半导体生产设备-15公用事业07技术硬件与设备916食品饮料与烟草-17能源06耐用消费品与服装917电信服务-17食品与主要用品零售06汽车与汽车零部件798医疗保健设备与服务-17银行-04资本货物619商业和专业服务-20商业和专业服务-06能源5210技术硬件与设备-20食品饮料与烟草-10商业和专业服务3511资本货物-21家庭与个人用品-12材料2912制药生物科技与生命科学-25多元金融-13运输2413软件与服务-25标普500-15保险0114能源-28技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编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032