系列政策推动北交所高质量发展。9月1日中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，从加快高质量上市公司供给、推进市场改革创新、优化市场发展环境等方面提出了19条政策措施。同时，北京证券交易所发布了《北京证券交易所投资者适当性管理办法》等文件，进一步优化投资者适当性、上市条件执行标准、转板、做市交易、融资融券等。
　　投资者管理进一步优化，对接科创板。北交所新增了对于已开通科创板交易权限的个人投资者，申请开通北交所交易权限时无需符合“申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）”的规定。同时，放松对私募股权基金的投资限制，引导公募基金扩大北交所投资。
　　转板制度进一步完善，便利中小企业上市。北交所将允许公司直接在北交所上市，并优化连续挂牌满12个月的执行标准”，提高公司上市效率。在转板方面，北交所删除了前一版“挂牌公司进入创新层需同时符合的条件”中对“发行融资金额累计不低于1000万元”的规定，部分删除了申请挂牌同时进入创新层的公司需同时符合的条件，便利了公司转板。
　　通过做市及两融制度改革激发市场活力。北交所在做市交易方面，放松了对做市商参与战略配售的限制，放松了做市交易的账户限制，在对做市商的评价中将旧规定的“加权成交金额”改为“做市成交金额”。在融资融券方面，将融资融券标的扩展至几乎全部已上市股票。
　　北交所改革创造了新一轮的投资机会。首先，我们梳理了适合长期投资的绩优股，根据净资产收益率（ROE）和扣除非经常性损益后的净利率，归纳出在这两种指标中表现较好的投资标的。绩优股在长期表现出较好的财务属性和投资价值，在新一轮估值修复中值得关注。其次，我们还梳理了潜在转板概念股，或将受益于新一轮的转板政策修订。主要梳理依据为净利润规模及增速，并考虑其上市时间和转板可能性。在政策红利释放下，上述两类标的或将迎来新一轮投资机会。
　　风险提示：政策调整不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月21日宏观经济专题研究多措并举高质量建设北交所核心观点经济研究宏观专题系列政策推动北交所高质量发展9月1日中国证监会发布关于高质量建证券分析师董德志证券分析师王开021-60933158021-60933132设北京证券交易所的意见从加快高质量上市公司供给推进市场改革创dongdzguosencomcnwangkai8guosencomcn新优化市场发展环境等方面提出了19条政策措施同时北京证券交易S0980513100001S0980521030001所发布了北京证券交易所投资者适当性管理办法等文件进一步优化投证券分析师陈凯畅联系人薛冰021-603754290755-81982126资者适当性上市条件执行标准转板做市交易融资融券等chenkaichangguosencomcnxuebing1guosencomcn投资者管理进一步优化对接科创板北交所新增了对于已开通科创板交易S0980523090002权限的个人投资者申请开通北交所交易权限时无需符合申请权限开通前基础数据固定资产投资累计同比32020个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元不包社零总额当月同比460括该投资者通过融资融券融入的资金和证券的规定同时放松对私募出口当月同比-880M21060股权基金的投资限制引导公募基金扩大北交所投资市场走势转板制度进一步完善便利中小企业上市北交所将允许公司直接在北交所上市并优化连续挂牌满12个月的执行标准提高公司上市效率在转板方面北交所删除了前一版挂牌公司进入创新层需同时符合的条件中对发行融资金额累计不低于1000万元的规定部分删除了申请挂牌同时进入创新层的公司需同时符合的条件便利了公司转板通过做市及两融制度改革激发市场活力北交所在做市交易方面放松了对做市商参与战略配售的限制放松了做市交易的账户限制在对做市商的评价中将旧规定的加权成交金额改为做市成交金额在融资融券方面将融资融券标的扩展至几乎全部已上市股票资料来源Wind国信证券经济研究所整理北交所改革创造了新一轮的投资机会首先我们梳理了适合长期投资的绩相关研究报告优股根据净资产收益率ROE和扣除非经常性损益后的净利率归纳出宏观经济专题研究-国信高频宏观扩散指数底层指标替换后效果更佳2023-09-12在这两种指标中表现较好的投资标的绩优股在长期表现出较好的财务属性宏观经济专题研究-降息预测模型的探索2023-08-24和投资价值在新一轮估值修复中值得关注其次我们还梳理了潜在转板宏观经济专题研究-产业链价格变动逻辑下的库存周期分析框架2023-08-14概念股或将受益于新一轮的转板政策修订主要梳理依据为净利润规模及国内经济短期降速或源于分配机制改革而非资产负债表衰退2023-08-11增速并考虑其上市时间和转板可能性在政策红利释放下上述两类标的宏观经济专题研究-国信周频高技术制造业扩散指数介绍或将迎来新一轮投资机会2023-07-25风险提示政策调整不及预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录1完善规则制度北交所发展进入新阶段511明确发展定位指明发展方向512优化投资者管理扩大投资来源713完善转板等制度便利中小企业上市814改革做市及两融制度多方位激发市场活力112关注北交所改革中的优质标的1321改革推动高质量发展关注绩优股的长期投资1322转板修订启动潜在概念股迎来投资机会14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1意见主要内容4图2北交所发展历程5图3中国多层次资本市场6图4中小企业培育体系6图52023年1-7月北交所成交金额亿元11图6从ROE排名看绩优股13图7从扣非净利率排名看绩优股13图8北交所潜在转板概念股15表1北交所9月1日政策的主要内容5表2专精特新企业主要特征7表3北交所投资者适当性文件主要修改内容7表4个人投资者开户条件对比8表5转板相关规定主要修改内容9表6北交所上市规则9表7新三板基础层转创新层的条件10表8新三板挂牌同时进入创新层的条件10表9北交所做市交易业务规定主要修改内容12表10北交所融资融券业务规定主要修改内容12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告9月1日中国证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见以下简称意见明确指出要加快高质量上市公司供给有效改善新增上市公司结构优化发行上市制度安排在坚守北交所市场定位前提下允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市推动创新链产业链资金链人才链深度融合充分发挥新三板持续监管优势和规范培育功能优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求优化连续挂牌满12个月的执行标准探索建立新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排意见的出台是落实党的二十大对健全资本市场功能提高直接融资比重支持中小企业发展强化企业科技创新主体地位等的重要部署贯彻了7月24日中央政治局会议要活跃资本市场提振投资者信心的重要指示是建设中国特色现代资本市场1NX政策框架的重要组成将进一步完善我国多层次资本市场提升北交所的流动性水平优化投资领域制度安排完善中小企业上市制度有序推进企业转板图1意见主要内容资料来源中国证监会国信证券经济研究所整理为落实证监会此次出台的意见北京证券交易所9月1日发布了北京证券交易所投资者适当性管理办法北京证券交易所投资者适当性管理业务指南北京证券交易所股票做市交易业务细则北京证券交易所股票做市交易业务指引关于融资融券标的股票范围调整的公告全国中小企业股份转让系统分层管理办法等在投资者适当性上市条件执行标准转板发行底价做市交易融资融券等方面进一步优化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1北交所9月1日政策的主要内容主要优化方面主要内容发布实施修订后的北京证券交易所投资者适当性管理办法及其配套业务指南明确已开通科创板交易权限投资者申请开1完善投资者适当性通北交所交易权限时各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限不再进行知识测评投资者签订风险揭示书后即可管理开通北交所交易权限进一步便利潜在投资者参与市场扩大北交所投资者队伍增强市场买方力量改善市场流动性2优化连续挂牌满明确发行条件中已挂牌满12个月的计算口径为交易所上市委审议时已挂牌满12个月允许挂牌满12个月的摘牌12个月的执行标准公司二次挂牌后直接申报北交所上市进一步加大对优质企业的支持力度降低市场成本明确各方预期3优化发行底价确定调整信息披露要求不再要求发行人提前确定发行底价发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价进一步提升方式新股发行定价的市场化水平促进一二级市场平衡发展结合中国证监会关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见发布以来资本市场改革发展情况特别是北交所上市公司4就优化转板安排征数量增加预期更加多元的实际已启动北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号转板以下简称转板指引求意见修改工作会同沪深交易所完善转板沟通协作机制现发布通知就修改转板指引向保荐机构上市公司等经营主体征集意见建议后续将根据意见情况抓紧完善进一步顺畅转板机制修订北京证券交易所股票做市交易业务细则及其配套业务指引允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售进一5优化做市交易制度步便利做市商券源获取调整做市商豁免报价安排与超额配售选择权机制的衔接主承销商在披露购回完毕的公告后即可开安排展做市报价引导做市商在新股上市后尽快提供报价服务为新股提供基础流动性提升新股价格稳定性优化做市商成交金额评价指标鼓励做市商通过灵活的报价策略提升股票流动性6融资融券标的股票自9月11日起将全部北交所存量上市公司股票纳入融资融券标的同时明确新股自上市首日起自动纳入融资融券标的扩大至全市场为投资者提供更多的交易选择和风险对冲渠道进一步促进市场交投平衡提升市场价值发现功能全国股转公司修订全国中小企业股份转让系统分层管理办法删除挂牌公司申请挂牌公司进入创新层需累计融资金额7是优化新三板分层不低于1000万元的要求便利企业根据自身发展需要灵活选择融资时点和规模进一步增强新三板与北交所之间的制度协标准同为扩大北交所做市商队伍中国证监会今日发布了证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定引入更多新三8配套完善扩大做市板优质做市商和积极开展北交所保荐业务的证券公司参与北交所做市为落实好做市商队伍扩容北交所完善了证券公司申商队伍相关安排请参与北交所做市业务流程进一步健全了做市商业务管理和风险防范机制确保做市业务顺利开展稳步发展风险可控资料来源北交所官网国信证券经济研究所整理1完善规则制度北交所发展进入新阶段11明确发展定位指明发展方向意见为北交所的未来发展指明了方向北交所发展的近期目标是争取经过3到5年的努力北交所市场规模效率功能活跃度稳定性等均有显著提升契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善市场活力和韧性增强形成北交所品牌特色和比较优势对新三板的撬动作用日益显现北交所与新三板层层递进上下联动头部反哺底层助推的格局初步构建服务创新型中小企业的主阵地效果更加明显发展的远期目标是再用5到10年时间将北交所打造成以成熟投资者为主体基础制度完备品种体系丰富服务功能充分发挥市场监管透明高效具有品牌吸引力和市场影响力的交易所带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地示范地集聚地图2北交所发展历程资料来源北交所官网中国证监会国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告意见将进一步明确北交所在我国多层次资本市场中的定位在我国多层次资本市场中主板市场主要服务于成熟的大型企业是大量国企央企的融资聚集领域为国内重点基础民生领域的核心企业提供交易融资平台新三板是小微型创新企业的上市融资前哨站通过挂牌新三板规整公司治理梳理商业盈利模式初步面向市场投资者北交所是服务创新型中小企业主阵地与全国中小企业股份转让系统新三板有机衔接为新三板上升而来的中小企业提供进一步的融资服务尤其重视专精特新企业的培育和发展图3中国多层次资本市场资料来源北交所成立动因制度分析与发展建议1国信证券经济研究所整理北交所为专精特新企业发展带来了机遇专精特新是我国中小企业培育体系的重要组成部分工信部2023年7月发布了第五批专精特新小巨人名单我国专精特新小巨人数量已达12万家然而在中国A股上市的专精特新企业截至6月底仅有1446家图4中小企业培育体系资料来源中国政府网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告表2专精特新企业主要特征分类主要特征具体表现企业专注核心业务具备专业化生产服务和协作配套的能力其产品和服务在产业链某个环节中处于优势地位专主营业务专注专业为大企业大项目和产业链提供优质零部件元器件配套产品和配套服务企业经营管理精细高效在经营管理中建立了精细高效的制度流程和体系实现了生产精细化管理精细化服精经营管理精细高效务精细化形成核心竞争力其产品或者服务品质精良企业针对特定市场或者特定消费群体利用特色资源传统技艺地域文化或采用独特的工艺技术配方或特殊特产品服务独具特色原料进行研制生产或者提供独具特色的产品或服务具有独特性独有性独家生产特点有较强影响力和品牌知名度企业创新能力成效显著具有持续创新能力并取得比较明显的成效企业产品或者服务属于新经济新产业领域新创新能力成果显著或新技术新工艺新创意新模式等方面创新成果拥有自主知识产权应用前景广阔具备较高技术含量或附加值经济社会效益显著具有良好的发展潜力资料来源中国工业与信息化部国信证券经济研究所整理12优化投资者管理扩大投资来源在投资者适当性方面证监会和北交所的系列政策优化对个人投资者私募基金和公募基金的管理和支持在个人投资者方面北交所9月1日公布的北京证券交易所投资者适当性管理办法和北京证券交易所投资者适当性管理业务指南新增了对于已开通科创板交易权限的个人投资者申请开通北交所交易权限时无需符合申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券的规定同时简化了投资者适当性和风险评估的流程表3北交所投资者适当性文件主要修改内容新规定旧规定北京证券交易所投资者适当性管理办法北京证券交易北京证券交易所投资者适当性管理办法试行北京证券交易文件名称所投资者适当性管理业务指南所投资者适当性管理业务指南出台日期2023年9月1日2021年9月17日新规定在旧规定基础上新增了已开通科创板交易权限的个人投资者申请开通本所交易权限时无需符合本条1申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均第一款所列条件即无需满足申请权限开通前20不低于人民币50万元不包括该投资者通过融资融券融入的资金个人投资者条件个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人和证券民币50万元不包括该投资者通过融资融券融入的资2参与证券交易24个月以上金和证券的规定会员应当了解投资者的身份财务状况证券投资经验等相关信新规定在旧规定基础上新增了会员对已经过投资者适息评估投资者的风险承受能力和风险识别能力并对个人投资当性匹配和风险测评程序开通科创板交易权限的个人投资者适当性和风险评者是否符合条件进行核查投资者在开通本所交易权限时无需再次履行相应程估要求会员应当重点评估个人投资者是否了解北交所股票交易的业务规序简化了科创板个人投资者开通北交所交易权限的则与流程以及是否充分知晓北交所股票投资风险评估结果及程序适当性匹配意见应当告知投资者新规定在旧规定基础上新增了会员对已经过投资者适当性匹配和风险测评程序开通科创板交易权限的个人会员应当做好投资者适当性综合评估和风险揭示在评估个人投投资者在开通本所交易权限时无需再次履行相应程资者对本所股票交易规则及风险的了解情况时可以通过知识测适当性评估及风险揭示序会员确认投资者已开通科创板交易权限投资者签评等形式进行通过网上方式为投资者开通交易权限的应当核署风险揭示书即可开通本所交易权限表明科创板实投资者身份确认投资者已经以电子形式签署风险揭示书并投资者仅需签署风险揭示书不再需要进行知识测评以适当方式向投资者明确反馈交易权限开通结果等资料来源北交所官网国信证券经济研究所整理个人投资者开户条件方面北交所当前与科创板都需要满足日均资产不低于50万的条件和参与证券交易24个月以上的条件而创业板在日均资产方面的条件更低根据北交所报道9月1日北交所新规发布后投资者积极入市9月4日全天新增开户约67万户其中近98来自科创板投资者请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告表4个人投资者开户条件对比北交所科创板创业板申请权限开通前20个交易日证券账申请权限开通前20个交易日证券账申请权限开通前20个交易日证券账户户和资金账户内的资产日均不低于户和资金账户内的资产日均不低于和资金账户内的资产日均不低于人民币条件一日均资产人民币50万元不包括该投资者通人民币50万元不包括该投资者通10万元不包括该投资者通过融资融券过融资融券融入的资金和证券过融资融券融入的资金和证券融入的资金和证券条件二参与证券交易时间24个月以上24个月以上24个月以上资料来源北交所官网国信证券经济研究所整理放松对私募股权基金的投资限制意见出台之前北交所规定私募股权基金不能继续买入上市公司股票只能单边卖出从而限制了私募股权基金配置北交所标的的范围本次意见允许除创业投资基金之外的私募股权基金通过二级市场增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票将有助于扩大投资者来源引导公募基金扩大北交所投资公募基金是北交所的重要投资主体根据中国证监会统计截至2023年8月底北交所有11只主题基金和12只指数基金本次意见指出引导公募基金扩大北交所市场投资支持相关公募基金产品注册和创新将支持北交所主题公募基金产品的注册和创新进一步加大公募基金投资北交所上市公司的力度加强针对投资者的精准服务意见指出加强精准服务提高对潜在投资者和已开户投资者的吸引力证监会未来会通过指导北交所持续开展走进投资者活动完善上市公司与投资者交流机制提高投资者信息获取和参与交易便利度等方式提高对潜在投资者和已开户投资者的吸引力进一步丰富投资产品体系意见指出高标准建设北交所政府债券市场支持北交所推进信用债市场建设推出公开发行可转债丰富北交所指数体系稳步扩大指数化投资持续开展北交所交易型开放式指数基金ETF上市开放式基金LOF公募不动产投资信托基金REITs资产证券化等产品研究成熟一个推出一个此外在扩大投资者队伍方面意见还指出加强精准服务提高对潜在投资者和已开户投资者的吸引力加大力度引入社保基金保险资金年金等中长期资金持续加强投资者教育和服务切实维护投资者权益13完善转板等制度便利中小企业上市稳妥有序推进北交所转板转板是多层次资本市场体系的重要组成部分不涉及公开发行新增融资等问题也没有新增上市公司家数为促进北交所转板2023年3月证监会已发布关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见沪深交易所北交所也已制定有关的业务规则并且已有观典防务泰祥股份翰博高新3家北交所上市公司实现到沪深交易所的转板此次意见又进一步指出稳妥有序推进北交所上市公司转板优化新三板分层标准取消进入创新层前置融资要求开展新三板与区域性股权市场制度型对接落地公示审核制度制定北交所撬动新三板发展的专项方案促进新三板更好发挥孵化培育功能切实提升更早更小更新优质科技创新型企业的获得感全面优化新三板市场监管基础制度完善挂牌调层上市摘牌全生命周期监管流程形成协同一致衔接有序成本相适的制度安排促进企业可持续发展在转板方面对全国中小企业股份转让系统分层管理办法进行了修订删除了前一版挂牌公司进入创新层需同时符合的条件中对发行融资金额累计不低于1000万元的规定部分删除了申请挂牌同时进入创新层的公司需同时符合的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告条件表5转板相关规定主要修改内容新规定旧规定文件名称全国中小企业股份转让系统分层管理办法全国中小企业股份转让系统分层管理办法出台日期2023年9月1日第五次修订2022年3月4日第四次修订旧规定挂牌公司进入创新层同时还应当符合下列条件挂牌同时或挂牌后已完成定向发行普通股优先股或可转换公司债券以下简称可转债且截至进层启动日完成新规定删除了旧规定中挂牌同时或挂牌的发行融资金额累计不低于1000万元不含以非现金资产认购的部分最近一年期挂牌公司进入后已完成定向发行普通股优先股或可转末净资产不为负值公司治理健全截至进层启动日已制定并披露经董事会审议通过创新层需同时换公司债券以下简称可转债且截至的股东大会董事会和监事会制度对外投资管理制度对外担保管理制度关联交易符合的条件进层启动日完成的发行融资金额累计不低管理制度投资者关系管理制度利润分配管理制度和承诺管理制度已设董事会秘书于1000万元不含以非现金资产认购的部作为信息披露事务负责人并公开披露中国证监会和全国股转公司规定的其他条件挂分牌公司完成发行融资的时间以定向发行普通股优先股或可转债的挂牌交易日或挂牌转让日为准申请挂牌同时新规定删除了旧规定的完成挂牌同时定旧规定申请挂牌同时进入创新层的公司同时还应当符合下列条件完成挂牌同时定进入创新层的向发行普通股优先股或可转债且融资向发行普通股优先股或可转债且融资金额不低于1000万元不含以非现金资产认公司需同时符金额不低于1000万元不含以非现金资产购的部分符合本办法第八条第一款第二项和第三项的规定不存在本办法第十条第合的条件认购的部分一项至第五项第七项规定的情形中国证监会和全国股转公司规定的其他条件新规定在附则中新增了对术语含义的术语解释解释定向发行普通股融资金额以已挂牌交易的普通股融资金额为准资料来源北交所官网国信证券经济研究所整理企业将可以直接在北交所上市按照之前的规定在北交所上市需要满足挂牌满12个月的条件而本次意见指出在坚守北交所市场定位前提下允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市推动创新链产业链资金链人才链深度融合将对挂牌满12个月的条件有所突破更加便利了企业上市表6北交所上市规则北京证券交易所股票上市规则征求意见稿北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法1发行人应当为在全国股转系统连续挂牌满十二个月的创新层挂牌公1发行人为在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司司2符合中国证券监督管理委员会以下简称中国证监会规定的发2发行人申请公开发行股票应当符合下列规定行条件1具备健全且运行良好的组织机构2具有持续经营能力财3最近一年期末净资产不低于5000万元务状况良好3最近三年财务会计报告无虚假记载被出具无保留4向不特定合格投资者公开发行以下简称公开发行的股份不少意见审计报告4依法规范经营上市条于100万股发行对象不少于100人3发行人及其控股股东实际控制人存在下列情形之一的发行人不件5公开发行后公司股本总额不少于3000万元得公开发行股票6公开发行后公司股东人数不少于200人公众股东持股比例不1最近三年内存在贪污贿赂侵占财产挪用财产或者破坏社会低于公司股本总额的25公司股本总额超过4亿元的公众股东持主义市场经济秩序的刑事犯罪2最近三年内存在欺诈发行重大股比例不低于公司股本总额的10信息披露违法或者其他涉及国家安全公共安全生态安全生产安7市值及财务指标符合本规则规定的标准全公众健康安全等领域的重大违法行为3最近一年内受到中国8本所规定的其他上市条件证监会行政处罚发行人申请公开发行并上市市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项1预计市值不低于2亿元最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8市值及2预计市值不低于4亿元最近两年营业收入平均不低于1亿元财务标准且最近一年营业收入增长率不低于30最近一年经营活动产生的现金流量净额为正3预计市值不低于8亿元最近一年营业收入不低于2亿元最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于84预计市值不低于15亿元最近两年研发投入合计不低于5000万元预计市值是指以发行人公开发行价格计算的股票市值资料来源北交所官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告企业可以先进入新三板基础层再从基础层向创新层转板基础层进入创新层需要同时满足最近一年期末净资产不为负值公司治理健全等条件并且需要在净利润营业收入研发投入市值等方面满足条件之一表7新三板基础层转创新层的条件事项条件1最近两年净利润均不低于1000万元最近两年加权平均净资产收益率平均不低于6截至进层启动日的股本总额不少于2000万元2最近两年营业收入平均不低于8000万元且持续增长年均复合增长率不低于30截至进层启动日的股本总额不少于2000万元基础层进入创新层3最近两年研发投入累计不低于2500万元截至进层启动日的24个月内定向发行普通股融资金额累计不低于4000万元符合条件之一不含以非现金资产认购的部分且每次发行完成后以该次发行价格计算的股票市值均不低于3亿元4截至进层启动日的120个交易日内最近有成交的60个交易日的平均股票市值不低于3亿元采取做市交易方式的截至进层启动日做市商家数不少于4家采取集合竞价交易方式的前述60个交易日通过集合竞价交易方式实现的股票累计成交量不低于100万股截至进层启动日的股本总额不少于5000万元1最近一年期末净资产不为负值基础层进入创新层2公司治理健全截至进层启动日已制定并披露经董事会审议通过的股东大会董事会和监事会制度对外投资管理制度需同时符合的条对外担保管理制度关联交易管理制度投资者关系管理制度利润分配管理制度和承诺管理制度已设董事会秘书作为信息件披露事务负责人并公开披露3中国证监会和全国股转公司规定的其他条件资料来源全国中小企业股份转让系统发布的全国中小企业股份转让系统分层管理办法2023年9月1日第五次修订国信证券经济研究所整理企业可以在新三板挂牌同时进入创新层企业申请挂牌同时进入创新层需要同时满足最近一年期末净资产不为负值公司治理健全等条件并且需要在净利润营业收入研发投入市值等方面满足条件之一企业申请挂牌同时进入创新层的条件与基础层转创新层的条件较为相似表8新三板挂牌同时进入创新层的条件事项条件1最近两年净利润均不低于1000万元最近两年加权平均净资产收益率平均不低于6股本总额不少于2000万元2最近两年营业收入平均不低于8000万元且持续增长年均复合增长率不低于30股本总额不少于2000万元申请挂牌同时进3最近两年研发投入不低于2500万元完成挂牌同时定向发行普通股后融资金额不低于4000万元不含以非现金资产认购的入创新层符合部分且公司股票市值不低于3亿元条件之一4在挂牌时即采取做市交易方式完成挂牌同时定向发行普通股后公司股票市值不低于3亿元股本总额不少于5000万元做市商家数不少于4家且做市商做市库存股均通过本次定向发行取得市值是指以申请挂牌公司挂牌同时定向发行普通股价格计算的股票市值1符合以下规定1最近一年期末净资产不为负值2公司治理健全截至进层启动日已制定并披露经董事会审议通过的股东大会董事会和监事会制度对外投资管理制度对外担保管理制度关联交易管理制度投资者关系管理制度利润分配管理制度和承诺管理制度已设董事会秘书作为信息披露事务负责人并公开披露2不存在以下情况1挂牌公司或其控股股东实际控制人因贪污贿赂侵占财产挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的行为被司法机关作出有罪判决或刑事处罚未执行完毕申请挂牌同时进2挂牌公司或其控股股东实际控制人因欺诈发行重大信息披露违法或者其他涉及国家安全公共安全生态安全生产安入创新层需同全公众健康安全等领域的重大违法行为被处以罚款等处罚且情节严重或者导致严重环境污染重大人员伤亡社会影响恶劣时符合的条件等情形3挂牌公司或其控股股东实际控制人董事监事高级管理人员被中国证监会及其派出机构采取行政处罚或因证券市场违法违规行为受到全国股转公司等自律监管机构公开谴责4挂牌公司或其控股股东实际控制人董事监事高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会及其派出机构立案调查尚未有明确结论意见5挂牌公司或其控股股东实际控制人被列入失信被执行人名单且情形尚未消除6最近两年财务会计报告被会计师事务所出具非标准审计意见的审计报告仅根据本办法第七条第二项规定条件进入创新层的最近三年财务会计报告被会计师事务所出具非标准审计意见的审计报告3中国证监会和全国股转公司规定的其他条件资料来源全国中小企业股份转让系统发布的全国中小企业股份转让系统分层管理办法2023年9月1日第五次修订国信证券经济研究所整理发行底价制度改革有助于完善市场化定价机制在底价发行制度下公司发行底价需要经过股东大会决议通过其初衷是为了保护老股东的利益但是会产生定价的锚定效应不利于市场化定价机制的发挥意见指出改革发行承销制度改革发行底价制度促进提高市场化水平优化新股发行战略配售安请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告排放宽战投家数和持股比例限制优化上市规则执行标准缩短上市时间北交所指出将优化连续挂牌满12个月的执行标准明确发行条件中已挂牌满12个月的计算口径为交易所上市委审议时已挂牌满12个月允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市进一步加大对优质企业的支持力度降低市场成本明确各方预期原标准的挂牌满12个月是指从新三板挂牌日至提交申报稿日而新标准将为从新三板挂牌日至交易所上市委审议日大约可节约5-6个月的时间从而大幅提高了企业申请上市的效率同时对于已经摘牌的企业申请在北交所上市之前需要重新挂牌满12个月新政策为如果公司摘牌前挂牌满12个月则二次挂牌后可直接申报北交所上市14改革做市及两融制度多方位激发市场活力北交所交易流动性水平有待提升与创业板和科创板相比北交所的交易金额还有较大提升空间根据WIND统计2023年上半年创业板总成交额累计约2701万亿科创板总成交额累计达867万亿而同期北交所的成交金额仅约为1324亿这其中既有北交所成立时间短服务中小企业难度大等原因也体现出北交所交易的活跃程度还有较大的提升空间图52023年1-7月北交所成交金额亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理做市商等交易机制将进一步完善为提高中小市值股票的活跃度流动性2023年2月北交所引入做市商制度截至8月底共有15家券商开通北交所做市权限做市交易金额占做市标的股票成交总金额的6左右北交所的做市商制度是在新三板的基础上开展的本次意见指出进一步研究特色交易机制促进市场保持合理流动性水平扩大北交所做市商队伍允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务丰富做市商库存股来源健全北交所做市商评价激励机制推出盘后固定价格交易机制进一步研究降低交易结算服务收费标准将进一步扩大做市商队伍丰富做市商库存股来源调降做市交易费用提升做市商参与积极性除做市制度外意见将完善融资融券机制扩大融资融券标的范围允许北交所股票自上市首日纳入两融标的范围存量上市公司全部纳入融资融券标的股票范围等在做市交易方面北交所更新了北京证券交易所股票做市交易业务细则和北请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告京证券交易所股票做市交易业务指引放松了对做市商参与战略配售的限制放松了做市交易的账户限制在对做市商的评价中将旧规定的加权成交金额改为做市成交金额表9北交所做市交易业务规定主要修改内容新规定旧规定北京证券交易所股票做市交易业务细则北京证券交易北京证券交易所股票做市交易业务细北京证券交易所股票做市文件名称所股票做市交易业务指引交易业务指引出台日期2023年9月1日2023年1月19日新规定在删除了旧规定的做市商通过参与公开发行获做市商通过参与公开发行获取做市股票的不得使用做市专用证做市商权利与义务取做市股票的不得使用做市专用证券账户参与战略配券账户参与战略配售售表明放松了对做市商参与战略配售的限制公开发行股票采用超额配售选择权的被授权的主承销商自股票在本所上市之日起30个自然日内免于履行豁免做市商做市报价义报价义务已披露累计购回股票数量达到采用超额配售公开发行股票采用超额配售选择权的被授权的主承销商自股务的情形选择权发行股票数量限额公告的除外在原规定基础票在本所上市之日起30个自然日内免于履行报价义务上增加了已披露累计购回股票数量达到采用超额配售选择权发行股票数量限额公告的除外在全国股转系统创新层挂牌期间采取做市交易方式的股票原做新规定在旧规定基础上删除了并使用已在全国股转系市商未在其上市前申请退出做市且具有经中国证监会核准的上备案为特定股票做市统报备的做市专用证券账户放松了做市交易的账户市证券做市交易业务资格取得本所做市交易权限的自该股票限制上市后继续为其提供做市服务无需提交加入做市备案材料并使用已在全国股转系统报备的做市专用证券账户新规定为得分项评价做市商流动性提供情况和报价质量评价指标为做市股票数量做市成交金额和加权买旧规定为得分项评价做市商流动性提供情况和报价质量评价做市商评价卖价差将旧规定的加权成交金额改为做市成指标为做市股票数量加权成交金额和加权买卖价差交金额由于修改了评价指标新规则也相应修改了计算方法原规则为做市商单只做市股票单日加权成交金额为该做市商当做市商单只做市股票成交金额为该做市商本季度该日在该股的成交金额取买入金额和卖出金额的较小值除以该股买入总成交金额和卖出总成交金额的较小值做市成做市商评价评价指标股做市商数量做市商加权成交金额指标得分等于该做市商本季交金额指标得分等于该做市商本季度所有股票做市成度所有做市股票加权成交金额之和与满分参考量的比值乘以40交金额之和与满分参考量的比值乘以40分满分参考分满分参考量为做市商加权成交金额的最大值量为做市商做市成交金额的最大值资料来源北交所官网国信证券经济研究所整理在融资融券方面北交所发布了关于融资融券标的股票范围调整的公告将融资融券标的扩展至全部已上市股票存在融资融券细则第二十七条至二十九条规定调出标的范围情形的股票除外表10北交所融资融券业务规定主要修改内容新规定旧规定文件名称关于融资融券标的股票范围调整的公告关于融资融券标的股票范围有关事项的公告出台日期2023年9月1日2023年2月10日1北证50指数成份股纳入融资融券标的股票范围相关股票自调入北证50指数生效日起调入融资融券标的股票范围新规定为自2023年9月11日起本2上市满3个月流通股本不低于5000万股或流通市值不低于10亿元且最近3所已上市股票全部纳入融资融券标的个月日均成交金额达300万元的股票北证50指数成份股审核截止日所在月的最后存在融资融券细则第二十七条至融资融券标的范围一个交易日为计算基准日与北证50指数成份股定期调整同步调入融资融券标的二十九条规定调出标的范围情形的股票股票范围除外新股自上市首日纳入融资融券3发行后流通股本不低于5000万股或流通市值不低于10亿元且发行后股东人数标的大幅扩大了融资融券标的范围不低于2万人的新上市股票自上市首日起调入融资融券标的股票范围4不存在融资融券细则第二十七条至第二十九条规定的情形资料来源北交所官网国信证券经济研究所整理上市公司供给质量提升有助于活跃北交所交易市场高质量的上市公司是北交所交易的基础也是投资者投资北交所企业时所关注的重要方面意见指出按照质优量适步稳的要求统筹包容性和精准性要求常态化推进北交所市场高质量扩容夯实市场良性发展和流动性改善基础促进能够支撑市场深度体现市场优势具有品牌效应的企业上市使北交所成为创新型中小企业运用资本市场发展壮大的重要平台支持地方政府培育输送优质上市资源发挥好对区域协调发展的辐射带动作用在提升上市公司质量方面意见指出聚焦北请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告交所市场特点和深层次问题制定提升上市公司质量专项行动方案促进公司治理能力竞争能力创新能力抗风险能力回报能力和信息披露质量持续提升支持优质公司通过再融资并购重组提质增效落实分类监管科学监管精准监管理念健全持续监管信息披露稽查执法和公司治理等方面的特色监管制度2关注北交所改革中的优质标的21改革推动高质量发展关注绩优股的长期投资9月1日晚证监会发布关于高质量建设北交所的意见涉及19条内容随后北交所发布八项具体改革措施涉及到适当性管理调整优化连续挂牌满12个月的执行标准优化发行底价确定方式就优化转板安排征求意见等等并发布了做市适当性管理等修订制度改革范围之广改革层次之深以及改革目标之精准深刻推动了北交所的高质量发展对市场流动性和企业估值修复意义重大利好绩优股我们对绩优股的定义主要看两项指标净资产收益率ROE和扣除非经常性损益后的净利率下称扣非净利率我们分别列举了在ROE和扣费净利率中表现的股票并根据近三年平均排名进行梳理图6从ROE排名看绩优股资料来源Wind国信证券经济研究所整理注本文列举的个股仅作为复盘梳理不构成投资推荐依据图7从扣非净利率排名看绩优股资料来源Wind国信证券经济研究所整理注本文列举的个股仅作为复盘梳理不构成投资推荐依据随着北交所重大改革的逐步落地会有越来越多的优质中小企业和投资者向北交所聚集交易活跃度和市场流动性将迎来显著改善当前北交所市场PE中位数已降至15倍附近为历史最低水平从估值维度看具备反弹空间绩优股在长期表现出较好的财务属性和投资价值在新一轮估值修复中值得关注请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告22转板修订启动潜在概念股迎来投资机会根据9月1日发送给上市公司及保荐机构的通知北交所已启动了转板机制的优化完善和北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号转板下称转板指引修改并就有关事项向上市公司保荐机构征集意见意见征集期限截止9月12日转板机制的优化为潜在转板概念股提供升值空间本文对潜在转板概念股进行了梳理在上市要求的对比中创业板要低于科创板如在市值指标中创业板的要求之一为最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元而与之相对科创板增加了预计市值不低于人民币10亿元的条件所以我们对潜在转板概念股的梳理主要基于创业板的上市要求具体要求如下第一近三年平均净利润达到5000万元虽然创业板在文件中对净利润的要求低于这一水平但通过对今年创业板上市企业进行研究我们发现他们的三年平均净利润均在5000万元左右或以上第二连续两年的净利润增长率设定在-5以上第三在北交所上市时间大于1年第四通过信息搜集排除那些没有转板意愿或无转板可能的企业在对北交所上市的217支股票进行筛选后我们发现有20支股票满足净利润规模增速和上市时间的要求在这20支股票的基础上我们进而考虑企业的转板可能性如是否符合分拆上市管理办法近期是否公开表示无转板计划等得到了16支潜在转板概念股如下图所示请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告图8北交所潜在转板概念股资料来源Wind公司年报国信证券经济研究所整理注本文列举的个股仅作为复盘梳理不构成投资推荐依据转板修订将显著优化多层次资本市场的联通减少北交所和双创板块的定价差异现阶段北交所公司估值与双创估值及流动性差异性均较大一旦转板通道打开市场将迎来明显的估值修复潜在转板概念股具备现行转板要求或将迎来新一轮投资机会参考文献1罗党论张奡然李滢琛等北交所成立动因制度分析与发展建议J财务研究2022310风险提示政策调整不及预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032