公司2023年上半年经营情况：根据公司半年报，2023H1公司实现营业收入21.68亿元，同比增加40.96%；实现归母净利润8.93亿元，同比增加33.99%。其中2023Q2实现营收11.74亿元，同增34.59%，环增18.08%；实现归母净利润5.13亿元，同增34.55%，环增35.38%。
　　积极推进产能扩张，下游需求旺盛带动出货高增。根据公司半年报，受光伏装机需求旺盛影响，公司2023年H1金刚石线销量达5796.1万公里，同比增长45.02%；金刚石线销售收入21.50亿元，同比增长41.82%，行业龙头地位稳固。公司积极推进产能扩张，根据公司投资者关系活动记录，截至2023年5月16日，751条金刚线细线产线建成投产，另有210条生产线建设项目正在推进中，预计今年年底全部建成投产，届时总产能将达到1800万公里/月。在规模化优势的推动下，公司降本增效取得显著成果，2023年H1金刚石线单位成本14.99元/公里，同比下降约10.17%。
　　母线产能释放推动降本，Q2毛利率环比提升8.48PCT。公司积极布局上游基材产能，根据公司投资者关系活动记录，截至2023年4月27日，黄丝产能达每月130吨，母线产能每月300万公里，待现有母线产线技改完成后产能预计可达每月600万公里以上。黄丝、母线产能释放推动降本，二季度末母线自供比例接近50%，自制母线使金刚线成本降低25%-30%，带动Q2整体毛利率显著提升。
　　钨丝销量稳步增长，细线化持续领先。根据公司半年报，在高碳钢丝金刚线技术路线之外，公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势，配合生产工艺的改进和流程优化，2023年H1钨丝金刚线月销量已达532.77万公里，产品规格较同时期碳钢丝金刚线线径细5μm左右。钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂，使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现赢得客户认可。公司围绕光伏切片薄片化、大片化需求进行持续创新，将产品线径代细化到28μm，同时积极推动“柔性切割”、“结构丝切割”等前沿技术的运用，技术研发与创新能力持续保持在行业领先水平。
　　盈利预测与评级：我们预计公司23-25年归母净利润分别为20.96、24.92、28.62亿元，同比增长42.3%、18.9%、14.8%。公司作为金刚石线领域龙头，参考可比公司给予公司2023年14-16倍PE估值，对应合理价值区间61.18-69.92元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：光伏新增装机量不及预期风险；行业和市场竞争风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业新能源板块证券研究报告美畅股份300861公司研究报告2023年09月25日TableInvestInfo首次下游需求旺盛助力出货增长母线产能释投资评级优于大市覆盖股票数据放推动降本提效09TableStockInfo月25日收盘价元3979TableSummary52周股价波动元3818-7250投资要点总股本流通A股百万股480301总市值流通市值百万元1910011995公司2023年上半年经营情况根据公司半年报2023H1公司实现营业收入相关研究2168亿元同比增加4096实现归母净利润893亿元同比增加TableReportInfo3399其中2023Q2实现营收1174亿元同增3459环增1808实现归母净利润513亿元同增3455环增3538市场表现积极推进产能扩张下游需求旺盛带动出货高增根据公司半年报受光伏TableQuoteInfo美畅股份海通综指装机需求旺盛影响公司2023年H1金刚石线销量达57961万公里同比-058增长4502金刚石线销售收入2150亿元同比增长4182行业龙头-958地位稳固公司积极推进产能扩张根据公司投资者关系活动记录截至2023-1858年5月16日751条金刚线细线产线建成投产另有210条生产线建设项-2758目正在推进中预计今年年底全部建成投产届时总产能将达到1800万公里月在规模化优势的推动下公司降本增效取得显著成果2023年H1金刚-3658石线单位成本1499元公里同比下降约1017-4558202282022112023220235母线产能释放推动降本Q2毛利率环比提升848PCT公司积极布局上游沪深300对比1M2M3M基材产能根据公司投资者关系活动记录截至2023年4月27日黄丝产绝对涨幅-3403-114能达每月130吨母线产能每月300万公里待现有母线产线技改完成后产相对涨幅1843-78能预计可达每月600万公里以上黄丝母线产能释放推动降本二季度末资料来源海通证券研究所母线自供比例接近50自制母线使金刚线成本降低25-30带动Q2TableAuthorInfo整体毛利率显著提升钨丝销量稳步增长细线化持续领先根据公司半年报在高碳钢丝金刚线技术路线之外公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势配合生产工艺的改进和流程优化2023年H1钨丝金刚线月销量已达53277万公里产品规格较同时期碳钢丝金刚线线径细5m左右钨丝的物理性能优势配合公分析师徐柏乔司自行研发的高切割力金刚砂使钨丝金刚线在切割断线率耗线量等方面Tel02123219171的优异表现赢得客户认可公司围绕光伏切片薄片化大片化需求进行持续Emailxbq6583haitongcom创新将产品线径代细化到28m同时积极推动柔性切割结构丝证书S0850513090008切割等前沿技术的运用技术研发与创新能力持续保持在行业领先水平联系人吴志鹏盈利预测与评级我们预计公司年归母净利润分别为Tel0212321917123-25209624922862亿元同比增长423189148公司作为金刚石线领域龙头Emailwzp15273haitongcom参考可比公司给予公司2023年14-16倍PE估值对应合理价值区间联系人罗青6118-6992元给予优于大市评级Tel02123219171Emaillq15535haitongcom风险提示光伏新增装机量不及预期风险行业和市场竞争风险主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万18483658497460477069元-YoY533980360216169净利润百万元7631473209624922862-YoY697930423189148全面摊薄EPS元159307437519596毛利率552530559540521净资产收益率190289302264233资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究美畅股份3008612盈利预测阐述1金刚石线业务随着新建产能不断释放预计2023-2025年营业收入分别为491459596936亿元随着技术进步和行业竞争加剧预计2023-2025年营业成本分别为201525623121亿元毛利率分别为5957552其他业务预计2023-2025年营业收入分别为059089133亿元毛利率分别为-200-150-100表1美畅股份分业务盈利预测20222023E2024E2025E金刚石线营业收入亿元3619491459596936yoy98362116营业成本1598201525623121毛利率56595755其他业务营业收入亿元039059089133yoy67505050毛利率-208-200-150-100合计营业收入亿元3658497460477069yoy98362217毛利率53565452资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍PB倍代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E688556高测股份147162333914941911941300700岱勒新材485903311016953161037300554三超新材206201113122016114825均值7814934注收盘价为2023年9月25日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究美畅股份3008613财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入3658497460477069每股收益307437519596营业成本1719219327843388每股净资产1060144819672563毛利率530559540521每股经营现金流102280385466营业税金及附加31435261每股股利050000000000营业税金率09090909价值评估倍营业费用112149151141PE1354951800697营业费用率31302520PB392287211162管理费用58758592PS545401330282管理费用率16151413EVEBITDA1274714549420EBIT1652245929093309股息率12000000财务费用-12-9-27-61盈利能力指标财务费用率-03-02-04-09毛利率530559540521资产减值损失-46000净利润率403421412405投资收益5199121141净资产收益率289302264233营业利润1719246929353371资产回报率218237215195营业外收支0000投资回报率273296259227利润总额1719246929353371盈利增长EBITDA1810259630613475营业收入增长率980360216169所得税244370440506EBIT增长率978489183138有效所得税率142150150150净利润增长率930423189148少数股东损益2333偿债能力指标归属母公司所有者净利润1473209624922862资产负债率246213184162流动比率381445528613速动比率319377453532资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率043090170254货币资金621149332295436经营效率指标应收账款及应收票据1526207525232949应收账款周转天数5468703573877521存货790100812801557存货周转天数11814147591478615071其它流动资产2549278729893184总资产周转率065064059054流动资产合计548773621002113126固定资产周转率467481521590长期股权投资0000固定资产942112511951201在建工程24445250无形资产65656565现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1270148715641568净利润1473209624922862资产总计675788491158514695少数股东损益2333短期借款0000非现金支出204136153166应付票据及应付账款5677239191118非经营收益-35-93-117-138预收账款0000营运资金变动-1156-797-681-654其它流动负债8739329781023经营活动现金流488134518492239流动负债合计1440165518962141资产-87-340-230-170长期借款0000投资380000其它长期负债220234234234其他6496121141非流动负债合计220234234234投资活动现金流357-244-109-29负债总计1660188921302374债权募资0900实收资本480480480480股权募资6000归属于母公司所有者权益50906950944212304其他-438-242-3-3少数股东权益7101316融资活动现金流-432-234-3-3负债和所有者权益合计675788491158514695现金净流量41987217362207备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月25日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究美畅股份3008614信息披露分析师声明徐柏乔TableAnalyst电力设备及新能源行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks凯盛新能隆基绿能阳光电源爱旭股份钧达股份大金重工国电南瑞通威股份宏发股份金盘科技投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还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