事件：
　　公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入21.68亿元，同比增长40.96%，归母净利润8.93亿元，同比增长33.99%，扣非归母净利润8.49亿元，同比增长35.97%，毛利率56.49%，同比提升0.83pct，净利率41.53%，同比下降1.87pct。2023Q2，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长34.59%，归母净利润5.13亿元，同比增长34.55%。
　　点评下游需求旺盛，金刚线持续放量。报告期内公司营收快速增长，拆分
　　业务来看，主要系金刚线业务受益于下游光伏旺盛需求而持续放量，2023年1-6月份，光伏新增装机规模达78.42GW，较去年同期增长154%，多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在60%以上，带动对光伏金刚线的需求大增，公司作为金刚线行业头部企业，因此受益充分，报告期内金刚线业务实现营收21.50亿元，同比增长41.82%，出货量达5796.08万KM，同比增长45.02%，报告期末月产能已超过1500万KM。另外，在高碳钢丝金刚线技术路线之外，公司配备专业技术力量同步开展钨丝金刚线的研发。报告期内，公司实现钨丝线出货532.77万KM，产品规格主要是28μm和30μm，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm左右。钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂，使钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可。
　　盈利能力稳健提升。报告期内，公司金刚线毛利率同比提升3.58pct至59.57%，综合毛利率为56.49%，金刚线单价37.1元/KM，较去年同期基本持平（22H1金刚线单价为37.9元/KM）。盈利能力稳步提升，主要系报告期内，公司母线自供比例提升，叠加外采母线价格下降，母线成本显著下降，同时毛利率更高的钨丝线持续放量，带动产品结构优
　　化。
　　盈利预测：公司作为光伏金刚线头部企业，随着新增产能持续释放，未来有望充分受益下游需求放量，进一步提高市场地位。我们预计公司
　　2023-2025年实现归母净利润20.78/ 24.03/ 29.29元，对应PE为10/ 9/ 7倍。给予2024年盈利12倍PE估值，目标价为60.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate美畅股份300861专用设备机械设备发布时间2023-08-31TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入金刚线持续放量盈利能力提升首次覆盖事件股票数据TableMarket20230831公司发布TableSummary年半年度报告公司实现营业收入亿20232023H121686个月目标价元601元同比增长4096归母净利润893亿元同比增长3399扣非收盘价元4366归母净利润849亿元同比增长3597毛利率5649同比提升12个月股价区间元38886761083pct净利率4153同比下降187pct2023Q2公司实现营业收总市值百万元2095732入1174亿元同比增长3459归母净利润513亿元同比增长总股本百万股480A股百万股4803455B股H股百万股00日均成交量百万股1点评下游需求旺盛金刚线持续放量报告期内公司营收快速增长拆分历史收益率曲线TablePicQuote业务来看主要系金刚线业务受益于下游光伏旺盛需求而持续放量2023年1-6月份光伏新增装机规模达7842GW较去年同期增长美畅股份沪深300154多晶硅硅片电池片组件产量同比增长均在60以上带10动对光伏金刚线的需求大增公司作为金刚线行业头部企业因此受益0充分报告期内金刚线业务实现营收2150亿元同比增长4182-10出货量达579608万KM同比增长4502报告期末月产能已超过-201500万KM另外在高碳钢丝金刚线技术路线之外公司配备专业-30-40技术力量同步开展钨丝金刚线的研发报告期内公司实现钨丝线出货-5053277万KM产品规格主要是28m和30m较同时期的碳钢丝金刚线线径细5m左右钨丝的物理性能优势配合公司自行研发的高切割力金刚砂使钨丝金刚线在切割断线率耗线量等方面的优异表现正逐渐被客户认可盈利能力稳健提升报告期内公司金刚线毛利率同比提升358pct至TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-22-33综合毛利率为金刚线单价元较去年同期59575649371KM相对收益43-26基本持平22H1金刚线单价为379元KM盈利能力稳步提升主要系报告期内公司母线自供比例提升叠加外采母线价格下降母线TableReport成本显著下降同时毛利率更高的钨丝线持续放量带动产品结构优相关报告威腾电气688226股权激励注入动力光化储协同齐头并进盈利预测公司作为光伏金刚线头部企业随着新增产能持续释放未--20221128来有望充分受益下游需求放量进一步提高市场地位我们预计公司TableAuthor2023-2025年实现归母净利润207824032929元对应PE为1097倍给予2024年盈利12倍PE估值目标价为601元首次覆盖给证券分析师韩金呈予买入评级执业证书编号S055052112000118021008991hanjcnesccn风险提示下游需求不及预期盈利预测与估值判断不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入18483658503258896994-53299799375617031876归属母公司净利润7631473207824032929-69729300411115642187每股收益元191307433501610市盈率407216021008872715市净率774464302225171净资产收益率20523258300025762389股息收益率229115000000000总股本百万股400480480480480请务必阅读正文后的声明及说明美畅股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金621-721182947净利润1475208424102937交易性金融资产1845186518851905资产减值准备46000应收款项1526294722883929折旧及摊销158383939存货790101318021542公允价值变动损失-5000其他流动资产26283032财务费用4479流动资产合计54877115957412114投资损失-51-50-59-70可供出售金融资产运营资本变动-1156-2429-231-2057长期投资净额050100150其他17-5-6-7固定资产942939937935经营活动净现金流量488-3582159851无形资产6584103122投资活动净现金流量357-78-69-54商誉8888融资活动净现金流量-432-1923531非流动资产合计1270134614211492企业自由现金流1175-4412090712资产总计675784611099513606短期借款0204060应付款项56739545052财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债14141414每股收益元307433501610流动负债合计1440127813801034每股净资产元1060144319442554长期借款0204060每股经营性现金流量元102-075450177其他长期负债220222224224成长性指标长期负债合计220242264284营业收入增长率980376170188负债合计1660152016441318净利润增长率930411156219归属于母公司股东权益合计50906929933212261盈利能力指标少数股东权益7131926毛利率530570570570负债和股东权益总计675784611099513606净利润率403413408419运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5468600060006000营业收入3658503258896994存货周转天数11814150002000020000营业成本1719216425343010偿债能力指标营业税金及附加31404756资产负债率24618015097资产减值损失-46000流动比率3815576941171销售费用112201236280速动比率319458543990管理费用58151177210费用率指标财务费用-12-227-80销售费用率31404040公允价值变动净收益5000管理费用率16303030投资净收益51505970财务费用率-03-0401-11营业利润1719243728183435分红指标营业外收支净额0000股息收益率11000000利润总额1719243728183435估值指标所得税244353409498PE倍16021008872715净利润1475208424102937PB倍464302225171归属于母公司净利润1473207824032929PS倍645416356300少数股东损益2568净资产收益率326300258239资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24美畅股份公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电光伏和储能TableIntroduction等曾任东方证券股票质押融资融券岗位分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34美畅股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44