事项：
　　公司发布2023半年报，上半年实现营收21.68亿元，同比增长40.96%，归母净利润8.93亿元，同比增长33.99%，扣非后净利润8.49亿元，同比增长35.97%。二季度实现营收11.74亿元，同比增长34.59%，归母净利润5.13亿元，同比增长34.55%。
　　平安观点：
　　量利齐升，推动业绩较快增长。上半年，公司实现金刚石线销量5796.08万公里（其中钨丝金刚线532.77万公里），同比增长45.02%，对应的营收21.5亿元。二季度，公司光伏硅切片用碳钢金刚线销量2,809.32万公里，环比增长13.20%，销售均价37.09元/公里，环比基本持平；光伏硅切片用钨丝金刚线销量341.04万公里，环比增长63.12%，销售均价66.21元/公里，环比基本持平。二季度公司综合毛利率达到60.38%，同比/环比增加3.63/8.47个百分点，可能受黄丝自供率提升及钨丝金刚线营收占比提升的影响。
　　持续提升金刚线产能和竞争力。截至2022年底，公司月产能已超1100万公里。2023年5月，公司公告称拟在陕西省杨凌示范区富隆工业园租赁厂房内建设210条高效电镀金刚石线生产线，达产后将形成年产4300万公里产能，预计2023年底建成投产；项目实施过程中，公司将原“单机九线”生产线改造至“单机十五线”，致使项目实际年化产能较原计划新增产能提升了80%。根据公司预测，到三季度末公司金刚线产能达到1600万公里/月，到2023年底达到1800万公里/月。除了扩大产能，公司持续提升上游原材料的产能和技术实力：母线方面，公司金刚切割丝基材项目一期在2022年底逐步投产并推升公司母线自供率；金刚石微粉方面，公司单晶破碎、分选技术已经初具成效，可生产单一粒度产率较高、更加适合高效切割要求的金刚石微粉。
　　钨丝金刚线有望构建公司差异化竞争优势。电镀金刚石线目前采用的高碳钢丝基材细线化几乎已接近其物理极限，钨丝较高碳钢丝具有抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势，公司钨丝金刚线产品在切割断线率、耗线量等方面正逐渐被客户认可。上半年，公司钨丝金刚线的销量达532.77万公里，产品规格主要是28μm和30μm，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm左右；二季度以来尽管硅料价格快速下降，公司钨丝金刚线的销售占比仍在较快提升。2023年8月公司发布公告，拟成立美畅钨材料公司，旨在加强对钨丝原材料的研发能力和品质管理。整体来看，公司在钨丝方面的先发优势明显，钨丝金刚线有望成为公司差异化竞争的重要抓手。
　　投资建议。考虑公司金刚线盈利水平好于预期，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润20.00亿元（原预测值18.51亿元）、22.01亿元（原预测值18.60亿元）、25.49亿元（原预测值21.84亿元），动态PE 10.9、9.9、8.5倍。公司在金刚线领域的龙头地位稳固，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。1）光伏行业需求受宏观经济、政策环境等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2）对单一客户依赖程度较高和市占份额下降风险。3）行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

研究报告全文：公电力设备及新能源司2023年08月20日报美畅股份300861SZ告盈利水平好于预期钨丝金刚线占比提升推荐维持事项公司发布2023半年报上半年实现营收2168亿元同比增长4096归母股价452元净利润893亿元同比增长3399扣非后净利润849亿元同比增长公3597二季度实现营收1174亿元同比增长3459归母净利润513亿主要数据司元同比增长3455行业电力设备及新能源半公司网址wwwylmetroncom平安观点年大股东持股吴英4960量利齐升推动业绩较快增长上半年公司实现金刚石线销量579608实际控制人吴英万公里其中钨丝金刚线53277万公里同比增长4502对应的营报总股本百万股480收215亿元二季度公司光伏硅切片用碳钢金刚线销量280932万公点流通A股百万股242流通BH股百万股里环比增长1320销售均价3709元公里环比基本持平光伏硅评总市值亿元217切片用钨丝金刚线销量34104万公里环比增长6312销售均价6621流通A股市值亿元109元公里环比基本持平二季度公司综合毛利率达到6038同比环比每股净资产元1196增加363847个百分点可能受黄丝自供率提升及钨丝金刚线营收占比资产负债率224提升的影响行情走势图持续提升金刚线产能和竞争力截至2022年底公司月产能已超1100万公里2023年5月公司公告称拟在陕西省杨凌示范区富隆工业园租赁厂房内建设210条高效电镀金刚石线生产线达产后将形成年产4300万公里产能预计2023年底建成投产项目实施过程中公司将原单机九线生产线改造至单机十五线致使项目实际年化产能较原计划新增证产能提升了80根据公司预测到三季度末公司金刚线产能达到1600券万公里月到2023年底达到1800万公里月除了扩大产能公司持续提升上游原材料的产能和技术实力母线方面公司金刚切割丝基材项目研证券分析师一期在2022年底逐步投产并推升公司母线自供率金刚石微粉方面公究皮秀投资咨询资格编号司单晶破碎分选技术已经初具成效可生产单一粒度产率较高更加适报S1060517070004PIXIU809pingancomcn合高效切割要求的金刚石微粉研究助理告钨丝金刚线有望构建公司差异化竞争优势电镀金刚石线目前采用的高碳苏可一般证券从业资格编号S1060122050042钢丝基材细线化几乎已接近其物理极限钨丝较高碳钢丝具有抗拉强度及suke904pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元18483658493558616936YOY533980349188183净利润百万元7631473200022012549YOY697930358101158毛利率552530554516504净利率413403405375368ROE190289316286274EPS摊薄元159307417458531PE倍2841471099985PB倍5443342823请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容美畅股份公司半年报点评杨氏模量等物理性能优势公司钨丝金刚线产品在切割断线率耗线量等方面正逐渐被客户认可上半年公司钨丝金刚线的销量达53277万公里产品规格主要是28m和30m较同时期的碳钢丝金刚线线径细5m左右二季度以来尽管硅料价格快速下降公司钨丝金刚线的销售占比仍在较快提升2023年8月公司发布公告拟成立美畅钨材料公司旨在加强对钨丝原材料的研发能力和品质管理整体来看公司在钨丝方面的先发优势明显钨丝金刚线有望成为公司差异化竞争的重要抓手投资建议考虑公司金刚线盈利水平好于预期调整公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润2000亿元原预测值1851亿元2201亿元原预测值1860亿元2549亿元原预测值2184亿元动态PE1099985倍公司在金刚线领域的龙头地位稳固维持公司推荐评级风险提示1光伏行业需求受宏观经济政策环境等诸多因素影响存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险2对单一客户依赖程度较高和市占份额下降风险3行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24美畅股份公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产5487619676789352营业收入3658493558616936现金62174817072782营业成本1719219928353441应收票据及应收账款2118258629113350税金及附加31425059其他应收款10141619营业费用112142164187预付账款76122145172管理费用587792109存货79084410101131研发费用4699106118其他流动资产1871188318901898财务费用-12-4-9-20非流动资产1270152017301951资产减值损失-46-53-63-74长期投资0000信用减值损失-28-38-38-38固定资产1026112113781585其他收益33323232无形资产657186100公允价值变动收益5000其他非流动资产180328265265投资净收益51202020资产总计67577716940811303资产处置收益0000流动负债1440115814851798营业利润1719234025752982短期借款0000营业外收入1555应付票据及应付账款567610787955营业外支出2888其他流动负债873547698844利润总额1719233725722979非流动负债220211199187所得税244332366423长期借款73635239净利润1475200522062556其他非流动负债147147147147少数股东损益2567负债合计1660136816841985归属母公司净利润1473200022012549少数股东权益7131825EBITDA1850250427733157股本480480480480EPS元307417458531资本公积1769176917691769主要财务比率留存收益2841408754577044会计年度2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益5090633577069293成长能力负债和股东权益67577716940811303营业收入980349188183营业利润911361101158归属于母公司净利润930358101158获利能力毛利率530554516504净利率403405375368ROE289316286274现金流量表单位百万元ROIC811653511528会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流501129421982436资产负债率246177179176净利润1475200522062556净负债比率-108-108-214-294折旧摊销143171211198流动比率38545252财务费用-12-4-9-20速动比率32454444投资损失-51-20-20-20营运能力营运资金变动-1185-865-197-285总资产周转率05060606其他经营现金流131677应收账款周转率26262626投资活动现金流357-407-407-407应付账款周转率46545454资本支出28420420420每股指标元长期投资380000每股收益最新摊薄307417458531其他投资现金流-52-827-827-827每股经营现金流最新摊薄104270458508筹资活动现金流-432-760-832-954每股净资产最新摊薄1060132016051936短期借款0000估值比率长期借款56-9-12-12PE1471099985其他筹资现金流-489-751-821-942PB43342823现金净增加额4321279591075EVEBITDA117796856资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层