事件：公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收21.68亿元，同比+40.96%，实现归母净利8.93亿元，同比+33.99%。其中23Q2实现营收11.74亿元，同比+34.59%，环比+18.08%，实现归母净利5.13亿元，同比+34.55%，环比+35.38%。业绩符合预期。
　　光伏金刚线龙一成本优化，23Q2盈利能力提升显著。截至23Q2，上游金刚线母线厂商持续扩产，原料单价持续下降，金刚线供应商成本压力有所释放，盈利能力有所提升。同时，公司自制母线自供比例23Q2内近40%+，推动公司整体金刚线产品成本降低25%+。其中，23Q2公司整体销售毛利率达60.38%，同比+3.63pct，环比+8.47pct。
　　金刚线产能及出货量持续增长，有望提振未来业绩。截至23H1公司金刚线出货量达5796.08万公里，同比+ 45.02%。其中23Q2，公司210条新产线正在建设，我们预计至23Q3末公司产能会达到1800万公里/月，2023年年化产能有望达1.4亿公里以上。设备方面，公司金刚线制备工艺进一步优化，单机出线数持续提升，由原先自研15线机向20线机升级改造，推动整体降本增量进程。
　　加快钨丝母线研发布局，产业链有望进一步延伸。截至23H1钨丝金刚线月销量达532.77万公里，线径以28μm /30μm为主，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm左右。同时，8月公司公告以自有资金1亿元，投资设立陕西美畅钨材料科技有限公司，投产后钨丝母线产能将达到1200万km，有望提升钨丝原材料研发能力，进一步降低钨丝母线成本。
　　投资建议：我们预计23-25年公司分别实现归母净利润18.86/24.21/28.34亿元，YoY+28.0%/+28.4%/+17.1%，对应EPS分别为3.93/5.04/5.90元，维持“买入”评级。
　　风险提示：装机需求不及预期，原材料价格持续上涨，新技术迭代不及预期

研究报告全文：公司点评美畅股份光伏金刚线龙头23H1业绩符合预期证券研究报告2023年08月19日美畅股份300861SZ2023半年报点评核心结论公司评级买入股票代码300861SZ事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收2168亿元同比前次评级买入4096实现归母净利893亿元同比3399其中23Q2实现营收评级变动维持1174亿元同比3459环比1808实现归母净利513亿元同比当前价格4523455环比3538业绩符合预期近一年股价走势光伏金刚线龙一成本优化23Q2盈利能力提升显著截至23Q2上游金刚线母线厂商持续扩产原料单价持续下降金刚线供应商成本压力有所释美畅股份磨具磨料创业板指3放盈利能力有所提升同时公司自制母线自供比例23Q2内近40-4推动公司整体金刚线产品成本降低25其中23Q2公司整体销售毛利-11-18率达6038同比363pct环比847pct-25-32金刚线产能及出货量持续增长有望提振未来业绩截至23H1公司金刚线-39-46出货量达579608万公里同比4502其中23Q2公司210条新产线2022-082022-122023-04正在建设我们预计至23Q3末公司产能会达到1800万公里月2023年年化产能有望达14亿公里以上设备方面公司金刚线制备工艺进一步优分析师化单机出线数持续提升由原先自研15线机向20线机升级改造推动整杨敬梅S0800518020002体降本增量进程021-38584220加快钨丝母线研发布局产业链有望进一步延伸截至23H1钨丝金刚线月yangjingmeiresearchxbmailcomcn销量达53277万公里线径以28m30m为主较同时期的碳钢丝金章启耀S0800522100002刚线线径细5m左右同时8月公司公告以自有资金1亿元投资设立15221327108zhangqiyaoresearchxbmailcomcn陕西美畅钨材料科技有限公司投产后钨丝母线产能将达到1200万km有望提升钨丝原材料研发能力进一步降低钨丝母线成本相关研究美畅股份出货量持续提升23Q1业绩符合投资建议我们预计23-25年公司分别实现归母净利润188624212834预期美畅股份300861SZ2023年一季亿元YoY280284171对应EPS分别为393504590元报点评2023-04-26美畅股份光伏金刚线龙头22年业绩符合维持买入评级预期美畅股份300861SZ2022年年报点评2023-04-22风险提示装机需求不及预期原材料价格持续上涨新技术迭代不及预期美畅股份金刚线出货持续提升22Q3业绩符合预期美畅股份300861SZ2022年三季报点评2022-10-28核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元18483658445757467648增长率533980218289331归母净利润百万元7631473188624212834增长率697930280284171每股收益EPS159307393504590市盈率PE2841471159077市净率PB5443312318数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评美畅股份2023年08月19日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物177621256741566242营业收入18483658445757467648应收款项3821612122016522385营业成本8281719209027193613存货净额33879089511741589营业税金及附加1631435270其他流动资产27302463209524292329销售费用641124963153流动资产合计362854876776941212545管理费用13210498132532固定资产及在建工程695966106411881311财务费用212245281长期股权投资00000其他费用-收入911512643无形资产3965728497营业利润9001719221428383319其他非流动资产99240179187190营业外净收支30322非流动资产合计8321270131514581598利润总额8971719221128363317资产总计4460675780911087114144所得税费用134244320412478短期借款00000净利润7631475189024242839应付款项3327327319881303少数股东损益02535其他流动负债6708244319424归属于母公司净利润7631473188624212834流动负债合计338144097413081726长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债104220128151166盈利能力长期负债合计104220128151166ROE204323313296262负债合计4431660110314591893毛利率552530531527528股本400480480480480营业利润率487470497494434股东权益401750986988941212251销售净利率413403424422371负债和股东权益总计4460675780911087114144成长能力营业收入增长率533980218289331现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率684911288282169净利润7631475189024242839归母净利润增长率697930280284171折旧摊销91738092105偿债能力利息费用212245281资产负债率99246136134134其他5091048121472784流动比1073381695720727经营活动现金流343488182519912079速动比973326604630635资本支出161212918045774其他14122728100每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流147135710145774每股指标债务融资1612205680EPS159307393504590权益融资400223000BVPS8371060145319582548其它175221000估值筹资活动现金流209432205680PE2841471159077汇率变动PB5443312318现金净增加额1337412194515892086PS11759493828数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评美畅股份2023年08月19日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明