事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入21.68亿元，同比增长40.96%，实现归母净利润8.93亿元，同比增长33.99%。2023年Q2公司实现营业收入11.74亿元，同比增长34.59%，环比增长18.08%，实现归母净利润5.13亿元，同比增长34.55%，环比增长35.38%。
　　金刚石线量利齐升，钨丝金刚线销量快速增长。2023年上半年，公司金刚石线销量5796.08万公里（其中钨丝金刚线532.77万公里），同比增长45.02%。其中二季度销量稳定增长，特别是钨丝快速放量，根据公司2023年半年度业绩预告的指引，2023年第二季度碳钢金刚线销量环比增长13.20%，钨丝金刚线环比增加63.12%。由于二季度母线综合成本下降叠加钨丝出货占比快速提升，二季度综合毛利率达到60.4%，环比增长8.5pct。
　　产线效率提升，一体化延伸成本优化。截至23年6月，公司拟披露的“新建257条高效电镀金刚石线生产线”已按计划全面实施完毕，同时，公司顺利实施了“单机十五线”的技改工作，公司月产能已超1500万公里，产效率提升进一步拓宽了降本空间。另一方面，公司一体化进程持续推进，在金刚线售价与前期基本持平的情况下，公司自制母线自供比例至第二季度末接近50%，自制母线使金刚线成本降低了25%-30%。同时，公司规划了金刚切割丝基材项目（即黄丝项目），有助于研发更细线径新产品，促进金刚线产品降本提效，拉升公司整体的盈利水平。
　　布局钨丝母线产能，行业优势地位稳固。钨丝金刚线切割性能优于碳钢金刚线，公司积极布局钨丝领域，8月初公司公告设立陕西美畅钨材料科技有限公司，提前布局钨丝材料研发与生产，帮助提升钨丝金刚线产品品质并快速配合新产品的开发。投产后预计公司钨丝基材年产能将达到1200万公里，后续有望通过自研自产钨丝母线，降低钨丝母线成本，提升整体竞争实力，预期公司行业优势地位稳固。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.7/21.9/25.0亿元，对应PE为10.2/9.2/8.1倍。首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：光伏需求增长不及预期；产能扩张进度不及预期；行业竞争加剧，售价快速下跌。
　　

研究报告全文：TableTitle金刚线量利双升行业优势地位稳固美畅股份TableReportDate300861公司简评报告20230904评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年实现营业收入2168董海军亿元同比增长4096实现归母净利润893亿元同比增长3399分析师2023年Q2公司实现营业收入1174亿元同比增长3459环比增长SAC执证编号S0110522090001donghaijunsczqcomcn1808实现归母净利润513亿元同比增长3455环比增长3538电话86-10-56511712金刚石线量利齐升钨丝金刚线销量快速增长2023年上半年公司金刚石线销量579608万公里其中钨丝金刚线53277万公里同比增张星梅长4502其中二季度销量稳定增长特别是钨丝快速放量根据公司研究助理2023年半年度业绩预告的指引2023年第二季度碳钢金刚线销量环比zhangxingmeisczqcomcn电话010-81152658增长1320钨丝金刚线环比增加6312由于二季度母线综合成本下降叠加钨丝出货占比快速提升二季度综合毛利率达到604环比市场指数走势最近TableChart1年增长85pct02美畅股份沪深300产线效率提升一体化延伸成本优化截至23年6月公司拟披露的0新建257条高效电镀金刚石线生产线已按计划全面实施完毕同时1627203159------SepAprJanJunAugNov公司顺利实施了单机十五线的技改工作公司月产能已超1500万-02公里产效率提升进一步拓宽了降本空间另一方面公司一体化进程-04持续推进在金刚线售价与前期基本持平的情况下公司自制母线自供-06比例至第二季度末接近50自制母线使金刚线成本降低了25-30资料来源聚源数据同时公司规划了金刚切割丝基材项目即黄丝项目有助于研发更公司基本数据TableBaseData细线径新产品促进金刚线产品降本提效拉升公司整体的盈利水平最新收盘价元4380布局钨丝母线产能行业优势地位稳固钨丝金刚线切割性能优于碳钢一年内最高最低价元68603768金刚线公司积极布局钨丝领域8月初公司公告设立陕西美畅钨材料市盈率当前1237科技有限公司提前布局钨丝材料研发与生产帮助提升钨丝金刚线产市净率当前366品品质并快速配合新产品的开发投产后预计公司钨丝基材年产能将达总股本亿股480总市值亿元21025到1200万公里后续有望通过自研自产钨丝母线降低钨丝母线成本资料来源聚源数据提升整体竞争实力预期公司行业优势地位稳固盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为相关研究TableOtherReport197219250亿元对应PE为1029281倍首次覆盖给予公司买入的投资评级风险提示光伏需求增长不及预期产能扩张进度不及预期行业竞争加剧售价快速下跌盈利预测2022A2023E2024E2025E营收亿元366500614718营收增速980366229170净利润亿元147197219250净利润增速930339108144EPS元股307411455521PE1371029281资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产5487177732035520984经营活动现金流488167323122711现金621119121352313217净利润1473197321862501应收账款824109913501579折旧摊销143184237281其它应收款10131619财务费用4234490462预付账款7698125154投资损失-51-90-90-90存货790100212801577营运资金变动-1100-645-526-458其他61884410371213其它17141312非流动资产1270157918352049投资活动现金流357-408-408-408长期投资0000资本支出88445445445固定资产942122614641663长期投资7654000无形资产72655953其他-7209383838其他101101101101筹资活动现金流-43210026-294-2609资产总计6757193512219123033短期借款2233流动负债1440111661183910833长期借款01913642-1491短期借款0796381098109其他100384-592-656应付账款373478611752现金净增加额412112911611-305其他70890711591428主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债22072912981298成长能力长期借款050910781078营业收入980366229170其他79797979营业利润911342109145负债合计1660118951313712131归属母公司净利润930339108144少数股东权益7101215获利能力归属母公司股东权益50907447904110886毛利率530559542517负债和股东权益6757193512219123033净利率403395356348利润表百万元20222023E2024E2025EROE289265242230营业收入3658499761397181ROIC284125131144营业成本1719220328143467偿债能力营业税金及附加31151822资产负债率246615592527营业费用112140141165净负债比率02511481399研发费用46627689流动比率381159172194管理费用58758086速动比率326150161179财务费用-12234490462营运能力资产减值损失-74-50-50-50总资产周转率054026028031公允价值变动收益5555应收账款周转率403279268262投资净收益85858585应付账款周转率430340340335营业利润1719230725592929每股指标元营业外收入1111每股收益307411455521营业外支出2222每股经营现金102348482565利润总额1719230725582929每股净资产1060155118832268所得税244332370425估值比率净利润1475197521882504PE1371029281少数股东损益2233PB396270223185归属母公司净利润1473197321862501EBITDA1838272632853672EPS元307411455521请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction董海军分析师北京大学硕士2020年8月加入首创证券张星梅复旦大学硕士对外经济贸易大学学士2022年11月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现