策略摘要
　　从性价比角度，目前仍可优先选择套利策略，航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面08合约与04合约以及08合约与10合约价差相对较低，仍可参与相关套利操作。
　　核心观点
　　■市场分析
　　截至2023年9月22日，集运期货所有合约持仓48824手，较一周前增加2276手，周度每日成交介于10-15万手之间，继续缩量。EC2404合约周度下跌0.76%，EC2406合约周度下跌0.72%，EC2408合约周度下跌1.40%，EC2410合约周度下跌1.80%，EC2412合约周度下跌1.50%。
　　现货市场延续季节性下跌趋势，SCFI欧洲航线连续下行8周至623$/TEU，再度刷新阶段新低，已经逼近2017年至今价格最低点（580美元/TEU左右）。根据观察，2017年至今（未考虑2020-2022年），现货市场价格在9月-10月第二周季节性回落，未来一个月欧线现货市场仍面临价格下行压力。
　　基本面偏弱相对确定，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，短期暂未看到需求端驱动。2023年集装箱船舶运力同比增速为7.7%，2024年约为6.7%；需求端面临高利率压制，9月14日ECB决定连续第10次加息使得其存款便利利率达到4%（2001年以来的最高水平），欧央行已经累计加息450个基点。鉴于欧元区通胀韧性，此轮政策利率高位仍会维持较长时间，施压需求端，欧洲地区经济相较美国更为偏弱，需求端仍未看到向上驱动。
　　供给端的调节以及环保因素短期对偏弱的运价走势形成一定支撑。因运价持续下行，黄金周停航数量大幅增加，公开资料显示，在跨太平洋、跨大西洋和亚洲-北欧和地中海等主要航线中，已宣布在第38周（9月18日-24日）至第42周（10月16日-22日）期间取消104次航行，取消率高达16%。环保端也有一定支撑，马士基列出集装箱ETS排放附加费，明年1月1日开始征收，所列示的远东至欧洲一干箱ETS排放附加费为70欧元，ETS排放附加费的征收会抬升运价成本，未来重点关注具体落实情况。
　　短期视角，整体基本面偏弱，但做空面临性价比是否合适问题。季节性下行的现货价格已经逼近2017年至今低位，按照往年经验，10月第二周之后就会反弹向上；2024年ETS附加费的收取抬升2024年相关合约成本，近期原油价格高位也会在成本端对运价形成支撑。目前套利操作相对单边操作性价比更高。
　　策略
　　单边：短期中性，现货价格季节性回落历史规律施压期货价格，淡季合约EC2404与EC2410合约面临压力
　　套利：从性价比角度，目前仍可优先选择套利策略，航运价格具有明显的淡旺季特征，历史价格回溯，8月份价格明显高于4月份以及10月份价格，目前期货盘面08合约与04合约以及08合约与10合约价差相对较低，仍可参与相关套利操作。
　　风险
　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期
　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题

研究报告全文：期货研究报告航运周报2023-09-24现货价格继续季节性回落关注盘面套利机会策略摘要研究院FICC组从性价比角度目前仍可优先选择套利策略航运价格具有明显的淡旺季特征历史研究员价格回溯8月份价格明显高于4月份以及10月份价格目前期货盘面08合约与04高聪合约以及08合约与10合约价差相对较低仍可参与相关套利操作021-60828524gaoconghtfccom核心观点从业资格号F3063338市场分析投资咨询号Z0016648蔡劭立截至2023年9月22日集运期货所有合约持仓48824手较一周前增加2276手周度每日成交介于10-15万手之间继续缩量EC2404合约周度EC24060755-23887993下跌076caishaolihtfccom合约周度下跌072EC2408合约周度下跌140EC2410合约周度下跌180从业资格号F3056198EC2412合约周度下跌150投资咨询号Z0015616现货市场延续季节性下跌趋势SCFI欧洲航线连续下行8周至623TEU再度刷新阶段新低已经逼近2017年至今价格最低点580美元TEU左右根据观察2017年投资咨询业务资格至今未考虑2020-2022年现货市场价格在9月-10月第二周季节性回落未来一证监许可20111289号个月欧线现货市场仍面临价格下行压力基本面偏弱相对确定集运市场近两年整体处于供给增需求有隐忧的基本面格局短期暂未看到需求端驱动2023年集装箱船舶运力同比增速为772024年约为67需求端面临高利率压制9月14日ECB决定连续第10次加息使得其存款便利利率达到42001年以来的最高水平欧央行已经累计加息450个基点鉴于欧元区通胀韧性此轮政策利率高位仍会维持较长时间施压需求端欧洲地区经济相较美国更为偏弱需求端仍未看到向上驱动供给端的调节以及环保因素短期对偏弱的运价走势形成一定支撑因运价持续下行黄金周停航数量大幅增加公开资料显示在跨太平洋跨大西洋和亚洲-北欧和地中海等主要航线中已宣布在第38周9月18日-24日至第42周10月16日-22日期间取消104次航行取消率高达16环保端也有一定支撑马士基列出集装箱ETS排放附加费明年1月1日开始征收所列示的远东至欧洲一干箱ETS排放附加费为70欧元ETS排放附加费的征收会抬升运价成本未来重点关注具体落实情况短期视角整体基本面偏弱但做空面临性价比是否合适问题季节性下行的现货价格已经逼近2017年至今低位按照往年经验10月第二周之后就会反弹向上2024年ETS附加费的收取抬升2024年相关合约成本近期原油价格高位也会在成本端对运价形成支撑目前套利操作相对单边操作性价比更高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明航运周报丨2023924策略单边短期中性现货价格季节性回落历史规律施压期货价格淡季合约EC2404与EC2410合约面临压力套利从性价比角度目前仍可优先选择套利策略航运价格具有明显的淡旺季特征历史价格回溯8月份价格明显高于4月份以及10月份价格目前期货盘面08合约与04合约以及08合约与10合约价差相对较低仍可参与相关套利操作风险下行风险欧美经济超预期回落原油价格大幅下跌船舶交付超预期上行风险欧美经济恢复供应链再出问题请仔细阅读本报告最后一页的免责声明航运周报丨2023924目录策略摘要1核心观点1期货数据5价格数据6供应链7运力供给8中美欧进出口数据9成本与汇率10欧元区相关经济指标与航运价格11巴拿马运河11碳排放权权价格12图表图1期货合约成交丨单位手5图2期货合约持仓丨单位手5图3EC2404丨单位点5图4EC24206丨单位点5图5EC2408丨单位点5图6EC24210丨单位点5图7期限结构丨单位点6图8合约价差丨单位点6图9SCFI指数丨单位点6图10SCFIS结算运价指数丨单位点6图11欧洲航线丨单位美元TEU美元FEU6图12美西航线丨单位美元FEU点6图13SCFI欧线与天津航运指数丨单位美元TEU点7图14SCFI美西与天津航运指数丨单位美元TEU点7图15供应链压力指数与SCFI丨单位点7图16供应链压力指数与BCI丨单位点7图17集装箱运力拥堵-全球丨单位百万TEU7图18拥堵运力占运力比重丨单位7图19美西港拥堵运力丨单位千TEU8图20欧洲主要港口拥堵丨单位千TEU8图21全球主干航线准班率指数丨单位8图22主要港口到离岗准班率丨单位8图23集装箱船舶新造船合同丨单位艘8图24集装箱船舶交付丨单位千TEU8请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313航运周报丨2023924图25集装箱船舶拆解丨单位千TEU9图26集装箱船舶载重及同比增速丨单位千TEU9图27集装箱船速度丨单位节9图28集装箱船闲置比例丨单位9图29欧盟27国进口同比增速丨单位9图30美国进出口同比增速丨单位9图31中国进口数据丨单位10图32中国出口数据丨单位10图33中国规模以上港口吞吐丨单位集装箱10图34美国三大港口吞吐丨单位TEU10图35汇率与SCFI丨单位点10图36原油与SCFI丨单位美元桶点10图37汇率与SCFIS丨单位点11图38原油与SCFIS丨单位美元桶点11图39欧元区制造业PMI与运价TEU11图40欧元区零售销售同比与运价TEU11图41巴拿马运河水位英尺11图42巴拿马运河预测水位英尺11图43EUA结算价欧元吨二氧化碳当量12图44全国碳市场碳排放配额CEA最新价元吨12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413航运周报丨2023924期货数据图1期货合约成交丨单位手图2期货合约持仓丨单位手集运指数欧线2404集运指数欧线2406集运指数欧线2404集运指数欧线2406集运指数欧线2408集运指数欧线2410集运指数欧线2408集运指数欧线2410集运指数欧线2412集运指数欧线241250000060000400000500004000030000030000200000200001000001000000202308202308202309202309202309202308202308202309202309202309数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图3EC2404丨单位点图4EC24206丨单位点1000110010509501000900950900850850800800750750202308202309202308202309数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图5EC2408丨单位点图6EC24210丨单位点115012001100115010501100105010001000950950900900850850800800750750202308202309202308202309数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513航运周报丨2023924图7期限结构丨单位点图8合约价差丨单位点2023-09-222023-09-212410-23042408-24042023-09-202023-09-1920018010301601010140990120970100809506093040910208900870850EC2404EC2406EC2408EC2410EC24122023090220230908202308232023082520230827202308292023083120230904202309062023091020230912202309142023091620230918202309202023092220230821数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院价格数据图9SCFI指数丨单位点图10SCFIS结算运价指数丨单位点20192020202120222023SCFIS欧洲航线基本港SCFIS美西航线基本港60001500140050001300120040001100100030009008002000700600100001357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图11欧洲航线丨单位美元TEU美元FEU图12美西航线丨单位美元FEU点波罗的海集装箱运价指数中国东亚-北欧上海-欧洲波罗的海集装箱运价指数中国东亚-北美西海岸SCFI上海-美西4000350024003000220025002000180020001600150014001000120010005008000600数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613航运周报丨2023924图13SCFI欧线与天津航运指数丨单位美元TEU点图14SCFI美西与天津航运指数丨单位美元TEU点TCI天津-欧洲基本港SCFI上海-欧洲TCI天津-美国西岸基本港SCFI上海-美西14002000120010001500800100060040050020000202301202303202305202307202309202301202303202305202307202309数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院供应链图15供应链压力指数与SCFI丨单位点图16供应链压力指数与BCI丨单位点SCFI综合指数全球供应链压力指数右干散货BDI全球供应链压力指数右60005006000500500040050004003003004000400020020030003000100100200020000000001000-1001000-1000-2000-200数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图17集装箱运力拥堵-全球丨单位百万TEU图18拥堵运力占运力比重丨单位2020202120222023202020212022202310399537359338531829752772511173349658197173349658197321337353193129145161177193209225241257273289305113129145161177209225241257273289305321337353113数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明713航运周报丨2023924图19美西港拥堵运力丨单位千TEU图20欧洲主要港口拥堵丨单位千TEU2020202120222023202020212022202312680630158008530064804300438002330028011651733496581971733498197321337353273129145161177193209225241257273289305113129145161177193209225241257289305321337353113数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图21全球主干航线准班率指数丨单位图22主要港口到离岗准班率丨单位综合准班率到离港服务准班率亚洲-欧洲到离港服务准班率亚洲-美西80007000到离港服务准班率亚洲-美东600010000500080004000600030002000400010002000000000202001202008202103202110202205202212202307202001202008202103202110202205202212202307数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院运力供给图23集装箱船舶新造船合同丨单位艘图24集装箱船舶交付丨单位千TEU新造船数量艘集装箱船舶交付数量千TEU1203500010030000250008020000601500040100002050000000202001202008202103202110202205202212202307202201202205202209202301202305数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明813航运周报丨2023924图25集装箱船舶拆解丨单位千TEU图26集装箱船舶载重及同比增速丨单位千TEU集装箱船舶拆解数量千TEU集装箱船载重千TEU集装箱船载重千TEU-月度同比右2018163000020001425000150012102000010008615000500421000000005000-5000-10002000012004012008012012012016012020012022020120230101202203012022040120220501202206012022070120220801202209012022100120221101202212012023020120230301202304012023050120230601202307012023080120220101数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图27集装箱船速度丨单位节图28集装箱船闲置比例丨单位202020212022202320212022202314754814546441434214143813936341373213531334965819712345678910111217129305145161177193209225241257273289321337353113数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院中美欧进出口数据图29欧盟27国进口同比增速丨单位图30美国进出口同比增速丨单位欧盟27国当月同比进口中国当月同比进口金额季调同比出口金额季调同比905070403050203010100-10-10-30-20202107202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202001202004202007202010202101202104202110202201202204202207202210202301202304202307202001数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明913航运周报丨2023924图31中国进口数据丨单位图32中国出口数据丨单位进口总值美元计价当月同比出口总值美元计价当月同比进口总值美元计价累计同比出口总值美元计价累计同比509040703020501030010-10-10-20-30-30-50202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202001202004202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202007数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院图33中国规模以上港口吞吐丨单位集装箱图34美国三大港口吞吐丨单位TEU规模以上港口集装箱吞吐量累计值洛杉矶纽约长滩港同比增速右集装箱吞吐量累计同比右3000000800035080250025000006000300802000200000040002508015001000200801500000200050015080000100000000010080-500500000-20005080-100080-15000-4000201906202006201912202003202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306201907201911202003202007202011202103202107202111202203202207202211202303202307201909数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院成本与汇率图35汇率与SCFI丨单位点图36原油与SCFI丨单位美元桶点美元兑人民币SCFI综合指数右布伦特原油WTI原油SCFI综合指数右960001406000855000120500010084000400080753000300060720002000406510002010006000数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1013航运周报丨2023924图37汇率与SCFIS丨单位点图38原油与SCFIS丨单位美元桶点美元兑人民币SCFIS欧洲航线右布伦特原油WTI原油SCFIS欧洲航线右12000140120007413010000100007212011078000800010068600090600066804000400064706020002000625060400202101012022010120230101202101012022010120230101数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院欧元区相关经济指标与航运价格图39欧元区制造业PMI与运价TEU图40欧元区零售销售同比与运价TEU欧元区制造业PMISCFI上海-欧洲TEU右欧盟27国零售销售当月同比SCFI上海-欧洲TEU右7090006580003090006070002580006000207000551550006000105050004000545400030000-53000402000-102000351000-151000300-200201011202109201001201109201207201305201403201501201511201609201707201805201903202001202011202207202305201901201010201107201204201301201310201407201504201601201610201707201804201910202007202104202201202210202307201001数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院巴拿马运河图41巴拿马运河水位英尺图42巴拿马运河预测水位英尺巴拿马运河水位英尺巴拿马运河预测水位英尺90828881586818482805808078795767974201201201401200401200501200601200701200801200901201001201101201301201501201601201701201801201901202001202101202201202301200301数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1113航运周报丨2023924碳排放权权价格图43EUA结算价欧元吨二氧化碳当量图44全国碳市场碳排放配额CEA最新价元吨期货结算价连续欧盟排放配额EUA全国碳市场碳排放配额CEA最新价1200080001000075007000800065006000600055005000400045004000200035003000000202201202204202207202210202301202304202307202001202008202103202110202205202212202307数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1213航运周报丨2023924免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom