策略摘要
　　当前沥青市场压力相对有限，但自身基本面也缺乏明显利好，价格向上弹性或持续弱于原油。考虑到沥青估值已经较低，且原油出现调整，可以将前期空BU裂解价差的头寸止盈离场，等待新的机会。
　　核心观点
　　市场分析
　　本周沥青盘面呈现震荡回调走势，油价回撤对市场情绪产生一定影响。
　　国内供给：在原料通关问题解决后，国内装置开工率逐步上涨至季节性高位区间，但近期由于利润问题供应出现边际收紧的迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得45.06%，环比前一周下降1.36%。未来一周，尽管沥青生产效益欠佳，但镇海炼化在短暂停产后计划周末复产沥青，加之目前恢复的炼厂（除江阴阿尔法外）生产或维持稳定，预计整体开工负荷继续下滑的空间有限。
　　需求：进入9月份，沥青终端需求跟随季节性趋势改善。未来一周，我国大部分地区降雨量有所减少，预计需求将进一步释放，尤其是东北、西北、华北部分地区，后期气温有下降预期，项目陆续进入赶工阶段。此外，国庆前最后一周，部分下游可能会出现提前备货的情况。
　　库存：沥青绝对库存水平处于中低位，且近期没有明显累库迹象，市场压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得118.22万吨，环比前一周下降1.97%；与此同时沥青社会库存录得116.84万吨，环比前一周下降0.61%。
　　逻辑：虽然本周国际油价出现调整，但市场氛围依然偏紧，Brent保持在92美元/桶以上，WTI则处于90美元关口附近。对于沥青而言，意味着成本端支撑还在延续。站在具体供需层面，由于原料价格走高，沥青炼厂综合利润受到冲击，近期部分炼厂开始降低生产负荷，国内供应呈现边际收紧态势。此外，虽然没有太强的预期，但终端需求也在跟随季节性改善。因此，前期对9月大幅度累库的预期并未兑现，国内炼厂与社会库存维持在中低位水平，沥青市场压力相对有限。但从向上的驱动来看，沥青市场目前也缺乏明显的利好，价格向上弹性或弱于原油。考虑到沥青估值已经较低，且原油出现调整，可以将前期空BU裂解价差的头寸止盈离场，等待新的机会。
　　策略
　　单边中性偏多，下方存在成本端支撑；空BU裂解价差头寸可暂时平仓
　　风险
　　BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移

研究报告全文：期货研究报告石油沥青周报2023-09-24供应边际收紧沥青库存维持中低位策略摘要研究院能源组研究员当前沥青市场压力相对有限但自身基本面也缺乏明显利好价格向上弹性或持续弱潘翔于原油考虑到沥青估值已经较低且原油出现调整可以将前期空BU裂解价差的头0755-82767160寸止盈离场等待新的机会panxianghtfccom从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188核心观点康远宁市场分析0755-23991175本周沥青盘面呈现震荡回调走势油价回撤对市场情绪产生一定影响kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404国内供给在原料通关问题解决后国内装置开工率逐步上涨至季节性高位区间但投资咨询号Z0015842近期由于利润问题供应出现边际收紧的迹象参考百川资讯数据截至本周国内沥青装置开工率录得4506环比前一周下降136未来一周尽管沥青生产效益欠佳投资咨询业务资格但镇海炼化在短暂停产后计划周末复产沥青加之目前恢复的炼厂除江阴阿尔法证监许可20111289号外生产或维持稳定预计整体开工负荷继续下滑的空间有限需求进入9月份沥青终端需求跟随季节性趋势改善未来一周我国大部分地区降雨量有所减少预计需求将进一步释放尤其是东北西北华北部分地区后期气温有下降预期项目陆续进入赶工阶段此外国庆前最后一周部分下游可能会出现提前备货的情况库存沥青绝对库存水平处于中低位且近期没有明显累库迹象市场压力相对有限参考百川资讯数据截至本周国内沥青炼厂库存录得11822万吨环比前一周下降197与此同时沥青社会库存录得11684万吨环比前一周下降061逻辑虽然本周国际油价出现调整但市场氛围依然偏紧Brent保持在92美元桶以上WTI则处于90美元关口附近对于沥青而言意味着成本端支撑还在延续站在具体供需层面由于原料价格走高沥青炼厂综合利润受到冲击近期部分炼厂开始降低生产负荷国内供应呈现边际收紧态势此外虽然没有太强的预期但终端需求也在跟随季节性改善因此前期对9月大幅度累库的预期并未兑现国内炼厂与社会库存维持在中低位水平沥青市场压力相对有限但从向上的驱动来看沥青市场目前也缺乏明显的利好价格向上弹性或弱于原油考虑到沥青估值已经较低且原油出现调整可以将前期空BU裂解价差的头寸止盈离场等待新的机会策略请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023924单边中性偏多下方存在成本端支撑空BU裂解价差头寸可暂时平仓风险BU注册仓单量极低终端需求改善幅度超预期原料问题再度发酵油价重心大幅下移请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023924目录策略摘要1核心观点1图表图1内盘沥青与原油价格走势丨单位元吨元桶4图2BU对BRENT裂解价差丨单位元吨4图3沥青分区域现货价格丨单位元吨4图4山东炼厂沥青综合利润丨单位元吨4图5华东基差季节性丨单位元吨4图6山东基差季节性丨单位元吨4图7东北基差季节性丨单位元吨5图8华东-山东季节性丨单位元吨5图9焦化利润丨单位元吨5图10国内汽柴油价差丨单位元吨5图11沥青炼厂库存率丨单位无5图12沥青炼厂开工率丨单位无5图13主要地区炼厂库存率丨单位无6图14主要地区炼厂开工率丨单位无6图15沥青市场库存丨单位万吨6图16交易所库存丨单位万吨6图17国内沥青总需求丨单位万吨6图18国内道路沥青需求丨单位万吨6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37石油沥青周报丨2023924图1内盘沥青与原油价格走势丨单位元吨元桶图2BU对Brent裂解价差丨单位元吨SHFEBU主力左轴INESC主力右轴20232022202120206000900150080010005000700500400060005003000-500400-10002000300200-15001000100-200000-2500202202202205202208202211202302202305202308010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3沥青分区域现货价格丨单位元吨图4山东炼厂沥青综合利润丨单位元吨重交沥青东北重交沥青华北2023202220212020重交沥青华东重交沥青华南重交沥青山东42008006004000400380020036000-2003400-4003200-6003000-800202301202303202305202307202309010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图5华东基差季节性丨单位元吨图6山东基差季节性丨单位元吨20232022202120202023202220212020140010001200800100060080060040040020020000-200-200-400-400-600-600010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47石油沥青周报丨2023924图7东北基差季节性丨单位元吨图8华东-山东季节性丨单位元吨2023202220212020202320222021202014007001200600100050080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9焦化利润丨单位元吨图10国内汽柴油价差丨单位元吨2023202220212020汽油-柴油右轴山东92号汽油1400山东0号柴油120012000250010001000020008001500600800010004006000500200400000-500-2002000-1000-4000-1500010203040506070809101112202202202208202302202308数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图11沥青炼厂库存丨单位万吨图12沥青炼厂开工率丨单位无20232022202120202023202220212020180701606014050120100408030602040201000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57石油沥青周报丨2023924图13主要地区炼厂库存率丨单位无图14主要地区炼厂开工率丨单位无东北华北山东华南东北华北华中华南西南西北长三角山东西北长三角70806070506050404030302020101000202301202304202307202301202304202307数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图15沥青市场库存丨单位万吨图16交易所库存丨单位万吨202320222021库存期货沥青总计库存期货沥青厂库250库存期货沥青仓库1020081506100450200010203040506070809101112202301202304202307数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17国内沥青总需求丨单位万吨图18国内道路沥青需求丨单位万吨20232022202120202023202220212020450350400300350250300250200200150150100100505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67石油沥青周报丨2023924免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom