策略摘要
　　锌市场内强外弱格局延续，进入9月，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。
　　投资逻辑
　　市场分析
　　本周锌价震荡运行。截至9月22日当周，伦锌价格较上周变动+1.63%至2556.0美元/吨，沪锌主力较此前一周变动-0.32%至21845元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的30.36美元/吨变动至-20.75美元/吨。
　　供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为5050元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为110美元/干吨。国内大型矿山暂时稳定生产，但矿端远期存偏紧预期，主因随着三季度的结束，北方炼厂将陆续开始准备冬储的采购，对原料的需求也将增长，关注原料供应问题对冶炼的干扰情况。进口方面，葡萄牙私营公司Almina计划9月24日起暂停旗下位于葡萄牙南部的Aljustrel铅锌矿的运行，预计复产时间将不早于2025年第二季度，该公司2022年锌精矿产量为9.9万金属。冶炼方面，9月中下旬起国内此前检修炼厂陆续复产，叠加进口货源的流入，短期供应仍存压力。
　　消费方面：周内下游刚需补库为主，部分市场现货货源偏紧。随着下游备货积极性逐步消退，在常规品牌及进口锌锭到货影响下，后续升水或小幅回落。关注政策刺激下终端订单增长情况，近期华东地区部分厂家因亚运会设立分会场，将停产半月，同时影响发货运输。其中镀锌企业开工率较上周上涨0.61%至64.47%，压铸锌合金企业开工率较上周上涨4.11%至51.73%，氧化锌企业开工率较上周下降0.3%至62.4%。
　　库存：根据SMM，截至9月22日当周，国内锌锭库存9.44万吨，较此前一周-0.18万吨。LME锌库存较上周-17225吨至105400吨。
　　策略
　　单边：谨慎偏多。套利：中性。
　　风险
　　1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。

研究报告全文：期货研究报告锌周报2023-09-24下游刚需补库为主锌价震荡运行研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷锌市场内强外弱格局延续进入9月矿端存偏紧预期部分冶炼厂检修恢复下游受传统消费旺季及政策带动开工或回暖重点关注宏观表现对市场情绪的刺激短021-60827968期建议逢低买入套保为主chensijiehtfccom从业资格号F3080232投资逻辑投资咨询号Z0016047师橙市场分析021-60828513本周锌价震荡运行截至9月22日当周伦锌价格较上周变动163至25560美元shichenghtfccom吨沪锌主力较此前一周变动-032至21845元吨LME锌现货升贴水0-3由上周的-从业资格号F30466653036美元吨变动至-2075美元吨投资咨询号Z0014806供应方面SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为5050元金属吨SMM进口锌精穆浅若矿周度加工费较上周持平为110美元干吨国内大型矿山暂时稳定生产但矿端远期021-60827969存偏紧预期主因随着三季度的结束北方炼厂将陆续开始准备冬储的采购对原料muqianruohtfccom的需求也将增长关注原料供应问题对冶炼的干扰情况进口方面葡萄牙私营公司从业资格号F03087416Almina计划9月24日起暂停旗下位于葡萄牙南部的Aljustrel铅锌矿的运行预计复产投资咨询号Z0019517时间将不早于2025年第二季度该公司2022年锌精矿产量为99万金属冶炼方面联系人9月中下旬起国内此前检修炼厂陆续复产叠加进口货源的流入短期供应仍存压力王育武021-60827969消费方面周内下游刚需补库为主部分市场现货货源偏紧随着下游备货积极性逐wangyuwuhtfccom步消退在常规品牌及进口锌锭到货影响下后续升水或小幅回落关注政策刺激下从业资格号F03114162终端订单增长情况近期华东地区部分厂家因亚运会设立分会场将停产半月同时影响发货运输其中镀锌企业开工率较上周上涨061至6447压铸锌合金企业开投资咨询业务资格工率较上周上涨411至5173氧化锌企业开工率较上周下降03至624证监许可20111289号库存根据SMM截至9月22日当周国内锌锭库存944万吨较此前一周-018万吨LME锌库存较上周-17225吨至105400吨策略单边谨慎偏多套利中性风险1海外冶炼产能变动2国内消费提振3流动性变化超预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌周报丨2023924目录策略摘要1投资逻辑1图表图1SHFE锌升贴水丨单位元吨3图2LME锌升贴水丨单位美元吨3图3国产进口矿TC丨单位元金属吨美元干吨3图4锌矿生产利润丨单位元吨3图5精炼锌生产利润丨单位元吨3图6副产品硫酸丨单位元吨3图7国内库存与沪锌主力丨单位万吨元吨4图8LME锌季节性库存丨单位吨4图9上期所锌库存丨单位吨4图10上海锌锭保税库丨单位万吨4图11锌社会库存季节性丨单位万吨4图12锌进口盈亏丨单位元吨4请仔细阅读本报告最后一页的免责声明25锌周报丨2023924图1SHFE锌升贴水丨单位元吨图2LME锌升贴水丨单位美元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴LME升贴水左轴LME锌价右轴3500015002505000450030000100020040002500015035002000050030001002500150000200050100001500-5001000500005000-1000-500201806302020063020220630201806302020063020220630数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3国产进口矿TC丨单位元金属吨美元干吨图4锌矿生产利润丨单位元吨SMM国产锌精矿周度加工费12000SMM100007000进口锌精矿周度加工费3508000600030060005000250400040002003000150200020001000100050-200000-40002020022120210221202202212023022120200624202106242022062420230624数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5精炼锌生产利润丨单位元吨图6副产品硫酸丨单位元吨201820192020硫酸98冶炼酸西北地区硫酸98冶炼酸华北地区202120222023硫酸98冶炼酸东北地区硫酸98冶炼酸华东地区350015003000250020001000150010005005000-500-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20200522202105222022052220230522数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明35锌周报丨2023924图7国内库存与沪锌主力丨单位万吨元吨图8LME锌季节性库存丨单位吨三地锌锭库存左轴LME锌价右轴2022201820213550002019202020234500303500004000253500300000203000250000250020000015200015000010150010001000005500500000002018063020200630202206301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上期所锌库存丨单位吨图10上海锌锭保税库丨单位万吨3000001513250000112000009150000751000003500001-102020021820210218202202182023021820200527202105272022052720230527数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12锌进口盈亏丨单位元吨2020202120222023锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴403000953520009100030850825-10007520-2000715-3000-40006510-500065-6000550-700051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20200610202106102022061020230610数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明45锌周报丨2023924免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom