策略摘要
　　铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。
　　氧化铝：近期氧化铝市场局部地区供应受到干扰，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：本周沪铝价格维持高位。截至9月22日当周，伦铝价格+2.5%至2251.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+0.41%至19415.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的42.55美元/吨变动至-39.75美元/吨。
　　供应方面，当前电解铝运行产能约4,284万吨左右，周内四川地区此前受大运会影响而减产的企业稍有复产，但整体复产量较少，云南地区电解铝企业继续释放新投产能，目前云南计划投产的产能基本全部释放，预计短期内维持稳定生产，需关注四季度枯水期西南地区水电变动情况。近期铝锭进口窗口持续打开，据海关数据显示，8月份国内原铝净进口量达12.8万吨，同比增长196%。需求方面，下游开工整体持稳，企业以刚需备库为主，在政策的支持和刺激下，预计下游采购需求将好转，开工回暖，周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.3%至63.5%，铝型材龙头企业开工率较上周下降3.4%至60.2%，铝板带平均开工率较上周上涨0.4%至76.4%，铝箔平均开工率较上周持平为79.3%，铝线缆平均开工率较上周上涨1%至62.4%。库存方面，根据SMM，截至9月22日，国内电解铝社会库存52.2万吨，较上周库存+0.3万吨，库存小幅累积但仍处于历史低位，海外方面，LME铝库存较上周-13100吨至482300吨。
　　氧化铝方面：本周氧化铝期货价格高位震荡。截至9月22日当周，氧化铝主力价格较此前一周增加1.55%至3083元/吨，SMM氧化铝指数价格较此前一周增加0.44%至2946元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由上周的-123元/吨变动至-122元/吨。
　　供应方面，据阿拉丁数据，本周氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8435万吨，相较上周下降100万吨。供应方面，近期因矿石原料及设备问题影响，西南地区部分氧化铝工厂产出受到影响，河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行。需求方面，受利润驱使下游电解铝生产企业开工维持在较高水平，但随着云南复产完成，需求端增量有限，当前价位建议观望为主。库存方面，截止9月22日当周，氧化铝港口总库存较上周的18.5万吨减少0.2万吨至18.3万吨。
　　■策略
　　单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。

研究报告全文：期货研究报告铝周报2023-09-24社会库存维持低位铝价高位震荡研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷铝电解铝生产企业持稳生产为主运行产能增速明显放缓当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况建议逢021-60827968低买入套保思路对待chensijiehtfccom从业资格号F3080232氧化铝近期氧化铝市场局部地区供应受到干扰但随着现货价格的抬升市场成交投资咨询号Z0016047活跃度或有所下滑当前价位建议观望为主师橙投资逻辑021-60828513shichenghtfccom市场分析从业资格号F3046665铝方面本周沪铝价格维持高位截至9月22日当周伦铝价格25至22510美元投资咨询号Z0014806吨沪铝主力较此前一周041至194150元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-穆浅若4255美元吨变动至-3975美元吨021-60827969muqianruohtfccom供应方面当前电解铝运行产能约4284万吨左右周内四川地区此前受大运会影响而从业资格号F03087416减产的企业稍有复产但整体复产量较少云南地区电解铝企业继续释放新投产能投资咨询号Z0019517目前云南计划投产的产能基本全部释放预计短期内维持稳定生产需关注四季度枯水期西南地区水电变动情况近期铝锭进口窗口持续打开据海关数据显示8月份国联系人内原铝净进口量达128万吨同比增长196需求方面下游开工整体持稳企业以王育武刚需备库为主在政策的支持和刺激下预计下游采购需求将好转开工回暖周内021-60827969铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降03至635铝型材龙头企业开工率较wangyuwuhtfccom上周下降34至602铝板带平均开工率较上周上涨04至764铝箔平均开工从业资格号F03114162率较上周持平为793铝线缆平均开工率较上周上涨1至624库存方面根据SMM截至9月22日国内电解铝社会库存522万吨较上周库存03万吨库存投资咨询业务资格小幅累积但仍处于历史低位海外方面LME铝库存较上周-13100吨至482300吨证监许可20111289号氧化铝方面本周氧化铝期货价格高位震荡截至9月22日当周氧化铝主力价格较此前一周增加155至3083元吨SMM氧化铝指数价格较此前一周增加044至2946元吨SMM氧化铝指数对当月升贴水由上周的-123元吨变动至-122元吨供应方面据阿拉丁数据本周氧化铝建成产能10342万吨运行产能8435万吨相较上周下降100万吨供应方面近期因矿石原料及设备问题影响西南地区部分氧化铝工厂产出受到影响河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行需求方面受利润驱使下游电解铝生产企业开工维持在较高水平但随着云南复产完成需求端增量有限当前价位建议观望为主库存方面截止9月22日当周请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铝周报丨2023924氧化铝港口总库存较上周的185万吨减少02万吨至183万吨策略单边铝谨慎偏多氧化铝中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3国内供应大幅回升请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铝周报丨2023924目录策略摘要1投资逻辑1图表图1LME铝升贴水丨单位美元吨4图2SHFE铝基差丨单位元吨4图3LME铝季节性升贴水丨单位美元吨4图4国内铝季节性升贴水丨单位元吨4图5国内外氧化铝价格丨单位元吨4图6电解铝及氧化铝价格丨单位元吨4图7氧化铝南北价差丨单位元吨5图8氧化铝进口盈亏丨单位元吨美元吨5图9LME铝季节性库存丨单位吨5图10LME铝库存丨单位吨5图11铝社会库存季节性丨单位万吨5图12上海交易所铝库存丨单位吨5图13海外现货升贴水丨单位美元吨6图14铝进口盈亏丨单位元吨6图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位6图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位6图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位6图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位6图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位7图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铝周报丨2023924图1LME铝升贴水丨单位美元吨图2SHFE铝基差丨单位元吨LME铝升贴水右轴LMEM3收盘价左轴SMMA00铝升贴水右轴沪铝主力左轴45006030000800400040250006003500400300020200002500200015000200001500-2010000-2001000-405000500-4000-600-6002020020720210207202202072023020720200207202102072022020720230207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图3LME铝季节性升贴水丨单位美元吨图4国内铝季节性升贴水丨单位元吨2018201920202018201920202021202220232021202220236000600400040020002000000-2000-200-4000-400-6000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5国内外氧化铝价格丨单位元吨图6电解铝及氧化铝价格丨单位元吨SMM氧化铝指数-平均价左轴SMMA00铝-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价右轴SMM氧化铝指数-平均价左轴4500800300004500400070040002500035006003500300020000300050025002500400150002000200030015001000015001000200100050005001005000000201501042018010420210104202018202118202218202318数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铝周报丨2023924图7氧化铝南北价差丨单位元吨图8氧化铝进口盈亏丨单位元吨美元吨山西河南均价-广西贵州均价氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格SMM氧化铝指数-平均价左轴10004500600500400050003500400-50030003002500200-10002000100-150015000-20001000-100500-200-25000-300-3000201501042018010420210104201501042018010420210104数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9LME铝季节性库存丨单位吨图10LME铝库存丨单位吨LME铝锭库存5年范围伦敦金属交易所铝锭库存左轴20192022伦敦金属交易所注销仓单合计左轴40000002020LME铝价右轴300000060000005000500000040004000000200000030003000000200010000002000000100000010000002020032820210328202203281月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院图11铝社会库存季节性丨单位万吨图12上海交易所铝库存丨单位吨2018201920206000002021202220232504000002001502000001005000202001212021012120220121202301211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铝周报丨2023924图13海外现货升贴水丨单位美元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨电解铝现货美元升水欧洲进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值电解铝现货美元升水美国中西部20009电解铝现货美元升水日本港口现货100085100008-1000800-200075600-30007400-400065200-50000-60006202083120218312022831202383120200610202106102022061020230610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位20202021202220232020202120222023100809070806070605050404030302020101000152535455565758595105115125152535455565758595105115125数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位20202021202220232020202120222023959590908585807580707565706055655060152535455565758595105115125152535455565758595105115125数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铝周报丨2023924图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位202020212022202320202021202220237075607050654060305520501045040152535455565758595105115125152535455565758595105115125数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铝周报丨2023924免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom