子行业周度核心观点：
　　光伏&储能：电力现货“基本法”落地，打响全面市场化交易的发令枪，目前看起来主要影响包括：1）提升大储利用率、丰富大储/工商储商业模式、对运营商能力要求提高；2）售电公司重要性提升，虚拟电厂等负荷端资源“玩法”将更丰富；3）火电战略地位改变，作为调节性电源的价值显性。8月光伏电池&组件合计出口18.6GW，同比+16%，环比转正增长11%超预期，其中出口欧洲环比+17%，“库存压力”担忧不攻自破。
　　氢能与燃料电池：FCV上险翻倍趋势确定，FCV 8月装机量/装车量为66.05MW/636辆，同比+89%/42%，看好全年预期兑现，燃料电池核心零部件受益；亚运会主火炬采用绿色甲醇、船用绿色甲醇全产业链项目已进入实际建设阶段，绿色氢基能源应用加速，传统高碳排放工业新增产能受控下，氢基绿色化工将成为产业转型的重要突破口，绿氢需求先后受替代渗透和新增项目带动，制氢及配套设备率先受益。
　　风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，7月新增装机3.3GW，同增67%，维持全年70GW预测（其中海风约8GW），同时预计24/25年风电新增装机85/100GW（其中海风12/18GW）；下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。
　　电网：1-7月电网工程完成投资2473亿元，同增10.4%，预计全年投资将超过5400亿元。在新型电力系统加速构建、电改政策密集出台的背景下，我们下半年重点推荐具有结构性机会、景气度持续时间较长的投资主线：①受益于电改，以虚拟电厂、综合能源管理为代表的用电侧；②新能源高比例接入带来的配网智能化改造和扩容需求；③海外电网建设需求加速释放带来的电力设备出口机会;④作为大基地外送配套刚需的特高压线路。
　　本周重要行业事件：
　　光储风：能源局发布8月光伏/风电新增装机；8月光伏组件及电池出口环比转正；隆基铜川12GW电池项目确定拟投产HPBCPro产品；协鑫呼和浩特10万吨（继徐州、乐山、包头后第四个基地）颗粒硅项目投产。
　　氢能与燃料电池：京能查干淖尔“风光火储氢”一体化示范项目配套制氢站投产；德国计划在2024年开设全球首个氢交易所；田中贵金属将在中国生产燃料电池用催化剂；全国首套干熄焦余热发电制氢项目投产。
　　电网：国家发展改革委、国家能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》；国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。
　　投资建议与估值
　　详见报告正文各子行业观点详情。
　　风险提示
　　政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
　　

研究报告全文：子行业周度核心观点光伏储能电力现货基本法落地打响全面市场化交易的发令枪目前看起来主要影响包括1提升大储利用率丰富大储工商储商业模式对运营商能力要求提高2售电公司重要性提升虚拟电厂等负荷端资源玩法将更丰富3火电战略地位改变作为调节性电源的价值显性8月光伏电池组件合计出口186GW同比16环比转正增长11超预期其中出口欧洲环比17库存压力担忧不攻自破氢能与燃料电池FCV上险翻倍趋势确定FCV8月装机量装车量为6605MW636辆同比8942看好全年预期兑现燃料电池核心零部件受益亚运会主火炬采用绿色甲醇船用绿色甲醇全产业链项目已进入实际建设阶段绿色氢基能源应用加速传统高碳排放工业新增产能受控下氢基绿色化工将成为产业转型的重要突破口绿氢需求先后受替代渗透和新增项目带动制氢及配套设备率先受益风电海风核准加速预计将推动海风招标规模提升8月陆风排产显著加速下游需求持稳复苏7月新增装机33GW同增67维持全年70GW预测其中海风约8GW同时预计2425年风电新增装机85100GW其中海风1218GW下半年风电板块重点看好1受益小抢装的零部件龙头2深海锚链液压变桨等技术变化方向3受益出口的整机海缆海塔桩基等电网1-7月电网工程完成投资2473亿元同增104预计全年投资将超过5400亿元在新型电力系统加速构建电改政策密集出台的背景下我们下半年重点推荐具有结构性机会景气度持续时间较长的投资主线受益于电改以虚拟电厂综合能源管理为代表的用电侧新能源高比例接入带来的配网智能化改造和扩容需求海外电网建设需求加速释放带来的电力设备出口机会作为大基地外送配套刚需的特高压线路本周重要行业事件光储风能源局发布8月光伏风电新增装机8月光伏组件及电池出口环比转正隆基铜川12GW电池项目确定拟投产HPBCPro产品协鑫呼和浩特10万吨继徐州乐山包头后第四个基地颗粒硅项目投产氢能与燃料电池京能查干淖尔风光火储氢一体化示范项目配套制氢站投产德国计划在2024年开设全球首个氢交易所田中贵金属将在中国生产燃料电池用催化剂全国首套干熄焦余热发电制氢项目投产电网国家发展改革委国家能源局印发电力现货市场基本规则试行国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据投资建议与估值详见报告正文各子行业观点详情风险提示政策调整执行效果低于预期风险产业链价格竞争激烈程度超预期风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报子行业周观点详情光伏储能电力现货基本法落地打响全面市场化交易的发令枪目前看起来主要影响包括1提升大储利用率丰富大储工商储商业模式对运营商能力要求提高2售电公司重要性提升虚拟电厂等负荷端资源玩法将更丰富3火电战略地位改变作为调节性电源的价值显性8月光伏电池组件合计出口186GW同比16环比转正增长11超预期其中出口欧洲环比17库存压力担忧不攻自破9月18日国家发改委能源局正式发布电力现货市场基本规则试行我们第一时间邀请了两位分别来自电网公司和能源央企研究院的能源政策专家召开电话会议进行解读会议核心要点如下1与征求意见稿相比的变化1增加了对电力充裕性的关注电力安全优先于电力经济性2在近期建设主要任务中删去了市场化容量补偿机制3强调电力现货市场与期货市场的衔接明确中长期市场分时体现交易价格2对光伏储能的影响1中长期分时电价意味着未来纯光伏项目的平均上网电价可能会下降但可以通过配储能去应对提高大储利用率2现货市场会带来更大的电价波动会扩大大储及工商业储能盈利空间同时对运营商能力也提出更高的要求3售电公司重要性提高大工业用户直接向发电厂购电一般工商业用户通过售电公司购电售电公司代替用户直接参与现货市场最终现货市场的波动会体现到用户的电价套餐中4火电的战略地位改变由于空间的位置引起的电网阻塞通过节点分区电价等体现空间维度的电力价值有利于火电等灵活性资源作为调节电源的价值体现5政策更多偏纲领性起到了发令枪的作用具体交易和规定细则还有待政策进一步推进但是一个很好的开端8月光伏电池组件出口环比转正超预期逆变器环比降幅收窄海外需求保持健康动态国内8月新增装机16GW环比略降符合预期8月国内组件电池出口15828GW同比1245环比16-11电池组件合计出口186GW同比16环比111-8月组件累计出口1283GW同比132电池累计出口263GW同比72电池组件累计出口1546GW同比202在组件价格持续下行欧洲进入夏休国内装机陆续启动的背景下8月即出现环比增长非常超预期我们此前多次强调因本轮海外组件价格下降幅度滞后于国内预计组件降价对海外终端需求的激发效果将持续显现地区分布看8月出口增量主要来自巴西沙特印度比利时乌兹别克斯坦等国家中亚国家增幅亮眼欧洲主要国家8月组件出口约68GW同比-18环比17环比显著恢复1-8月累计出口欧洲超63GW同比7所谓的欧洲库存压力问题不攻自破今年以来电池出口量快速增长1-8月电池片累计出口263GW同比728月电池出口排名前五的国家分别为土耳其印度柬埔寨韩国泰国印度土耳其柬埔寨增速较高一定程度上反映组件封装产能目前仅是组件产能全球化的趋势正在逐步兑现逆变器方面8月全国出口金额496亿元同比-237环比-92环比降幅较上月有所收窄1-8月逆变器累计出口5278亿元同比612海外夏休假期逐步结束出口环比缓慢恢复中分省份看广东华为古瑞瓦特8月出口20亿元同降377环降66浙江锦浪德业禾迈昱能8月出口71亿元同降438环增44安徽阳光8月出口113亿元同增1228环降17江苏固德威爱士惟8月出口55亿元同降206环降186从出口国家看荷兰8月出口126亿元同降418环降81-8月累计出口1692亿元同增946巴西8月出口23亿元同降448环增501-8月累计出口262亿元同降211南非8月出口12亿元同降518环降3571-8月累计出口323亿元同增3184此外本周能源局公布1-8月国内新增光伏装机1132GW同增155其中8月新增160GW同增137环降158月硅料产出无明显增长在产业链供给未明显提升的背景下考虑到8月电池组件出口量环比恢复两位数增长GW数口径环增11以及67两月新增装机连续高基数的背景下国内8月新增装机环比略降符合预期重申对2024年需求的乐观判断今年以来市场因对消纳压力和海外库存的担忧而对2024年的光伏装机增长表达普遍担心不乏认为2024年没增长甚至负增长的观点但我们认为这种观点显然过于悲观无论是基于当前能观测到的数据事实17月国内新增装机环比继续增长并创历史同期新高2全国平均及大敬请参阅最后一页特别声明2行业周报部分地区风光消纳利用率维持高位3年初以来央国企组件招标规模超170GW还是我们的逻辑推断12024年光伏电站建设成本较2023年初降低20以上2分布式及潜在新兴市场需求对成本下降的高弹性3大比例配储在合适的电价政策下能够产生的巨大消纳帮助都完全可以对2024年的光伏需求增长更乐观一些重申我们对2024年中国及全球光伏新增装机30增速的判断投资建议近期板块仍处于情绪估值预期的三重低位下半年行业存修复空间在情绪持续低迷背景下重点布局突出的环节公司主线1对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头当前首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯2抗光伏主产业链波动能力强且下半年存政策催化预期的储能首推海外大储占比高各项业务综合竞争力全面领先的阳光电源3凭借突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头通威奥特维高测等4方向明确催化不断的电镀铜HJT钙钛矿新技术方向的设备材料龙头5盈利触底随排产提升存在盈利向上弹性且龙头优势突出的辅材耗材环节福斯特等电网今年以来电改重磅政策密集出台展现能源及电力体系改革转型决心在新型电力系统加速构建电改持续深化的背景下我们重点推荐四条具有结构性机会周期性被削弱景气度持续时间较长的投资主线虚拟电厂综合能源管理等配网智能化改造电力设备出口特高压2023年重磅政策密集出台展现能源及电力体系改革转型决心2023年5月发改委接连印发关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知电力需求侧管理办法征求意见稿电力负荷管理办法征求意见稿6月国家能源局组织发布新型电力系统发展蓝皮书全面阐述了新型电力系统的发展理念内涵特征制定三步走路径随着迎峰度夏进入尾声叠加限电影响的减少相关板块市场关注度有所降低但我们认为电力体制改革已进入明确指引期将成为未来至少两年的主线政策将推动行业进入第二增长曲线今年下半年相关细则政策有望形成新的催化9月19日国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据其中1-8月份电网工程完成投资2705亿元同比增长148月份单月电网工程完成投资232亿元同比-468月电网投资额同比下降主要系该月电网重心主要为电力保供部分建设工程延后开工部分订单延后确认预计1-9月份投资额数据有望同比回升近日国家发改委和国家能源局联合印发电力现货市场基本规则试行这是首部国家层面指导现货市场设计及运行的规则电力现货市场可以促进电力资源优化配置具有保供应促消纳积极作用从过去调度机构安排电力生产运行的计划方式转变为按照市场交易结果组织电力运行的市场方式当前电力现货市场也处于从试点探索过渡到全面统一推进的重要阶段目前广东山西山东甘肃等6个试点地区已经开展长周期的结算试运行电力现货市场建设成效逐渐显现今年1-8月电网完成投资2705亿元同增14预计国网全年投资额将超过5400亿元在新型电力系统加速构建电改持续深化的背景下下半年我们重点推荐四条具有结构性机会景气度持续时间较长的投资主线1用电侧虚拟电厂综合能源管理储能以虚拟电厂为代表的电网灵活性调节手段能很好地聚合分布式资源但以往虚拟电厂项目以邀约型为主盈利模式多采用补贴但随着电力市场逐步成熟现货市场逐步放开峰谷价差拉大商业模式有望跑通我们对于其演绎路径的判断前期软件平台需求量爆发催生终端硬件改造替换周期聚合商长期稳定运营各类业务深度融合价值量最终回归软件形成最优收益的策略2配网智能化我国目前220KV主干网输电线路覆盖广泛但新能源的高比例接入对电网响应处理能力提出更高要求110KV以下配网建设呈明显增长趋势配网持续扩容智能化改造需求加速释放3电力设备出口随着一带一路欧美等地区电力基础设施建设新能源建设不断推进海外智能电网改造需求进一步提升我国电力设备出口景气度上行趋势明显智能电表变压器隔离开关互感器避雷器等产品出口金额均有不同程度同比提升其中电表方面2023年1-7月出口金额达到576亿元同比344特高压线路第二批风光大基地的外送需求强烈2023年作为配套刚需的直流特高压外送通道已进入核准建设高峰交流特高压同时持续推进2024-2025年预计成为设备商收入确认的高峰期风电海风核准加速预计将推动海风招标规模提升8月陆风排产显著加速下游需求持稳复苏7月新增装机33GW同增67维持全年70GW预测其中海风约8GW同时预计2425年风电新增装机85100GW其中海风1218GW下半年风电板块重点看好1受益小抢装的零部件龙头2深海锚链液压变桨等技术变化方向3受益出口的整机海缆海塔桩基等本周大宗商品价格小幅震荡2023年9月1日中厚板圆钢生铁废钢螺纹钢玻纤碳纤维分别为4023元吨3890元吨3628元吨2740元吨3830元吨3350元吨967元千克周变动幅度分别为-01051519000海风核准加速预计将推动海风招标规模提升2023年1-8月海风招标约为69GW规模低于年初预期我们认为主要原因为受制于海风相关政策未落地前期核准速度放缓导致招标量随之下降然而自8月以来连续多地核准多个海风项目18月7日广州钦州900MW海风项目获核准28月17日浙江舟山14GW敬请参阅最后一页特别声明3行业周报海风项目获核准预计核准加速将推动后续海风招标规模提升39月13日江苏省自然资源厅发布关于国信大丰85千瓦海上风电项目海域使用申请的公示的公告458GW江苏深远海海上风电项目开启前期工作关注运营商环节1双碳目标驱动下十四五新能源装机高增高确定2随国家可再生能源补贴资金下发补贴加速到位3随风光进入平价时代运营商新能源项目IRR可维持较高水平十四五已进入后半程国内风电装机呈较高积极性预计2023-2025年国内风电新增装机为7085100GW其中海风新装装机为81218GW今年下半年风电板块投资主线主要有12H23陆风排产加速零部件龙头或迎小抢装2新技术新趋势a随深远海发展锚链需求随漂浮式风电应用释放b大型化下液压变桨将替代电变桨3受益于海外风电需求增加关注出口方向如整机出口海缆出口海塔桩基出口等氢能与燃料电池FCV上险翻倍趋势确定看好全年预期兑现FCV8月装机量装车量为6605MW636辆同比8942亿华通单月装机登顶捷氢科技1-8月累计装机第一1-8月装车量为3802辆同比42全年FCV预计呈现高增趋势政策细则落地叠加产业链成熟度提高下行业放量确定性强预计2023年FCV将持续看向翻倍1-9月已公开招标电解槽的绿氢项目共15个合计电解槽招标量达1281MW已超去年全年总和项目地点集中于西北地区技术路线方面多为碱式电解槽应用场景覆盖化工交通领域从制氢项目电解槽企业中标份额看阳光电源派瑞氢能隆基氢能位列前三占比292619已开标项目入选和第一中标候选人的碱式电解槽价格平均中位数分别为792720万元套和747720万元套1000Nm3hPEM电解槽为580万元套200Nm3h亚运会主火炬采用绿色甲醇船用绿色甲醇全产业链项目已进入实际建设阶段绿色氢基能源应用加速杭州亚运会开幕式首次使用废碳再生的绿色甲醇作为主火炬塔燃料实现循环内的零排放每生产一吨绿色甲醇可以消纳1375吨的CO2实现了CO2资源化利用全国首个船用绿色甲醇全产业链项目启动三大央企中远海运国家电投上港集团共同签署关于开展绿色甲醇产业链建设合作备忘录标志着国内首个涵盖生产运输加注认证等各个环节的船用绿色甲醇全产业链项目已进入实际建设阶段为航运业的新能源应用和绿色转型开启新篇章全球范围内甲醇动力船舶订单已超过200艘氢气作为工业原料直接消纳传统高碳排放工业新增产能受控氢基绿色化工将成为产业转型的重要突破口绿氢需求先后受替代渗透和新增项目带动主要应用在甲醇合成氨和绿氢炼化等领域当前绿氨和绿色甲醇规划已达800万吨和450万吨利好环节上游在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制电解氢的渗透率将逐步提升建议关注布局电解槽企业中游在地方政策规划持续加码下加氢站建设加速为FCV的放量和运营做出保障建议关注布局加氢站建设和设备企业同时叠加订单的增长FCV将持续放量带动核心零部件领域放量燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度下游FCV迎来放量利好燃料电池系统及核心零部件企业推荐组合光伏阳光电源通威股份阿特斯天合光能晶澳科技TCL中环高测股份双良节能奥特维捷佳伟创晶科能源隆基绿能金晶科技林洋能源协鑫科技金辰股份迈为股份昱能科技信义储电福斯特信义光能福莱特AH大全能源A美正泰电器锦浪科技固德威禾迈股份海优新材新特能源亚玛顿信义能源储能阳光电源盛弘股份南都电源上能电气林洋能源科陆电子科士达英维克派能科技风电东方电缆日月股份明阳智能金雷股份金风科技海力风电大金重工中际联合中天科技中材科技运达股份中广核新能源三峡能源龙源电力氢能昇辉科技华电重工亿利洁能华光环能科威尔石化机械厚普股份亿华通京城股份致远新能蜀道装备电力设备与工控国能日新东方电子国电南瑞国网信通安科瑞望变电气汇川技术南网科技国电南瑞思源电气四方股份良信股份麦格米特宏发股份许继电气产业链主要产品价格及数据变动情况及简评光伏产业链要点1截至9月20日本周多晶硅致密料价格持稳N型料溢价提升电池片组件价格松动下游NP溢价收敬请参阅最后一页特别声明4行业周报窄多晶硅致密料价格持稳于8万元吨N型料溢价提升至13万元吨16P-210硅片略降至42元片-12P-182N-182电池片价格降至069-003079-006元WNP价差收窄至4分PERCTOPCon组件价格降至12112413元W-002元WNP价差收窄至7分2N型硅料价差维持高位随下半年N型电池产能加速释放在N型TOPCon供应链上的紧张重心和超额利润或将向上游高品质N型硅料端转移主产业链单位毛利趋势测算测算值实际因各家企业库存及技术水平不同有所差异建议关注变化趋势为主1硅料价格触底反弹测算盈利修复2硅片测算盈利修复至合理水平3电池片近期盈利有回落迹象但仍维持较高水平4组件单一组件环节盈利承压近期电池片价格回落盈利略有修复图表1主产业链单位毛利趋势测算截至2023920来源硅业分会PVInfoLink国金证券研究所测算注单位毛利为测算值实际因各家企业库存及技术水平不同有所差异建议关注变化趋势为主1硅料价格持稳N型溢价提升本月集中签单已结束市场成交清淡硅料供应逐步增加叠加下游价格松动硅料价格止涨N型料需求旺盛溢价提升13万元吨162硅片P-210价格下降硅片价格走弱主要因下游电池片价格小幅松动市场盼跌情绪较浓叠加自身库存水位增加P-210价格下跌硅片代工价也有小幅调降图表2多晶硅料及工业硅价格万元吨图表3硅片价格元片来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-9-20来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-9-203电池片价格下跌N型溢价收窄TOPCon产能陆续投放低效与测试片出货压力较大叠加组件端压力电池片整体成交范围拉大低价持续下探TOPCon价格松动NP价差收窄至4分W4组件价格下跌组件市场分化头部企业开工仍维持高位二三线企业调降排产向上游施压整体竞争激烈大部分企业仍采取低价策略价格小幅松动NP价差收窄至7分W敬请参阅最后一页特别声明5行业周报图表4电池片价格元W图表5组件价格元W来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-9-20来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-9-205光伏玻璃价格持稳纯碱价格连续上涨玻璃生产成本提升同时下游组件排产尚可玻璃订单跟进充足库存下降9月新单价格上调1-3元平近期玻璃厂家订单跟进充足价格平稳6EVA树脂价格下跌二三线组件企业调降排产部分胶膜小厂开工下降对EVA树脂的价格承受能力降低价格下跌图表6光伏玻璃价格元平图表7光伏EVA树脂报价元吨来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-9-20来源卓创资讯国金证券研究所截至2023-9-22风险提示政策调整执行效果低于预期虽然风光发电已逐步实现平价上网能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引若相关政策的出台执行效果低于预期可能会影响相关产业链的发展产业链价格竞争激烈程度超预期在明确的双碳目标背景下新能源行业的产能扩张明显加速并出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险敬请参阅最后一页特别声明6行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明7行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806敬请参阅最后一页特别声明8