研究报告全文：密集举行的企业家座谈会透露出什么信号一周宏观专题述评第七十期2023710核心观点中信证券研究部近年来市场印象深刻的两次总书记召开的企业家座谈会分别是在2018年11月和2020年7月习近平总书记主持召开的两次企业家座谈会及时稳定了民营企业经营预期提振了市场信心在总书记主持的两次高规格企业家座谈会后宏观经济和资本市场均有不同程度转好近一周也在密集举行的相关部委与企业座谈会反映了党中央国务院正在建立政府与民企外企和制造业企业间常态化的制度性的沟通交流这一现象值得关注本周是宏观数据的真空期但内外部重要事程强宏观经济首席件较多成为市场关注重点综合来看国内事件体现出较为积极的发展方向分析师市场担忧的经济增长相关的政策也在稳步推进预计政治局会议后将会有更加清S1010520010002晰的思路和方向海外方面当前压力较大中国对镓锗相关物项实施出口管制主要是基于美国及其盟友对中国半导体行业打压行为的对等反制但同时需要关注的是今年以来中美高层接触频繁增加本周美国财长耶伦对华进行访问耶伦在会见中也提到美方不寻求脱钩断链寻求美中经济互利双赢后续仍然可以期待中美之间可能会有阶段性的缓和历史上由总书记主持召开的两次高规格企业家座谈会有效提振了市场信心在每年4月7月和11月由国务院总理召集经济专家企业界人士进行座谈玛西高娃讨论经济形势并出谋划策已成为国务院的惯例在社会反馈问题更为宏观分析师聚焦经济形势更为复杂的时期可能会从党中央层面召开更高规格的企业家S1010520100001座谈会从而更好地稳定市场信心近年来市场印象深刻的两次总书记召开的企业家座谈会分别是在2018年11月和2020年7月习近平总书记主持召开的两次企业家座谈会及时稳定了民营企业经营预期提振了市场信心在总书记主持的两次高规格企业家座谈会后宏观经济和资本市场均有不同程度转好近一周密集举行的座谈会体现了制造业和消费会是当前经济发展的重点近一周密集举行的相关部委与企业座谈会反映了党中央国务院正在建立政府与民企外企和制造业企业间常态化的制度性的沟通交流在当前经济增速下行压力有所增大的特殊阶段这些座谈会作为一种政策应对有助于稳定市场预期增强市场信心同时也是为7月底的政治局会议做提前部署收集企业界人士反馈的现实问题并听取其关于后续经济工作的意见建议受邀企业的行业分布特征体现了现阶段消费和制造业会是经济发展中重点关注的领域参加7月3日发改委举办的座谈会的五家民营企业中有四家属于制造业分别属于装备制造家电制造服装制造和快消品制造领域这其中又有三家企业属于消费品生产领域本周宏观数据真空期市场情绪主要由事件主导本周是宏观数据的真空期但内外部重要事件较多成为市场关注重点国内重要事件主要包括1总理召开经济形势专家座谈会2相关部委与企业座谈会外部事件主要包括1中国对对镓锗相关物项实施出口管制2美国财长珍妮特耶伦从7月6日-9日访问中国综合来看国内事件体现出较为积极的发展方向市场担忧的经济增长相关的政策也在稳步推进预计政治局会议后将会有更加清晰的思路和方向海外方面当前压力较大中国对镓锗相关物项实施出口管制主要是基于美国及其盟友对中国半导体行业打压行为的对等反制但同时需要关注的是今年以来中美高层接触频繁增加本周美国财长耶伦对华进行访问耶伦7日在会见中也提到美方不寻求脱钩断链寻求美中经济互利双赢后续仍然可以期待中美之间可能会有阶段性的缓和风险因素内需恢复不及预期国内政策不及预期海外衰退及风险事件超预期海外加息时点超预期等证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明一周宏观专题述评第七十期2023710目录本周聚焦企业家座谈会密集召开释放什么信号3今年以来民企投资增速较为低迷成为经济修复中的拖累项3历史上由总书记主持召开的两次高规格企业家座谈会有效提振了市场信心4近一周密集举行的座谈会体现了制造业和消费会是当前经济发展的重点8宏观运行跟踪数据真空期事件主导市场情绪9风险因素10插图目录图12023年1-5月制造业各类投资增速情况3图2国家统计局口径的民间固定资产投资完成额增速低于整体固定资产投资完成额增速4图32023年3-5月私营工业企业单月利润增速均低于全体工业企业4图46月大中型制造业企业产需指标较上月改善小型制造业产需指标较上月下滑4图5两次总书记主持的企业家座谈会前均出现了民间投资增速和小型企业经营预期下降的现象5图62020年7月总书记主持的企业家座谈会的背景是上半年国内生产总值下降16全年经济增长的不确定性不稳定性较大5图72019年城镇就业人员中私营企业个体经济外资企业和公司制企业占比分别为32265和196图82018年11月和2020年7月总书记企业家座谈会后工业增加值和服务业生产指数增速有不同程度上升6图92018年11月和2020年7月总书记企业家座谈会后万得全A和上证综指均有不同程度上升7图10下周宏观关注重点10表格目录表12017年以来由总书记或者总理主持召开的企业家座谈会7表2近一周举行的相关部委与企业座谈会8表3近期促进先进制造业和消费领域发展的政策措施部分9请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周宏观专题述评第七十期2023710本周聚焦企业家座谈会密集召开释放什么信号今年以来民企投资增速较为低迷成为经济修复中的拖累项2023年4月以来经济修复进程出现放缓需求不足仍是制约复苏斜率的关键特别是总体投资增速回落1-5月固定资产投资增速低于预期总体投资累计同比增长40预期45前值47基建投资制造业投资房地产开发投资累计同比分别为75预期88前值9860预期61前值64-72预期-63前值-62我们测算5月总体投资基建投资制造业投资房地产开发投资单月同比分别为2210351-105分别较上月-1724-02-32个百分点图12023年1-5月制造业各类投资增速情况502022年2023年1-4月2023年1-5月38940301792015910581861060654505080-06-13-10-36资料来源Wind中信证券研究部测算在总体投资中民间投资增速较低成为经济恢复中一个薄弱环节2023年1-5月全国民间固定资产投资同比下降01较整体投资增速低41个百分点这可能反映了民营企业当前经营压力较大预期悲观据我们测算2023年3-5月私营工业企业单月利润增速分别为-283-210和-171分别较整体工业企业利润增速低9129和46个百分点国家统计局公布的数据显示大中型企业和小型企业景气度呈现分化态势6月大型企业PMI为503较前值增加03个百分点并且其生产指数和新订单指数连续两个月超过临界值产需均持续扩张小型企业PMI为464较前值下降15个百分点景气度有所回落2023年3-6月小型制造业企业的生产经营活动预期分别较前值下降25181120个百分点请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周宏观专题述评第七十期2023710图2国家统计局口径的民间固定资产投资完成额增速低于整体固定资产投资完成额增速固定资产投资完成额民间固定资产投资完成额2520151050-5-1020-1119-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0519-05资料来源Wind中信证券研究部在这样的背景下7月3日-6日发改委商务部和工信部相继召开企业座谈会听取相关企业经营情况问题诉求及意见建议7月3日国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业家座谈会与五位民营企业负责人交流探讨7月5日商务部部长王文涛主持召开外资企业圆桌会与12家医药行业外资企业代表进行了深入交流7月6日工信部部长金壮龙主持召开制造业企业座谈会就推动制造业高质量发展促进行业平稳运行与受邀企业进行了讨论交流图32023年3-5月私营工业企业单月利润增速均低于全体工业图46月大中型制造业企业产需指标较上月改善小型制造业产企业需指标较上月下滑百分点全体工业企业私营企业大型企业中型企业小型企业302016010800000-10-80-20-30-160-125-40-240-171-182-210-192-320-283-40023-0523-0423-03资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图中数据为6月PMI分项指标与5月PMI分项指标的差值历史上由总书记主持召开的两次高规格企业家座谈会有效提振了市场信心在每年4月7月和11月由国务院总理召集经济专家企业界人士进行座谈讨论经济形势并出谋划策已成为国务院的惯例类似的经济形势专家和企业家座谈会每年会举办2-3次一般安排在分析一季度经济形势的4月政治局会议分析半年经济形势的7月政治局会议和确定来年经济工作基调的中央经济工作会议前等重要的时间节点通过座谈会党中央国务院收集经济专家和企业界人士反馈的现实经济问题并听请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周宏观专题述评第七十期2023710取其关于当前经济形势和做好后续经济工作的意见建议图5两次总书记主持的企业家座谈会前均出现了民间投资增速图62020年7月总书记主持的企业家座谈会的背景是上半年国和小型企业经营预期下降的现象内生产总值下降16全年经济增长的不确定性不稳定性较大民间固定资产投资完成额累计同比GDP当季同比第一产业当季同比点生产经营活动预期小型企业右轴300第二产业当季同比第三产业当季同比40602503055200150205010010455004000-50-1035-100-2030-15015-0920-0918-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0315-0316-0316-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0321-0321-0922-0322-0923-0318-03资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部在社会反馈问题更为聚焦经济形势更为复杂的时期可能会从党中央层面召开更高规格的企业家座谈会从而更好地稳定市场信心近年来市场印象深刻的两次总书记召开的企业家座谈会分别是在2018年11月和2020年7月2018年11月这次民营企业座谈会召开前一段时间民营企业面临舆论和经营方面的双重压力舆论方面习近平总书记在民营企业座谈会上的讲话2018年11月1日中提到社会上有些人发表了一些否定怀疑民营经济的言论诸如民营经济离场论新公私合营论新控制论等错误论调甚嚣尘上经营方面一些民营企业在经营发展中遇到不少困难和问题有的民营企业家形容为遇到了三座大山市场的冰山融资的高山转型的火山而2020年7月这次企业家座谈会召开的背景是在国际环境更趋复杂严峻国内疫情冲击明显的超预期影响下2020年上半年国内生产总值下降16下半年经济增速仍面临较大下行压力全年经济增长的不确定性不稳定性较大习近平总书记主持召开的两次企业家座谈会及时稳定了民营企业经营预期提振了市场信心2018年11月这次民营企业座谈会上习近平总书记充分肯定了民营经济的重要地位和作用总书记指出民营经济具有五六七八九的特征即贡献了50以上的税收60以上的国内生产总值70以上的技术创新成果80以上的城镇劳动就业90以上的企业数量总书记指出民营经济离场论新公私合营论新控制论等说法是完全错误的不符合党的大政方针在2020年7月这次企业家座谈会上习近平总书记强调市场主体是经济的力量载体保市场主体就是保社会生产力要千方百计把市场主体保护好激发市场主体活力弘扬企业家精神推动企业发挥更大作用实现更大发展为经济发展积蓄基本力量请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周宏观专题述评第七十期2023710图72019年城镇就业人员中私营企业个体经济外资企业和公司制企业占比分别为32265和19私营企业个体经济外资企业有限责任公司和股份有限公司353232313029282624252221201919201920191510755665020192018201720162015资料来源Wind中信证券研究部最新数据更新至2019年在总书记主持的两次高规格企业家座谈会后宏观经济和资本市场均有不同程度转好2018年11月这次民营企业座谈会召开前的半年内中国工业增加值和服务业生产指数增速均呈下降趋势在此次座谈会后工业增加值增速在接下来2个月内保持上升服务业生产指数增速在接下来3个月内保持上升2020年7月这次座谈会后宏观经济运行同样有所转好工业增加值增速在接下来个月内保持上升服务业生产指数增速在接下来54个月内保持上升资本市场表现方面2018年11月这次民营企业座谈会后万得全A和上证综指震荡两个月随后于2019年1月后的3个月内均保持上升2020年7月这次民营企业座谈会后万得全A和上证综指震荡两个月随后于2020年9月后的6个月内均保持上升图82018年11月和2020年7月总书记企业家座谈会后工业增加值和服务业生产指数增速有不同程度上升中国工业增加值当月同比中国服务业生产指数当月同比2018年11月的座2020年7月的座谈会140谈会后工业增后工业增加值和加值和服务业生服务业生产指数增120产指数增速有不速有不同程度上升100同程度上升8060402000-20-40-6017-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-09资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周宏观专题述评第七十期2023710图92018年11月和2020年7月总书记企业家座谈会后万得全A和上证综指均有不同程度上升点万得全A上证综合指数右轴点600040002018年11月的座2020年7月的座谈会后万得全谈会后万得全5500A和上证综指有A和上证综指有不同程度上升不同程度上升360050003200450028004000240035003000200017-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-09资料来源Wind中信证券研究部表12017年以来由总书记或者总理主持召开的企业家座谈会时间出席座谈会的高层领导受邀参加的企业家代表海康威视数字技术股份有限公司董事长党委书记陈宗年中国中化集团有限公司董事长党组书记宁高宁武汉高德红外股份有限公司董事长黄立歌尔2020721习近平汪洋王沪宁韩正股份有限公司董事长姜滨上海品海饭店总经理赵宪珍微软全球资深副总裁微软亚太研发集团主席洪小文松下电器中国有限公司总裁赵炳弟等刘积仁鲁伟鼎王小兰孙飘扬卢勇汤晓鸥刘汉元谈剑锋刘屹2018111习近平汪洋王沪宁韩正耿哲等10位企业家国家电力投资集团从事跨境电商服务的敦煌网公司从事产业园运营服务的2022712李克强韩正北京联东公司等202247李克强韩正中国物流集团中国农业生产资料集团青岛创新奇智科技公司负责人20211118李克强韩正大唐集团无锡一棉纺织集团深圳精锋医疗科技公司负责人2021712李克强韩正武汉爱帝91科技福建纵腾网络等企业负责人202149李克强韩正广州白云电器集团浙江中国小商品城公司携程旅行网负责人20201116李克强韩正正泰集团联影公司永辉超市负责人2020714李克强韩正中小企业协会海尔集团拼多多公司负责人20191112李克强韩正美的集团温氏食品安馨养老产业公司等企业负责人2019715李克强韩正徐工集团浙江泰隆银行美团网等企业负责人2018118李克强韩正浙江荣盛集团紫光集团智联招聘等企业负责人2017117李克强张高丽哈尔滨电气集团好孩子集团重庆猪八戒网络公司负责人201776李克强张高丽中国一重顺丰速运旷视科技公司负责人资料来源中国政府网中信证券研究部受邀参加总书记座谈会的企业代表的行业分布体现了国家对自主创新和高质量发展请务必阅读正文之后的免责条款和声明7一周宏观专题述评第七十期2023710的重视出席2018年11月这次座谈会的10位企业家中东软集团董事长刘积仁和众人科技董事长谈剑锋属于信息安全领域和同信息董事长耿哲则属于信息产品行业其余代表分别属于汽车能源医药人工智能等其他7个领域出席2020年7月这次座谈会的企业代表中海康威视高德红外和歌尔股份均是科技创新型企业分别属于人工智能高端装备和电声行业近一周密集举行的座谈会体现了制造业和消费会是当前经济发展的重点近一周密集举行的相关部委与企业座谈会反映了党中央国务院正在建立政府与民企外企和制造业企业间常态化的制度性的沟通交流有利于稳定市场预期增强市场信心国家发改委主任郑栅洁表示发改委将持续发挥民营企业沟通交流机制作用不断认真倾听民营企业家的真实想法研究提出务实管用的政策举措尽力帮助企业解决实际困难为民营企业营造良好的发展环境商务部部长王文涛表示将通过外资企业圆桌会议制度这个机制性安排定期举办会议进一步拓展收集问题听取建议的渠道及时回应解决企业关切助力外资企业在华长期稳定发展在当前经济增速下行压力有所增大的特殊阶段这些座谈会作为一种政策应对有助于稳定市场预期增强市场信心同时也是为7月底的政治局会议做提前部署收集企业界人士反馈的现实问题并听取其关于后续经济工作的意见建议表2近一周举行的相关部委与企业座谈会日期座谈会举办部门受邀企业三一集团装备制造奥克斯集团家电制造圆通速递物7月3日民营企业家座谈会国家发改委流配送波司登服装制造和农夫山泉快消品制造通用电气医疗诺和诺德拜耳默沙东罗氏阿斯利康赛7月5日外资企业圆桌会商务部诺菲武田辉瑞等12家企业全部为医药行业来自电子石化化工钢铁装备制造汽车食品轻工纺织7月6日制造业企业座谈会工业和信息化部等领域的10家重点企业资料来源新华网中信证券研究部受邀企业的行业分布特征体现了现阶段消费和制造业会是经济发展中重点关注的领域参加7月3日发改委举办的座谈会的五家民营企业中有四家属于制造业分别属于装备制造家电制造服装制造和快消品制造领域这其中又有三家企业属于消费品生产领域而圆通速递作为物流配送领域的龙头企业兼具生产性服务业和生活性服务业双重属性这充分体现了现阶段消费和制造业会是今年经济发展中的重点领域同时这也与近期接续出台的加快先进制造业发展和扩大内需的政策措施是一脉相承的国务院总理李强5月5日主持召开国务院常务会议审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见并指出要把发展先进制造业集群摆到更加突出位置统筹推进传统产业改造升级和新兴产业培育壮大促进技术创新和转化应用推动高端化智能化绿色化转型壮大优质企业群体加快建设现代化产业体系6月2日和6月29日召开的国常会分别出台了促进新能源汽车消费和家居消费的政策措施请务必阅读正文之后的免责条款和声明8一周宏观专题述评第七十期2023710表3近期促进先进制造业和消费领域发展的政策措施部分出台日期政策会议涉及领域核心内容工业和信息化部等五部门提出到2025年通过开展技术攻关建立标准体系完善公共2023年6月30日关于印发制造业可靠性制造业服务等举措力争形成100个以上可靠性提升典型示范推动提升实施意见的通知1000家以上企业实施可靠性提升国常会审议通过关于促从提升供给质量创新消费场景改善消费条件优化消费环境2023年6月29日家居消费进家居消费的若干措施等方面提出具体举措对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新财政部税务总局工业和能源汽车免征车辆购置税其中每辆新能源乘用车免税额不超信息化部关于延续和优化2023年6月19日汽车消费过3万元对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31新能源汽车车辆购置税减日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税其中每辆新能源乘免政策的公告用车减税额不超过15万元把发展先进制造业集群摆到更加突出位置坚持全国一盘棋引国常会部署加快发展先进2023年5月5日先进制造业导各地发挥比较优势在专业化差异化特色化上下功夫做制造业集群到有所为有所不为文化和旅游部产业发展司会同有关地方支持机构分别在五一文化和旅游部办公厅关于中秋和国庆元旦暑期分主题举办促进活动主场活动其他2023年3月20日组织开展2023年文化和文旅消费地方支持机构结合实际同期举办分会场活动共同推出若干消旅游消费促进活动的通知费促进活动消费场景及惠民措施资料来源中国政府网中信证券研究部7月6日商务部表示促进家居消费的政策文件将于近日印发宏观运行跟踪数据真空期事件主导市场情绪本周宏观数据真空期市场情绪主要由事件主导本周是宏观数据的真空期但内外部重要事件较多成为市场关注重点国内重要事件主要包括1总理召开经济形势专家座谈会2相关部委与企业座谈会外部事件主要包括1中国对对镓锗相关物项实施出口管制2美国财长珍妮特耶伦从7月6日-9日访问中国国务院总理召开经济形势专家座谈会抓紧实施一批针对性组合型协同性强的政策措施据央视新闻中共中央政治局常委国务院总理李强7月6日下午主持召开经济形势专家座谈会听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议李强强调我国正处在经济恢复和产业升级关键期要坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局要围绕稳增长稳就业防风险等抓紧实施一批针对性组合性协同性强的政策措施此次会议一方面作为月底政治局会议前的调研讨论另外一方面也再次传达出对经济运行和社会问题的关切预计后续新增逆周期调节政策还将稳步出台此外李强总理也强调要要建立健全政府与民营企业外资企业等各类企业的常态化沟通交流机制通过增强工作互动性来增强决策科学性我们也看到各部委在密集的举行企业家座谈会了解企业关切中国对对镓锗相关物项实施出口管制是对美国及其盟友贸易制裁行为的对等反制7月3日商务部海关总署发布关于对镓锗相关物项实施出口管制的公告明确请务必阅读正文之后的免责条款和声明9一周宏观专题述评第七十期2023710自2023年8月1日起对镓锗相关物项实施出口管制镓和锗都是新兴的战略关键矿产是半导体的重要材料近期美国及其盟友对中国产业链的制裁打压行为不断发生日本在5月底宣布对23种半导体设备和材料进行出口限制荷兰6月30日宣布高端DUV光刻机将限制向中国出口此次中国对于镓锗相关物项的出口限制也是对美国及其盟友前述作法的对等反制但今年以来中美高层接触频繁增加本周美国财长耶伦对华进行访问耶伦7日在会见中也提到美方不寻求脱钩断链寻求美中经济互利双赢后续仍然可以期待中美之间可能会有阶段性的缓和下周开始将陆续将公布的6月主要数据包括通胀金融进出口等预计总体还将呈现偏弱的状态下周将公布6月的通胀金融和进出口数据我们在2023年6月经济金融数据前瞻宏观经济仍在偏弱运行2023-7-1对6月数据情况进行了分析预判具体来看预计6月通胀和信贷还在磨底阶段海外库存去化过程中出口景气将进一步下降出口跌幅也将进一步扩大当前是国内经济运行压力最大的阶段预计逆周期调节政策也将进一步加码助力稳增长海外方面下周将公布日本和欧元区的进出口数据英国失业率欧元区的经济景气情况以及美国CPIPPI和消费者信心指数等图10下周宏观关注重点资料来源Wind中信证券研究部风险因素内需恢复不及预期国内政策不及预期海外衰退及风险事件超预期海外加息时点超预期等请务必阅读正文之后的免责条款和声明10分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上11特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利12