【原料价格】本周乙烷价格回落，丙烷、天然气、原油、石脑油、动力煤、甲醇价格上涨。乙烷/布伦特原油比价处于近十年35%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年24%分位
　　【油煤气路线盈利对比】①乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利上升，较石脑油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利下降，较石脑油路线超额利润下降，油煤气路线利润排序为CTO>MTO>PDH >石脑油。
　　【C2板块】①价格方面：本周乙烯/乙二醇/环氧乙烷/乙醇胺/聚苯乙烯报价上涨，聚醚大单体/DMC报价稳定，HDPE/苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差回升，下游乙醇胺/苯乙烯/聚苯乙烯价差回升，HDPE/乙二醇/环氧乙烷/聚醚大单体/ DMC价差缩窄，目前除HDPE价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史中低位。
　　【C3板块】①价格方面：本周丙烯/聚丙烯报价上涨，丙烯酸/丙烯酸丁酯报价下调。②价差方面：本周PDH价差有所收窄，下游丙烯酸丁酯/丙烯酸价差也有所收窄，聚丙烯价差回升。目前C3产业链下游产品整体价差仍处于历史低位。
　　【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。
　　【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）
　　风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报石油石化石油石化行业跟踪周报烯烃行业周报乙烷裂解和石脑油裂解盈利2023年09月24日修复CTO盈利边际回落证券分析师陈淑娴增持维持执业证书S0600523020004chensxdwzqcomcn研究助理何亦桢TableTag投资要点TableSummary执业证书S0600123050015heyzhdwzqcomcn原料价格本周乙烷价格回落丙烷天然气原油石脑油动力煤甲醇价格上涨乙烷布伦特原油比价处于近十年35分位丙烷行业走势布伦特原油比价处于近十年24分位石油石化沪深300油煤气路线盈利对比乙烯利润本周乙烷裂解制乙烯盈利上升较石脑油路线超额利润增加油煤气路线利润排序为CTO乙烷裂解6MTO石脑油丙烯利润本周PDH盈利下降较石脑油路线超额1利润下降油煤气路线利润排序为CTOMTOPDH石脑油-4-9C2板块价格方面本周乙烯乙二醇环氧乙烷乙醇胺聚苯乙烯-14报价上涨聚醚大单体报价稳定苯乙烯报价下调价2022923202312220235232023921DMCHDPE差方面本周乙烷裂解制乙烯价差回升下游乙醇胺苯乙烯聚苯乙烯价差回升HDPE乙二醇环氧乙烷聚醚大单体DMC价差缩窄目前相关研究除HDPE价差已回到中高位外其余C2产业链下游产品价差仍处于历烯烃行业周报原材料价格继史中低位续上涨油制路线盈利承压C3板块价格方面本周丙烯聚丙烯报价上涨丙烯酸丙烯酸丁2023-09-17酯报价下调价差方面本周PDH价差有所收窄下游丙烯酸丁酯丙烯酸价差也有所收窄聚丙烯价差回升目前C3产业链下游产品整体价差仍处于历史低位投资观点烯烃产业链价差仍处于历史底部区间看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升同时高油价背景下乙烷裂解煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大看好相关企业价值重估相关上市公司卫星化学002648SZ东华能源002221SZ宝丰能源600989SH荣盛石化002493SZ恒力石化600346SH东方盛虹000301SZ风险提示项目实施进度不及预期需求复苏弱于预期地缘风险演化导致原材料价格波动行业产能发生重大变化统计口径及计算误差117东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1烯烃产业链周度简报42烯烃产业链关键数据跟踪521原材料价格522油煤气路线盈利对比623本周重点资讯73C2板块84C3板块135风险提示16217东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1乙烷价格走势图美元吨5图2乙烷布伦特原油比价5图3丙烷价格走势图美元吨6图4丙烷布伦特原油比价6图5乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利元吨元吨6图6油煤气路线制乙烯盈利对比元吨6图7丙烷价格及PDH盈利元吨元吨7图8油煤气路线制丙烯盈利对比元吨7图9乙烯价格及历史分位数元吨9图10乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数元吨9图11HDPE价格及历史分位数元吨9图12HDPE价差及历史分位数元吨9图13乙二醇价格及历史分位数元吨10图14乙二醇价差及历史分位数元吨10图15环氧乙烷价格及历史分位数元吨10图16环氧乙烷价差及历史分位数元吨10图17聚醚大单体价格及历史分位数元吨11图18聚醚大单体价差及历史分位数元吨11图19乙醇胺价格及历史分位数元吨11图20乙醇胺价差及历史分位数元吨11图21碳酸二甲酯价格及历史分位数元吨12图22碳酸二甲酯价差及历史分位数元吨12图23苯乙烯价格及历史分位数元吨12图24苯乙烯价差及历史分位数元吨12图25聚苯乙烯价格及历史分位数元吨13图26聚苯乙烯价差及历史分位数元吨13图27丙烯价格及历史分位数元吨14图28丙烯价差及历史分位数元吨14图29聚丙烯价格及历史分位数元吨14图30聚丙烯价差及历史分位数元吨14图31丙烯酸价格及历史分位数元吨15图32丙烯酸价差及历史分位数元吨15图33丙烯酸丁酯价格及历史分位数元吨15图34丙烯酸丁酯价差及历史分位数元吨15表1烯烃产业链跟踪周报4表2主要原材料价格跟踪5表3本周重点资讯跟踪7表4C2产业链周度数据跟踪表8表5C3产业链周度数据跟踪表13317东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1烯烃产业链周度简报表1烯烃产业链跟踪周报原材料价格品种本周均价环比变化近十年分位数单位本周均价环比变化近十年分位数单位乙烷31-179美分加仑1631-4483元吨丙烷7091075美元吨50865981元吨NYMEX天然气270035美元mmbtu1013952元吨主要原料价格布伦特原油94180美元桶49105691元吨石脑油713375美元吨5112780元吨动力煤9718183元吨甲醇26025252元吨产品本周均值环比变化近十年分位数相对价格水平乙烷布伦特原油033-00135丙烷布伦特原油10400024油煤气路线盈利对比工艺路线单吨利润环比变化较年初变化同比变化乙烷裂解545元吨186-78182乙烯盈利石脑油裂解-804元吨132-501-818MTO-629元吨39350-43CTO1111元吨-6164431工艺路线单吨利润环比变化较年初变化同比变化PDH-676元吨-33-765-424丙烯盈利石脑油裂解-793元吨14-672-479MTO-618元吨-79179296CTO1122元吨-180474370C2板块产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位乙烯608712326元吨13乙烷到岸价172818713元吨HDPE8665-7124元吨102乙烯1460-18856元吨乙二醇43123219元吨06乙烯164-4521元吨环氧乙烷6700808元吨08乙烯1060-2813元吨聚醚大单体8000015元吨085环氧乙烷2040-6011元吨乙醇胺810022012元吨08环氧乙烷242513822元吨碳酸二甲酯420007元吨06环氧乙烷159-4241元吨苯乙烯9780-12063元吨029乙烯079苯10338134元吨聚苯乙烯1015017047元吨102苯乙烯15425910元吨C3板块产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位丙烯61622638元吨12丙烷59-452元吨聚丙烯80306073元吨102丙烯8212734元吨丙烯酸6540-25021元吨07丙烯1474-23910元吨丙烯酸丁酯10620-33062元吨06丙烯酸06正丁醇589-4939元吨相关公司盈利跟踪归母净利润亿元PE代码公司名称股价元总市值亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E600309SH万华化学9329261621992452861815600346SH恒力石化15102423701231594415000301SZ东方盛虹12764550889713915002493SZ荣盛石化12122033451061533727600989SH宝丰能源1410336364941451616002221SZ东华能源101590391437451002648SZ卫星化学16527314462751712注带为东吴证券研究所预测值其余采用Wind一致预期按2023年9月22日收盘价计算数据来源WINDBloomberg百川盈孚东吴证券研究所注由于历史数据不足聚醚大单体仅展示近三年分位数乙醇胺仅展示近七年分位数其余产品均为近十年分位数417东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2烯烃产业链关键数据跟踪21原材料价格本周乙烷价格回落丙烷天然气原油石脑油动力煤甲醇价格上涨截至2023年09月22日1MB乙烷周度均价为3064环比-074美分加仑折合人民币约163094元环比-4434吨处于近十年83分位以人民币计下同2华东进口丙烷周度均价为70900环比1020美元吨折合人民币约508585元环比5885吨处于近十年81分位3NYMEX天然气周度均价为272环比003美元mmbtu折合人民币约101287元环比863吨处于近十年52分位4布伦特原油周度均价为9377环比133美元桶折合人民币约491047元环比5593吨处于近十年91分位5石脑油周度均价为71265环比297美元桶折合人民币约511203元环比680吨处于近十年80分位6秦皇岛5500卡动力煤周度均价平仓价为97071环比8143元吨处于近十年83分位7甲醇周度均价为260200环比5100元吨处于近十年52分位从相对价格来看本周乙烷布伦特原油比价下降丙烷布伦特原油比价稳定截至2023年09月22日乙烷布伦特原油比价为033环比-001处于近十年35分位丙烷布伦特原油比价为104环比000处于近十年24分位乙烷丙烷相对价格均处于历史低位表2主要原材料价格跟踪原材料价格品种本周均价环比变化近十年分位数单位本周均价环比变化近十年分位数单位乙烷31-179美分加仑1631-4483元吨丙烷7091075美元吨50865981元吨NYMEX天然气270035美元mmbtu1013952元吨主要原料价格布伦特原油94180美元桶49105691元吨石脑油713375美元吨5112780元吨动力煤9718183元吨甲醇26025252元吨产品本周均值环比变化近十年分位数相对价格水平乙烷布伦特原油033-00135丙烷布伦特原油10400024数据来源WINDBloomberg百川盈孚东吴证券研究所图1乙烷价格走势图美元吨图2乙烷布伦特原油比价MB乙烷价格乙烷布伦特600150008400063000420002100002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所数据来源WIND东吴证券研究所517东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图3丙烷价格走势图美元吨图4丙烷布伦特原油比价现货价丙烷冷冻货CFR华东丙烷布伦特140031200251000280015600140005200002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所数据来源WIND东吴证券研究所22油煤气路线盈利对比乙烯方面1本周乙烷裂解盈利上升油煤气路线利润排序为CTO乙烷裂解MTO石脑油截至2023年09月22日乙烷裂解制乙烯周均盈利为54543环比18593元吨石脑油裂解MTOCTO周均盈利分别为-80400环比13248元吨-62865环比3944元吨111077环比-6101元吨2本周乙烷裂解成本优势扩大其中乙烷裂解路线较石脑油路线超额利润增长至134943环比5345元吨丙烯方面1本周PDH盈利下降油煤气路线利润排序为CTOMTOPDH石脑油截至2023年09月22日PDH周均盈利为-67606环比-3291元吨石脑油裂解MTOCTO周均盈利分别为-79324环比1376元吨-61789环比-7928元吨112153环比-17973元吨2本周PDH成本收窄其中PDH路线较石脑油路线超额利润下降至11718环比-4667元吨图5乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利元吨元吨图6油煤气路线制乙烯盈利对比元吨乙烷制乙烯利润右轴石脑油-乙烯利润MTO-乙烯利润乙烷价格左轴CTO-乙烯利润乙烷-乙烯利润6000500040003000500040003000200040002000100030000100020202021202220232000-10000-20001000-1000-30000-200020132014201520162017201820192020202120222023-4000数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所617东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图7丙烷价格及PDH盈利元吨元吨图8油煤气路线制丙烯盈利对比元吨PDH利润右轴石脑油-丙烯利润MTO-丙烯利润丙烷价格左轴CTO-丙烯利润PDH利润80004000400070003000300060002000200050001000400010000300020202021202220230-10002000-1000-20001000-30000-200020132014201520162017201820192020202120222023-4000数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所23本周重点资讯表3本周重点资讯跟踪数据来源公司公告公司官网百川盈孚东吴证券研究所717东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报3C2板块表4C2产业链周度数据跟踪表C2产业链周度数据跟踪单位元吨最新日期本周均价上周均价周度变化历史分位数注1乙烯20239226087596412326乙烯-13乙烷20239221728154118713HDPE202392286658736-7124HDPE-102乙烯202392214601648-18856乙二醇2023922431242803219乙二醇-06乙烯2023922164209-4521环氧乙烷202392267006620808环氧乙烷-08乙烯202392210601088-2813聚醚大单体202392280008000015聚醚大单体-085环氧乙烷202392220402100-6011乙醇胺20239228100788022012乙醇胺-08环氧乙烷20239222425228713822DMC20239224200420007DMC-06环氧乙烷2023922159202-4241苯乙烯202392297809900-12063苯乙烯-029乙烯-079纯苯202392210339528134聚苯乙烯202392210150998017047聚苯乙烯-102苯乙烯202392215410425910数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所注1聚醚大单体为近三年分位数乙醇胺为近七年分位数其余产品均为近十年分位数价格方面本周乙烯乙二醇环氧乙烷乙醇胺聚苯乙烯报价上涨聚醚大单体DMC报价稳定HDPE苯乙烯报价下调除苯乙烯和聚苯乙烯外C2产业链产品价格整体均处于较低历史分位价差方面本周乙烷裂解制乙烯价差回升下游乙醇胺苯乙烯聚苯乙烯价差回升HDPE乙二醇环氧乙烷聚醚大单体DMC价差缩窄目前除HDPE价差已回到中高位外其余C2产业链下游产品价差仍处于历史中低位截至2023年09月22日乙烯CFR东北亚周均价为608652环比1229元吨处于近十年26分位环比42pct乙烷裂解制乙烯周均价差为172824环比18693元吨处于近十年13分位环比25pct817东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图9乙烯价格及历史分位数元吨图10乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数元吨近十年分位数左轴近十年分位数左轴乙烯价格右轴乙烷裂解制乙烯价差右轴100120001007000909060008010000805000708000704000606030005060005020004040100030400030020200020-10001010-2000000-30002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所截至2023年09月22日高密度聚乙烯HDPE上海周均价为866500环比-7100元吨处于近十年24分位环比-19pct高密度聚乙烯与乙烯周均价差为145989环比-18819元吨处于近十年56分位环比-94pct图11HDPE价格及历史分位数元吨图12HDPE价差及历史分位数元吨近十年分位数左轴近十年分位数左轴上海完税自提价高密度聚乙烯HDPE拉丝级右轴聚乙烯-乙烯价差右轴100500010014000909013000400080801200070300070110006060100002000505090004040100080003030070002020-100010600010050000-20002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所截至2023年09月22日乙二醇周均价为431200环比3200元吨处于近十年19分位环比20pct乙二醇与乙烯周均价差为16401环比-4542元吨处于近十年21分位环比-18pct917东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图13乙二醇价格及历史分位数元吨图14乙二醇价差及历史分位数元吨近十年分位数左轴近十年分位数左轴市场价主流价乙二醇华南地区右轴乙二醇-乙烯价差右轴1003000100900090902500800080802000707000706015006060005050100050004040500304000302003000201010-500020000-10002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所数据来源WINDBloomberg东吴证券研究所截至2023年09月22日环氧乙烷周均价为670000环比8000元吨处于近十年8分位环比00pct环氧乙烷与乙烯周均价差为105998环比-2752元吨处于近十年13分位环比-12pct图15环氧乙烷价格及历史分位数元吨图16环氧乙烷价差及历史分位数元吨近十年分位数左轴近十年分位数左轴中国出厂价环氧乙烷EO中石化华东右轴EO-乙烯价差右轴100500010014000909040008012000807070100003000606050800050200040406000303010002040002001010020000-10002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源WIND东吴证券研究所数据来源WIND东吴证券研究所截至2023年09月22日聚醚大单体周均价为800000环比000元吨处于近三年15分位环比00pct聚醚大单体周均价差为203982环比-6018元吨处于近三年11分位环比-28pct1017东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图17聚醚大单体价格及历史分位数元吨图18聚醚大单体价差及历史分位数元吨近三年分位数左轴近三年分位数左轴出厂价聚羧酸减水剂单体辽宁奥克右轴聚醚大单体-EO价差右轴TPEG10040001001400090908035008012000707030006010000605050250040800040303020002060002015001010040000100020202021202220232020202120222023数据来源WIND东吴证券研究所数据来源WIND东吴证券研究所截至2023年09月22日乙醇胺周均价为810000环比22000元吨处于近七年12分位环比25pct乙醇胺与环氧乙烷周均价差为242478环比13805元吨处于近七年22分位环比31pct图19乙醇胺价格及历史分位数元吨图20乙醇胺价差及历史分位数元吨近七年分位数左轴近七年分位数左轴出厂价中间价一乙醇胺茂名实华右轴乙醇胺-EO价差右轴10010000100200009090180008080008016000707014000606060001200050501000040404000800030306000202020001040001002000002016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023数据来源WIND东吴证券研究所数据来源WIND东吴证券研究所截至2023年09月22日碳酸二甲酯周均价为420000环比00元吨处于近十年7分位环比00pct碳酸二甲酯与环氧乙烷周均价差为15929环比-4248元吨处于近十年41分位环比-11pct1117东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图21碳酸二甲酯价格及历史分位数元吨图22碳酸二甲酯价差及历史分位数元吨近十年分位数左轴近十年分位数左轴中国出厂价碳酸二甲酯DMC石大胜华右轴DMC-EO价差右轴10010000100180009090160008000808014000707060006012000605010000504000408000403030200060002020400001010020000-20002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源WIND东吴证券研究所数据来源WIND东吴证券研究所截至2023年09月22日苯乙烯周均价为978000环比-12000元吨处于近十年63分位环比-18pct苯乙烯与乙烯苯的周均价差为103259环比8095元吨处于近十年34分位环比31pct图23苯乙烯价格及历史分位数元吨图24苯乙烯价差及历史分位数元吨近十年分位数左轴近十年分位数左轴出厂价苯乙烯茂名石化右轴苯乙烯-乙烯纯苯价差右轴100500010014000909040008012000807070100003000606050800050200040406000303010002040002001010020000-10002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源WIND东吴证券研究所数据来源WIND东吴证券研究所截至2023年09月22日聚苯乙烯周均价为1015000环比17000元吨处于近十年47分位环比52pct聚苯乙烯与苯乙烯周均价差为15434环比25876元吨处于近十年10分位环比70pct1217东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图25聚苯乙烯价格及历史分位数元吨图26聚苯乙烯价差及历史分位数元吨近十年分位数左轴近十年分位数左轴出厂价通用级聚苯乙烯GPPS525广州石化右轴聚苯乙烯-苯乙烯价差右轴1003000100160009090250014000808020007070120001500606050100005010004040800050030300206000201010-500040000-10002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源WIND东吴证券研究所数据来源WIND东吴证券研究所4C3板块表5C3产业链周度数据跟踪表C3产业链周度数据跟踪单位元吨最新日期本周均价上周均价周度变化历史分位数注1丙烯2023922616261362638丙烯-12丙烷202392259104-452聚丙烯202392280307970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