本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为：（1）无担保、非永续的公募非金融企业类信用债；（2）剩余期限0Y、1Y、2Y、3Y为对应取剩余期限在0-0.5Y、0.5-1.5Y、1.5-2.5Y、2.5-3.5Y的个券进行计算。
　　城投债：化债行情又回来了
　　2023年09月22日，城投债整体利差为117bp，较2023年09月15日收窄6bp。本周债市短端利率上行幅度大于长端；信用方面，化债行情继续演绎情况下，短端表现优于长端，短端信用利差延续大幅收窄，长端信用利差收窄幅度不及短端。
　　进入9月，在经历了前2周的债市短暂回调后，自第3周开始，城投债重复演绎化债行情，但其中有着些许不同：（1）行情演绎更加迅速：债市回调后第1周半年内债项利差快速压缩，第2周行情便加速演绎至1-2年期债项；（2）下沉力度更甚，对应AA-债项利差继续大幅度压缩，但基本仍集中在短端。
　　细分省份来看：（1）江苏、浙江、广东、福建、安徽等区域中：0-1Y债项利差收窄幅度明显高于其他稍长期限；此外，无论是整体还是细分评级及期限，江苏及安徽整体城投利差收窄幅度均略高于浙江、福建和广东。
　　（2）山东、四川、湖南、湖北、江西、重庆、河南、陕西、河北、新疆等区域中：重庆、河南、陕西整体城投利差收窄幅度要高于梯队内其他区域，尤其是1Y债项；此外，四川、湖南的AA主体利差收窄幅度亦较高。
　　（3）天津、广西、贵州、云南、青海等区域中：云南整体城投利差收窄幅度最大，达43bp，这其中省级AAA主体半年内债项表现最为突出，其次是1Y左右债项；天津整体利差收窄幅度较此前明显减缓。
　　细分至单一主体，当周利差仍收窄且幅度较大的主体大致分为几类：（1）云南省级主体，包括云投、云能投、云建投，当周利差收窄幅度均在30bp以上。
　　（2）天津，当周武清经开、泰达投资、静海城投等主体利差仍有较大幅度压缩，区域内部分票息较厚的市级平台及区县平台行情仍在延续。
　　（3）重庆，当周利差收窄幅度较大的主体较多集中在大足，其次是江津、长寿、合川、巴南等部分区属平台。
　　（4）四川，当周资阳、广安、自贡等省内GDP体量在1000-2000亿元左右地市主平台利差有较大幅度压缩。
　　产业债：信用利差整体收窄
　　2023年09月22日，产业债整体利差为91bp，较2023年09月15日收窄3bp。
　　细分来看：（1）AAA、AA+、AA主体利差分别为77bp、155bp、211bp，较2023年09月15日对应收窄3bp、4bp、2bp；（2）剩余期限在0Y、1Y、2Y、3Y的债项平均利差分别为98bp、87bp、97bp、95bp，较2023年09月15日对应收窄1bp、5bp、2bp、1bp。
　　进一步展示分行业及主体利差变动情况。
　　风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
　　

研究报告全文：城投产业利差跟踪周报20230924化债行情又回来了2023年09月24日TableAuthor本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为1无担保非永续的公募非金融企业类信用债2剩余期限0Y1Y2Y3Y为对应取剩余期限在0-05Y05-15Y15-25Y25-35Y的个券进行计算城投债化债行情又回来了2023年09月22日城投债整体利差为117bp较2023年09月15日收窄6bp本周债市短端利率上行幅度大于长端信用方面化债行情继续演绎分析师谭逸鸣执业证书S0100522030001情况下短端表现优于长端短端信用利差延续大幅收窄长端信用利差收窄幅电话18673120168度不及短端邮箱tanyimingmszqcom进入9月在经历了前2周的债市短暂回调后自第3周开始城投债重复分析师刘雪执业证书S0100523090004演绎化债行情但其中有着些许不同1行情演绎更加迅速债市回调后第1电话18344896727周半年内债项利差快速压缩第2周行情便加速演绎至1-2年期债项2下邮箱liuxuemszqcom沉力度更甚对应AA-债项利差继续大幅度压缩但基本仍集中在短端细分省份来看1江苏浙江广东福建安徽等区域中0-1Y债项利相关研究差收窄幅度明显高于其他稍长期限此外无论是整体还是细分评级及期限江1利率债周度跟踪20230923下周利率债发苏及安徽整体城投利差收窄幅度均略高于浙江福建和广东行2299亿元-202309232高频数据跟踪周报20230923本周水泥价2山东四川湖南湖北江西重庆河南陕西河北新疆等区格止跌回升-20230923域中重庆河南陕西整体城投利差收窄幅度要高于梯队内其他区域尤其是3流动性跟踪周报20230923R007上行至1Y债项此外四川湖南的AA主体利差收窄幅度亦较高226-202309234信用策略系列化债行情如何演绎-2023天津广西贵州云南青海等区域中云南整体城投利差收窄幅度30922最大达43bp这其中省级AAA主体半年内债项表现最为突出其次是1Y左5城投择券专题2023专项债与城投-2023右债项天津整体利差收窄幅度较此前明显减缓0920细分至单一主体当周利差仍收窄且幅度较大的主体大致分为几类1云南省级主体包括云投云能投云建投当周利差收窄幅度均在30bp以上2天津当周武清经开泰达投资静海城投等主体利差仍有较大幅度压缩区域内部分票息较厚的市级平台及区县平台行情仍在延续3重庆当周利差收窄幅度较大的主体较多集中在大足其次是江津长寿合川巴南等部分区属平台4四川当周资阳广安自贡等省内GDP体量在1000-2000亿元左右地市主平台利差有较大幅度压缩产业债信用利差整体收窄2023年09月22日产业债整体利差为91bp较2023年09月15日收窄3bp细分来看1AAAAAAA主体利差分别为77bp155bp211bp较2023年09月15日对应收窄3bp4bp2bp2剩余期限在0Y1Y2Y3Y的债项平均利差分别为98bp87bp97bp95bp较2023年09月15日对应收窄1bp5bp2bp1bp进一步展示分行业及主体利差变动情况风险提示城投口径偏差样本偏误宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1城投债化债行情又回来了311分省份412分地市513分主体62产业债信用利差整体收窄93风险提示12插图目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告民生固收信用利差数据库构建及内容详见此前已发表报告信用策略系列信用策略框架构建之利差本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为1无担保非永续的公募非金融企业类信用债2剩余期限0Y1Y2Y3Y为对应取剩余期限在0-05Y05-15Y15-25Y25-35Y的个券进行计算或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离1城投债化债行情又回来了2023年09月22日城投债整体利差为117bp较2023年09月15日收窄6bp细分来看1AAAAAAA主体利差分别为75bp124bp225bp较2023年09月15日对应收窄5bp7bp7bp2剩余期限在0Y1Y2Y3Y的债项平均利差分别为114bp112bp126bp120bp较2023年09月15日对应收窄9bp9bp5bp2bp本周债市短端利率上行幅度大于长端信用方面化债行情继续演绎情况下短端表现优于长端短端信用利差延续大幅收窄长端信用利差收窄幅度不及短端图1城投债利差及变动情况bp信用利差分位数当周变动上周变动城投-AAAAAAA-AAAAAAA-AAAAAAA-AAAAAAA-117751242252262215-6-5-7-7-3-4-3-10Y114801271701228246-9-10-9-9-10-9-9-91Y11269116186312158-9-7-9-110-2-132Y1267112826419264263-5-4-60-2-3-203Y1207712831712605177-2-1-30-2-3-35资料来源wind民生证券研究院注1利差截至时间为2023-09-22当周利差变动参考时间点为2023-09-22VS2023-09-15上周变动参考时间点为2023-09-15VS2023-09-08分位数起始时间为2019-01-0420Y1Y2Y3Y分别对应的个券剩余时间为0-05Y15Y-15Y15Y-25Y25Y-35Y3无特殊说明本报告所指评级均为主体评级图2分主体评级城投利差走势bp图3分期限城投利差走势bp城投城投AAA城投AA城投AA城投0Y城投1Y城投2Y城投3Y4002503002002001501001000502021-042021-082021-122022-122023-022023-062021-022021-062021-102022-022022-042022-062022-082022-102023-042023-082021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告进一步观察各等级期限城投债利差的周度变化进入9月在经历了前2周的债市短暂回调后自第3周开始城投债重复演绎化债行情但其中有着些许不同1行情演绎更加迅速债市回调后第1周半年内债项利差快速压缩第2周行情便加速演绎至1-2年期债项2下沉力度更甚对应AA-债项利差继续大幅度压缩但基本仍集中在短端图48月以来细分隐含评级不同期限城投债周度利差变动情况bp8月以来周度变动上涨时长及涨幅下跌时长及跌幅期限隐含评级信用利差变动08-0408-1108-1808-2509-0109-0809-1509-22周数合计涨幅周数合计跌幅AAA45-9-3-2-103112-6-35周-243周16AA57-8-3-2-122414-6-55周-283周2005YAA78-350-9-31-1416-10-55周-553周20AA2108-37-1-5-18-12-216-7-87周-521周16AA-281-99-3-2-27-14-189-17-287周-1081周9AAA32-8-1-40-7621-45周-173周9AA43-80-4-3-867-1-65周-213周1310YAA73-520-7-34-18670-66周-652周13AA2105-33-1-6-7-19381-115周-453周12AA-259-734-5-9-21-17-1012-276周-892周16AAA36-15-2-5-3-636-4-46周-242周9AA52-12-2-5-5-6412-4-56周-282周1615YAA76-35-1-7-17-15116-5-66周-522周17AA2115-27-4-8-7-13-216-1-97周-431周16AA-362-30-1-6-1321-177-10-126周-582周28AAA37-62-6-3-5460-35周-173周11AA55-81-7-4-6510-3-45周-253周1720YAA85-180-9-10-9413-2-55周-353周17AA2134-301-11-9-15111-1-75周-423周13AA-419-33-1-6-2-9-810-5-137周-441周10AAA4332-5-1-238-205周-113周14AA6601-7-2-5512-2-25周-183周1830YAA95-6-1-10-3-9517-2-36周-282周22AA2147-221-10-5-1228-3-35周-333周11AA-407-283-8-3-5-1310-4-86周-412周13AAA4931-21-406103周-65周9AA7641-2-2-3011-104周-84周123YAA114-32-70-12-115-105周-213周18AA2151-20-1-5-2-12-16-3-27周-261周6AA-456-71-3-2-6-1112105周-223周15资料来源wind民生证券研究院注105Y10Y15Y20Y30Y3Y对应选取剩余时间处于0-05Y05-10Y10-15Y15-20Y20-30Y3年以上样本券进行计算2信用利差截至2023-09-228月以来变动选取时间点为2023-09-22VS2023-07-3108-0408-1108-1808-2509-0109-0809-1509-22的周度变动选取时间点分别为20230804VS2023073120230811VS2023080420230818VS2023081120230825VS2023081820230901VS2023082520230908VS2023090120230915VS2023090820230922VS202309153此处评级为债项隐含评级11分省份细分省份来看1江苏浙江广东福建安徽等区域中0-1Y债项利差收窄幅度明显高于其他稍长期限此外无论是整体还是细分评级及期限江苏及安徽整体城投利差收窄幅度均略高于浙江福建和广东2山东四川湖南湖北江西重庆河南陕西河北新疆等区域中重庆河南陕西整体城投利差收窄幅度要高于梯队内其他区域尤其是1Y债项此外四川湖南的AA主体利差收窄幅度亦较高3天津广西贵州云南青海等区域中云南整体城投利差收窄幅度最大达43bp这其中省级AAA主体半年内债项表现最为突出其次是1Y左右债项天津整体利差收窄幅度较此前明显减缓本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告4其他区域城投债信用利差整体收窄且更多集中于短端图5分省份城投债利差及变动情况bp全省分主体评级信用利差分主体评级分位数分主体评级周变动分期限信用利差分期限分位数分期限周变动省份利差分位数周变动AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA0Y1Y2Y3Y0Y1Y2Y3Y0Y1Y2Y3Y城投1172-675124225262215-5-7-71141121261201231912-9-9-5-2第一类江苏796-656801183781-3-6-97472869451812-6-7-5-2浙江7115-4517510739269-3-4-36456718718123242-5-7-3-2广东5418-3516484241919-3-4-45147526215212734-4-5-3-1福建6614-45272112242513-3-4-66258728012142439-4-5-4-2安徽857-5467913621204-2-5-8777610198361910-5-8-3-3第二类山东16781-676230439738389-4-8-415416017719473508785-6-12-53四川1251-65596348371942-2-6-15116120155112162331-19-7-7-1湖南1380-656120283462522-3-5-1313813013816890515-9-91-15湖北11120-575107168577724-3-5-6116971281175785537-7-6-7-2江西11612-662135223447821-3-10-8104105131117391433251-12-9-1重庆1526-959141351567364-2-13-7163134190124345473-10-14-9-5河南12937-995130287537273-10-7-1312813414911756366632-9-14-6-4陕西16045-987257266518636-5-17-1313117918214821607147-7-23-62河北1137-55316511224551-3-8-4107105146933566224-2-9-1-6新疆1051-66291212411120-4-13969110915900530-6-8-5-2第三类天津18338-1217224426340200-10-22-5116317028355710244188-13-13-7-34广西24146-485381333216949-4-6-633517916923982343079-14-4-3-3贵州60063-8153378927933779-6-17-656754562461283538872-18-2214-2云南40251-43258781488409364-53-33-736542846149644549687-62-33-16-6青海85736-171223720-8651--2-23-696745-13807351-59-19-16--2第四类吉林22050-618724046675088-7-7-3941702493111236090-17-11-5-4辽宁3005-7102323437382460-12-904501793603767606269-1-14-5-1黑龙2290-8-161352-3533--11-3163135184295235955-1-20-1-4甘肃15032-6126359532656691-6-6-610515215826527315888-1-9214宁夏25187-570391-2885--3-7-17922432038281719797-1-7-7-3内蒙1190-5120118-22--116-831661131021524-1-1612第五类北京5911-255899497449-2-4-156447466505553-2-5-2-2上海4624-4435672262228-3-5-34839455321144460-5-5-40山西1161-772130218321937-3-10-410311414295855010-12-12-3-1海南9357-476-14156-27-3--5878197115456256834-6-4-3西藏95841-95--84--1-11272811129068637917-6-3-2资料来源wind民生证券研究院注为展示方便省份及地市名称仅取其前两字12分地市进一步细分地市来看此处分别展示不同期限下城投利差收窄及走阔前15名的地市情况图6利差收窄TOP15地市bp利差收窄幅度TOP15地市0Y利差收窄幅度TOP15地市1Y利差收窄幅度TOP15地市2Y利差收窄幅度TOP15地市3Y利差收窄幅度TOP15地市序号省份地市利差周变动省份地市利差周变动省份地市利差周变动省份地市利差周变动省份地市利差周变动1四川资阳474-53湖南郴州433-109湖南张家254-74云南曲靖550-65湖南张家499-532湖南张家452-52四川资阳180-95贵州安顺1182-71山东威海423-55四川资阳444-213新疆哈密134-45四川遂宁417-88天津静海373-59湖南张家497-53重庆涪陵129-194天津静海368-44贵州贵阳604-87贵州贵阳651-58江西景德330-36重庆长寿410-155云南曲靖396-40新疆哈密129-85重庆大足314-55贵州黔西1023-25重庆万州375-126重庆大足342-39重庆大足294-38天津武清183-41重庆长寿351-23安徽淮北182-127天津武清201-38天津武清209-36山西临汾311-36重庆大足448-22重庆永川130-128贵州安顺1526-36四川自贡162-35陕西咸阳158-34重庆合川151-22重庆沙坪170-129四川遂宁434-34贵州安顺2117-31重庆合川116-29天津滨海407-20广西钦州435-1110陕西咸阳205-27陕西咸阳162-30河南平顶95-28重庆万州315-20江西新余224-1011天津津南185-24天津静海363-29山西运城158-26湖北荆州133-20河北邯郸113-712重庆合川132-24湖南益阳195-29江西景德258-26山东菏泽231-20江西抚州111-713青海西宁720-23河南新乡84-27广西钦州209-25重庆开州582-19新疆伊犁111-714山西运城183-23天津津南169-26河南周口143-23湖南益阳213-19湖北荆门340-715河南鹤壁340-22重庆沙坪133-24湖南怀化168-23陕西西安207-17陕西咸阳369-7资料来源wind民生证券研究院注为展示方便省份及地市名称仅取其前两字本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告图7利差走阔TOP15地市bp利差走阔幅度TOP15地市0Y利差走阔幅度TOP15地市1Y利差走阔幅度TOP15地市2Y利差走阔幅度TOP15地市3Y利差走阔幅度TOP15地市序号省份地市利差周变动省份地市利差周变动省份地市利差周变动省份地市利差周变动省份地市利差周变动1云南临沧57136重庆开州42452湖南郴州45278湖南郴州85595湖北荆州256882重庆开州48724河北唐山25241重庆九龙17916重庆涪陵15772安徽淮南190253云南德宏63812河南平顶81825四川眉山22216贵州贵阳71828山东威海171184辽宁葫芦3159西藏拉萨11217福建漳州681安徽宿州707陕西西安171105安徽宿州785山东潍坊34816山东德州900河南商丘1807安徽宿州8666四川雅安4793贵州黔东99915安徽宣城590四川巴中6724山东淄博21757河北唐山2562河南周口19112江西吉安1353福建南平12348西藏拉萨951山东日照16712河南三门1432河北石家6549辽宁盘锦7701山东枣庄35712山东德州1131广东珠海103310北京平谷871江西抚州11310河南新乡1021四川遂宁434311山东枣庄3591黑龙哈尔1609湖北武汉810湖南常德134312北京怀柔891上海嘉定919江苏宿迁1070山东德州149213湖北恩施1490北京怀柔1159北京朝阳57214贵州黔东8460江西景德2609浙江舟山96115辽宁葫芦3159福建厦门720资料来源wind民生证券研究院注为展示方便省份及地市名称仅取其前两字13分主体注细分至主体的利差周度变动或受主体不同时点纳入计算的样本券数量扰动此处对不同时点纳入计算的样本券数量及剩余期限行权亦作展示细分至单一主体当周利差仍收窄且幅度较大的主体大致分为几类1云南省级主体包括云投云能投云建投当周利差收窄幅度均在30bp以上其中云投当周利差收窄幅度逾100bp其自身存量债券基本集中在半年内云能投当前存量债券期限要更长些整体利差水平更低些三者之中云建投存量债券期限最短利差最高2天津当周武清经开泰达投资静海城投等主体利差仍有较大幅度压缩区域内部分票息较厚的市级平台及区县平台行情仍在延续3重庆当周利差收窄幅度较大的主体较多集中在大足其次是江津长寿合川巴南等部分区属平台4四川当周资阳广安自贡等省内GDP体量在1000-2000亿元左右地市主平台利差有较大幅度压缩5其他利差收窄幅度由高至低在前50的主体普遍分布在湖南4家陕西4家江苏4家等区域中本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告图8利差收窄TOP50城投主体bp利差变动样本券数量样本券平均剩余期限序号省份地市行政层级主体评级隐含评级发行人本周利差当周上周较年初当周上周当周上周1云南-省级AAAAA-云南省投资控股集团有限公司263-102-11-37129310410402重庆-直辖市区AAAA-重庆大足实业发展集团有限公司318-76-5-550991013四川资阳地级市AAAA-资阳发展投资集团有限公司268-70-2-305331171194陕西西安国家级园区AAAA-西安曲江文化产业投资集团有限公司715-70-2030661121145云南曲靖区县级AAAA-曲靖市麒麟区城乡建设投资集团有限公司550-650-168112332356天津-国家级园区AAAA-天津武清经济技术开发区有限公司236-62-9-339440270297天津-直辖市AAAAA-天津泰达投资控股有限公司341-57-31-57914150440438湖南张家地级市AAAA-张家界市经济发展投资集团有限公司452-52-23-300552962989云南-省级AAAAA云南省能源投资集团有限公司128-49-32-174333306106310浙江金华区县级AAAA2浙江武义城市建设投资集团有限公司134-493-2722220720911四川遂宁国家级园区AAAA-遂宁开达投资有限公司537-4644-2464512810412天津-直辖市区AAAA-天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司368-442-3302207107313重庆-直辖市区AAAA-重庆大足国有资产经营管理集团有限公司264-41-10-2952203303514云南-省级AAAAA-云南省建设投资控股集团有限公司325-40-9-23781002602315天津-直辖市AAAAA-天津渤海国有资产经营管理有限公司632-36-46-308202009809916江西景德地级市AAAA-景德镇陶文旅控股集团有限公司325-343-50101012212317四川广安地级市AAAA2广安发展建设集团有限公司210-337-921205202718陕西咸阳地级市AAAA2咸阳市城市建设投资控股集团有限公司159-330-2317705906119湖北襄阳国家级园区AAAA2襄阳东津国有资本投资集团有限公司134-333-1533307908120天津-国家级园区AAAA-天津临港投资控股有限公司266-3012-2922306304421陕西榆林省级园区AAAA-陕西榆神能源开发建设集团有限公司235-30-2-1981136236422江苏盐城区县级AAAA-建湖县城市建设投资集团有限公司174-301-4353306306523天津-直辖市区AAAA-天津市武清区国有资产经营投资有限公司190-30-20-276121204504724重庆-直辖市区AAAA2重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司105-282-1912208508725山东-省级AAAA2水发集团有限公司343-28-5-142131405905726河南开封地级市AAAA2开封交通建设集团有限公司278-284-651106907127天津-国家级园区AAAAA-天津保税区投资控股集团有限公司149-27-19-403181804805028四川自贡地级市AAAA-自贡市国有资本投资运营集团有限公司300-27-6-1843314014229浙江湖州区县级AAAA2湖州新型城市投资发展集团有限公司118-271-2081111711930河南-地级市AAAA-济源投资集团有限公司183-278-2054410210431湖北荆州国家级园区AAAA-荆州开发区城市建设投资开发有限公司156-26-1-2493310810932湖南怀化地级市AAAA-怀化市交通建设投资有限公司175-2612-2471105906133江西抚州区县级AAAA-抚州市临川区城镇建设开发投资有限公司193-251-1644422122334重庆-直辖市区AAAA-重庆浦里开发投资集团有限公司497-25-4-274410210435新疆-地级市AAAA-新疆生产建设兵团第七师国有资本投资运营集团有限公司101-240-2671107908136湖南怀化国家级园区AAAA-怀化高新产业投资发展集团有限公司248-242-2693306306537重庆-直辖市区AAAA-重庆大足永晟实业发展有限公司302-247-2541108408638天津-直辖市区AAAA-天津津南城市建设投资有限公司185-24-23-437101005205439广东广州地级市AAAAA广州市公共交通集团有限公司55-241-331202201340重庆-直辖市区AAAA-重庆长寿开发投资集团有限公司288-24-45-99101016917141重庆-直辖市区AAAA2重庆市合川城市建设投资集团有限公司132-24-10-161111113413642陕西西安国家级园区AAAA-西安浐灞发展集团有限公司484-247-1272208408643四川成都区县级AAAA-成都市新津县国有资产投资经营有限责任公司292-248-2662208308544广西钦州地级市AAAA-钦州市开发投资集团有限公司165-246-3611108508745江苏南通国家级园区AAAA2海安经济技术开发区控股集团有限公司107-24-1-1882304203046江苏淮安区县级AAAA-江苏洪泽湖神舟旅游开发有限公司142-245-2791108608847重庆-直辖市区AAAA-重庆市巴南公路建设有限公司208-2413-2791107607848安徽安庆国家级园区AAAA-安庆皖江高科技投资发展有限公司113-235-3131108608849江苏盐城区县级AAAA-江苏开源投资集团有限公司315-235-2761108708850湖南郴州区县级AAAA-永兴银都投资发展集团有限公司305-237-25922085087资料来源wind民生证券研究院注为展示方便省份及地市名称仅取其前两字年利差变动参考时间点为2023-09-22VS2022-12-30仅统计隐含评级在AA-及以上主体本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告对当周利差走阔幅度最大的主体亦作展示图9利差走阔TOP30城投主体bp利差变动样本券数量样本券平均剩余期限序号省份地市行政层级主体评级隐含评级发行人本周利差当周上周较年初当周上周当周上周1新疆-地级市AAAA-新疆天富集团有限责任公司16239-8-195330170192云南临沧地级市AAAA-临沧市国有资本投资运营集团有限公司5713610-9114774793云南昆明地级市AAAAA-昆明市交通投资有限责任公司55225716711110580604四川成都区县级AAAA-四川花园水城城乡产业发展投资开发有限责任公司46519-1-57224004025湖南长沙地级市AAAA长沙水业集团有限公司114199-155110010036贵州遵义区县级AAAA-仁怀市城市开发建设投资经营有限责任公司552189-15225665687江苏苏州国家级园区AAAA2苏州漕湖产业发展集团有限公司131183-66110060088吉林长春国家级园区AAAAA-长春新区发展集团有限公司32215-1-125561961669广东江门区县级AAAA2鹤山市公营资产经营有限公司160148-631100200410山东泰安地级市AAAA2泰安泰山城乡建设发展有限公司250148-91100200411福建南平地级市AAAA2南平市土地发展集团有限公司1721211-361100400612山东日照地级市AAAA2日照市城市建设投资集团有限公司167126-731100400613广东广州国家级园区AAAA广州开发区投资控股有限公司11612-1-1100700914云南德宏区县级AAAA-瑞丽仁隆投资开发有限责任公司6381210-291149749915江苏苏州国家级园区AAAAA苏州新区高新技术产业股份有限公司85110-14121211211416湖北十堰省级园区AAAA2十堰聚鑫国有资本投资运营集团有限公司168113-1591100600817福建福州国家级园区AAAA福州高新区国有资产营运有限公司102104-722210610818广东-省级AAAA广东省旅游控股集团有限公司7210-5-482208909119河南郑州地级市AAAA-河南中原金控有限公司40297-504405906120山东潍坊国家级园区AAAA-潍坊滨城建设集团有限公司4509-1-922235135221辽宁葫芦地级市AAAA2葫芦岛市投资集团有限公司31591-921100700922山东威海区县级AAAA-乳山市国有资本运营有限公司55694-794417517723山东-省级AAAAAA-山东高速股份有限公司708-1-66608909124浙江宁波区县级AAAA2宁海县城投集团有限公司9380-981143843925湖北黄冈区县级AAAA-蕲春县国建投资有限公司2098-3-3051100700926安徽芜湖地级市AAAA芜湖市交通投资有限公司8384-592202502727广西-省级AAAA-广西林业集团有限公司3227-1-663301201328陕西-省级AAAA陕西环保产业集团有限责任公司2437-3-341100901129江西-省级AAAAAA江西赣粤高速公路股份有限公司497-2-17706406630山东-省级AAAAA山东港口日照港集团有限公司727-2-5633070072资料来源wind民生证券研究院注为展示方便省份及地市名称仅取其前两字年利差变动参考时间点为2023-09-22VS2022-12-30仅统计隐含评级在AA-及以上主体本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告2产业债信用利差整体收窄2023年09月22日产业债整体利差为91bp较2023年09月15日收窄3bp注此处产业债整体利差统计中剔除估值在20以上个券细分来看1AAAAAAA主体利差分别为77bp155bp211bp较2023年09月15日对应收窄3bp4bp2bp2剩余期限在0Y1Y2Y3Y的债项平均利差分别为98bp87bp97bp95bp较2023年09月15日对应收窄1bp5bp2bp1bp图10产业债利差及变动情况bp信用利差分位数周变动上周变动年变动产业-AAAAAAA-AAAAAAA-AAAAAAA-AAAAAAA-AAAAAAA-917715521121211-3-3-4-2-2-2-3-2-64-56-87-1140Y9877164283716134-1-2-226-6-6-7-3-68-54-85-651Y87701551830000-5-5-6-10-1-20-7-94-85-115-1742Y97851481812343187-2-2-4-13-2-1-32-44-45-46-713Y959013023129671626-1-1-1-2-2-2-20-56-48-103-19资料来源wind民生证券研究院注1利差截至时间为2023-09-22当周利差变动参考时间点为2023-09-22VS2023-09-15上周变动参考时间点为2023-09-15VS2023-09-08分位数起始时间为2019-01-0420Y1Y2Y3Y分别对应的个券剩余时间为0-05Y15Y-15Y15Y-25Y25Y-35Y3无特殊说明本报告所指评级均为主体评级图11分主体评级产业利差走势bp图12分期限产业利差走势bp产业产业AAA产业AA产业AA产业0Y产业1Y产业2Y产业3Y40020030015020010010050002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院进一步展示分行业及主体利差变动情况本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告图13分行业产业债利差及变动情况bp全省分主体评级信用利差分主体评级分位数分主体评级周变动分期限信用利差分期限分位数分期限周变动省份利差分位数周变动AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA0Y1Y2Y3Y0Y1Y2Y3Y0Y1Y2Y3Y产业912-3771552111211-3-4-298879795702329-1-5-2-1周期上游资源中游材料中游制造煤炭8920-280103363151315-31-69072819914724291-6-20石油石化4014-23685-1313--2-4-4834304313111160-4-401有色金属284100356190-61--7-4-1205411046134100309-840-1钢铁8511-379230-1430--3-4-8175891231602368-1-5-1-1基础化工1417-17121728124257-2-2-9150139117179152126212-11-7-4建筑材料567-4489518214021-4-4-7724847702321062-3-6-4-2机械设备570-45197-00--4-7-57494380157940-3-6-3-1电力设备1071-452120537231073-4-4-310311911160441010-63-4-3国防军工6039-24743193648311-6-45125193-18494--1-4-4-金融大金融房地产457099928393721255178980100356-43055521021150536417110098100695127-229-62非银金融7512-4691401331817-4-3-3747188811754339-8-5-10银行3611-236--11---2--4326303932112458-7-6-4-2稳定公共产业公用事业3712-33662-145--3-4-473136491463170-3-4-3-1交通运输2651003230394-1001-41-5-36731911771100995626106-198-5建筑装饰9019-269123171702712-40-489878910218162942-2-2-5-2环保702-35098-1034--51-915381635530242-6-3-1消费必需消费可选消费综合554-65474-211--5-6-78436054672020-18-5-4-2商贸零售981-366953520132-3-3281061157069216157-15-1-2食品饮料572305178744266100-1-670444859371425286-5-40医药生物1020-64911833818013-5-6-51028115652120626-5-6-8-4社会服务2911002133183435100276728-3-431635026212210010010096412119-5农林牧渔30062-8158424469426690-13-2-83863011571027861106-487-5-3纺织服饰26318289575125884416-415-3575-1245787-22315--3-5轻工制造24410-1149298-1115-5-5-183279--1714--7-6--汽车903-36723735912910-30-796571398910245172-6-3-2家用电器18190801792858518106-3-180289692858348316-4-1-1美容护理------------------------成长TMT电子6511-46478-2319--4-6-526069704112329-4-8-3-2计算机1160-5116--0---5--981153957254694-3016-4-3传媒651-3481001111811-3-1-66164696221218140-80-13通信13962610934811268521131-4-41615452-27020-33-4-5-资料来源wind民生证券研究院图14利差收窄TOP20产业主体bp利差变动样本券数量样本券平均剩余期限序号行业企业属性主体评级隐含评级发行人本周利差当周上周较年初当周上周当周上周1房地产地方国企AAAAA江苏悦达集团有限公司142-43-2-276780580532建筑装饰地方国企AAAA2山西路桥建设集团有限公司144-420-150112072093农林牧渔民企AAAAA-新希望六和股份有限公司410-360-139110490514煤炭地方国企--中国平煤神马控股集团有限公司337-31-15-247110930955农林牧渔民企AAAAA-新希望集团有限公司354-272-209220420436医药生物民企AAAAA上海复星医药集团股份有限公司192-26-1-191110460487机械设备央企AAAAAA中国中车股份有限公司24-24-3-28120260158建筑装饰央企AAAAA中交上海航道局有限公司41-221-120230139医药生物地方国企AAAA辽宁成大股份有限公司194-212-836608909110建筑装饰央企AAAA中交第三公路工程局有限公司48-18-18-1102702911商贸零售地方国企AAAA杭州热联集团股份有限公司92-184-1202201312非银金融地方国企AAAA青岛城乡建设融资租赁有限公司181-17-6-743303303513公用事业央企AAAAAA华润电力投资有限公司37-171-241226213314-民企AAAA-深圳市东阳光实业发展有限公司459-160-1008908007315基础化工央企AAAAA中国化工集团有限公司40-150-525712409116有色金属民企AAAAA-南山集团有限公司255-15-2-1063404403517非银金融央企AAAA中核融资租赁有限公司45-140-63404603618非银金融央企AAAAA国网国际融资租赁有限公司44-140-198904704419基础化工民企AAAA唐山三友化工股份有限公司103-132-1022223523720非银金融央企AAAAA国新商业保理有限公司51-133-3932066069资料来源wind民生证券研究院注年利差变动参考时间点为2023-09-22VS2022-12-30仅统计隐含评级在AA-及以上主体本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告图15利差走阔TOP20产业主体bp利差变动样本券数量样本券平均剩余期限序号行业企业属性主体评级隐含评级发行人本周利差当周上周较年初当周上周当周上周1社会服务民企AAAAA-平安不动产有限公司10821219176910100850872通信民企AAAAAA-中兴通讯股份有限公司10643-4-24240040063煤炭地方国企AAAA甘肃能源化工投资集团有限公司170328-110010034医药生物地方国企AAAA天津市医药集团有限公司155328-41110010035建筑装饰地方国企AAAA中煤矿山建设集团有限责任公司2303274110010036建筑装饰央企--中交第二公路工程局有限公司101314-110010037商贸零售民企AAAA-福建东百集团股份有限公司352281113110010028建筑装饰央企AAAAA中建三局集团有限公司1012711-220010039食品饮料民企AAAAAA-内蒙古伊利实业集团股份有限公司9122-6-7700500710传媒地方国企AAAA浙江华媒控股股份有限公司123180-741100500711基础化工地方国企AAAA-天津渤海化工集团有限责任公司366171-1100500712环保地方国企AAAA南水北调东线江苏水源有限责任公司109171-731100500713电力设备民企AAAA通威股份有限公司10316-1-2201601714综合央企AAAAA云南合和集团股份有限公司8113-621100700915汽车地方国企AAAA江铃汽车集团有限公司14713-1-401100700916商贸零售地方国企AAAA海宁中国皮革城股份有限公司87120-503302903117公用事业民企AAAA江阴利港发电股份有限公司9112-1-81100700918建筑装饰央企AAAAA中交第三航务工程局有限公司6812-6-2201401619房地产民企AAAAA-重庆龙湖企业拓展有限公司125612731951717157159资料来源wind民生证券研究院注年利差变动参考时间点为2023-09-22VS2022-12-30仅统计隐含评级在AA-及以上主体本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告3风险提示1城投口径偏差本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径较传统意义上的城投口径更为广泛2样本偏误本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为1无担保非永续的公募非金融企业类信用债2剩余期限0Y1Y2Y3Y为对应取剩余期限在0-05Y05-15Y15-25Y25-35Y的个券进行计算或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离3宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性债务风险与经济发展紧密相关宏观经济下行或导致各地偿债压力超预期抬升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告插图目录图1城投债利差及变动情况bp3图2分主体评级城投利差走势bp3图3分期限城投利差走势bp3图48月以来细分隐含评级不同期限城投债周度利差变动情况bp4图5分省份城投债利差及变动情况bp5图6利差收窄TOP15地市bp5图7利差走阔TOP15地市bp6图8利差收窄TOP50城投主体bp7图9利差走阔TOP30城投主体bp8图10产业债利差及变动情况bp9图11分主体评级产业利差走势bp9图12分期限产业利差走势bp9图13分行业产业债利差及变动情况bp10图14利差收窄TOP20产业主体bp10图15利差走阔TOP20产业主体bp11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14