一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现
　　本周（2023年9月18日至2023年9月24日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3355亿元，较上周变动1077亿元；净融资规模850亿元，较上周变动878亿元。其中：
　　（1）城投债发行规模2297亿元，较上周变动774亿元；净融资规模1006亿元，较上周变动700亿元；
　　（2）产业债发行规模1058亿元，较上周变动303亿元；净融资规模-156亿元，较上周变动178亿元。
　　二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍收窄
　　相较于2023年9月18日，2023年9月24日主要信用债二级市场收益率涨跌互现；信用利差普遍收窄；期限利差涨跌互现；等级利差方面，AA/AA+收窄。
　　评级负面
　　2023年9月18日至2023年9月24日，4家主体中债隐含评级下调，1家主体评级下调。
　　风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。
　　

研究报告全文：信用一二级市场跟踪周报202309242023年09月24日发行增加收益率涨跌互现信用利差普遍收窄TableAuthor一级市场发行增加发行利率涨跌互现本周2023年9月18日至2023年9月24日下同非金融企业信用债单周发行规模3355亿元较上周变动1077亿元净融资规模850亿元较上周变动878亿元其中1城投债发行规模2297亿元较上周变动774亿元净融资规模1006亿元较上周变动700亿元分析师谭逸鸣执业证书S01005220300012产业债发行规模1058亿元较上周变动303亿元净融资规模-156电话18673120168亿元较上周变动178亿元邮箱tanyimingmszqcom相关研究二级市场收益率涨跌互现信用利差普遍收窄1利率债周度跟踪20230923下周利率债相较于2023年9月18日2023年9月24日主要信用债二级市场收益率发行2299亿元-20230923涨跌互现信用利差普遍收窄期限利差涨跌互现等级利差方面AAAA2高频数据跟踪周报20230923本周水泥收窄价格止跌回升-202309233流动性跟踪周报20230923R007上行至226-20230923评级负面4信用策略系列化债行情如何演绎-202309222023年9月18日至2023年9月24日4家主体中债隐含评级下5城投择券专题2023专项债与城投-202调1家主体评级下调30920风险提示城投口径偏差宏观经济下行地方政府债务压力超预期信用风险事件超预期数据披露延迟或不完整本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1一级市场发行增加发行利率涨跌互现311发行规模发行增加净融资增加312发行利率涨跌互现42二级市场收益率涨跌互现信用利差普遍收窄521收益率涨跌互现522信用利差普遍收窄623期限利差涨跌互现824等级利差AAAA收窄93评级负面114风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1一级市场发行增加发行利率涨跌互现11发行规模发行增加净融资增加本周2023年9月18日至2023年9月24日下同非金融企业信用债单周发行规模3355亿元较上周变动1077亿元净融资规模850亿元较上周变动878亿元其中1城投债发行规模2297亿元较上周变动774亿元净融资规模1006亿元较上周变动700亿元2产业债发行规模1058亿元较上周变动303亿元净融资规模-156亿元较上周变动178亿元图1信用债发行及净融资走势周度亿元图2城投债产业债净融资走势周度亿元净融资发行规模城投债产业债60002500550050002000450040001500350030001000250020005001500100005000-500-500-10002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-08-10002023-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-09资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-09-24注数据截至2023-09-24分主体评级看AAAAAAA信用债发行规模分别为1909亿元1004亿元425亿元净融资规模分别为290亿元510亿元65亿元与上周相比AAAAAAA信用债净融资规模分别变动507亿元186亿元183亿元表1分评级信用债发行及净融资亿元发行净融资AAAAAAA其他AAAAAAA其他本周2023-09-24190910044251729051065-15上周2023-09-17138462825511-217324-118-18较上周变化52637617065071861833资料来源wind民生证券研究院分券种来看短期融资券中票企业债公司债定向工具信用债发行规模分别为1032亿元980亿元36亿元1063亿元245亿元净融资规模本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告分别为130亿元440亿元-103亿元294亿元88亿元与上周相比短期融资券中票企业债公司债定向工具净融资规模分别变动469亿元265亿元-25亿元69亿元101亿元表2分券种信用债发行及净融资亿元发行净融资短融中期票据企业债公司债定向工具短融中期票据企业债公司债定向工具本周2023-09-241032980361063245130440-10329488上周2023-09-1768654120924107-338176-78225-13较上周变化34643916139138469265-2569101资料来源wind民生证券研究院12发行利率涨跌互现本周2023年9月18日至2023年9月24日AAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为29135436较上周变化-583bp-1087bp1978bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为349413399较上周变化1844bp-22bp-419bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为387493502较上周变化-2061bp-4316bp6101bp表3信用债发行利率及变化bpAAAAAAA011335011335011335本周2023-09-24291354360349413399387493502上周2023-09-17296365341330415403408536441较上周变化-583-108719781844-220-419-2061-43166101资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告2二级市场收益率涨跌互现信用利差普遍收窄21收益率涨跌互现2023年9月22日中债国债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年期分别为22239253268268较2023年9月15日分别变化65bp417bp357bp326bp376bp中债国开债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年分别为228246258281275较2023年9月15日分别变化458bp113bp215bp221bp375bp表4国债国开收益率分布bp中债国债到期收益率中债国开债到期收益率1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y2023-09-22本周2202392532682682282462582812752023-09-15上周213235249265264224245256279271较上周变化bp650417357326376458113215221375当前分位点288180138887220589675614252162472642832832342722933143095024027729531031126530833535335375275301318338341300356378400392100380381394403399468492507513513资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04下同2023年9月22日AAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为254284305较2023年9月15日分别变化-083bp-177bp105bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为26531339较2023年9月15日分别变化-132bp123bp105bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为274336372较2023年9月15日分别变化-282bp-177bp-295bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表5中债中短期票据到期收益率分布bpAAAAAAA1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y2023-09-22本周2542843052653103392743363722023-09-15上周255286304266309338277338375较上周变化bp-083-177105-132123105-282-177-295当前分位点136986813313310113013371252743063362883253613043664175031035138033237541035340745475365403427390435468431475516100525533547553561576573583598资料来源wind民生证券研究院图3国债国开收益率走势图4中票中短期票据收益率走势国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA3YAA3Y450600500400400350300300200100250000201820182018201920192019202020202020202120212021202220222022202320232023200201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320232023------------------------------------010509010509010509010509010509010509050811020508110205081102050811020508资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-09-22注数据截至2023-09-22图5城投债收益率走势图6产业债收益率走势AAA3YAA3YAA3YAAA3YAA3YAA3Y45045040040035035030030025025020020192019202020202020202120212021202220222022202320232002023202120222019201920192020202020202020202120212021202220222022202320232023--------------------------------0509010509010509010509010509110505081102050811020508020811020508资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-09-22注数据截至2023-09-2222信用利差普遍收窄2023年9月22日1年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为2552bp3631bp4531bp较2023年9月15日分别变化-本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告541bp-59bp-74bp3年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为3801bp6383bp8983bp较2023年9月15日分别变化-29bp01bp-29bp5年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为4739bp807bp1137bp较2023年9月15日分别变化-11bp-11bp-51bp表6中短期票据信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-09-22本周25523631453138016383898347398070113702023-09-15上周3093422152714091637392734849818011880较上周变化bp-541-590-740-290010-290-110-110-510当前分位点42232842354134358369234425363050106640333352558223390065071075350447865238810403262349695452874391206275596781461104547767307111265220834713558100980112244178507729110151504693821165616134资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042023年9月22日1年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为3248bp4107bp5407bp6707bp较2023年9月15日分别变化-315bp-615bp-615bp-815bp3年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为4167bp6157bp8407bp11307bp较2023年9月15日分别变化26bp-139bp-239bp-139bp5年期AAAAAAAAA2主体城投债信用利差分别为5775bp807bp1082bp1452bp较2023年9月15日分别变化143bp043bp043bp043bp表7城投债信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAA2AAAAAAAAA2AAAAAAAAA22023-09-22本周3248410754076707416761578407113075775807010820145202023-09-15上周356347226022752239076296864611446563280271077714477较上周变化bp-315-615-615-815260-139-239-139143043043043当前分位点93901401354175565585197007435894512538644799602177613595502968649623437461829211128205049966106766697634524596580871114151067112104161483275705584431011812660546169229610136795999808511564171571001050113181191082590885471235917030258888861119861794427044资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告图7中票中短期票据信用利差bp图8城投债信用利差bpAAA3YAA3YAA3YAAA3YAA3YAA3YAA23Y1502501202009015060100305000202020202020202020212021202120212022202220222022202320232023202020212022202020202020202120212021202220222022202320232023------------------------------010407100104071001040710010407040101010710040710040710010407资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-09-22注数据截至2023-09-2223期限利差涨跌互现2023年9月22日AAA主体3Y1Y5Y3Y中短期票据期限利差分别为3015bp2128bp较2023年9月15日分别变化-094bp282bpAA主体3Y1Y5Y3Y中短期票据期限利差分别为4518bp2877bp较2023年9月15日分别变化255bp-018bp2023年9月22日AAA主体3Y1Y5Y3Y城投债期限利差分别为2685bp2798bp较2023年9月15日分别变化23bp-015bpAA主体3Y1Y5Y3Y城投债期限利差分别为3816bp3103bp较2023年9月15日分别变化131bp284bp表8期限利差分布bp中短期票据期限利差城投债期限利差AAAAAAAAAA3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y3Y1Y5Y3Y2023-09-22本周301521284518287726852798381631032023-09-15上周31091846426328952455281336852819较上周变化bp-094282255-018230-015131284当前分位点36434063433834852751247225239518022775241720621759231122795034462585392533243295273137553198754588322551144016455334145021386110082936096839373877697630086646503资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图9中票中短期票据期限利差bp图10城投债期限利差bpAAA3Y1YAAA5Y3YAA3Y1YAA5Y3YAAA3Y1YAAA5Y3YAA3Y1YAA5Y3Y80907560604045302015002021202120212021202120212022202220222022202220222023202320232023202320212021202220212021202120212022202220222022202220232023202320232023----------------------------------01030507091101030507091101030507090509030103071101050709110103050709资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-09-22注数据截至2023-09-2224等级利差AAAA收窄2023年9月22日1年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为9bp1079bp较2023年9月15日分别变化-15bp-049bp3年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为26bp2582bp较2023年9月15日分别变化-3bp3bp5年期AAAAAAAAA中短期票据等级利差分别为33bp3331bp较2023年9月15日分别变化-4bp0bp表9中短期票据等级利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-09-22本周900107926002582330033312023-09-15上周105011282900228237003331较上周变化bp-150-049-300300-400000当前分位点151162378697205720251200120021001700370022955019001800330022004700280075300024004500270056003400100610043006400478972005899资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042023年9月22日1年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为859bp13bp较2023年9月15日分别变化-3bp0bp3年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为199bp225bp较2023年9月15日分别变化-399bp-1bp5年期AAAAAAAAA城投债等级利差分别为2295bp275bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告较2023年9月15日分别变化-1bp0bp表10城投债等级利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2023-09-22本周859130019902250229527502023-09-15上周115913002389235023952750较上周变化bp-300000-399-100-100000当前分位点30438254693325800100011001600149925505010001400149421501900315075140020001800275023003800100316263004792710044007000资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04图11中票中短期票据等级利差bp图12城投债等级利差bp3YAAAAA3YAAAA3YAAAAA3YAAAA3YAA2AA8080606040402020002021202120222022202120212022202220232023202320212021202120212022202220222022202320232023----------------------07100104010407100104070104071001040710010407资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-09-22注数据截至2023-09-22本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告3评级负面2023年9月18日至2023年9月24日4家主体中债隐含评级下调1家主体评级下调表11本周评级负面信息汇总亿元发债主体公告日期事件类别存续债券只数存续债券余额主体评级泸州市城市建设投资集团有限公司2023-09-22中债隐含评级下调53400AA远东国际融资租赁有限公司2023-09-21中债隐含评级下调12574351AAA海南省农垦投资控股集团有限公司2023-09-19主体评级下调74111AAA上海世茂建设有限公司2023-09-19中债隐含评级下调813734AA国厚资产管理股份有限公司2023-09-19中债隐含评级下调21402AA资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告4风险提示1城投口径偏差本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径较传统意义上的城投口径更为广泛2宏观经济下行地方政府债务压力超预期债务风险与经济发展紧密相关宏观经济下行或导致各地偿债压力超预期抬升3信用风险事件超预期企业基本面若有恶化会引致信用风险事件4数据披露延迟或不完整二级市场信息披露存在延迟与遗漏本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告插图目录图1信用债发行及净融资走势周度亿元3图2城投债产业债净融资走势周度亿元3图3国债国开收益率走势6图4中票中短期票据收益率走势6图5城投债收益率走势6图6产业债收益率走势6图7中票中短期票据信用利差bp8图8城投债信用利差bp8图9中票中短期票据期限利差bp9图10城投债期限利差bp9图11中票中短期票据等级利差bp10图12城投债等级利差bp10表格目录表1分评级信用债发行及净融资亿元3表2分券种信用债发行及净融资亿元4表3信用债发行利率及变化bp4表4国债国开收益率分布bp5表5中债中短期票据到期收益率分布bp6表6中短期票据信用利差分布bp7表7城投债信用利差分布bp7表8期限利差分布bp8表9中短期票据等级利差分布bp9表10城投债等级利差分布bp10表11本周评级负面信息汇总亿元11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14