6月末以来大宗商品价格持续上涨，能源类产品涨幅突出。自6月末起，受国际事件、商品库存去化、下游需求复苏等因素影响，我国大宗商品价格出现持续性上涨。根据Wind数据，截至9月15日，中国大宗商品价格指数为189.70点，相较于23年6月末数据上涨约10.84%，相较于23年年初数据基本持平。期货方面，23年6月末以来，原油、煤炭等上游能源产品价格上涨明显。由于原油和煤炭价格的上涨，与原油和煤炭价格直接相关的成品油、尿素、苯乙烯等期货产品价格同样出现较大幅度的上升。另外，近一个月内天然气价格涨幅同样明显。根据Wind数据，截至2023年9月22日，NYMEX天然气（NG.NYM）价格的周涨幅和月涨幅分别为9.27%和12.86%。
　　煤油气价格持续回暖，能源板块景气度上行。1）原油板块：OPEC+减产力挺油价，俄罗斯减产计划顺利执行，美页岩油DUC萎缩，全球原油需求向好，Q3油价持续上行。2）天然气板块：亚洲引领需求增长，23年全球天然气市场紧张趋于缓解，我国天然气产销量保持双增。23年进口LNG价格下降，进口LNG有望减亏。顺价+减亏驱动产业链盈利提升。3）煤炭板块：“双碳”政策叠加安全监察力度提升供给趋紧，煤炭价格持续走高，库存大幅回落，宏观经济企稳回升，煤炭下游需求改善，行业景气上行。
　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块涨跌互现，本周上证指数涨幅为0.47%，深证成指涨幅为0.34%，沪深300指数涨幅为0.81%，创业板指涨幅为0.53%。中信基础化工板块跌幅为0.6%，涨跌幅位居所有板块第23位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：轮胎（+1.6%），食品及饲料添加剂（+1.3%），其他塑料制品（+0.9%），涤纶（+0.8%），碳纤维（+0.7%）。涨跌幅后五位的子板块为：钛白粉（ -4.1% ），氟化工（ -2.5% ），氮肥（ -2.0% ），橡胶助剂（ -2.0%），电子化学品（-1.6%）。
　　个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：蓝丰生化（+14.71%），天晟新材（+10.20%），安利股份（+7.28%），争光股份（+6.59%），航锦科技（+6.39%）。基础化工板块跌幅居前的个股有：中核钛白（-18.66%），中毅达（-13.77%），七彩化学（-11.56%），泰和新材（-10.06%），通用股份（-9.93%）。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023年9月24日行业研究大宗商品高景气持续看好能源板块基础化工行业周报20230918-20230924要点基础化工6月末以来大宗商品价格持续上涨能源类产品涨幅突出自6月末起受国增持维持际事件商品库存去化下游需求复苏等因素影响我国大宗商品价格出现持续性上涨根据Wind数据截至9月15日中国大宗商品价格指数为作者18970点相较于23年6月末数据上涨约1084相较于23年年初数据基分析师赵乃迪本持平期货方面23年6月末以来原油煤炭等上游能源产品价格上涨明执业证书编号S0930517050005010-57378026显由于原油和煤炭价格的上涨与原油和煤炭价格直接相关的成品油尿zhaondebscncom素苯乙烯等期货产品价格同样出现较大幅度的上升另外近一个月内天然气价格涨幅同样明显根据Wind数据截至2023年9月22日NYMEX天分析师周家诺然气NGNYM价格的周涨幅和月涨幅分别为927和1286执业证书编号S0930523070007021-52523675煤油气价格持续回暖能源板块景气度上行1原油板块OPEC减产力挺zhoujianuoebscncom油价俄罗斯减产计划顺利执行美页岩油DUC萎缩全球原油需求向好分析师蔡嘉豪Q3油价持续上行2天然气板块亚洲引领需求增长23年全球天然气市执业证书编号S0930523070003场紧张趋于缓解我国天然气产销量保持双增23年进口LNG价格下降进021-52523800caijiahaoebscncom口LNG有望减亏顺价减亏驱动产业链盈利提升3煤炭板块双碳政策叠加安全监察力度提升供给趋紧煤炭价格持续走高库存大幅回落宏观联系人胡星月经济企稳回升煤炭下游需求改善行业景气上行010-56513142huxingyueebscncom板块周涨跌情况过去5个交易日沪深两市各板块涨跌互现本周上证指数涨幅为047深证成指涨幅为034沪深300指数涨幅为081创业板行业与沪深300指数对比图指涨幅为053中信基础化工板块跌幅为06涨跌幅位居所有板块第2310位过去5个交易日化工行业各子板块大部分呈跌势涨跌幅前五位的子板块为轮胎16食品及饲料添加剂13其他塑料制品209涤纶08碳纤维07涨跌幅后五位的子板块为-6钛白粉-41氟化工-25氮肥-20橡胶助剂--1520电子化学品-16-23个股涨跌幅过去5个交易日基础化工板块涨幅居前的个股有蓝丰生化092212220323062309231471天晟新材1020安利股份728争光股份基础化工沪深300资料来源Wind659航锦科技639基础化工板块跌幅居前的个股有中核钛白-1866中毅达-1377七彩化学-1156泰和新材-1006通用股份-993投资建议1上游油气板块建议关注中国石油中国石化中海油和新奥股份及其他油服标的2低估值化工龙头白马建议关注三大化工白马万华化学华鲁恒升扬农化工民营大炼化及化纤板块恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份新凤鸣轻烃裂解板块卫星化学东华能源煤制烯烃宝丰能源3新材料板块建议关注半导体材料晶瑞电材彤程新材华特气体雅克科技昊华科技南大光电江化微久日新材鼎龙股份风电材料碳纤维聚醚胺基体树脂夹层材料结构胶等相关企业锂电材料电解液锂电隔膜磷化工氟化工等相关企业光伏材料上游硅料EVA纯碱等相关企业OLED产业链万润股份瑞联新材奥来德濮阳惠成4传统周期板块建议关注农药煤化工和尿素染料维生素氯碱等领域相关标的风险分析原材料快速下跌和维持高位的风险下游需求不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告基础化工目录1本周行情回顾311化工板块股票市场行情表现312重点产品价格跟踪513本周重点关注行业动态614子行业动态跟踪162重点化工产品价格及价差走势1821化肥和农药1822氯碱2023聚氨酯2124C1-C4部分品种2325橡胶2426化纤和工程塑料2527氟硅2728氨基酸维生素2829锂电材料29210其它303风险分析31敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告基础化工1本周行情回顾11化工板块股票市场行情表现板块表现过去5个交易日沪深两市各板块涨跌互现本周上证指数涨幅为047深证成指涨幅为034沪深300指数涨幅为081创业板指涨幅为053中信基础化工板块跌幅为06涨跌幅位居所有板块第23位图1A股行业本周涨跌幅中信行业分类单位资料来源Wind光大证券研究所整理过去5个交易日化工行业各子板块大部分呈跌势涨跌幅前五位的子板块为轮胎16食品及饲料添加剂13其他塑料制品09涤纶08碳纤维07涨跌幅后五位的子板块为钛白粉-41氟化工-25氮肥-20橡胶助剂-20电子化学品-16图2化工各子行业本周涨跌幅中信行业分类单位资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告基础化工个股涨跌幅过去5个交易日基础化工板块涨幅居前的个股有蓝丰生化1471天晟新材1020安利股份728争光股份659航锦科技639表1本周基础化工板块涨幅前十个股代码股票名称最新收盘价元周涨跌幅月涨跌幅002513SZ蓝丰生化73314712176300169SZ天晟新材8211020-1076300218SZ安利股份10467281469301092SZ争光股份3156659334000818SZ航锦科技33806391469688129SH东来技术15755921099600873SH梅花生物9685911388002341SZ新纶新材3495761595603026SH胜华新材5316537787002827SZ高争民爆11975371229资料来源iFind光大证券研究所整理过去5个交易日基础化工板块跌幅居前的个股有中核钛白-1866中毅达-1377七彩化学-1156泰和新材-1006通用股份-993表2本周基础化工板块跌幅前十个股代码股票名称最新收盘价元周涨跌幅月涨跌幅002145SZ中核钛白462-1866-1081600610SH中毅达1052-1377-1145300758SZ七彩化学987-11561127002254SZ泰和新材1690-1006-1289601500SH通用股份372-993-700603879SH永悦科技702-954-2540300522SZ世名科技1112-908703688184SH帕瓦股份2159-863-1294002584SZ西陇科学585-859-888688690SH纳微科技3071-846-938资料来源iFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告基础化工12重点产品价格跟踪近一周涨幅靠前的品种醋酸乙烯华东市场719烧碱32离子膜碱江苏地区688二氯甲烷华东地区581聚乙烯醇西南433上海有色氟化铝全国402钛白粉锐钛型两广350萤石精矿FC-97福建灌阳宏腾313PS上海赛科123P294锦纶POY287锦纶FDY277表3本周化工产品价格涨幅前十产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价醋酸乙烯华东市场元吨745000719679500374-44912253561234890589385烧碱32离子膜碱江苏地区元吨10100068890367631-15831048278455658033二氯甲烷华东地区元吨3192505812918006761868433240465894282669聚乙烯醇西南元吨13666674331302778340-1048195780318443611102432上海有色氟化铝全国元吨905000402870167118-1502942318902582819372钛白粉锐钛型两广元吨14800003501417000575963164561616787951136549萤石精矿FC-97福建灌阳宏腾元吨330000313310500350820265005258518268719PS上海赛科123P元吨105000029499033342593810867121091178909918锦纶POY元吨170250028716435001761562169316717090601335989锦纶FDY元吨203750027719726671421479200321320302811669308资料来源iFind光大证券研究所整理近一周跌幅靠前的品种液氯江苏-2857DMF华东地区-861电石西北-814汽油97无铅新加坡-793汽油95无铅新加坡-784汽油92无铅新加坡-717苯乙烯华东-712电池级碳酸锂995安泰科-649己内酰胺华东-544正丁醇齐鲁石化-495表4本周化工产品价格跌幅前十产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价液氯江苏元吨25000-28572058310583-1357110540515128883798DMF华东地区元吨610000-861610458104933912236001272922614465电石西北元吨298000-814322490-065-2064442351482236284403汽油97无铅新加坡美元桶11057-793112941701395991381644777汽油95无铅新加坡美元桶10902-784111231761434975880224673汽油92无铅新加坡美元桶10376-717105301891231945278224510苯乙烯华东元吨926500-7129302504991143908351886302608377电池级碳酸锂995安泰科万元吨1730-6491999-1116-663430021209446己内酰胺华东元吨1347500-5441334333507203113520411387329992507正丁醇齐鲁石化元吨960000-495979333762215210400751222808613770资料来源iFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告基础化工13本周重点关注行业动态1316月末以来大宗商品价格持续上涨能源类产品涨幅突出自6月末起受国际事件商品库存去化下游需求复苏等因素影响我国大宗商品价格出现持续性上涨根据Wind数据截至9月15日中国大宗商品价格指数为18970点相较于23年6月末数据上涨约1084相较于23年年初数据基本持平分类来看相较于23年6月末数据能源类1864橡胶类1478牲畜类1135大宗商品价格指数涨幅居前矿产类472有色类455和农产品类396大宗商品价格指数小幅上涨钢铁类-054和油料油脂类063大宗商品价格指数基本持平表5中国大宗商品价格指数涨跌幅情况类别当前值月涨跌幅6月末至今涨跌幅年初至今涨跌幅总指数189703921084114能源类175457281864525矿产类18960550472306有色类10931416455315钢铁类11574-060-054-609农产品类19676140396250牲畜类26701-1301135-1268橡胶类47828811478493油料油脂类26464009063-644食糖类154524317893391资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至20230915注不同底色深浅是针对同一列数据的我们进一步梳理了与石油石化基础化工有色金属等周期性行业相关的大宗商品期货价格的走势情况23年6月末以来原油煤炭等上游能源产品价格上涨明显根据Wind数据2023年9月22日价格相较于2023年6月末布油BIPE涨幅约为2293WTI原油CLNYM涨幅为2822DCE焦炭JDCE涨幅为1824DCE焦煤JMDCE涨幅为3775由于原油和煤炭价格的上涨与原油和煤炭价格直接相关的成品油尿素苯乙烯等期货产品价格同样出现了较大幅度的上升根据Wind数据2023年9月22日数据相较于23年6月末数据SHFE燃油FUSHFICE取暖油OIPEICE柴油GIPECZCE尿素URCZCDCE苯乙烯EBDCE的价格涨幅分别为21942869397218862692另外近一个月内天然气价格涨幅同样明显根据Wind数据截至2023年9月22日NYMEX天然气NGNYM价格的周涨幅和月涨幅分别为927和1286表6代表性大宗商品期货涨跌幅梳理期货代码期货简称单位收盘价周涨跌幅月涨跌幅6月末至今涨跌幅年初至今涨跌幅BIPEICE布油美元桶9243-19510182293749CLNYMNYMEXWTI原油美元桶9033-095134128221220FUSHFSHFE燃油元吨376300-19819221943689OIPEICE取暖油美元桶313-547-0202869-136NIPEICENYH汽油美元加仑252-504-885271200GIPEICE柴油美元吨98325-0639133972613NGNYMNYMEX天然气美元百万英热单位2899271286411-3481ATWIPEICE鹿特丹煤炭美元吨12395-092-391274-3389敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告基础化工BUSHFSHFE沥青元吨388400-268229956049JDCEDCE焦炭元吨25120012312071824-592JMDCEDCE焦煤元吨18610021124903775-019EGDCEDCE乙二醇元吨432800-087495954329RUSHFSHFE橡胶元吨1426500-13193118091237LDCEDCE塑料元吨829500-145-106517167SHCZCCZCE烧碱元吨307000738---URCZCCZCE尿素元吨223700-0495371886-1207PPDCEDCE聚丙烯元吨788900-1022991155082MACZCCZCE甲醇元吨254200-0861191763-418PXCZCCZCE对二甲苯元吨921800-264---PFCZCCZCE短纤元吨776600-182275969738BRSHFSHFE丁二烯橡胶元吨1351500-2491814--SACZCCZCE纯碱元吨185300065-022977-3237EBDCEDCE苯乙烯元吨910400-6427612692768VDCEDCEPVC元吨630300-232030795064TACZCCZCEPTA元吨625400-21041312441289AOSHFSHFE氧化铝元吨308300155537964-ZNSHFSHFE锌元吨22055000649351003-720SNSHFSHFE锡元吨21879000-008-022-041326CUSHFSHFE铜元吨6821000-225-067135294IDCEDCE铁矿石元吨87150-085819596098LCGFEGFEX碳酸锂元吨15615000-820-2126--PBSHFSHFE铅元吨17115000035001085747NISHFSHFE镍元吨15721000-343-716-018-3224SMCZCCZCE锰硅元吨705800-140407697-815ALSHFSHFE铝元吨1962000147506894492AUSHFSHFE黄金元克470480163064881455SFCZCCZCE硅铁元吨755400075891676-1098SIGFEGFEX工业硅元吨1460000-152661998-1841AGSHFSHFE白银元千克5963000694859631119SPSHFSHFE纸浆元吨6080004009951728-960WRSHFSHFE线材元吨410900-591-200-325-1411FBDCEDCE纤维板元立方米13405023315028021284HCSHFSHFE热轧卷板元吨386300-075-138099-676FGCZCCZCE玻璃元吨1742002058001483494RBSHFSHFE螺纹钢元吨377900-118150156-794SSSHFSHFE不锈钢元吨1516500-181-592302-984资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至20230922注不同底色深浅是针对同一列数据的6月末以来国内化工产品价格快速上涨由于上游原油煤炭天然气等能源类大宗商品价格的上涨以及化工产品库存的去化叠加下游需求的逐步恢复6月末以来国内化工产品价格同样出现快速上涨根据Wind数据截至9月22日中国化工产品价格指数CCPI约为4988点相较于23年6月末上涨约1753另外化工品库存方面根据iFinD数据截至23年7月化学原料和化学制品制造业规模以上企业的产成品存货同比下滑约41下滑幅度较23年6月进一步扩大36pct敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告基础化工图3中国化工产品价格指数CCPI图4化学原料和化学制品制造业规模以上企业产成品存货当月同比70004065003560003025550020500015104500540000-53500-103000-15Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Jan-21Jan-22Jan-23Jan-20资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至20230922资料来源iFinD光大证券研究所整理数据截至202307132OPEC减产力挺油价Q3油价持续上行7月以来全球原油市场供需趋紧油价进入上行区间2023年7月以来一方面OPEC对原油供给端的话语权依然较强沙特俄罗斯延长减产计划美国页岩油产量存下降预期另一方面全球原油需求逐步复苏原油供需维持紧平衡油价持续上行9月初布伦特原油价格超90美元桶截至2023年9月22日布伦特WTI原油期货价格分别为93228968美元桶较7月初分别上涨2428图52023年初至今油价变化美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-09-22OPEC的产量调整对油价的影响力依然强大近期OPEC减产成为油价上行的主要驱动力2020年以来原油市场受到需求大幅波动和地缘政治的影响OPEC组织屡次推出产量调整计划以稳定市场和调控油价回顾近年来OPEC的产量调整其对油价影响力较强减产行动往往成为未来一段时间内油价的支撑2023年9月5日沙特将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至12月底并可能再度延长以及提高减产幅度在OPEC持续强力控制产量的影响下油价于2023Q3持续上行我们看好OPEC减产继续成为油价上行的主要驱动力表7OPEC历次减产行动及对油价的影响减产幅度减产计划推出后一月后时间减产国家备注万桶日布伦特油价变化2020412OPEC全体970-74敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告基础化工2022105OPEC全体20053202342OPEC全体1657包括俄罗斯减产50万桶日-152其他OPEC国家将22年10202365沙特100-01月减产计划延长至24年底俄罗斯和阿尔及利亚自愿将8延长100万桶202373沙特俄罗斯月产量和出口规模分别降低112日的减产计划50万桶日和2万桶日延长100万桶俄罗斯将于9月削减原油出口202384沙特俄罗斯46日的减产计划量30万桶日延长100万桶沙特延长100万桶减产计划延202395沙特日的减产计划长至23年底资料来源OPECWind新华网等光大证券研究所整理俄罗斯延长原油减产计划23H2油价涨势有望持续78月以来俄罗斯延长100万桶日减产计划执行情况良好23年8月俄罗斯原油产量下降至94百万桶天较年初1月份的11百万桶天下降1323H2油价涨势有望持续图6俄罗斯原油产量千桶天资料来源iFind光大证券研究所整理数据截至2023-08美国页岩油DUC严重萎缩后续产量增长乏力2022年以来不断上涨的油价使美国页岩油企业试图提高产量但由于前期资本开支不足即便美国页岩油企业努力扩大产量开钻未完钻井数DUC指标仍显示其后续产量增长动能不足过低的DUC将限制美国页岩油企业进一步扩产的能力2023年8月DUC同比-9环比-08延续23年以来的下降态势EIA预测10月美国页岩油产量将持续下降至9393千桶天环比-04美国页岩油产量下降预期将进一步收缩全球原油供给支撑油价上升敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告基础化工图7美国页岩油产区原油产量千桶日图8美国库存井数DUC资料来源WindEIA光大证券研究所整理数据截至2023-109-10月为EIA预测数资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-08据2023年我国经济稳中向好带动原油需求整体恢复2023年我国经济修复趋势稳中向好宏观经济的修复和石化产业链的高开工率带动原油需求恢复2023H1中国原油进口量加工量分别同比增长12137-8月出行旺季来临带动我国原油需求走强8月我国原油进口量达到5280万吨同比增长31随着宏观经济的持续修复我国原油需求增长形势向好图9中国原油进口量图10中国原油加工量资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-08资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-08OPEC预计23Q4全球原油市场面临300万桶日的供给缺口OPEC在九月月报中维持对全球原油需求增量的预测为244万桶日根据OPEC对全球原油供需的预测该组织认为其23Q323Q4产量必须达到2923万桶日3071万桶日才能使全球原油市场维持均衡但OPEC23年78月的产量分别只有27342745万桶日若OPEC维持现有产量计划全球原油市场可能在23Q4面临300万桶日的供给缺口表8OPEC对全球原油供需的预测百万桶日2023年相比2022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023E2022年增减世界原油需求99621017410126102061031810206244非OPEC原油产量658167726743673967046739158OPEC的其他液体产量539544547543543544005非OPEC石油产量合计712173167291728272477283162供需差284128582835292330712923081敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告基础化工OPEC石油产量288628852828平衡值045027-008资料来源OPEC光大证券研究所整理EIA上调对全球原油需求的预测预计Q3全球原油供需将趋紧EIA在8月短期能源展望中将2023年全球原油需求增速预期上调5万桶日至181万桶日根据EIA最新的供需平衡表2023Q1Q2全球原油供给分别过剩118万桶日48万桶日但2023Q3Q4全球原油市场将出现58万桶日23万桶日的供给缺口我们认为在OPEC加大减产力度和全球原油需求向好的背景下23H2的原油供需将进一步趋紧从而驱动油价的进一步上行图11EIA原油供需平衡预测百万桶日资料来源EIA光大证券研究所整理预测时间为2023-09133天然气市场化改革进行时顺价减亏驱动产业链盈利提升23年海外天然气价格大幅下降9月国内天然气现货价环比回升截至2023年9月22日TTF天然气现货9月均价为11美元百万英热同比-81环比4国内LNG现货9月均价4201元吨同比-34环比1423年以来欧洲天然气供应逐步恢复荷兰TTF天然气价格大幅回落国内LNG现货价格23Q2Q3淡季有所回落但9月初以来价格环比有所回升图12TTF天然气价格美元百万英热图13国内LNG现货价元吨资料来源iFind光大证券研究所整理数据截至2023-09-22资料来源iFind光大证券研究所整理数据截至2023-09-22亚洲引领需求增长23年全球天然气市场紧张趋于缓解IEA2023Q2天然气市场报告认为由于有利的天气条件和及时的政策行动自2023年初以来欧洲和全球天然气市场的压力有所缓解天然气需求的下降预计将减少2023年夏季的库存注入需求从而缓解市场基本面2023年在国家宏观政敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告基础化工策引导下我国下游需求持续复苏展望全年IEA预计2023年中国天然气需求有望增长5-7为亚洲地区整体天然气消费量增长3提供支撑此外IEA预计23年印度日本韩国亚洲新兴市场的天然气需求量分别同比4-3-22表9IEA对2023年全球天然气供给需求量的预测Bcm消费量生产量20192020202120222023E20192020202120222023E非洲164161169164168252241262251262亚太829834891877905630626651659666其中中国307325367364388174189205218228中南美洲156142153151149167150148152154独联体608584634610610921866961873820其中俄罗斯482460501475476738692762672620欧洲590576609524498249230222230226中东543547562575588668669693712727北美1104107910911145112211641145118312301250其中美国88686887492189996895498410201040全球总计3993392441094046404140513927412041084105全球同比-1747-15-01-3149-03-01中国同比59129-086686856346资料来源IEA预测光大证券研究所整理我国天然气产销量保持双增十四五末天然气产量将达2300亿方我国天然气产量稳步增长根据国家发改委能源局十四五现代能源体系规划2025年我国天然气产量目标为2300亿立方米2022-2025年天然气产量年均增速可达84消费量方面在碳中和大背景下我国煤改气进程提速天然气消费量高速增长图14我国天然气消费量图15我国天然气产量资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind十四五现代能源体系规划预测光大证券研究所整理注2025年同比增速为2022-2025年均增速工业用气占我国天然气消费总量比重最大以城燃公司龙头华润燃气生产的天然气销气量为例2022年工业用户和居民用户的需求量分别为187628497百万立方米分别同比增长113二者分别占总销气量的523327总体来看工业用气方面十三五期间在工业煤改气政策的推动下我国工业燃气消耗量大幅提升2020年我国工业燃气消费量达到1246亿立方米约占天然气消费总量的37-382021年跃增至1416亿立方米居民用气方面随着中国城市化进程不断加快城市人口快速增加用气人口基数逐年增长2021年中国城市天然气用气人口数将接近45亿人同年我国居民燃气消费量达到119232亿立方米敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告基础化工图16我国天然气消费结构单位百万立方米以华润燃气下游消费结构为例资料来源华润燃气公司公告光大证券研究所整理23年进口LNG价格下降进口LNG有望减亏2022年地缘政治影响下我国LNG进口价格冲高2023年快速下降23年78月我国LNG价格较22年高位同比大幅下降同比分别-23-37考虑到123年油价中枢环比22年下行2LNG长协合同额稳步增长现货占比逐渐降低3欧洲天然气价格回归理性亚洲LNG现货价格稳步下行我们认为23年进口天然气价格将持续下降从而利好上游天然气进口企业降低进口气成本图17我国进口LNG价格资料来源iFind光大证券研究所整理数据截至2023-08我国天然气中下游售价受到管制门站基准价长期保持稳定天然气的定价分为三部分天然气开采方的开采成本加上利润形成的井口价以及贸易商的贸易成本加上利润形成的到岸价井口价到岸价加上管输费称为门站价在门站价格基础上加上城市配气费即为终端价门站价以政府指导价为基准可视成本和供需情况适当上浮或下浮其中工业用气顺价幅度大于居民用气我国天然气门站基准价长期维持稳定值我们计算了29个省级行政区的天然气门站价均值2019年以来稳定在168元立方米敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告基础化工图1829个省自治区直辖市天然气门站价平均值元立方米资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-09-222018年我国民用气价格联动机制建立但执行到位程度有待提高2018年发改委发布国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知将居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理供需双方可以基准门站价格为基础在上浮20下浮不限的范围内协商确定具体门站价格实现与非居民用气价格机制衔接方案实施时门站价格暂不上浮实施一年后允许上浮各省级价格主管部门都按照国务院要求陆续建立了联动机制但是在执行过程中从各地近年来的调价政策可以看出地方对城市燃气的价格联动对非居民气较为灵活和宽松对居民用气的价格联动根据保民生的相关要求更加谨慎和严格即使合同气量之外的现货LNG同样要求维持售气价格的基本稳定交叉补贴问题突出居民用气不承担调峰费用严重扭曲资源配置中石油23年天然气销售方案出台价格上浮幅度有所提升中石油与下游企业签订的售气合同里分为居民用气均衡一均衡二和调峰气量其中居民用气和均衡一为价格较低的气量均衡二和调峰气量则价格较高2023年中石油天然气合同方案是非采暖季里均衡一管制气和均衡二非管制气的分配比例为70和30采暖季管制气和非管制气分配比例为55和45其中均衡一较门站价上浮20而均衡二的气量有3的气量为浮动价格挂靠JKM价格其余气量较门站价上浮80相比2022年中石油2023年的居民气价都调整为较门站价上浮15而2022年为上浮5在非管制气的均衡气量部分2022年定价分为三档淡季上浮40至80旺季上浮70-80而2023年则统一调整为上浮80此外全国管道气均有3的气量挂靠JKM现货价格对比2022年23年中石油天然气价格上浮幅度明显提高中石油制定这种合同范式参考了国外的经验主要目的是要向下游企业分摊高价进口气的成本以保证合理收益表10中石油2023年度天然气供应合同管制气非管制气均衡2均衡2调峰气居民用气均衡1固定价格浮动价格资源配置占比70273淡季202304至202310较门站价上浮比例152080挂靠JKM现货资源配置占比55423保供季202311至120以202403较门站价上浮比例152080挂靠JKM现货上资料来源华夏能源网光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告基础化工134安全监查力度加大供给趋紧煤炭行业景气度抬升煤炭价格持续走高库存大幅回落安全监查政策出台大幅提升安全监查力度多地停产致使供给收紧宏观经济企稳下游需求逐步恢复煤炭价格涨势持续23年9月截至2023年9月22日主焦煤动力煤无烟煤月度均价分别为2200元吨897元吨1356元吨较23年8月均价分别318827此外煤炭库存持续下降2023年9月截至2023年9月15日北方港曹妃甸长江口煤炭库存分别在2127万吨408万吨477万吨较8月北方港曹妃甸长江口煤炭库存分别变动-116-87-212图19国内煤炭价格元吨图20国内煤炭库存万吨资料来源iFinD光大证券研究所整理注数据更新至2023-09-22资料来源iFinD光大证券研究所整理注数据更新至2023-09-15双碳政策持续叠加安监力度加大煤炭供给持续下滑2022年1月国务院印发十四五节能减排综合工作方案提出实施煤炭清洁高效应用坚持实施双碳目标控制化石能源消费2023年原煤产量当月同比增速显著下滑2023年8月原煤产量同比2较22年8月同比增速下降6pct2023年9月6日中办国办发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见严管矿山安全生产准入加强安全监管力度2023年9月14日发改委进一步规范煤炭行政处罚行为向社会公开征求煤炭行政处罚办法修订征求意见稿意见安全监查力度加大将促使部分煤矿停工检查降低开工率2023H2煤炭供给持续下滑图21我国原煤产量万吨及同比增速资料来源iFind光大证券研究所整理数据截至2023-08宏观经济企稳回升煤炭下游需求改善2023年8月PPI当月同比-3降幅缩小PPI环比02增速转正宏观经济逐步恢复带动工业需求企敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告基础化工稳回升动力煤下游主要集中于电力供热化工生产方面2023年年初至8月电力供热化工生产耗煤量分别占比65862023年8月全国火电发电量累计41万亿千瓦时累计同比62023年8月全国钢材产量累计达909百万吨同比3煤炭下游需求改善态势明显图22我国PPI同环比情况图23我国动力煤下游耗煤量万吨资料来源iFind光大证券研究所整理数据截至2023-08资料来源iFind光大证券研究所整理数据截至2023-08注2023年数据为1月至8月累计数值图24全国火电累计发电量及累计同比图25我国钢材产量万吨及同比增速资料来源iFind光大证券研究所整理数据截至2023-08资料来源iFind光大证券研究所整理数据截至2023-08注2023年数据为1月至8月累计数值14子行业动态跟踪化纤板块本周涤纶长丝市场价格呈现先涨后稳的走势周内长丝市场买盘气氛持续清淡长丝企业多持稳观望为主仅货源偏紧规格报价有所上调市场成交重心并无明显变动现阶段成本与需求相互博弈业内参与者心态均较为谨慎长丝市场高位盘整运行为主聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场价格延续跌势供应面利好消息释放完毕需求面仍主导市场价格走势本周市场回归需求面由于下游需求始终不见好转库存量不多然开工情况不佳终端多维持刚需采买整体需求量有限持货商积极出货为主高低端价格成交均有市场交投氛围一般场内业者看稳居多商谈重心下探钛白粉板块本周企业再次主导价格变动钛白粉上涨行情存韧性价格上涨的背后一方面应该是需求的稳定跟进和提前释放生产企业正常生产的同时又积极生产准备一定的原料库存和产品库存另一方面是成本端的强势助力钛白粉价格达到高位水平敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告基础化工化肥板块本周复合肥市场继续以前期订单发运为主秋季小麦肥走货进入后程经销商积极向下铺货新单方面由于部分地区终端复合肥价格呈现倒挂现象叠加经销商前期低价货源待消化因此补仓操作不积极多保持观望态度另外东北地区冬储市场略有启动规模企业预收多采取计息政策出价稀少维生素板块本周VA市场暂稳运行供需面暂无改善主流价格暂稳运行上涨乏力下行承压中间商及采购商拿货积极性低保持刚需为主本周VC价格暂稳运行走货依旧缓慢国内购销氛围偏淡出口订单依旧稀少对VC走货带动作用弱价格缺乏利好支撑本周VE价格低位暂稳需求偏淡多数企业仍保持低负荷运行按单生产以消化库存为主氨基酸板块本周国内赖氨酸市场价格小幅上涨成本端支撑作用较弱玉米豆粕均处跌势市场供应情况较之前好转但出口价格较内销价格有优势国内厂家发货速度偏慢仍以排期发货执行前期订单为主本周头部企业报价后多数企业报价持稳小部分企业微幅调整贸易商市场接受度不高双节备货基本结束下游签单量不多市场价格僵持小幅上涨制冷剂板块本周制冷剂市场坚挺运行成本端持续助力下游需求相对平稳总体市场仍处于供大于求的局面而即将颁发的配额管理政策决定了全球供应有限HFCs制冷剂市场将维持长期利好局面有机硅板块本周有机硅市场大体维稳运行买卖双方再度进入博弈阶段下游工厂以消化库存为主单体厂承接的订单尚在交付过程中不过本周前期封盘的部分企业开始陆续开盘新的订单以小单刚需为主周内金属硅继续拉涨导致成本端重压难降有机硅亏损较上周再度加深敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告基础化工2重点化工产品价格及价差走势21化肥和农药图26国际国内尿素价格走势图27煤头尿素价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图28国内硫磺价格走势元吨图29磷酸二铵价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图30国内磷矿石价格走势元吨图31黄磷价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告基础化工图32国内氯化钾价格走势元吨图33三聚氰胺价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图34国内复合肥价格走势元吨图35国内草甘膦价格走势元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告基础化工22氯碱图36华东电石法PVC价格及价差变动元吨图37华东乙烯法PVC价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理图38烧碱价格及价差变动元吨图39纯碱价格及氯醇法价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理资料来源IFind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告