研究报告全文：化工公开征求意见稿已出政策约束下三代制冷剂有望迎来长周期盈利上行2023-09-22行业近况2023年9月21日生态环境部发布关于公开征求2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案征求意见稿意见的通知该方案下按照品种来控制HFCs生产与使用同时2024年暂不分配含氢氯氟烃HCFCs生产和使用基线值的65并且生产单位仅可在申请2024年配额时进行不同品种HFCs调整我们认为该方案整体有利于生产格局的进一步优化不同品种间的调节余地比较小而本身制冷剂子品种行业集中度较高行业容易形成寡头垄断格局当然对于R32品种看其GWP值更低需求量有望长期上涨其潜力更足评论供给端约束下三代制冷剂有望迎来长周期景气上行在该方案下我们认为1从明年维度看在不分配65的HCFCs份额给企业的情况下我们认为2024年供需有望趋于紧张制冷剂价格有望上涨2从长期维度看企业经营策略有望从市占率优先转为盈利优先同时替代品四代制冷剂由于海外专利垄断及成本高昂短期推行难度较大三代制冷剂行业盈利与公司估值有望得到长期改善行业企业逐渐去库存主流品种价格有望逐步提升据百川资讯截至2023年9月21日R32R134aR125价格分为周环比上涨254288至146250248万元吨主要因为原材料氯甲烷成本上涨据产业在线统计1H23行业内销出货量同比25叠加2023年夏季炎热天气下游需求旺盛下制冷剂库存有望去化配额政策即将正式落地背景下我们看好贸易商与下游逐渐补库的需求HFCs价格有望上行氟化工企业积极研发高端氟化学品长期成长潜力大随着经济发展高端氟材料的需求逐渐提升如含氟医药中间体氟化液质子膜等同时海外3M公司公告拟在2025年停产PFAS相关产品相关产品特别是氟化液国产替代空间较大我们看好相关企业长期成长潜力估值与建议我们认为随着配额政策在2024年正式落地三代制冷剂有望开启长周期景气上行同时相关氟化工企业积极研发高端氟化学品长期盈利增长有望我们建议关注三代制冷剂龙头巨化股份三美股份未覆盖昊华科技未覆盖东岳集团永和股份未覆盖东阳光未覆盖同时建议关注在高端氟化学品上进展较好的新宙邦巨化股份永和股份未覆盖中欣氟材未覆盖等风险需求不及预期