研究报告全文：化工俄罗斯限制油出口加剧全球油品供需紧张2023-09-22行业近况9月21日俄罗斯政府宣布将临时限制成品油出口以缓解国内成品油供应紧张俄罗斯的成品油出口250万桶日当前柴油出口为100万桶日环比8月已经下降30汽油出口为10万桶日减产相当于全球柴油需求的3由于全球柴油库存处于较低水平且10月之后进入到全球柴油消费旺季可能进一步提升综合炼油毛利评论全球炼油产能偏紧全球炼厂的产能利用率持续处于高位虽然23年是全球炼厂的投放大年但墨西哥和尼日利亚的投放进度不及预期往后看全球的炼厂产能增长缓慢印度等新兴市场产能建设接近尾声中国减油增化减少简单炼油产能但全球成品油需求尚未见顶可能全球炼油行业在较长时间内处于高景气度区间中国降低成品油出口与沙特减产中重质原油进一步缩减柴油供应由于1Q23全球库存调整全球炼油毛利持续走低叠加中国严查消费税地炼产能利用率持续低于往年导致8M23中国成品油出口量减少40仅为966万吨对于东南亚26亿吨的成品油市场相当于减少供应3年化同时近期的沙特原油减产炼厂以轻质美国原油替代导致中等馏分油油柴油与航煤的收率下降和石脑油的增产加剧了成品油市场的结构性紧缺美国炼厂辛烷值不足芳烃PX维持高景气度我们预计在2H23-2025年美国炼厂产能或仍有趋紧压力美国炼厂产能与石油消费的缺口或仍将位于200-250万桶天的历史偏高区间同时美国炼油市场辛烷值短缺较为严重汽油调和的主要目的是提升辛烷值以增加汽油的防爆性正向拉动芳烃的景气度维持高位估值与建议我们预计俄罗斯对汽柴油限制出口将推升全球的炼油毛利有利于在海外成品油敞口较大的企业如恒逸石化荣盛石化等此外也有利于PX价差的扩大有利于恒力石化和东方盛虹等风险全球地缘政治冲突成品油产出政策调整原油价格波动