核心观点
　　2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）出台，对2024年HCFCs生产和使用基线值65%的部分暂不全部分配、不同品种配额调整申请时任一品种HFCs的配额调增量不得超过该核定配额量的10%等细则加以明确，预计将对HFCs行业尤其是供给端存较强利好支撑，有利于企业盈利修复和行业健康发展。
　　事件
　　9月21日，生态环境部发布了关于公开征求《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》意见的通知，其中，对2024年HCFCs生产和使用基线值65%的部分暂不全部分配、不同品种配额调整申请时任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%等细则加以明确。
　　简评
　　HCFCs基线65%部分暂不全部分配，对24年HFCs供给端存较强利好支撑
　　对于三代制冷剂HFCs配额方面，此前我国初步拟根据“2020-2022年HFCs三年基线年均+65%HCFCs基线年值”对三代剂进行配额管理。2023年8月，生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》行业交流会，初步讨论后65% HCFC生产基线部分可能暂不下放到企业，国家相关部门可根据履约形式发展需要和具体情况灵活使用。在最新的征求意见稿中，明确了按品种分配配额，并且2024年HCFCs生产和使用基线值65%的部分暂不全部分配，对HFCs行业尤其是供给端存较强利好支撑；
　　此外，征求意见稿中明确了不同品种和同品种配额调整细则：不同品种配额调整申请时，任一品种HFCs的配额调增量不得超过核定配额量的10%，同品种配额调整2024年度规定了内两次配额调整机会，两条细则将有利于各生产单位稳定市场预期，统筹安排当年度生产，避免因企业内部调整品种，出现产量变动引发HFCs产品价格大幅波动、不利于市场稳定的局面。
　　三代剂景气有望上行，看好长期发展
　　2020-2022年为三代制冷剂配额基线年，制冷剂生产企业因抢占市场导致三代制冷剂供过于求，价格盈利处于底部区间；今年三季度以来，由于受到萤石、氢氟酸、甲烷氯化物等成本支撑，以及部分牌号需求增加多重的影响，主流三代剂牌号价格逐步提升，根据卓创资讯，截至9月21日，R32/R125/R134a市场价格分别为1.46、2.48、2.50万元/吨，较二季度末分别+8%、+16%、25%。2024年开始实施配额管理后，供需格局有望优化，有利于企业盈利修复和行业健康运行，看好三代剂长期发展。
　　相关标的：建议关注含氟制冷剂、氟化工原料、含氟高端聚合物等多业务板块协同发展，规模化一体化产业链优势显著的巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团等。
　　风险提示：宏观经济大幅波动风险：氟化工大部分产品集中在上中游，萤石、氢氟酸、制冷剂等需求广泛，并且和国民生产生活、宏观经济关联度较高，宏观经济大幅波动时会影响产业链景气。
　　产业链产品需求不及预期：产业链整体或者某些环节需求偏弱时，可能影响整体盈利；尤其是制冷剂板块，国内海外市场若下滑将显著影响氟化工产业链盈利。
　　下游高端新产品应用拓展不及预期：氟化工下游高附加值产品众多，新兴领域拓展空间较大，若下游高端新产品应用拓展较慢，将对产业长期成长来带不利影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业简评2024年度HFCs制冷剂配额方案出台基础化工利好三代剂供需格局优化和产业发展核心观点维持强于大市卢昊2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案征求意见稿luhaobjcsccomcn出台对年生产和使用基线值的部分暂不全部分2024HCFCs65SAC编号S1440521100005配不同品种配额调整申请时任一品种的配额调增量不得超HFCs过该核定配额量的等细则加以明确预计将对行业尤其10HFCs研究助理彭岩是供给端存较强利好支撑有利于企业盈利修复和行业健康发展010-86451946pengyancsccomcn事件发布日期2023年09月21日9月21日生态环境部发布了关于公开征求2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案征求意见稿意见的通知其市场表现中对2024年HCFCs生产和使用基线值65的部分暂不全部分配11不同品种配额调整申请时任一品种HFCs的配额调增量不得超过6该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10等细则加以明1-4确-9-142023430202283120229302023131202322820233312023531202363020237312022113020221231简评20221031石油石化上证指数HCFCs基线65部分暂不全部分配对24年HFCs供给端存较强利相关研究报告好支撑对于三代制冷剂HFCs配额方面此前我国初步拟根据2020-2022年HFCs三年基线年均65HCFCs基线年值对三代剂进行配额管理2023年8月生态环境部大气环境司组织召开2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案行业交流会初步讨论后65HCFC生产基线部分可能暂不下放到企业国家相关部门可根据履约形式发展需要和具体情况灵活使用在最新的征求意见稿中明确了按品种分配配额并且2024年HCFCs生产和使用基线值65的部分暂不全部分配对HFCs行业尤其是供给端存较强利好支撑此外征求意见稿中明确了不同品种和同品种配额调整细则不同品种配额调整申请时任一品种HFCs的配额调增量不得超过核定配额量的10同品种配额调整2024年度规定了内两次配额调整机会两条细则将有利于各生产单位稳定市场预期统筹安排当年度生产避免因企业内部调整品种出现产量变动引发HFCs产品价格大幅波动不利于市场稳定的局面本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明基础化工行业简评报告三代剂景气有望上行看好长期发展2020-2022年为三代制冷剂配额基线年制冷剂生产企业因抢占市场导致三代制冷剂供过于求价格盈利处于底部区间今年三季度以来由于受到萤石氢氟酸甲烷氯化物等成本支撑以及部分牌号需求增加多重的影响主流三代剂牌号价格逐步提升根据卓创资讯截至9月21日R32R125R134a市场价格分别为146248250万元吨较二季度末分别816252024年开始实施配额管理后供需格局有望优化有利于企业盈利修复和行业健康运行看好三代剂长期发展相关标的建议关注含氟制冷剂氟化工原料含氟高端聚合物等多业务板块协同发展规模化一体化产业链优势显著的巨化股份三美股份永和股份东岳集团等风险提示宏观经济大幅波动风险氟化工大部分产品集中在上中游萤石氢氟酸制冷剂等需求广泛并且和国民生产生活宏观经济关联度较高宏观经济大幅波动时会影响产业链景气产业链产品需求不及预期产业链整体或者某些环节需求偏弱时可能影响整体盈利尤其是制冷剂板块国内海外市场若下滑将显著影响氟化工产业链盈利下游高端新产品应用拓展不及预期氟化工下游高附加值产品众多新兴领域拓展空间较大若下游高端新产品应用拓展较慢将对产业长期成长来带不利影响请参阅最后一页的重要声明1基础化工行业简评报告卢昊分析师介绍中信建投证券石化能源及化工行业首席分析师上海交通大学硕士具备4年化工实业和6年证券研究经验彭岩研究助理天津大学化学工程学士硕士主要覆盖石油石化精细化工及新材料方向上市公司请参阅最后一页的重要声明2基础化工行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3