研究报告全文：行业及产纺织服饰业2023年09月23日行国内服装品牌亮相亚运会有望点燃运动热潮业研究看好纺织服装行业周报20230923行业点评相关研究本期投资提示品牌销售持续回暖制造端拐点临近-本周纺织服饰板块表现弱于市场9月18日-22日SW纺织服饰指数下跌10跑输纺织服饰行业2023年中报回顾2023SW全A指数13pct其中SW服装家纺指数下跌06跑输SW全A指数年9月19日证10pctSW纺织制造指数下跌04跑输SW全A指数07pct券8月服装社零增长5内需环比加速研回暖-纺织服装行业周报20230916近期行业数据1社零8月限额以上服装鞋帽针织品类零售总额达982亿元同比究2023年9月16日增长451-8月累计额达8760亿元同比增长1062出口8月国内纺织业出报口额达279亿美元同比下滑101其中纺织品出口额同比下滑64至117亿美告证券分析师元服装出口额同比下滑125至162亿美元3棉价据中国棉花网数据9月22王立平A0230511040052日国家棉花价格B指数报于18040元吨郑棉主力合约2401报于17145元吨较wanglpswsresearchcom9月15日下跌00308国际棉花价格M指数报于97美分磅ICE2号棉花主力求佳峰A0230523060001合约2312报于86美分磅较9月15日下跌1409qiujfswsresearchcom刘佩A0230523070002本周板块观点liupeiswsresearchcom研究支持1服装亚运会于9月23日在杭州开幕多服装品牌亮相亚运会向世界展现中国体李璇A0230122060008育品牌实力据中国新闻网本届亚运会是历届中规模最大项目最多覆盖面最广的盛lixuanswsresearchcom会受关注度高据晋江电视台新浪网361度为亚运会官方合作伙伴安踏为中国代联系人表团领奖服赞助方中国代表团礼服星耀由九牧王打造比音勒芬赞助国家高尔夫球王立平862123297818队亚运会时间完整覆盖中秋及国庆小长假有望拉动体育消费热情运动板块推荐安wanglpswsresearchcom踏体育361度特步国际李宁品牌服饰领域继续演绎K型分化高端及大众服饰复苏速度较快推荐比音勒芬报喜鸟海澜之家波司登赢家时尚嘉曼服饰2纺织纺织制造板块基本面底部回升边际改善信号逐步增强据海关总署数据8月中国纺织服装出口额同比下滑101其中纺织品服装出口额分别同比下滑64125下滑幅度均较7月收窄下游品牌客户去库存已临近尾声制造板块业绩拐点信号步步显现上游材料商库存改善盈利能力逐步回升中游制造商产能利用率底部回升展望全年逐季环比改善前低后高看好运动制造链的恢复弹性及具备景气度的个股上游推荐新澳股份伟星股份百隆东方中游推荐华利集团申洲国际本周重点回顾纺织服饰行业2023年中报回顾品牌销售持续回暖制造端拐点临近品牌优于制造运动板块需求韧性强劲高端品牌与高性价比品牌表现更优疫后复苏K型分化中高端男装在商旅婚庆等需求恢复下率先反弹大众服饰及女装表现分化但得益于费用管控及低基数利润端弹性好于收入制造端业绩跌幅收窄预计下半年拐点逐步显现新澳股份603889点评重磅发布限制性股票激励计划覆盖激励对象范围广发布2023年限制性股票激励计划草案计划授予1753万股占总股本245其中首次授予激励对象354人覆盖核心高管层及下属骨干员工充分调动全员活力预计23-25年归母净利润465668亿元对应PE为12108倍维持买入评级行业观点及投资分析意见内需回暖持续进行23Q4有望开启加速增长外需正于底部企稳回升订单拐点逐渐显现梳理以下方向1社交商务需求复苏下看好男装板块K型分化下中高端韧性更强推荐比音勒芬报喜鸟海澜之家赢家时尚嘉曼服饰2具备中长期景气度和优质竞争格局的户外运动赛道首推安踏体育以及受益于冬季旺季的波司登建议关注361度特步国际李宁3纺织制造板块基本面逐步改善优选成长性方向推荐新澳股份华利集团申洲国际伟星股份百隆东方风险提示疫后复苏不及预期风险海外需求回落风险原材料成本上涨风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周纺织服饰板块弱于市场11本周板块表现本周纺织服饰板块表现弱于市场9月18日-22日SW纺织服饰指数下跌10跑输SW全A指数13pct其中SW服装家纺指数下跌06跑输SW全A指数10pctSW纺织制造指数下跌04跑输SW全A指数07pct图1本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业下游420-10-2-4通信传媒银行汽车指数电子综合钢铁煤炭环保A房地产计算机国防军工非银金融家用电器食品饮料建筑材料机械设备建筑装饰医药生物商贸零售农林牧渔交通运输轻工制造电力设备石油石化基础化工纺织服饰公用事业有色金属社会服务美容护理申万资料来源Wind申万宏源研究本周涨幅前五的个股龙头股份1899ST柏龙1561ST摩登676天创时尚516浪莎股份498跌幅前五的个股欣贺股份-2235ST雪发-803康隆达-798探路者-715万事利-519图2本周纺织服装板块个股涨跌幅25155-5-15-25A步森贵人搜特鲁泰报喜鸟牧高笛九牧王康隆达STSTST嘉欣丝绸华茂股份龙头股份天创时尚宏达高科聚杰微纤梦洁股份华升股份迎丰股份华纺股份延江股份真爱美家恒辉安防稳健医疗南山智尚安正时尚台华新材遥望科技开润股份健盛集团联发股份罗莱生活汇洁股份酷特智能兴业科技资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共25页简单金融成就梦想行业点评12本周行业观点服装第19届亚运会于9月23日在杭州开幕多服装品牌亮相亚运会向世界展现中国体育品牌实力据中国新闻网本届亚运会中亚洲45个国家和地区奥委会全部报名参赛滑板电子竞技等新兴体育项目首次成为亚运会正式比赛项目是历届亚运会中规模最大项目最多覆盖面最广赞助招商收入最高的盛会多个国内运动品牌亮相亚运会向世界展现中国体育品牌实力据晋江电视台新浪网361度为此次亚运会官方合作伙伴安踏为中国体育代表团领奖服赞助方中国代表团礼服星耀由九牧王打造比音勒芬赞助国家高尔夫球队向世界展现中国体育品牌的实力此外本次赛事时间从9月23日举行至10月8日完整覆盖中秋及国庆小长假有望拉动体育赛事的及体育用品消费热情运动服饰板块首推安踏体育其次推荐361度特步国际李宁9月24日波司登将参与米兰大秀活动携手谷爱凌演绎其首个中国品牌走秀重新定义轻薄羽绒服近期旺季销售即将启动公司在产品营销渠道持续发力加盟商备货及开店积极有望推动下半年业绩增长看好旺季催化下业绩与估值的提升空间品牌服饰领域继续演绎K型分化高端及大众服饰复苏速度较快比音勒芬报喜鸟及中高端女装品牌赢家时尚零售表现持续亮眼继续推荐高端及高性价比品牌比音勒芬报喜鸟海澜之家赢家时尚嘉曼服饰纺织纺织制造板块基本面底部回升边际改善信号逐步增强据海关总署数据8月中国纺织服装出口额同比下滑101其中纺织纱线织物及制品出口额同比下滑64至117亿美元服装及衣着附件出口额同比下滑125至162亿美元下滑幅度较7月分别收窄10807pct当前下游品牌客户去库存已临近尾声制造板块业绩拐点信号步步显现预计下半年订单恢复更优上游材料商库存改善盈利能力逐步回升中游制造商产能利用率底部回升展望全年纺织制造板块预计逐季环比改善前低后高看好运动制造链的恢复弹性及具备景气度的个股根据生产传导链上游推荐新澳股份伟星股份百隆东方中游推荐华利集团申洲国际请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共25页简单金融成就梦想行业点评2本周重点回顾21纺织服饰行业2023年中报回顾品牌销售持续回暖制造端拐点临近内需稳步复苏外需跌幅收窄1内需8月纺服社零同比增长45趋势逐步转向加速增长根据国家统计局1-8月服装鞋帽针织品类累计零售额同比增长106至8760亿元高于22年及21年同期的8206及8565亿元分月度看1-4月需求集中释放带动终端加速增长服装零售增速分别为541-2月1773245-7月随基数走高增速略有回落分别为17669238月在基数走低及开学季拉动下增速再度提至45后续在四季度旺季来临零售改善及低基数效应预计终端销售将重回加速增长2外需纺织服装出口延续下滑趋势但跌幅逐步收窄23年1-8月国内纺织业出口额同比下降93至2002亿美元边际看8月单月出口额下滑101至2786亿美元相较于7月184的跌幅已明显收窄海外品牌在22Q3库存达到峰值随后进入去库周期当前已接近去库尾声库存逐步改善下制造端订单有望在23Q4-24Q1迎来拐点总结中报表现品牌优于制造运动板块需求韧性强劲高端品牌与高性价比品牌表现更优疫后复苏K型分化中高端男装在商旅婚庆等需求恢复下率先反弹大众服饰及女装表现分化但得益于费用管控及低基数利润端的弹性普遍好于收入家纺板块稳步复苏近期地产政策利好有望拉动销售制造端业绩跌幅收窄预计23Q4订单拐点显现运动板块多品牌超预期疫后复苏K型分化延续根据公司公告23Q2安踏FILA李宁流水同比增长高单位数高双位数10-20低段环比二季度均有加速且K型分化趋势明显23H1安踏旗下高端户外品牌DESCENTEKOLON流水增长近70100特步旗下高端跑鞋索康尼收入也有翻倍增长大众领域的特步361度全渠道23Q2流水均增长高双位数当前各公司库存基本降至正常水平有望带动下半年折扣及毛利率改善9月起在亚运催化旺季来临及基数回落带动下终端销售有望环比同比均取得加速增长中高端男装延续高增女装利润弹性加速释放中高端男装受益于商旅需求复苏品牌势能提升等拉动延续一季度强复苏态势根据公司公告比音勒芬报喜鸟23Q2营收分别增长2041归母净利润增长40158女装二季度收入均恢复至双位数增长一季度个位数增长零售回暖下费用被摊薄利润弹性普遍大幅快于收入增速家纺板块稳步复苏销售旺季叠加地产利好有望提振需求家纺市场需求相对稳定业绩表现相比其他服装板块更为稳健根据各公司业绩公告在二季度低基数以及换季需求来临下零售端加速回暖上半年业绩已超21年同期水平罗莱水星总部位于上海22H1受到华东疫情影响较大23H1线下消费修复后收入端迅速回弹下半年婚庆需求释放新开店推进叠加地产认房不认贷等利好政策落地后续销售也有望进一步回暖请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共25页简单金融成就梦想行业点评下游去库临近尾声业绩环比改善步步印证根据生产链的传导制造端的复苏节奏上应为上游纱线最先复苏辅料及中游制造接棒就中报表现而言在上游纱线领域新澳股份凭借质量及交期优势不断分羹国际制造商份额走出独立高景气度中游制造领域申洲华利等代表性制造公司中报业绩仍有下滑但Q2订单跌幅已环比收窄伴随下游品牌库存逐步去化订单有望在23Q4-24Q1迎来拐点带动利润弹性的释放投资分析意见内需回暖持续进行23Q4有望开启加速增长外需正于底部企稳回升订单拐点逐渐显现梳理以下方向1社交商务需求复苏下看好男装板块K型分化下中高端韧性更强推荐比音勒芬报喜鸟海澜之家赢家时尚2具备中长期景气度和优质竞争格局的户外运动赛道首推安踏体育以及旺季催化来临加盟商订货积极及产品发力的波司登也建议关注361度特步国际李宁3纺织制造板块基本面逐步改善优选成长性方向推荐新澳股份华利集团申洲国际伟星股份百隆东风险提示疫后复苏不及预期风险海外需求回落风险原材料成本上涨风险22新澳股份603889点评重磅发布限制性股票激励计划覆盖激励对象范围广公司发布2023年限制性股票激励计划草案拟以向激励对象定向发行股票的方式授予限制性股票总计1753万股占总股本245其中首次授予1553万股占总股本217授予价格411元股将按照303040分3期解除限售预留200万股占总股本028将按照5050分2期解除限售其中首次授予的激励对象354人占22年末职工总数93包含总经理常务副总理在内核心高管及下属重要的管理人员骨干员工覆盖激励对象范围广泛充分调动全员积极性根据本激励计划公司层面以22年扣非净利润为基数设定2档业绩考核要求解除限售比例与考核指标完成率挂钩1目标档23-25年扣非净利润CAGR11对应100解除限售比例即23-25年扣非净利润相比22年112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和公司章程的备案手续并取得了北京市爱慕股份2023918朝阳区市场监督管理局换发的营业执照本次工商变更登记手续完成后公司经营范围发生变更公司注册资本由人民币40001万元变更为408121万元以不超过人民币42元股含通过集中竞价方式按不超过人民币6000万元的回购金额上限测算预计回购股份数量约为143万股约占公司总股本的10按不低于人民币浙江自然20239183000万元的回购金额下限测算预计回购股份数量约为71万股约占公司总股本的05公司拟向激励对象授予限制性股票数量为1753万股占本激励计划草案及摘要公告日公司新澳股份2023919股本总额的25其中首次授予1553万股占本激励计划草案及摘要公告日公司股本总额的22预留200万股占本激励计划草案及摘要公告日公司股本总额的031董事会审议通过了关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案同意公司使用不超过18亿元人民币的闲置募集资金暂时补充流动资金使用期限自董事会审议通过华孚时尚2023919之日起不超过十二个月2审议还通过了关于拟终止实施2021年股票期权激励计划并注销股票期权的议案该事项尚需提交至公司股东大会审议3盛永月先生因个人原因申请辞去公司监事监事会主席的职务辞职后盛永月先生将不再担任公司任何职务公司近日收到武汉中院送达的证券虚假陈述责任纠纷案件民事上诉状股民王珏程成凯瑞德2023919罗伟文不服武汉中院前期裁定驳回原告的起诉并将上述案件移送公安机关进行处理的判决结果提起上诉公司与NobisInc签署了合资经营协议拟在深圳共同投资设立合资经营企业诺北斯诺北歌力思2023919斯负责在中国大陆和香港澳门地区发展和运营Nobis品牌业务资料来源各公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共25页简单金融成就梦想行业点评3行业数据跟踪318月纺服社零同比增长45消费持续复苏根据国家统计局数据8月社会消费品零售总额37933亿元同比增长46消费呈持续复苏态势8月全国服装鞋帽针织品类零售总额982亿元同比增长451-8月累计额达8760亿元同比增长106线上零售方面1-8月实物商品网上零售额79821亿元同比增长95实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达264穿类实物商品网上零售额同比增长109图3限额以上企业零售额当月增速80服装鞋帽针织品类零售额840月增速453460-207-40201908202110201904201906201910201912202003202005202007202009202011202102202104202106202108202112202203202205202207202209202211202302202304202306202308限额以上企业商品零售总额YoY服装鞋帽针纺织品类零售额YoY服装类零售额YoY资料来源国家统计局申万宏源研究图4限额以上企业零售额累计增速8050526服装鞋帽针织品类零售额1-8月增速10620-10-313-40201904201906201908201910201912202003202005202007202009202011202102202104202106202108202110202112202203202205202207202209202211202302202304202306202308限额以上企业商品零售总额累计YoY服装鞋帽针纺织品类累计YoY服装类零售额累计YoY资料来源国家统计局申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共25页简单金融成就梦想行业点评图5实物网上零售额累计增速6040338200-120穿类实物商品网上零售额-201-8月累计增速109-40202003202304201904201906201908201910201912202005202007202009202011202102202104202106202108202110202112202203202205202207202209202211202302202306202308实物商品网上零售额整体实物商品网上零售额吃实物商品网上零售额穿实物商品网上零售额用资料来源国家统计局申万宏源研究328月国内纺织服装出口降幅收窄8月纺织品及服装出口额同比下滑但降幅较上月收窄据海关总署数据8月国内纺织业出口额达279亿美元同比下滑101其中纺织纱线织物及制品出口额同比下滑64至117亿美元服装及衣着附件出口额同比下滑125至162亿美元图68月纺织纱线织物及制品出口额下滑6图78月服装及衣着附件出口额下滑138-125200亿美元30200亿美元月增速为408月增速为-6415015150201000100050-1550-200-300-402021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082022-122021-122022-022022-042022-062022-082022-102023-022023-042023-062023-08出口额YoY出口额YoY资料来源海关总署申万宏源研究资料来源海关总署申万宏源研究33本周国内外棉花价格下跌本周国内外棉花现货期货价格据中国棉花网数据9月22日国家棉花价格B指数报于18040元吨郑棉主力合约2401报于17145元吨较9月15日下跌00308国际棉花价格M指数报于97美分磅ICE2号棉花主力合约2312报于86美分磅较9月15日下跌1409请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共25页简单金融成就梦想行业点评图8中国棉花价格及期货指数图9国际棉花价格及期货指数25000元吨200美分磅15020000100150005010000050002021-052021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-012022-072021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-03国际棉花M指数ICE2号棉花主力合约2312国家棉花价格B指数郑州棉花主力合约2401资料来源中国棉花网Wind申万宏源研究资料来源中国棉花网Wind申万宏源研究34美元兑主要纺织出口国货币汇率变化表4美元兑主要纺织出口国货币汇率变化美元兑美元兑美元兑美元兑美元兑当月末汇率人民币越南盾柬埔寨瑞尔孟加拉国塔卡斯里兰卡卢比20220163723099406686020082022026322314040668602008202203635231004050862293920220466223140404686535352022056662305740628903608202206671231104070935361420220767423176409994736282022086892321941079503632202209710234004119104636452022107182369541411037365920221171823665412210233665202212696236124117104936602023016762360941041044365920230269523644404310643623202303687236004054106832712023046922363941151070321320230570823714411610852944202306723238004130108730892023077132375841301090329220230871823977415810953211202392271724060411511003240较年初汇率变动3019-00549-115较月初汇率变动-0103-100509资料来源Wind各国央行申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共25页简单金融成就梦想行业点评35欧睿服装行业数据351中国运动服饰市场2022年中国运动服饰市场规模达3627亿人民币同比增长22公司口径CR10达855其中安踏同比增长19pct李宁同比增长11pctNike同比下滑11pctAdidas同比下滑40pct表5中国运动服饰市场公司及品牌口径销量占比零售货币单位2013201420152016201720182019202020212022规模亿人民币1347148316691904221526913199312335493627中国YoY-33101125141163215189-2413722市场公司口径2013201420152016201720182019202020212022份额1Nike1741801952122242312402602372262安踏7385981041101291501601852043adidas1511501551641861941901681521124李宁6666696662606568931045特步636663564547484650636Skechers050618303949535966607361度434343423831292727318VF222523222222232523249NewBalance2636393930221816151710lululemon---01020305081114CR10623657703736758788821837859855Un-biasedCR10680708737759775802835849865855市场品牌口径2013201420152016201720182019202020212022份额1Nike1401431551691821871882011811702adidas1501481531611831921881661501123安踏6470788184909186981104李宁6666696662606568931045Fila101520222537546573756特步636663564547484650637Skechers050618303949535966608Jordan202225292930394543449361度4343434238312927273110NewBalance26363939302218161517CR10587615663695717745773779796786Un-biasedCR10636651677697717745774783798786资料来源欧睿服装行业数据申万宏源研究注Un-biasedCR10为逐年重排前十大公司后计算的经调整CR10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共25页简单金融成就梦想行业点评352中国男装市场2022年中国男装市场规模达5323亿人民币同比下降67公司口径CR10达235其中海澜之家同比保持不变安踏同比增长07pct李宁同比增长02pctAdidas同比下滑04pct表6中国男装市场公司及品牌口径销量占比零售货币单位2013201420152016201720182019202020212022规模亿人民币4423459047974994524555875806510857055323中国YoY71384541506539-120117-67市场公司口径2013201420152016201720182019202020212022份额1海澜之家213644474845484546462安踏060810111319263035423耐克1414161820232731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