考虑到自2022年下半年开始的海外品牌去库存周期已接近四个季度，叠加低基数效应，拥有全球产能布局及优质服务水平的头部制造企业订单有望自23Q4恢复增长。
　　需求端：美国服饰零售数据有所好转，进口降幅收窄。美国2023年8月服饰及配饰店零售额同比+3.6%（7月+1.7%），增速持续提升。同时2023年7月美国纺织品、服装进口金额同比-17.5%、-17.2%（6月分别为-19.8%、-24.2%），降幅自23年3月以来逐月收窄。
　　供给端：2023年8月中国纺织服装出口下滑趋势放缓。8月中国纺织原料及纺织制品、服装及衣着附件出口金额增速分别为-9.8%、-12.2%（7月分别为-18.2%、-18.4%）。分地区来看，出口日本降幅环比扩大，出口欧盟降幅略有收窄，出口越南及美国降幅显著收窄，表现强于其他地区。越南及孟加拉出口承压，但柬埔寨、印尼、巴基斯坦增速环比向好。越南8月纺织品、鞋类出口金额同比-13.2%、-22.9%（7月-11.1%、19.6%），孟加拉8月服装、鞋类出口金额同比+8.0%、-0.4%（7月17.4%、14.4%），柬埔寨8月服装、鞋类出口金额同比-9%、-40%（7月-27%、-46%），印尼7月服装、鞋类出口金额同比-16%、-20%（6月-18%、-26%），巴基斯坦8月纺织品、鞋类出口金额同比-8%、+8%（7月-11%、-32%）。
　　从财报看，海外龙头品牌库存周转有所改善，需求稳定。制造企业接单逐月改善。
　　国际头部品牌在欧美市场稳健增长，大中华区低基数恢复良好。Nike：23.03-23.05期间在北美、大中华区销售增长5%、25%。Adidas：23.04-23.06期间在北美、大中华区销售增长-16%、16%。Lululemon：23.05-23.07期间在美国、大中华区销售增长12%、61%。优衣库：23.03-23.05期间在北美&欧洲、大中华区销售增长27%、49%。Hugo Boss：23.04-23.06期间在美洲、亚洲销售增长20%、41%。库存周转有所改善。Nike、Lululemon等品牌库存周转天数环比减少，优衣库、H&M近两季度库存周转水平较此前有所改善。
　　海外品牌持续去库，纺织制造企业接单有所改善。从裕元集团看，2023年7、8月裕元集团营收6.17亿美元、6.39亿美元，同比-20.4%、-17.5%；其中制造业务营收增速为-23.9%、-19.8%。从丰泰企业看，2023年7、8月丰泰企业营收77.82亿台币、85.53亿台币，同比-8.4%、-2.6%。
　　行业观点及投资建议：考虑到头部品牌库存周转边际改善，需求平稳，叠加低基数影响，预计23Q4来自海外品牌的订单或将恢复增长。重点关注伟星股份、华利集团、申洲国际、新澳股份。
　　风险提示：海外服装需求复苏节奏不及预期导致制造企业订单不足风险；纺织制造产业链向东南亚转移加速的风险；国内消费需求恢复不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年09月19日海外品牌去库存接近尾声制造龙头接单环比改善推荐维持纺织服装出口形势跟踪2023年9月消费品轻工纺服考虑到自2022年下半年开始的海外品牌去库存周期已接近四个季度叠加低基行业规模数效应拥有全球产能布局及优质服务水平的头部制造企业订单有望自23Q4占比股票家数只恢复增长31560总市值十亿元1994724流通市值十亿元1511821需求端美国服饰零售数据有所好转进口降幅收窄美国2023年8月服饰及配饰店零售额同比367月17增速持续提升同时2023年7行业指数月美国纺织品服装进口金额同比-175-1726月分别为-1981m6m12m-242降幅自23年3月以来逐月收窄绝对表现-08-54-11相对表现070441轻工纺服沪深300供给端2023年8月中国纺织服装出口下滑趋势放缓8月中国纺织原料及20纺织制品服装及衣着附件出口金额增速分别为-98-1227月分别为10-182-184分地区来看出口日本降幅环比扩大出口欧盟降幅略0有收窄出口越南及美国降幅显著收窄表现强于其他地区越南及孟加拉-10出口承压但柬埔寨印尼巴基斯坦增速环比向好越南8月纺织品鞋类出口金额同比-132-2297月-111196孟加拉8月服装-20Sep22Jan23May23Aug23鞋类出口金额同比80-047月174144柬埔寨8月服装资料来源公司数据招商证券鞋类出口金额同比-9-407月-27-46印尼7月服装鞋类出相关报告口金额同比-16-206月-18-26巴基斯坦8月纺织品鞋类出口金额同比-887月-11-3212023年化妆品行业中报综述从财报看海外龙头品牌库存周转有所改善需求稳定制造企业接单逐月消费回归理性存量博弈环境中品牌改善分化加剧2023-09-172阿里运动鞋服护肤品珠宝数国际头部品牌在欧美市场稳健增长大中华区低基数恢复良好Nike据点评23年9月运动鞋服护肤品下滑节日效应下黄金再现高增2303-2305期间在北美大中华区销售增长525Adidas2304-23062023-09-10期间在北美大中华区销售增长-1616Lululemon2305-2307期间32023年纺织服装及黄金珠宝中在美国大中华区销售增长1261优衣库2303-2305期间在北美报综述重点布局经营质量逆势提升的低估值龙头2023-09-10欧洲大中华区销售增长2749HugoBoss2304-2306期间在美洲亚洲销售增长2041库存周转有所改善NikeLululemon等品牌库刘丽S1090517080006存周转天数环比减少优衣库HM近两季度库存周转水平较此前有所改善liuli14cmschinacomcn赵中平S1090521080001海外品牌持续去库纺织制造企业接单有所改善从裕元集团看年20237zhaozhongpingcmschinacomc8月裕元集团营收617亿美元639亿美元同比-204-175其中制n造业务营收增速为-239-198从丰泰企业看2023年78月丰泰企王梓旭研究助理wangzixucmschinacomcn业营收7782亿台币8553亿台币同比-84-26行业观点及投资建议考虑到头部品牌库存周转边际改善需求平稳叠加低基数影响预计23Q4来自海外品牌的订单或将恢复增长重点关注伟星股份华利集团申洲国际新澳股份风险提示海外服装需求复苏节奏不及预期导致制造企业订单不足风险纺织制造产业链向东南亚转移加速的风险国内消费需求恢复不及预期风险敬请阅读末页的重要说明行业点评报告正文目录一国内纺织服装出口数据改善418月国内纺织服装出口降幅收窄42分地区看日欧持续承压美国与东南亚相对平稳4二海外服装市场去库存效果良好6三越南及孟加拉出口承压柬埔寨印尼巴基斯坦增速环比向好7四国际头部品牌数据跟踪大中华及亚太市场销售良好库存有所改善91销售国际头部品牌在欧美市场稳健增长大中华区低基数恢复良好92库存服装品牌库存周转天数有所改善12五纺织制造企业接单有所改善13六风险提示13图表目录图1中国纺织原料及纺织制品出口金额及增速4图2中国服装出口金额亿美元及增速4图3中国出口到美国纺织原料及纺织制品金额及增速4图4中国出口到欧盟纺织原料及纺织制品金额及增速4图5中国出口到日本纺织原料及纺织制品金额及增速5图6中国出口到越南纺织原料及纺织制品金额及增速5图7中国出口到美国服装金额亿美元及增速5图8中国出口到欧盟服装金额亿美元及增速5图9中国出口到日本服装金额亿美元及增速5图10美国服饰及配饰店零售额亿美元及增速6图11美国服饰及配饰店库存亿美元及库销比6图12美国纺织品进口金额亿美元及增速6图13美国服装进口金额亿美元及增速6图14日本服装及配件批发销售额亿日元及增速7图15日本服装及配件零售销售额亿日元及增速7图16日本纺织品进口金额千亿日元及增速7图17日本服装鞋帽进口金额千亿日元及增速7敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告图18越南出口纺织品当月金额亿美元及增速7图19越南出口鞋类当月金额亿美元及增速7图20孟加拉服装出口额亿美元及增速8图21孟加拉鞋类出口额万美元及增速8图22柬埔寨整体服装出口亿美元及增速8图23柬埔寨鞋类出口亿美元及增速8图24印尼整体服装出口亿美元及增速8图25印尼鞋类出口亿美元及增速8图26巴基斯坦全部纺织品出口亿美元及增速9图27巴基斯坦鞋类出口万美元及增速9图28Nike分品牌营收亿美元及增速9图29Nike分地区固定汇率营收增速9图30Adidas分品类营收增速10图31Adidas分地区营收增速10图32Lululemon分品类营收增速10图33Lululemon分品类营收占比10图34Lululemon分渠道营收增速10图35Lululemon分地区营收增速10图36优衣库营收亿日元及增速11图37优衣库按季度分地区营收增速11图38HM分地区营收增速11图39HugoBoss分品牌营收增速12图40HugoBoss分品牌营收占比12图41Burberry分地区可比门店销售增速12图42重点海外品牌库存周转天数持续优化13图43裕元集团制造业务营收增速13图44丰泰企业营收亿台币及增速13敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告一国内纺织服装出口数据改善18月国内纺织服装出口降幅收窄受低基数影响2023年8月中国纺织原料及纺织制品服装及衣着附件出口金额同比增速分别为-98-1227月分别为-182-184降幅环比均有收窄图1中国纺织原料及纺织制品出口金额及增速图2中国服装出口金额亿美元及增速纺织原料及纺织制品出口金额亿美元服装及衣着附件出口金额亿美元纺织原料及纺织制品出口增速服装及衣着附件出口增速35030200501804030020160302501401012020200010010150800-106010040-1050-2020-200-300-30资料来源国家统计局海关总署招商证券资料来源国家统计局海关总署招商证券2分地区看日欧持续承压美国与东南亚相对平稳2023年8月中国出口到美国欧盟日本越南的纺织原料及纺织制品同比增速分别为-04-249-254-10其中日本较7月-140下滑幅度扩大欧盟较7月-278下滑幅度略有放缓越南与美国下滑幅度显著收窄表现强于其他地区图3中国出口到美国纺织原料及纺织制品金额及增速图4中国出口到欧盟纺织原料及纺织制品金额及增速中国出口到美国纺织原料及纺织制品当月金额亿美元中国出口到欧盟纺织原料及纺织制品当月金额亿美元中国出口到美国纺织原料及纺织制品当月同比增速中国出口到欧盟纺织原料及纺织制品当月同比增速705070604060306040502050201040040030-1030-20-2020-3020-40-4010-5010-600-600-80资料来源国家统计局海关总署招商证券资料来源国家统计局海关总署招商证券敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告图5中国出口到日本纺织原料及纺织制品金额及增速图6中国出口到越南纺织原料及纺织制品金额及增速中国出口到日本纺织原料及纺织制品当月金额亿美元中国出口到越南纺织原料及纺织制品当月金额亿美元中国出口到日本纺织原料及纺织制品当月同比增速中国出口到越南纺织原料及纺织制品当月同比增速25402560305020202040103015015201010-10100-20-105-305-20-40-300-500-40资料来源国家统计局海关总署招商证券资料来源国家统计局海关总署招商证券从服装及衣着附件出口数据看基本保持和纺织品出口的趋势一致2023年8月中国出口到美国欧盟日本的服装及衣着附件同比增速分别为-14-280-248图7中国出口到美国服装金额亿美元及增速图8中国出口到欧盟服装金额亿美元及增速中国出口到美国服装及衣着附件当月金额亿美元中国出口到欧盟服装及衣着附件当月金额亿美元中国出口到美国服装及衣着附件当月同比增速中国出口到欧盟服装及衣着附件当月同比增速508050804560456040403540354030203020252520020015-2015-2010105-405-400-600-60资料来源国家统计局海关总署招商证券资料来源国家统计局海关总署招商证券图9中国出口到日本服装金额亿美元及增速中国出口到日本服装及衣着附件当月金额亿美元中国出口到日本服装及衣着附件当月同比增速184016301420121010806-1042-200-302022-022023-042021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082021-05资料来源国家统计局海关总署招商证券敬请阅读末页的重要说明5行业点评报告二海外服装市场去库存效果良好从美国市场看2023年8月美国服饰及配饰店零售额同比367月17增速持续提升从库存角度看2023年7月美国服饰及配饰店库存环比增加1库销比环比下降003pct至242023年7月美国纺织品服装进口金额同比-175-1726月分别为-198-242降幅自23年3月以来逐月收窄图10美国服饰及配饰店零售额亿美元及增速图11美国服饰及配饰店库存亿美元及库销比服装及服装配饰店零售额亿美元服装及服装配饰店零售库存亿美元服装及服装配饰店零售额同比服装及服装配饰店零售库销比45030700354002560030350300205002525015400202001030015150520010100500100050-50002022-042022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-092023-022023-072021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-032023-042023-052023-062021-11资料来源美国商务部普查局招商证券资料来源美国商务部普查局招商证券图12美国纺织品进口金额亿美元及增速图13美国服装进口金额亿美元及增速美国纺织品进口总额亿美元美国纺织品进口总额YOY美国服装进口总额亿美元美国服装进口总额YOY4015120403510305100302008025-51020-1060015-15-10-204010-20-25205-30-300-350-402023-042021-122022-012022-022022-032022-042022-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