上周行情：2023/9/11至2023/9/15，上证指数0.03%，深证成指-1.34%，轻工制造指数-0.97%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数1.67%，在28个申万行业中排名第3。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（1.66%），包装印刷（-0.24%），文娱用品（-1.48%），家居用品（-2.82%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（3.55%），服装家纺（1.38%），纺织制造（1.02%）。
　　地产与社零数据点评：
　　8月竣工维持双位数增长，新开工面积降幅收窄。2023年8月，住宅竣工面积同比+10.5%（7月为+38.4%），房屋新开工面积同比-23%（7月为-26.5%），商品房销售面积同比-24%（7月为-23.8%）。
　　8月社零数据靓丽，家具类及服装鞋帽类社零均环比提速。2023年8月，社会消费品零售总额37933亿元，同比+4.6%（7月为+2.5%），其中，家具类社零同比+4.8%（7月为+0.1%）；服装鞋帽针纺织品类社零同比+4.5%（7月为+2.3%）；
　　家居：青岛草根调研更新：品类景气分化明显，流量压力下门店运营考验灵活度。
　　本周我们青岛草根调研市区及城郊2大家居卖场及品牌门店负责人，概要更新如下：1）景气度：主城区高端卖场GMV平稳，维持微增；郊区卖场今年流量同比有一定下行，5-6月有回暖，7-8月暑期下行。2）品类层面：增长动能排序为睡眠>软体>定制>卫浴>其他。第二梯队品牌在当地扎根，通常依赖个人能力强的经销商做主动引流。此类经销商通常多品类运营，后续产品迭代及渠道管理如果缺乏厂家扶持，则增长瓶颈较为明显。对比而言，头部品牌持续迭代的体系化公司运营模式，天花板更高。3）运营层面：头部品牌持续性强，其次考虑门店面积与刚性支出，今年老板坐店、精细化运营的小面积门店存活力较强；追求产品和差异化定位的品牌存活力较强。4）消费趋势上：主城区的高端需求平稳有升，中档需求下沉到更加追求性价比。此外，购买决策周期加长，城郊客户购买力下降情况明显大于主城区客户。
　　在行业端：复盘历史上4轮较为明显的地产政策落地对家居板块影响，家居板块启动时间滞后政策底，领先销售底，家居行情持续时间及上涨空间取决于地产政策宽松力度及成效。今年可以期待的政策包括：7月政治局会议自19年来首次未提“房住不炒”，8-9月北上广深及多个新一线城市跟进“认房不认贷”政策，央行及国家金融监管总局发布降低首付比例、存量房贷利率的通知。地产宽松政策密集落地对于释放住房需求将有积极作用，往后展望：1）新房交付主要集中于下半年，前期良好的竣工情况有望逐步传导至交付端，带来需求的修复；2）存量房贷利率下调后，消费者家装消费能力有望取得明显提升；3）需求端的系列政策刺激下，新房销售有望回升，对于中期家居需求的预期将有修复。在公司端：加强促销力度蓄力“金九银十”，Q3订单有望回暖。头部定制品牌集中推出惠民引流套餐，有望助力扩份额。我们认为，随着地产及促消费各项政策的逐步落地，叠加品牌促销引流套餐力度增强，“金九银十”的传统旺季订单有望回暖。
　　地产政策催化下，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE 19X（TTM-PE处5Y均值-0.9*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE 21.5X（TTM-PE处5Y均值-1.2*SD）；【志邦家居】23PE 19X（TTM-PE处5Y均值+0.2*SD）；【索菲亚】23PE 15X（TTM-PE处5Y均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24 PE 12X (TTM-PE处5Y均值-0.6*SD)。
　　造纸：持续推荐【华旺科技】，旺季来临文化纸第三轮提价函发布。
　　纸浆及大宗纸价格跟踪：重点关注旺季提价落地情况。上周阔叶与针叶浆走势分化：上周阔叶浆现货价格（+1.45%），针叶浆（-0.04%），阔叶浆近期小幅上涨主要受外盘9月报价上涨情绪催化。23-24年阔叶浆新增产能较多，短期看浆厂挺价意愿较强，我们判断下半年纸浆价格将低位盘整。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.44%、+0.58%、+1.01%、+0.42%。本周多个纸种再发提价函（幅度200-300元/吨），其中文化纸为第三轮提价，前两轮提价落地情况较好。木浆系各纸种此前价格均处于底部区间，浆价企稳及旺季临近共同催化下，纸价逐步回升。持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；建议关注文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善的【太阳纸业】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
　　纺织服装：把握制造端大行业小公司的龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】。
　　品牌服饰：关注低估值+成长性两条主线。考虑估值水平当前品牌服饰具备性价比，叠加下半年低基数效应显现，建议关注低估值+成长性两条主线：1）港股运动服饰龙头估值底部，考虑赛道长期成长性，叠加下半年经营杠杆释放带来的利润弹性，继续作为当下主推板块，建议