国内终端回暖，国产品牌势头不减。23Q2国产品牌在国潮催化的高基数下，零售增速仍保持韧劲，流水增速多在双位数以上；细分领域，中高端品牌显强劲成长动能，23H1安踏户外品牌/特步专业品类分别实现收入增长78%/120%。国际龙头品牌大中华区流水增速在多个季度下滑后，零售表现有所反弹。
　　国产品牌线下渠道多数延续扩张趋势。截至23H1末，安踏主品牌/李宁/特步/361度店铺分别为9633/7448/8031/8090家，在22年均逆势拓店的基础上，较22年末分别净增30/-155/198/322家，我们判断2023年终端回暖，此前拓店贡献收益、增加信心，多数国产运动品牌的渠道拓展步伐不减。
　　国产品牌利润表现呈现韧劲，库存改善显著。23H1港股国产运动除李宁外，净利润均呈现双位数以上增长，李宁毛利率同比下滑主要由于线上和零售终端折扣力度加大所致。库存方面，23H1安踏/李宁/特步国际/361度存货规模同比分别变动-21%/+7%/+4%/+34%，除361度外均低于收入增速，环比22年末分别变动-24%/-13%/+5%/3%，环比基本稳定或已现明显改善。
　　海外运动品牌23Q2收入增速多数环比继续下行，利润端承压明显。我们梳理了Nike/Adidas/Puma/Deckers/VF/Skechers/Lululemon/Footlocker/Dick ’ sSporting Goods合计9家头部海外运动企业的最新财报，除Adidas、VF、Footlocker负增长外，各家收入端均实现正增长，但多数（除Deckers）Q2增速环比放缓。利润端多数仍承压明显，渠道商压力大于品牌商，品牌间亦有分化，我们认为主要负面影响来自汇率和市场折扣；23H1 Deckers、Skechers实现较高增速，lululemon Q2增速转正，持续体现较强成长性。
　　大中华区明显修复，库存清理逐步完成。Adidas、Nike大中华区及Puma亚太地区23Q2较19Q2的收入cagr对比22Q2较19Q2的收入cagr显著改善，除Adidas外均已回正；lululemon中国市场贡献突出，23Q1/Q2，中国市场同比增速分别为79.1%/61.3%。欧美地区整体增速较强，不过23Q2部分品牌有明显放缓。库存方面，23H1多数公司库存增速普遍环比收窄，Deckers、Skechers、Dick’s同比下降，我们判断，除Dick’s的库存下行受到店铺盗窃的影响外，品牌公司的库存清理正逐步完成，部分已现拐点。
　　出行回暖，新秀丽收入及盈利能力持续强劲修复。我们综合TSA、RPK旅客数及Booking、Expedia、携程预定量数据等综合判断，全球出行尚未完全恢复至疫情前，整体全球出行的行业修复将持续到24H1。新秀丽23H1收入较19年同期增长16.2%，同比增45.7%，经调整EBITDA margin 23H1达18.8%，同比增3.4pct，盈利水平的持续抬升来自高毛利率亚洲地区及Tumi的占比提升。
　　投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化，港股：建议关注新秀丽、安踏体育、特步国际、波司登、李宁；A股：建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、盛泰集团。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究纺织与服装证券研究报告行业周报2023年09月12日TableInvestInfo投资评级优于大市维持运动及出行23H1业绩梳理市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo纺织与服装海通综指1396国内终端回暖国产品牌势头不减国产品牌在国潮催化的高基数下零89123Q2售增速仍保持韧劲流水增速多在双位数以上细分领域中高端品牌显强劲387成长动能23H1安踏户外品牌特步专业品类分别实现收入增长78120-118国际龙头品牌大中华区流水增速在多个季度下滑后零售表现有所反弹-622-1127202292022122023320236国产品牌线下渠道多数延续扩张趋势截至23H1末安踏主品牌李宁特步361度店铺分别为9633744880318090家在22年均逆势拓店的基础上较22资料来源海通证券研究所年末分别净增30-155198322家我们判断2023年终端回暖此前拓店贡献收益增加信心多数国产运动品牌的渠道拓展步伐不减相关研究TableReportInfo建议重点关注优质港股出行和运动标国产品牌利润表现呈现韧劲库存改善显著港股国产运动除李宁外净的美股运动渠道商23Q2业绩承压23H120230829利润均呈现双位数以上增长李宁毛利率同比下滑主要由于线上和零售终端折7月服装社零总额同比增23重申扣力度加大所致库存方面23H1安踏李宁特步国际361度存货规模同比分新秀丽投资机会20230821别变动-217434除361度外均低于收入增速环比22年末分别7月鞋类部分制造台企增速环比改善变动-24-1353环比基本稳定或已现明显改善旅行社出境政策更新下建议关注新秀丽20230813海外运动品牌23Q2收入增速多数环比继续下行利润端承压明显我们梳理了NikeAdidasPumaDeckersVFSkechersLululemonFootlockerDicksSportingGoods合计9家头部海外运动企业的最新财报除AdidasVFFootlocker负增长外各家收入端均实现正增长但多数除DeckersQ2增TableAuthorInfo速环比放缓利润端多数仍承压明显渠道商压力大于品牌商品牌间亦有分化我们认为主要负面影响来自汇率和市场折扣23H1DeckersSkechers实现较高增速lululemonQ2增速转正持续体现较强成长性大中华区明显修复库存清理逐步完成AdidasNike大中华区及Puma亚太地区23Q2较19Q2的收入cagr对比22Q2较19Q2的收入cagr显著改善分析师盛开除Adidas外均已回正lululemon中国市场贡献突出23Q1Q2中国市场同Tel02123154510比增速分别为791613欧美地区整体增速较强不过23Q2部分品牌有Emailsk11787haitongcom明显放缓库存方面23H1多数公司库存增速普遍环比收窄Deckers证书S0850519100002SkechersDicks同比下降我们判断除Dicks的库存下行受到店铺盗窃分析师梁希的影响外品牌公司的库存清理正逐步完成部分已现拐点Tel02123185621Emaillx11040haitongcom出行回暖新秀丽收入及盈利能力持续强劲修复我们综合TSARPK旅客数及携程预定量数据等综合判断全球出行尚未完全恢复至证书S0850516070002BookingExpedia疫情前整体全球出行的行业修复将持续到24H1新秀丽23H1收入较19年联系人王天璐同期增长162同比增457经调整EBITDAmargin23H1达188同Tel02123185640比增34pct盈利水平的持续抬升来自高毛利率亚洲地区及Tumi的占比提升Emailwtl14693haitongcom投资建议品牌服饰国产运动品牌业绩强韧流水增速优于国际品牌服饰品牌线下业务占比高疫后客流复苏利好业绩修复看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化港股建议关注新秀丽安踏体育特步国际波司登李宁A股建议关注比音勒芬歌力思海澜之家优质制造海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰订单能见度或将逐步明朗看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业建议关注华利集团申洲国际盛泰集团风险提示疫情反复消费者喜好改变行业竞争加剧零售环境疲软请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业2目录1行情回顾511A股市场一周回顾512港股市场一周回顾613建议关注组合62行业数据跟踪721宏观数据跟踪722原材料价格跟踪83重点公告及新闻931公司公告932行业新闻94风险提示10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业3图目录图120230904-20230908申万一级行业指数涨跌幅5图2纺织服饰板块202398PE估值1881倍低于历史平均水平TTM剔除负值6图3服装类零售额亿元7图4服装鞋帽针纺织品类零售额亿元7图5纺织品服装月度出口额及增速亿美元8图6美元兑人民币即期汇率8图7国内外棉花价格指数元吨8图8涤纶POY及短纤价格指数元吨8图9锦纶价格指数元吨9图10布伦特原油期货结算价美元桶9图11重量无烙印阉牛皮价格指数美分磅9图12澳大利亚羊毛交易指数美分公斤9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业4表目录表120230904-20230908A股涨跌幅前五公司信息汇总5表220230904-20230908港股涨跌幅前五公司信息汇总6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业51行情回顾11A股市场一周回顾上周20230904-20230908申万纺织服饰板块下跌067跑赢沪深300069个百分点在31个申万一级行业中位列14位其中纺织制造板块下跌116服装家纺板块下跌058个股方面ST柏龙探路者酷特智能美盛文化龙头股份涨幅居前南山智尚雪松发展海澜之家华凯创意星期六等个股跌幅靠前从PE估值水平来看纺织服饰板块目前PE估值1881倍TTM剔除负值下同低于历史均值历史均值为2757倍其中纺织制造板块1873倍服装家纺板块1828倍图TablePicPe120230904-20230908申万一级行业指数涨跌幅6420-2-4-6-8国煤石电机银基公社有综非通纺计建食钢轻房商环建家交农医美电传防炭油子械行础用会色合银信织算筑品铁工地贸保筑用通林药容力媒军石设化事服金金服机材饮制产零装电运牧生护设工化备工业务属融饰料料造售饰器输渔物理备资料来源Wind海通证券研究所表120230904-20230908A股涨跌幅前五公司信息汇总排名股票代码股票名称涨跌幅收盘价元总市值亿元002776SZST柏龙15571931038300005SZ探路者9998487494涨幅前五300840SZ酷特智能77515573737002699SZ美盛文化5751841674600630SH龙头股份5325942524300918SZ南山智尚-86810833899002485SZ雪松发展-6185012725跌幅前五600398SH海澜之家-59171730972300592SZ华凯创意-5232527287002291SZ星期六-4909899204资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业6图2纺织服饰板块202398PE估值1881倍低于历史平均水平TTM剔除负值70SW纺织服饰倍历史均值倍6050403020100资料来源Wind海通证券研究所12港股市场一周回顾上周恒生指数下跌098个股方面天虹纺织互太纺织千百度周生生和冠城钟表珠宝涨幅位居前五分别增长668419417394和351都市丽人德永佳集团申洲国际普拉达和超盈国际控股跌幅位居前五分别下跌1364678528498和351表220230904-20230908港股涨跌幅前五公司信息汇总排名股票代码股票名称涨跌幅收盘价港元总市值亿港元2678HK天虹纺织66844741031382HK互太纺织4191742441涨幅前五1028HK千百度41701252600116HK周生生39497766190256HK冠城钟表珠宝35111851352298HK都市丽人-136402856410321HK德永佳集团-678111520跌幅前五2313HK申洲国际-52876251146211913HK普拉达-4984871246152111HK超盈国际控股-351111144资料来源Wind海通证券研究所13建议关注组合李宁公司致力于成为源自中国并被世界认可的具有时尚性的国际一流专业运动品牌李宁品牌与生俱来的体育基因使公司强调产品的专业性和功能性通过加大研发投入实现产品性能的不断升级在此基础上公司通过对潮流文化的透彻解读不断赋予运动产品新风尚和新面貌强化品牌影响力风险提示同店和线上增速不及预期中国李宁势能减弱管理层变动带来的战略不确定性拳头产品发售不及预期安踏体育安踏品牌创立于1991年经历中国运动市场多年起伏积累了品牌也驼上过包袱2010-2018年公司提升了产品开发能力强化了零售导向的订货管理推行了多维度营销策略请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业7风险提示零售环境疲软新品牌收购整合不达预期店铺拓展进程放缓等波司登公司深耕羽绒服市场40年品牌升级迈向新阶段坚持品牌引领的发展模式虽疫情和暖冬导致销量承压但顺畅提价带动主业稳步增长FY2022公司收入增20利润增206贴牌业务保持稳健健康发展线上销售渠道进一步变革及扩大伴随品牌进一步升级及产品创新集团中高价位段产品销售收入占比稳步提升风险提示产品提价不及预期极端气候影响零售环境疲软等申洲国际公司海外扩产稳步推进越南面料工厂扩建完成进一步加大了对海外工厂的面料供应保证同时越南新建成衣工厂已完成土建项目和一半以上生产车间的设备安装将逐步增加员工聘用人数柬埔寨聘用员工规模达到14万人海外产能增加将继续扩大公司在全球供应链的优势我们看好待下游国内外需求均恢复正常后公司重现作为优质制造商的龙头地位风险提示客户订单下滑的风险原材料剧烈波动的风险人工成本上涨的风险汇率波动的风险销售目的地国进口关税变化的风险华利集团公司产能持续扩张将继续在越南扩建和新建工厂也将在印尼缅甸等国新建产能公司的客户认可度高合作紧密我们认为未来产能的扩张与分散配臵将有利于公司发挥自身优势满足客户多样化的需求持续提升对主要客户的销售份额从而推动业绩增长风险提示客户集中导致个别客户订单下滑的风险原材料剧烈波动的风险人工成本持续上涨的风险2行业数据跟踪21宏观数据跟踪零售数据2023年7月社会消费品零售总额同比增加248较上年同期增速减少022pct我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加089较上年同期增速减少146pct服装鞋帽针纺织品零售额同比增加230较上年同期增速增加150pct图3服装类零售额亿元图4服装鞋帽针纺织品类零售额亿元200080200080限额以上单位服装类零售额亿元左轴yoy右轴服装鞋帽针纺织品类零售总额亿元左轴yoy右轴180018006060160016001400401400401200120020100010002008008000600-20600400400-20-402002000-600-402017082018032018082019032019082020032020082021032021082022032022082023-122023072017082018032018082019032019082020032020082021032021082022032022082023-12202307资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所出口情况2023年8月我国出口纺织品服装约27115亿美元同比下降-1838其中出口纺织纱线织物及制品11154亿美元出口服装及衣着附件15961亿美元截至8月2023年我国纺织品服装累计出口172317亿美元同比下降-923纺织品出口79555亿美元同比下降-1190服装及其附件出口92763亿美元同比下降-830上周美元兑人民币汇率上升最新汇率为7342请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业8图5纺织品服装月度出口额及增速亿美元图6美元兑人民币即期汇率500400纺织品服装出口额亿美元左轴8即期汇率美元兑人民币yoy右轴40030075730020065200100655100050-100资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所22原材料价格跟踪棉花价格方面中国328棉花价格指数上周上涨031报收18406元吨cotlookA指数上周上涨022报收15735元吨截至最新一日数据外棉指数较内棉指数低2671元涤纶方面POY指数上周上涨161报收7900元吨短纤上周下跌013报收7590元吨锦纶方面POY上周上涨213报收16750元吨DTY上周上涨189报收18900元吨CPL上周上涨233报收13200元吨布伦特原油上周上涨178报收91美元桶重量无烙印阉牛皮最新报价460美分磅较22年3月上涨1220较21年同期下跌20澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌096较去年同期下跌2142报收719美分公斤图7国内外棉花价格指数元吨图8涤纶POY及短纤价格指数元吨3000010000900025000800070002000060001500050004000CCFEI价格指数涤纶POY元吨中国棉花价格指数元吨指数元吨10000328CotlookA3000CCFEI价格指数涤纶短纤元吨20005000100000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业9图9锦纶价格指数元吨图10布伦特原油期货结算价美元桶250001401202000010015000806010000CCFEI价格指数锦纶POY元吨40CCFEI价格指数锦纶DTY元吨5000期货结算价活跃合约布伦特原油美元桶20MICEXCCFEI价格指数己内酰胺CPL内盘元吨00资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图11重量无烙印阉牛皮价格指数美分磅图12澳大利亚羊毛交易指数美分公斤70110060100050900408003070020离岸价重量无烙印阉牛皮芝加哥美分磅澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数美分公600斤105000资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3重点公告及新闻31公司公告红蜻蜓公司于近日收到政府补助390万元占公司2022年度归属于上市公司股东净利润绝对值的比例为1055三房巷为全资子公司江阴兴泰新材料提供担保8000万元百隆东方公司第二次行权股票期权数量为643万股占公司目前总股本的比例为04ST起步公司拟将婴童用品销售网络建设项目剩余募集资金4912万元全部用于对全资子公司青田小黄鸭进行增资32行业新闻安踏发布防暴雨级舒适冲锋衣风暴甲安踏联合东华大学推出中国首款自主研发高性能防水透湿材料-安踏膜首款搭载安踏膜定位防暴雨级舒适冲锋衣的安踏风暴甲也正式推向市场同时安踏宣布与中国国家地理结成战略合作共同推出甲行天下IP开创全新户外体验资料来源安踏官方公众号蕉内青岛首店开业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业10蕉内青岛首店占地面积800平米是蕉内迄今为止规模最大门店同时蕉内推出体感科学与青岛文化融合的蕉内胶游着陆计划资料来源蕉内官方公众号4风险提示疫情反复消费者喜好改变行业竞争加剧经济下行零售环境疲软请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业11信息披露分析师声明TableA盛开nalyst纺织服装行业s梁希纺织服装行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围Tab重点研究上市公司leStocks歌力思361度华利集团新澳股份伟星股份李宁滔搏开润股份新秀丽波司登宝胜国际安踏体育盛泰集团子不语特步国际投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明