主要观点：
　　本周我们对港股运动公司中报业绩做出总结：
　　(1)从收入来看，23上半年361度增速最高，主要受益于童装和电商收入实现高增长；李宁增速最低主要由于线上增速放缓：23H1安踏/李宁/特步/361度收入为296.5/140.2/65.2/43.1亿元，增速为14.2%/13.0%/14.8%/18.0%；分季度来看，特步零售额Q2增速较高——主要得益于跑鞋增速高且占比最高（行业今年消费降级，跑鞋增速好于篮球鞋），2023Q2安踏主品牌/李宁主品牌/特步主品牌/361主品牌零售流水同比高单/10%-20%中段/高双/低双增长。
　　(2)从归母净利来看，安踏增速最高，主要受益于其DTC转型带动经营杠杆提升，毛利率达到历年最高水平；李宁增速最低，主要由于公司去库存导致终端折扣尚未恢复、而此前受益于新疆棉国潮崛起毛利率基数高。23H1安踏/李宁/特步/361度归母净利为47.5/21.2/6.7/7.04亿元，增速为32.3%/-3.19%/12.7%/27.8%，剔除政府补助等非经影响后，特步增速最低，主要由于其销售费用率增加：安踏剔除合营公司亏损，公司净利为52.6亿元、同比增长40%；李宁剔除其他收入（1.65亿，其中补贴1.1亿）后净利为19.56亿元，同比增长5.6%；特步扣除政府补贴净利为4.35亿元，同比增长仅为1%；361度剔除政府补贴的净利金额为5.97亿元，同比增长12.4%。
　　(3)从主品牌来看，23H1安踏/李宁/特步/361度主品牌收入为141.7/137.2/54.3/32.5亿元，增速为6.1%/12.3%/10.9%/13.7%。从店数店效来看，361度开店仍有较大空间，23H1安踏/李宁/特步/361主品牌门店数量为9633/7448/8031/5642家，上半年净开30/-155/198/162家，同比增长4.4%/4.7%/4%/5.2%，推算23H1安踏/李宁/特步/361主品牌半年店效为99/136/68/42万元，同比增长15%/11%/7%/2%。
　　(4)分渠道来看，361度电商增速最高——主要由于低基数，23H1安踏/李宁/361度电商收入为91/36/11亿元，同比增长22%/1.5%/38%。分品类来看，361鞋类增速最快，同样由于跑鞋增速接近40%；安踏23H1鞋/服装/配饰分别实现收入124.1/163.1/9.3亿元、同比增长12%/16%/13%、占比分别为42%/55%/3%；特步23H1鞋类/服装/配饰收入分别为38.89/24.97/1.36亿元、同比增长15%/14%/16%，占比为59.6%/38.3%/2.1%；李宁鞋/服装/配件和器材分别增长11.2%/14.9%/16.3%至75.1/56.4/8.6亿元，其中李宁跑鞋收入同比增长33%；361度23H1鞋类/服装/配饰/儿童/其他收入为19.01/13.62/0.69/9.11/0.68亿元，同比增长28%/-1%/52%/33%/8%。
　　(5)23H1安踏/李宁/特步/361度经营性现金流/净利为214%/92%/40%/0.3%，安踏最高主要由于存货减少，361度最低主要由于公司应收增加、应付减少及存货增加。安踏/李宁/特步/361年化股息率为2.1%/1.8%/3.5%/2.8%，361度分红率低于预期（17%）。
　　(6)从毛利率来看，安踏毛利率增长最高，主要受益于终端折扣改善，且DTC占比提升后经营杠杆提高；李宁毛利率降幅最高主要由于公司仍处于去库存之中，受终端折扣影响。23H1安踏/李宁/特步/361毛利率为63.3%/48.8%/42.9%/41.7%，同比提升1.2/-1.2/0.9/0.2PCT。从净利率来看，安踏净利率增长最高，主要受益于毛利率提升及销售管理费用率下降；李宁净利率降幅高于毛利率主要由于销售费用率增加及政府补助减少：23H1安踏/李宁/特步/361净利率为17.5%/15.1%/10.2%/16.3%，同比提升2.7/-2.4/-0.2/1.2PCT。
　　(7)从终端折扣和库销比来看，特步终端折扣为75%，李宁Q2零售折扣回升至7折。李宁库销比为3.8，同比增加0.2。从存货周转天数来看，安踏去库存持续推进，库存周转天数下降：23H1安踏/李宁/特步/361度存货周转天数为124/57/115/86天，同比增加21/2/9/10天。
　　本周我们对海外运动公司最新业绩报告做出总结：
　　从收入来看，NIKE(2023.3-2023.5）/阿迪/PUMA/迅销(2023.3-2023.5）/LULU/UA/FOOTLOCKER/VF/DECKERS的Q2（最新季报）收入分别122.3/58.24/22.72/45.8/22/13.17/18.61/20.86/6.76亿美元、同比增速分别为4.83%/-4.50%/5.00%/23.8%/18%/-2.38%/-9.88%/-7.75%/9.98%，其中NIKE/阿迪/优衣库/LULU大中华区的收入分别为17.88/8.25/11.52/2.77亿美元，同比增长6%/6.5%/37.75%/61%，PUMA/UA/FOOTLOCKER/VF亚太地区的收入分别为4.43/2.02/1.45/3.18亿美元，同比增长5.9%/14.47%/-2.03%/12.85%，除了FOOTLOCKER因关闭了中国香港和中国澳门的业务对销售产生了负面影响，其他公司在大中华地区及亚太区的收入均实现上涨，甚至成为主要贡献营收的地区。
　　存货方面，Nike、阿迪达斯及优衣库存货环比改善，NIKE/阿迪/PUMA/优衣库/LULU/UA/FOOTLOCKER/VF/DECKERS存货同比增加0.4%/1.0%/12.63%/1.33%/13.59%/13.59%/38.41%/11.37%/19.03%/-11.79%，环比增加-9.43%/-2.4%/0.00%/-13.96%/5.12%/10.94%/4.15%/21.56%/38.98%。
　　根据公司给出的最新收入指引，阿迪达斯、Deckers、LULU和优衣库上调对全年的收入指引，其中阿迪达斯预计2023年公司收入同比下降中单位数（此前预计同比下降高单位数），利润维持此前指引；