专题：Lululemon发布中报，中国业务增长迅速
　　Lululemon FY2023H1营收同比增长21%，中国业务增长迅速。Lululemon近日发布FY2023H1经营数据（2023年2月-7月）营收同比增长21%至42亿美元（货币中性基础上同比增长23%），受益于运输成本的降低，上半年毛利率同比提升2.9pcts至58.2%，经营利润率同比提升1.9pcts至20.9%。单Q2（5月-7月）营收同比增长18%至22亿美元（货币中性基础上同比增长20%），毛利率同比提升2.3pcts至58.8%，经营利润率同比提升0.2pcts至21.7%。截至7月末公司存货16.6亿美元，同比增长14%，环比增长5%，优于公司此前预期20%的同比增速，公司预计Q3末库存同比增长高单至低双，Q4末库存增速与收入增速一致。
　　公司预计FY2023营收同比增长17%~18%。展望FY2023Q3公司预计营收范围在21.65~21.9亿美元，同比增长17%~18%，全财年来看公司预计营收范围在95.1~95.7亿美元，同比增长17%~18%。
　　分地区看：大中华区增长亮眼，FY2023Q2增长61%。根据公司披露FY2023Q1美国营收同比增长11%，加拿大营收同比增长10%，中国营收同比增长61%，上半年中国区营收同比增长69%，占公司营收比重13%，截至FY2023H1末公司在中国拥有门店126家，较FY2022末净开9家，目前大中华区门店主要集中在一二线城市，后续有机会向三线城市拓展门店。
　　分渠道看：同店增长表现亮眼，自营店营收同比增长26%。FY2023H1公司线下自营店营收同比增长26%至20.6亿美元，占公司营收比重为49%，同比提升2pcts，线下自营店营收的快速增长一方面来源于新开店的增加，截至FY2023H1末线下自营店同比新开72家至672家，其中亚太/北美/欧洲分别净开36/30/6家；另一方面店铺客流的增加，同店销售额同比增长10%（货币中性基础上增长12%）。FY2023H1公司线上DTC营收同比增长15%至17.3亿美元。
　　本周观点
　　1）运动鞋服：短期终端销售稳步复苏，渠道库存健康，展望下半年综合考虑低基数以及Q4销售旺季，我们认为Q4终端同比增速值得期待，同时随着折扣同比改善幅度提升，直营渠道毛利率改善趋势明显。中期市场竞争聚焦产品以及品牌力竞争，长期赛道景气度依旧，当前高成长+低估值运动鞋服标的投资价值显现。我们推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，当前股价对应2023PE分别24/20/17倍。关注361度，根据wind前瞻预期，当前23年PE为9倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为15倍。
　　2）品牌服饰：2023年以来具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋服板块韧性更好，女装恢复相对较慢。我们判断这一趋势在2023全年预计持续，优质男装公司在拓店+店效提升的带动下业绩有望持续释放。推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，当前股价对应2023年PE分别为14/20/11倍。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024 PE为12倍。
　　3）纺织制造：下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐步出现改善，中长期行业竞争格局持续优化。我们判断制造公司2023年整体表现平淡、2024年有望释放业绩弹性，推荐【华利集团、申洲国际】，当前股价对应2024年PE为16/19倍；关注伟星股份，当前股价对应2023年PE为19倍；关注新澳股份。
　　4）黄金珠宝：年初以来板块景气度处于高位，7月珠宝零售额对比21年7月增长9.9%，下半年适逢珠宝消费旺季，叠加标的公司快速拓店，头部公司业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为17倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为15/14/14倍。
　　风险提示
　　下游客户订单波动影响营业收入。
　　海外业务拓展不及预期。
　　棉价波动风险。
　　外汇波动风险。

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年09月10日纺织服装-周专题Lululemon发布中报中国业务增长迅速分析师杨莹分析师侯子夜研究助理王佳伟执业证书编号S0680520070003执业证书编号S0680523080004执业证书编号S0680122060018邮箱yangying1gszqcom邮箱houziyegszqcom邮箱wangjiaweigszqcom打造极致专业与效率1-专题Lululemon发布中报中国业务增长迅速2-本周观点表纺织服装新股日历目录3-重点公司近期公告Contents4-重点公司近期报告5-行业要闻6-行情走势7-上游价格1-专题Lululemon发布中报中国业务增长迅速LululemonFY2023H1营收同比增长21中国业务增长迅速Lululemon近日发布FY2023H1经营数据2023年2月-7月营收同比增长21至42亿美元货币中性基础上同比增长23受益于运输成本的降低上半年毛利率同比提升29pcts至582经营利润率同比提升19pcts至209单Q25月-7月营收同比增长18至22亿美元货币中性基础上同比增长20毛利率同比提升23pcts至588经营利润率同比提升02pcts至217截至7月末公司存货166亿美元同比增长14环比增长5优于公司此前预期20的同比增速公司预计Q3末库存同比增长高单至低双Q4末库存增速与收入增速一致公司预计FY2023营收同比增长1718展望FY2023Q3公司预计营收范围在2165219亿美元同比增长1718全财年来看公司预计营收范围在951957亿美元同比增长1718图Lululemon分季度营收业绩表现百万美元图Lululemon分季度利润率表现图Lululemon分季度库存情况百万美元营收百万美元左轴持续经营净利润百万美元左轴库存百万美元左轴YOY右轴毛利率经营利润率营收YOY右轴3000200200090持续经营净利润YOY右轴70180080250015016006070140020001006050120050150050401000403080010000302060040020500-50102001000-10000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2FY2020FY2021FY2022FY2023FY2020FY2021FY2022FY2023FY2020FY2021FY2022FY2023资料来源Bloomberg国盛证券研究所31-专题Lululemon发布中报中国业务增长迅速分地区看大中华区增长亮眼FY2023Q2增长61根据公司披露FY2023Q1美国营收同比增长11加拿大营收同比增长10中国营收同比增长61上半年中国区营收同比增长69占公司营收比重13截至FY2023H1末公司在中国拥有门店126家较FY2022末净开9家目前大中华区门店主要集中在一二线城市后续有机会向三线城市拓展门店分渠道看同店增长表现亮眼自营店营收同比增长26FY2023H1公司线下自营店营收同比增长26至206亿美元占公司营收比重为49同比提升2pcts线下自营店营收的快速增长一方面来源于新开店的增加截至FY2023H1末线下自营店同比新开72家至672家其中亚太北美欧洲分别净开36306家另一方面店铺客流的增加同店销售额同比增长10货币中性基础上增长12FY2023H1公司线上DTC营收同比增长15至173亿美元图Lululemon分渠道营收增速图Lululemon分地区营收增速图Lululemon门店数量家中国门店数量家全球门店数量家自营门店线上DTC渠道其他美国加拿大其他地区800300140700250120600200100500150806010040040503002000200Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2-50-20100FY2020FY2021FY2022FY2023-100-40FY2020FY2021FY2022FY20230FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023H1资料来源Bloomberg国盛证券研究所42-本周观点重点公司中报总结亿元1运动鞋服短期终端销售稳步复苏渠道库存健康展望下半年综合2023H12023H12023H1考虑低基数以及Q4销售旺季我们认为Q4终端同比增速值得期待同时收入业绩收入同比业绩同比收入同比业绩同比随着折扣同比改善幅度提升直营渠道毛利率改善趋势明显中期市场竞亿元亿元2022H12022H12021H12021H1争聚焦产品以及品牌力竞争长期赛道景气度依旧当前高成长低估值安踏体育296547514323024运动鞋服标的投资价值显现我们推荐安踏体育李宁特步国际运动鞋服李宁140221213-3378当前股价对应2023PE分别242017倍关注361度根据wind前瞻预期特步国际6526715135856当前23年PE为9倍推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商滔搏比音勒芬1684228413969报喜鸟2474124542556当前股价对应FY24PE为15倍中高端服饰地素时尚125311322-8-212品牌服饰2023年以来具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋歌力思137111711825-41服板块韧性更好女装恢复相对较慢我们判断这一趋势在2023全年预海澜之家11201681832112计持续优质男装公司在拓店店效提升的带动下业绩有望持续释放推大众服饰太平鸟36025-1488-28-39荐报喜鸟比音勒芬海澜之家当前股价对应2023年PE分别为森马服饰55652-1394-15-22142011倍推荐低估值港股羽绒服龙头波司登当前股价对应个护稳健医疗42768-17-245-10FY2024PE为12倍申洲国际1156213-15-102-43纺织制造下游客户库存去化接近尾声2023H2制造公司订单有望逐华利集团921146-7-71213步出现改善中长期行业竞争格局持续优化我们判断制造公司2023年健盛集团11112-12-342214制造整体表现平淡2024年有望释放业绩弹性推荐华利集团申洲国浙江自然5312-17-317-12牧高笛际当前股价对应2024年PE为1619倍关注伟星股份当前股价对应8610-1-146082伟星股份183300-323282023年PE为19倍关注新澳股份老凤祥4034127204328224黄金珠宝年初以来板块景气度处于高位7月珠宝零售额对比21年7珠宝周大生80774582618921月增长99下半年适逢珠宝消费旺季叠加标的公司快速拓店头部潮宏基301213839313公司业绩增长可期建议关注周大福对应为倍关注FY24PE17家纺罗莱生活24628328-31老凤祥周大生潮宏基对应2023PE为151414倍资料来源Wind国盛证券研究所52-本周观点重点公司估值表亿元市值年归母净利润亿元PE公司评级2022亿元股利支付率22A23E24E22A23E24E安踏体育买入25154447599591159305242200李宁买入987229406458545224198167运动鞋服特步国际买入20585192114137205167138滔搏买入3888103245184242146195148波司登买入335877206214261150145118比音勒芬买入1918247395118264202163中高端服饰地素时尚买入72586385465189134111歌力思增持449300230402195149112报喜鸟买入893127466577195137116海澜之家增持30978621628232814411094大众服饰太平鸟买入87138185872472150121森马服饰买入16498564104118259159139个护稳健医疗买入24414816526315014893163申洲国际买入1146256456457546231231193华利集团买入596743323319381185187157健盛集团买入31258262430119132105制造浙江自然买入38110212125179185152牧高笛增持28557141518203191159伟星股份买入102174495464209189159老凤祥买入330845170214247195154134黄金珠宝周大生增持186460109137167171137112周大福买入1166074671538679174217172潮宏基增持55989204050281140112家纺罗莱生活买入91688577286160127106资料来源Wind国盛证券研究所预测注A股市值截至2023年09月08日H股市值截至2023年09月08日注安踏体育李宁特步国际申洲国际滔搏波司登周大福市值单位为亿港元波司登滔搏周大福22A为2122财年周大福归母净利润单位为亿港元汇率为1港元092人民币元6表纺织服装新股日历代码股票简称拟上市版审核状态所属行业CSRC公布拟募集资金亿元公司网址873642BJ牦牛控股北交所已问询第二次化纤织造及印染精加工12皮革毛皮羽毛及其制古麒绒材深证主板报送证监会A22478SZ品和制鞋业50wwwguqiyrcomA11281SH中乔体育上证主板已问询纺织服装服饰业106wwwqiaodancomcnA22684BJ箭鹿股份北交所已问询第二次纺织业20wwwchinajianlucomA22465SZ周六福深证主板已问询零售业140wwwzlfcnA22524SZ玮言服饰深证主板已问询纺织服装服饰业40wwwvieingroupcomA22505SZ迪柯尼深证主板已问询纺织服装服饰业70wwwdikenicom资料来源Wind国盛证券研究所73-重点公司近期公告太平鸟公司发布关于太平转债预计触发转股价格向下修正条件的提示性公告自2023年8月23日至2023年9月8日宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司股票已有十个交易日收盘价格低于当期转股价格的85即1854元股预计将触发转股价格向下修正条件若触发条件公司将于触发条件当日召开董事会审议决定是否修正转股价格并及时履行信息披露义务锦泓集团公司发布关于2023年限制性股票激励计划首次授予结果公告根据公司2023年第一次临时股东大会授权公司于2023年5月22日召开第五届董事会第十六次会议和第五届监事会第十六次会议审议通过了关于向2023年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案确定以2023年5月22日为首次授予日以436元股的授予价格向激励对象授予限制性股票资料来源公司公告国盛证券研究所84-重点公司近期报告国盛服饰行业景气度高板块业绩亮眼饰品2023年中报分析2023H1珠宝需求反弹叠加金价上涨终端零售向好2023年以来随着消费环境好转居民珠宝消费需求得到释放同时叠加金价上涨上半年上海黄金交易所Au9999加权平均价格为43209元克较上一年同期上涨1091带动终端销售表现优异上半年金银珠宝类零售额同比增长175黄金饰品消费量同比增长15靓丽的终端流水刺激品牌商发货板块公司业绩亮眼2023H1黄金珠宝板块重点公司营收同比增长246至9018亿元由于产品以及渠道结构的调整进度不同致使毛利率在个股之间存在差异净利率整体呈现改善趋势2023H1黄金珠宝板块重点公司合计归母净利润同比增长372至322亿元营运层面来看受益于行业需求旺盛标的公司库存周转与现金流表现同比也有明显改善展望下半年拓店提速Q4终端增长可期1拓店H2拓店有望对比上半年提速长期拓店仍是趋势上半年老凤祥潮宏基周大生门店数量分别净开2213331家下半年由于多节假日为珠宝销售旺季因此加盟商更倾向于在下半年进行拓店当前时点我们预计品牌公司全年门店数量仍有望实现快速增长从整个行业层面来看我们判断头部公司的开店更多的是在对尾部品牌的市场份额进行争抢以带动整体市占率提升相对而言头部品牌之间的竞争则较为平稳2终端零售低基数多节假日Q4终端销售有望优于Q32022Q3由于金价的暴跌带动居民消费产生抢金潮现象2022Q4终端消费环境整体较差导致珠宝消费整体疲软101112月金银珠宝类零售额同比分别-27-7-184因此从基数层面来看Q4基数显著低于Q3另一方面国庆节圣诞节集中在Q4因此整体Q4的消费也更为旺盛长期趋势悦己社交需求愈发旺盛公司拓店仍存空间1悦己社交需求有望助推市场规模扩张2020年中国她经济市场规模已达到48万亿元悦己消费逐步成为主流同时随着婚庆市场的萎缩当前行业头部品牌已经开始将品宣聚焦在纪念日重点节假日等重要时点以提升珠宝饰品的复购率2渠道拓店产品差异化打造奠定市场竞争基础从全国范围来看当前各珠宝品牌仍有薄弱地区我们认为渠道数量的竞争将仍然是珠宝品牌公司进行市场份额争夺的首要因素在渠道的持续拓展和优化之外本土珠宝品牌在产品端逐步进行优化以提升品牌竞争力估值处于历史中枢位置聚焦板块长期增长2023H1行业景气度回升推动板块走势向好从估值层面来看当前行业整体估值在17倍左右基本处于过去三年均值水平长期行业规模仍有望保持稳健增长态势头部公司通过快速的开店以及产品差异化的打造其增速有望较整体行业更快当前我们建议关注周大福对应FY24PE为17倍关注老凤祥周大生潮宏基对应2023年PE为151414倍风险提示消费环境波动风险金价波动风险市场竞争加剧风险94-重点公司近期报告国盛服饰纺织服饰2023年中报总结趋势改善期待全年持续增长服饰零售稳步复苏表现符合预期2023年以来线下客流恢复服饰行业终端消费稳步改善17月累计服装鞋帽针纺类零售额同比2022年同比2021年分别11413同期社零总额分别7371服饰品类消费恢复势头略弱于消费大盘整体品牌服饰收入稳健增长盈利质量明显修复营运趋于健康2023H1品牌服饰重点公司收入业绩同比2022年分别112285同比2021年分别19141终端流水改善的同时经营杠杆及零售效率的优化驱动盈利质量修复2023H1品牌服饰重点公司毛利率净利率同比分别22pct25pct至5451452营运状态进一步健康化2023年7月我国纺织服饰行业产成品库存同比下滑4目前行业渠道库存可控品牌商现金流管理基本正常为2023Q3Q4健康运营打下基础3分季度来看2023Q2板块收入及业绩同比增速快于Q1我们判断主要系基数差异所致中高端服饰个股分化男装渠道扩张的品牌流水表现更强2023H1中高端服饰重点公司收入业绩同比2022年分别1847同比2021年分别1620恢复情况良好中高端男装年初以来流水迅速恢复运营稳健我们估计比音勒芬报喜鸟2023年业绩分别增长3040表现领先行业大众服饰降本控费带动经营质量修复低基数下业绩快速增长2023H1板块重点公司收入业绩同比2022年分别52616同比2021年分别-60-103消费信心仍在缓慢修复中大众服饰2023H1终端表现相对较弱板块公司通过提效控费带动盈利质量提升家纺终端仍以弱复苏为主加盟渠道发货逐步回暖2023H1板块重点公司收入业绩同比2022年分别31245同比2021年分别1326龙头库存去化顺利现金流稳健线下渠道策略分化线上产品升级成趋势运营趋势分析男女装差异化表现在全年预计持续下半年渠道有望进入净拓阶段1渠道趋势在客流恢复的带动下全年线下店效同比预计明显提升与此同时我们判断品牌商在2023年重启开店计划大部分公司H1渠道仍在调整门店扩张预计在H2预计体现的更加明显进一步带动线下销售增长22023年以来服饰细分品类呈现出差异化表现具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋服板块韧性更好女装恢复相对较慢我们判断这一趋势在2023全年预计持续优质男装公司在拓店店效提升的带动下业绩有望持续释放纺织制造订单环比改善趋势初显期待后续进一步优化12023H1成衣制造板块重点公司收入同比-103业绩同比-110我们判断下滑主要系订单需求疲软板块内部公司表现趋于一致2展望2023H2我们判断下游品牌商去库存接近尾声预计带动2023Q3Q4服饰制造公司产能利用率逐步改善与此同时去年同期基数逐步走低我们预计板块重点公司2023H2收入及业绩有望出现正增长投资建议1运动鞋服板块兼具低估值高成长性短期个股运营稳健推荐安踏体育李宁特步国际2023年PE为242017倍关注361度2时尚服饰推荐全年业绩快速增长确定性强的男装报喜鸟比音勒芬海澜之家2023年PE分别为142011倍推荐低估值羽绒服龙头波司登对应FY2024为12倍3服饰制造基本面改善在即推荐成衣制造龙头华利集团申洲国际对应2024年PE分别为1629倍关注伟星股份新澳股份风险提示消费环境波动风险盈利质量修复不及预期汇率波动风险门店扩张不及预期105-行业要闻361度9月3日361飞飚Future新品暨赛道中国黄金9月2日至6日中国国际服务贸易交易行业江苏省体育局发布体育强省建设三年行动计梦想计划发布会盛大举行正如杭州亚运会将为中会简称服贸会在北京召开中国黄金集团黄金珠划20232025年明确了统筹推进全民健身场地国体育产业事业发展带来推进作用361赛道梦宝股份有限公司股票名称中国黄金代码6009设施建设与管理完善多层次多样化的赛事活动体系想计划为中国跑者铺就全新的追梦之路赛道梦16SH作为中国黄金集团有限公司的子板块之一构建运动促进健康新模式提升竞技体育为国争光贡献想计划是361在跑步策略方面的全新升级通过展示富有文化内涵的产品官宣龙年朋友圈系列度振兴发展三大球加强青少年体育工作推进为不同配速的跑者人群匹配全矩阵的跑步装备支持现场首发了龙年金条金章金钱金钞等贺岁产品各级各类体校建设发展优化体育产业发展环境引导提供全方位跑步专业指导361将助力跑者追梦除生肖主题产品外中国黄金响应国家绿色发展扩大体育休闲消费培育发展数字体育经济提升体育不断完善361跑步生态圈的建设从而在跑步领域战略展示了科技环保的培育钻石产品受到年轻消服务和治理水平等11项重点任务提出到2025年新增树立专业形象深化品牌在国内运动行业的领先地位费者青睐体育公园广场130个步道2000公里室外灯光球场1000个人均体育场地面积达到42平方米资料来源中国黄金珠宝公众号体育大生意国盛证券研究所116-行情走势板块跟踪沪深300指数-136纺织制造板块-104品牌服饰板块-0581000500000-500-1000国煤石银电餐电通基有机非品建商汽钢食纺房轻计沪家建交农医电传防炭油行子饮力信础色械银牌材贸车铁品织地工算深电筑通林药力媒军石元旅化金行服零饮制产制机300运牧设工化器游工属金饰售料造造输渔备件融A股周涨跌幅前三ST柏龙1557探路者999ST爱迪369A股周涨跌幅后三海澜之家-591美邦服饰-444日播时尚-421H股周涨跌幅前三天虹国际集团668互太纺织419361度267H股周涨跌幅后三申洲国际-528超盈国际控股-351中国利郎-220001500A股品牌服饰A股加工制造A股珠宝首饰A股家纺H股鞋服H股制造1000500000-500-1000STST361STST探九七太安比森三安红锦歌报日美海ST浙孚鲁华开航百浔联健华华中老莱明周潮迪豫罗梦水富江特安李波滔中天互裕晶维超申路牧匹平奈蜻力喜凤大宏安司虹珍盈音马夫正泓播邦澜江日泰A斯润民隆兴发盛孚利国绅牌阿园莱洁星南步踏宁搏国太元苑洲贵起度者王狼鸟儿勒服户人时步蜓集思鸟时服之柏自股股新股股东股股集时集爱黄祥通珠生基股股生股家娜布国体登利国纺集国妮国国芬饰外尚团尚饰家龙然份份纺份份方份份团尚团迪金灵宝份份活份纺衣际育郎际织团际际际集控团股资料来源Wind国盛证券研究所注A股涨跌幅区间为2023年09月04日到09月08日H股涨跌幅区间为2023年09月04日到09月08日图表单位均为127-上游价格棉价波动国棉237价格同比-36至28400元吨20230905长绒棉328价格同比15至18242元吨20230908中国棉花价格指数328中国棉花价格指数长绒棉237240006000022000550005000020000450001800040000160003500030000140002500012000200001000015000内外棉价差内棉价格高于人民币计价的外棉价格1119元吨20230908内外棉价差400020000-2000-4000-6000-8000资料来源Wind国盛证券研究所13风险提示下游客户订单波动影响营业收入海外业务拓展不及预期棉价波动风险外汇波动风险14免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期基准指数涨幅在15以上评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业增持相对同期基准指数涨幅在515之间指数相对同期基准指数的相对市场表现其中股市股票评级A持有相对同期基准指数涨幅在-55之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针减持相对同期基准指数跌幅在5以上对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的增持相对同期基准指数涨幅在10以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股行业评级中性相对同期基准指数涨幅在之间市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准-1010减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海南昌深圳地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编100032邮编200120邮编330038邮编518033传真010-57671718电话021-38124100传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom